Criteria : al final a 5,25

Parece ser que el tramo institucional mostraba reticencias al precio de salida fijado en la banda ancha el martes pasado, así que, finalmente al parecer, éstas reticencias han hecho que Criteria adopte un precio más ajustado a mercado.

Así que mañana saldrá a bolsa cotizando a 5,25. Esto supone un PER ( relación precio/beneficio) de 8.2 veces, teniendo en cuenta los datos de beneficio por acción al cierre de 2006 de 0.70 €. Y su capitalización bursátil será de 17.500 MM de euros.

Son 657,5 millones de acciones nuevas que representan el 20% del total de Criteria.

La recaudación se destinará a reducir su deuda financiera con La Caixa.

Una vez que cotize, el holding intentará reequilibrar su cartera, centrandose más en aumentar el peso de sus participaciones en aseguradoras y sector bancario, en detrimento de sectores de energía, y de servicios. No deja de sorprenderme,ya que es precisamente el sector energético el que está tomando el relevo en cuanto a rentabilidad en los mercados bursátiles, no sólo con operaciones de gran calado corporativo, sino por perspectivas y modelo de negocio.

Crédito Fácil : “the end”… peligra el Consumo.

Cada vez está mas difícil conseguir un crédito hipotecario de los que antes llamábamos “rentables” para nuestro bolsillo. Aquello de Euribor + 0,30% se acabó. Aquello de que se concedía más del 80% de la tasación, también se acabó, y aquello de que más del 60% del salario se quedaba endeudado para la hipoteca, también se acabó.

El endurecimiento neto del crédito está ahí, y representa un 31% frente al 3% de hace 6 meses. Esto es simplemente, que cada vez son más las instituciones financieras que endurecen las condiciones de concesión de préstamos. También los prestamos al consumo. Hoy sale un comentario en un periódico digital que dice : “se acabaron los Cayenne para todos”. Pues mira que bien.

Yo, hasta hace relativamente poco, no sabía que un Cayenne es un modelo de Porsche todo terreno, y la verdad es que he visto muchos, pero que muchos de éstos coches en carretera.

Yo me pregunto también, si no estaremos regresando al modelo de banca tradicional, aquella en la que para conceder una hipoteca se estudiaba con lupa los ingresos del cliente y por nada podría sobrepasar del 40% de su salario neto total. Aquella escuela que recuerdo bien todavía, tenía argumentos muy válidos casi 20 años después. “Es por su bien, no vaya a meterse en algo que no pueda luego pagar…” claro que en un escenario con tipos de interés del 12 % y con salarios subiendo por debajo de la inflación ( alrededor de un 9% de inflación real) tampoco extrañaba tanto esa actitud bancaria.

Volviendo a nuestros días, tampoco parece probable que los tipos de interés en Europa bajen en el corto plazo. El euribor no sube, vale, pero los diferenciales sobre el euribor en la concesion de préstamos, si que suben. O subirán.

En el otro lado del escenario están los bancos y las entidades de financiación, que siguen sin “fiarse” unas de las otras, de tal forma que para obtener liquidez, prefieren acudir al los Bancos Centrales, con un tipo más bajo en la remuneración de sus depósitos y más alto en la concesión de préstamos, que prestarse los unos a los otros a tipos más competitivos. ¿Por qué?, sencillamente por la desconfianza de hacer frente a pagos, todo el mundo tiene “sub-prime”, o titulizaciones de deuda de dudoso cobro.

He estado hace poco con un gestor amigo de los EE.UU donde me aseguraba que las familias americanas tienen un endeudamiento cada vez mayor, y que el problema vendrá cuando la poca liquidez que tengan la empleen en saldar deudas, y no en consumo como venía siendo habitual. Al parecer, la democratización del crédito fácil se ha traducido en titulizar también las tarjetas de crédito; en que para que compres un coche te regalen dinero….. hay que tener en cuenta que el consumo americano representa nada menos que un 70% de la actividad económica, y que en una economía global esto puede resultar peligroso en el medio plazo si éste consumo se paraliza.

Puede que tanta innovación financiera dificulte el crecimiento económico en sus excesos, y que, como digo, quizá estemos en un escenario donde se recuerden los principios de la banca tradicional. Acabo de leer un comentario en un foro económico que me ha parecido muy interesante, habla del concepto de “usura” y dice que la usura no es cobrar un interés excesivo por un crédito, sino inducir a un préstamo grande a alguien que sabes, no vá a poder pagarlo, algo así como que la usura es aprovecharse de quien sabes no puede permitirse tener algo costoso y tú (banco) se lo pones delante con un préstamo fácil, a 50 años , donde va a estar pagando y pagando cuotas, hasta que no pueda hacerlo, y luego el banco se queda con el “objeto” de deseo. La verdad es que estoy de acuerdo, bastante de acuerdo. Sólo una pega : el que se queda con el “objeto” ( el banco) puede ser que luego no lo pueda renegociar en el mercado, y no le sea tan rentable al final, PERO…..y, retomando una frase bancaria popular tradicional : los bancos nunca pierden…….

Criteria : …. mejor a largo plazo

Ante el comentario del otro día sobre la decisión de acudir a la OPS de Criteria, me gustaria hacer algunas reflexiones ahora que sabemos que el precio fijado para su salida corresponde a la banda más alta : 6,75 €. Así que el descuento que ofrece la Compañía holding irá en proporción al precio fijado. Salir en el precio máximo reduce su potencial de crecimiento en el mercado en el corto plazo, aunque la volatilidad deberá marcar su ritmo y en éstos momentos cabe pensar como lógico que habrá bandazos en las cotizaciones. Pero yo me fijaría, más que en el precio, en saber de verdad que es y qué significa Criteria para apostar por ella, porque en éstos momentos, insisto, la confianza en la gestión de la compañía en utilizar sus recursos sin dañar sus ratios, será determinante.

También me fijaría en el reparto de dividendos. Cuando los mercados no tienen una tendencia definida, acudir a la rentabilidad por dividendo se convierte en una estrategia ante volatilidades altas . En el caso de Criteria,deberiamos “exigir” que esta cifra sea mayor que la que obtendríamos por separado invirtiendo en Telefónica, Repsol, Abertis y Agbar… y no creo que en el corto plazo se den estas circunstancias.

En definitiva, si usted vá a corto plazo : cuidado y vigile niveles de cotización, si no ha entrado seguramente podrá entrar con precios mas ajustados. Si ha entrado yo me mentalizaria que a largo plazo pueda convertirse en una opción rentable.

BCE deja los tipos en el 4% y el Banco de Inglaterra en el 5,75

Esta vez si que era lo que se esperaba, que el Banco Central Europeo mantuviese los tipos en el 4% después de las 8 subidas que hemos tenido desde 2004. Las bolsas parecen no inmutarse. Debemos esperar a las declaraciones de Trichet, a ver si podemos vislumbrar alguna maniobra futura, aunque nunca se sabe. Hoy salen tambien la solicitudes semanales de desempleo en EE.UU, a ver si los mercados se animan con un buen dato y podemos despedir la semana con los mercados en positivo.

Empleo en EE UU y BCE, datos a seguir esta semana

Los datos sobre el mercado de trabajo son seguidos por el público en general. El termómetro del empleo es unos de los indicadores fundamentales sobre cómo está la salud económica de una región o país. Esta semana, en EE.UU salen el viernes. Hasta ahora, éstos datos son “mixtos”, quiere decir que ni son positivos, ni negativos : mientras claramente demuestran que el empleo no crece , tampoco hay despidos masivos por parte de las empresas. Asi que nos fijaremos y mucho, en el clima empresarial. Una empresa prescinde de sus empleados cuando el margen de su beneficio se contrae, pero se contrae no por causas coyunturales sino porque atienda a una recesión en toda regla. De momento la palabra “recesión” no sale, ni yo creo que saldrá, si la hay la llamarán de otra forma ( ralentización de beneficios, aterrizajes suaves..etc). Los beneficios empresariales de las empresas americanas se estiman para este año entorno a un 8%, un poco menos que éstos años de diferencial en dos dígitos, pero no estan “tan mal”… recordemos que el entorno inflacionista sigue relativamente bajo, no existe espiral de los precios , de momento claro, a pesar de un barril de petróleo en máximos en cinco años, pero , de momento como digo, la inflacion esta controlándose… yo sigo muy de cerca el consumo americano, motor por excelencia de su economia ( y de la del resto….),y aqui si existen síntomas de que “la ralentización” está presente por el endeudamiento que todos conocemos.

Aqui, en Europa, seguiremos atendiendo a ver que nos cuenta el BCE, con Trichet a la cabeza. Yo creo que, con la inflación europea superando el 2 % ( prevision del BCE ) los tipos no pueden tocarse. ¿Saben que pasa si con un entorno de inflacion “alta” bajan los tipos?, pues que el dinero se abarata, se incrementa el consumo y con ello los precios pueden seguir “subiendo”….. un efecto inflacionista no deseado en los tiempos que corren.