Oro..¿ valor refugio ?

En éstos dias de turbulencia financiera, han saltado algunos comentarios sobre el oro como un posible valor refugio, que me han llamado la atención.

Cuando se dice “valor refugio” debemos tener cuidado y tener en cuenta algunas variables como las que voy a comentar. En 1.934, en EEUU existia una ley que obligaba a cambiar el oro existente por papel moneda, se puede decir que es el principal competidor de la deuda pública de los gobiernos como activo de reserva. Como el oro se demanda por su propio valor, parece una inversion segura sobre todo porque su comportamiento es inverso al comportamiento del dólar americano. Pero la evolución de su precio es extremadamente volátil : en los años 80 el oro habia sobrepasado los 800 $ onza, y ahora en éstos últimos días, en el mercado de Londres estaba marcando máximos anuales , y me atrevo a decir bianuales, a 704 $ onza. En el año 2002 el oro se vendía a menos de 200 $ onza.

Si tenemos inversiones en oro, directamente , tendremos que tener en cuenta que el oro no produce una “corriente” de beneficios, como los dividendos de las acciones, por ejemplo, y puede ser caro de almacenar y proteger. Sin embargo, en lo que llevamos de año acumula rentabilidades por encima del 9%.

Cuando hablamos de inversión segura, bueno, depende del momento. Indudablemente, la debilidad del dólar americano fomenta la preferencia por inversiones en materias primas, y concretamente, en oro. Si nos fijamos en la historia economica, la crisis del 98, tambien llamada “la crisis rusa” y que afectó a los fondos de inversion alternativos ( Long Term Capital) fué también por la subida rápida del oro, sin control por parte de los Bancos Centrales. Si a ello le sumas la restringida oferta minera del metal, puede parecer que el atesorar oro nos lleve a grandes beneficios. Tenemos que tener en cuenta que , generalmente, la totalidad del oro que se negocia es con el fin de atesorarlo y especular. Lo que sí aconseja la prudencia es la diversificación en un porcentaje pequeño de la cartera de activos, y diversificar en oro, a traves de fondos de materias primas, puede ser interesante..

Carry Trade : ¿ qué es..? .. Relación con la crisis de liquidez.

Llevo unos dias queriendo escribir sobre el carry trade, porque la prensa económica nos habla sobre la debilidad del dólar, en el corto plazo y que los inversores están deshaciendo posiciones en el carry trade con respecto al Yen japonés…vamos a explicarlo .Los tipos de interés en Japón son históricamente bajos (0,25%), y esto anima a muchos inversores a tomar dinero prestado en yenes para colocarlo luego en paises donde el dinero se remunera mejor, es decir, los tipos están mas altos, mas rentables…  en esto consiste, básicamente, el tan traído y llevado “carry-trade“, en tomar prestado en yenes y colocarlo en $, por ejemplo.

Esta estrategia debilita bastante al yen, ya que los que toman prestado en yenes luego los cambian por la moneda del pais donde deciden invertir, con lo que el yen se vá depreciando de una manera automática.  Para la economia nipona, significa que si su moneda se deprecia, es más atractivo invertir en Japón, puesto que está más barato, pero como siempre, hay que medirlo, ya que también les será más caro importar. La economía japonesa es netamente exportadora, con lo que es más flexible para posibles desajustes.

Pero volvamos a lo nuestro: el carry trade y sus consecuencias en la actual crisis. Si el Banco del Japon (BOJ) sube los tipos de interés, y la FED reduce los suyos, éstas operaciones empezarán a no ser tan rentables, asi que si el yen se “aprecia”, el carry trade se desinfla rápidamente.

El otro dia Greenspan asemejaba la actual crisis financiera, que en realidad todos ya sabemos que es una crisis de liquidez en los mercados, a una situación parecida en 1.998 .

En ése año, el yen que estaba bastante depreciado, se apreció casi un 20% en tres dias, propiciado por la crisis financiera rusa que hizo que el Banco del Japòn ajustara al alza sus tipos y que las perspectivas siguieran siendo de ajustes progresivos al alza.

Si éste escenario se repitiera, es posible que veamos que el cambio del dólar /yen se apreciara hasta los 100 Yenes, con respecto a los 113,61 que cotiza hoy. La recuperación económica de Japón se resentiría y tanto en Europa como en EE UU podria implicar que la crisis de liquidez podria agravarse, ya que a la causa de las sub-prime hay que añadir que las posiciones en el carry trade se desharían y la liquidez exigida al sistema sería mayor.
Se dice que las cifras de carry trade rondan los 200.000 millones de USD, cifra respetable, sin duda..

La aversión al riesgo está detrás, y no quiero ser más alarmista, pero ésta crisis podria darnos aun mas dolor de cabeza del existente, aunque por otra parte en los mercados bursátiles se sigue apreciando cierta fortaleza en los datos de resultados de beneficios, con lo que puede esperarse que el cambio en el ciclo bursátil se haga esperar y se nos vayan presentando buenas oportunidades de compra….. pero como siempre, nadie sabemos nada cierto…

Más artículos sobre carry trade en El Nikkei.

Mercado Monetario… “turbulencias”

Era un poco lo que nos faltaba. El mercado monetario, caracterizado por su estable evolución, parece tensionarse éstos días. ¿Cómo? A traves del mercado interbancario, aquel en el que los bancos se prestan dinero entre sí,  en el corto plazo.

Ayer subieron los tipos a día y a tres meses ya lo hemos venido observando también.

En Londres, el Libor a 3 meses se tensiona, y el tipo de la eurozona a un dia ( EONIA) también se dispara, esto fue ayer, y las bolsas mirando a otro lado…..
¿Qué significa que se tensionan los tipos en el interbancario? Siempre la explicación mas sencilla parece la más convincente : pues que los bancos no se fian unos de otros.

No se fían de recuperar su dinero en el plazo convenido. Esto no es nuevo, es una crisis de confianza en toda regla. Y no se fían por la poca claridad que ha habido en los negocios bancarios que tienen emisiones de deuda de dudoso cobro, por la ya tan manejada “crisis de las subprime”. Ya lo comentaba el otro dia. Mientras las empresas de calificación han sido generosas en sus apreciaciones, ahora resulta que la deuda contraída por las entidades financieras en general, está en tela de juicio.

Todo por la poca claridad de dónde se estaba invirtiendo.

Esto ha generado esta crisis de confianza que azota hoy los mercados, porque hoy las bolsas sí parecen leer las indicaciones del mercado monetario de ayer.

Si sumamos que mañana sabremos qué pasara con los tipos de interes oficiales de la Eurozona, y parece ser que algunos ya apuntan a posibles subidas, pues entonces tenemos la desbandada.

La verdad es que la politica del BCE es un poco desconcertante : primero inyectan liquidez en un sistema donde escasea el crédito debido a la desconfianza, y mientras inyectan liquidez, ..¿subiran los tipos?, es decir ¿detraeran liquidez al sistema?, no tiene mucha explicación, por lo menos en un primer análisis.

Estamos en una economía global donde tanto la confianza y el empleo desempeñan papeles fundamentales como soporte de los mercados. Si el empleo falla, peligro.

No hemos tenido datos buenos de empleo ni nosotros ni en EEUU, y en un més donde todo apunta a que la cifra total de empleados sube por la estacionalidad.
Observemos el mercado monetario en estos días…

Análisis de Amper: a vigilar……

Como todo el mundo sabe, Amper es una empresa española líder en tecnología y proveedor de soluciones en comunicaciones de redes tanto civiles, como militares, especializada en defensa e ingenieria de telecomunicaciones tanto de radio como sistemas de mando y control. Dentro de sus divisiones, destacamos Amper Tecnologías, y Amper Soluciones : dentro de ésta división estan los sistemas de telecomunicaciones con productos diseñados a medida, tanto en Latinoamérica como en el mercado español.

Al ser un grupo vanguardista en tecnología, parte de su estrategia se ha basado en alianzas con líderes en telecomunicaciones, como Lucent Technologies, Motorota y Thomsosn, consiguiendo dar al negocio un giro y un mayor refuerzo financiero.

En Brasil  adquiere MLxMedidata, compañía de comunicaciones líder en el sector, adquiere un 51%, logrando con ello introducirse en el difícil mercado brasileño y diversificando con cartera de clientes existentes.

Otra de las adquisiciones de Amper fue Landata, lider en ingenieria de redes de telecomunicaciones.

En cuanto a sus clientes principales , son los ejercitos tanto español como suizo, y también Telefónica tiene una participación relevante, con lo que cualquier comportamiento corporativo de carácter hostil quedaría un tanto excluido, al ser clientes muy estables.

Tampoco puede quejarse de su cartera de pedidos, teniendo pendiente adjudicaciones en Arabia Saudí y Marruecos.

En cuanto a movimientos corporativos,sigue unpoco en boca de todos, ya que es una empresa muy “bien vestida” y que complementaria a otras más grandes (¿Indra?).

Aunque las cifras de beneficio neto en el primer semestre del año no son buenas con respecto al anterior : 1,43 MM de euros frente a 3,88 MM en el mismo periodo del pasado año, la compañía lo atribuye a un lógico proceso de integración de las sociedades adquiridas, por otra parte, la Cifra de Negocios pasa de 18,5 MM € del pasado año a los 21,2 MM € de este semestre.

Su cartera de Pedidos pasa de 112,72 MM a 172,65.

PER = 26

ROE = 21,80

Yield = 0,57

Free Float = 88%

Balance saneado…. Quizá me atreveria a decir que un precio objetivo en el corto plazo pueda rondar los 15 €, vigilando de cerca los 11,50.

Si además, el Euro se relajara un poquito con respecto al Dólar…mejor que mejor.