Iberdrola Renovables…. las cifras

Javier, acerca de tu pregunta, estoy de acuerdo contigo en una cosa : el PER atribuible a Iberdrola Renovables, es mas alto de lo que dicen oficialmente.

Te hago mis cuentas, sencillas, para ver si te aclaro un poco las tuyas, porque creo que llegamos a la misma conclusión.

1.- si se emiten 844.812.980 acciones nuevas, sumadas a las existentes, esto es a las  4.224.064.900 , nos hace un total de = 5.068.877.880.

para hallar el PER = Cotización actual / Beneficio por accion (BPA), hallamos primero el BPA.

BPA = Beneficio Neto/ acciones en circulación. Ahora bien, el beneficio Neto atribuible para el 2007 es de 229 MM de euros.  Si lo divides por el numero de acciones después de la ampliación, te dá un BPA = 0.0451.

Ahora dividimos 5,3/0.0451 y nos dá un PER = 117

Lo mismo por 7/0.0451  , PER = 155

No sé de donde sale ese 11,52 que comentas. Como vés, el PER es alto, bueno yo diría más que alto. Según los “manuales” de análisis fundamental, las empresas con expectativas de crecimiento alto suelen tener PER muy elevados, y en el sector de renovables, las expectativas de crecimiento son ambiciosas. No sé ..pero ésto me suena a valoraciones muy  optimistas en empresas de crecimiento…. en fin que quizá el precio de 3 MM de € por mw instalado nos suene estratosférico…. voy a buscar nuevos datos y te sigo contando..

Campofrío…. consideraciones

Contestando a Raquel, sobre Campofrío . Me comentas que el precio objetivo en el largo puede ser 16-17€ por acción. Con respecto a ésto, nunca podremos saber lo acertado en un plazo largo, ya que en general las variables que afectan al precio de la acción pueden provenir no de las cifras oficiales en las que se basan los analistas, sino en estrategias de gestión de difícil predicción. Que Campofrío pueda llegar a 17 no lo veo descabellado, pero yo empezaría por analizar los cortos y su comportamiento, ya que supongo que no eres de los inversores que compran un título, se sientan en él,y a esperar…. Para empezar comentarte que promediar el precio en las compras no suele ser rentable, sobre todo si la tendencia es técnicamente bajista, como ha sido el caso de Campofrio. En el lado fundamental, como sabes, Campofrío es líder en el mercado español de productos cárnicos. También se ha extendido a ciertos paises de Europa del Este y Portugal, y una importante inversión en Rusia. Recordemos la Opa que hizo sobre Oscar Mayer en un alto porcentaje (77%) y los productos Navidul.
Siempre pensando en el corto plazo, vamos a pensar en los hábitos de conducta alimentaria de los últimos tiempos, ya que indudablemente “la comida sana” no incluye los productos elaborados que suelen tener un grado de grasa saturada alta y alto nivel proteínico, aunque es justo decir que Campofrío cuida al máximo su calidad en el producto final y de hecho es líder por algo. Ahora bien, de las dietas en general, se han ido eliminando éste tipo de productos. Por otra parte, la subida en el precio de las materias primas, como la soja , trigo maíz…ha hecho que la empresa diversifique su producción de una forma muy eficiente, aunque no se han podido trasladar en sus precios el encarecimiento de éstos productos y de la carne de porcino , que ha subido mucho, por la enorme competencia en el sector.

La rumorología corporativa también afecta, como hemos visto. Campofrío tiene actualmente un PER de 29 veces, un ROE de un 5,4%, Yield de 3,90 y PVC de 1,73.

Ciñéndonos a éstos datos, tiene buenos fundamentales, y puede ser objeto de compra por empresas del sector en el área internacional, de hecho hubo un interés por parte de sus dos principales accionistas Smithfield Food y la familia Ballvé por hacerse con el total de la empresa….

Por fundamentales te comentaba el ROE = 5,84%. Este indicador mide la rentabilidad que obtienen los accionistas ( beneficio neto) de los fondos invertidos en la sociedad (recursos propios), y debería ser más alto que los tipos de interés sin riesgo. Que lo cumple.

PVC = precio valor contable, lo que es lo mismo Precio / patrimonio neto por acción, es 1,73. Generalmente ,PVC por debajo de 1 serían compra clara.

Por fundamentales, aunque su beneficio neto atribuíble a septiembre ha sido menor que la cifra estimada en un 18% menos, sigue siendo atractiva. Yo me pondria stop de pérdidas, dependiendo de lo que te salga el precio medio, a no ser que el porcentaje que tengas en cartera sea elevado . Si no es muy elevado y ya que has “aguantado” tanto, puedes observar que no pierda el stop que te pongas y ser consecuente con ello si lo pierde.

Por darte una idea, el stop lo vería entorno al 9,60, pero mejor consultar con un técnico de la gente que te suele aconsejar.

Citigroup…¿préstamo encubierto?

La noticia con la que desayunábamos hoy, de la venta del 4,9 % de su capital al gobierno de Abu Dhabi, es decir , ingresa 7.500 MM de USD en forma de equity units ( títulos convertibles en acciones) me ha dejado un tanto perpleja, no por la profundidad de la operación, sino porque parece un préstamo encubierto. El fondo del gobierno de Abu Dhabi puede ejercer su derecho de venta de éstas acciones entre el 15 de marzo del 2010 y el 15 de septiembre de 2011, a un precio comprendido entre 31,83 USD y 37,24 USD.

La rentabilidad de la operación para el comprador reporta un 11%, y para el vendedor supone aminorar pérdidas por la titulización excesiva de paquetes de hipotecas basura que tiene el Banco en su cartera acreedora. Algo pasa y grave para que se recurran a éstos movimientos entre gobiernos para intentar paliar la crisis subprime de uno de los principales bancos norteamericanos, aunque por otra parte vemos que se hace todo lo posible e imposible por ir pasando una crisis en toda regla y mucho más profunda de lo que nos pareció en agosto. Por otra parte, tengo entendido que un préstamo islamico no tendría que reportar intereses, lo prohibe el Corán, asi que indagaré un poco más sobre cómo funciona ésta modalidad.

Está claro que los paises excedentarios de petróleo saben como administrar sus excedentes provenientes de la quintuplicación de los precios del petróleo en éste ciclo de 5 años. Con ésta inversión, el príncipe Alwaleed bin Talal se convierte en el principal accionista de Citigroup. ¿ Tendrá el banco norteamericano que recortar además de su plantilla, también el dividendo ?, algo a lo que se ha negado reitadas veces.

Ya veremos, en principio, el recorte de 17.000/45.000 puestos de trabajo, según la CNBC es algo inminente.

Malas noticias, sin duda.

Corporacion Dermoestética….¿funciona la rumorología?

Pues parece ser que sí, que funciona y mucho viendo como está cotizando en éstos momentos : 8,14 € por accion a una hora para el cierre, o lo que es lo mismo : un 23.85%.

Con un PER de salida a bolsa de mas de 200 veces ( la media de la bolsa española era entonces de 15,3 veces) y con un estreno de casi un 20% en su primer dia de cotización, después se ha ido desinflando hasta perder en éste año y hasta el viernes pasado casi un 17%.  Si bien es cierto que los resultados de la compañía han sido satisfactorios : en septiembre cerró con un beneficio neto de 4,84 MM de euros, frente a las pérdidas de 718.000 euros del año anterior, y ya, con un PER para éste año mucho mas ajustado , entorno a 37 veces.

Y hoy, el mayor accionista de la Compañía, sr.Soescun, comunica que hay un grupo inversor interesado en adquirir su paquete accionarial, aunque no ha decidido nada todavía.

Indudablemente, los rumores se confirman y los inversores en éstos días de tanta incertidumbre financiera y de tan dificil evaluación del comportamiento de las bolsas en general, parecen arrimarse a algo que, en principio, tiene que ser positivo para el valor.

Si tiene títulos, quizá deberia mirar con lupa las cotizaciones para poder salir con plusvalías. Si por el contrario es usted un inversor a largo plazo podria vender bien una parte y mantenerse por si realmente, las acciones llegan a 10 o incluso más arriba.

Es un negocio muy nuevo, y ademas funciona muy bien en Italia y Reino Unido…. los españoles / as también aprendemos a cuidarnos estéticamente hablando..!

Iberdrola Renovables..ya tenemos cifras

Me refiero a la banda estimativa, que salío ayer. La expectación era máxima, ya que se trata de una de las mayores colocaciones en el mercado español de los ultimos tiempos. La banda de precios se situa entre 5,3 y 7 € por título, lo que hace valorar la compañía entre los 17.910 MM y los 23.655 MM de €. Como Iberdrola saca el 20% de Renovables mediante ampliación de capital, la compañía despues de la ampliación valdría por encima de éstas cifras : entre 22.388 Mm € y 29.568 MM, con lo que, su capitalización bursátil, con éste valor se quedaria muy cerca de Repsol YPF…..

Otro dato : la capacidad instalada de Renovables es de 7.342 MW (Megavatios) y cada MW se valora nada mas y nada menos que en 3MM de €. Una cosa es la capacidad instalada y otra los proyectos , que segun la prensa alcanzan los 41.000 MG, incluyendo  Scottish Power.

Los crecimientos brutos anuales se estiman entre el 8% y el 10%.

Con razón decían ayer desde la plantilla directiva, que el mercado está “hambriento” de renovables….. esperemos que no se sacie rápido y podamos disfrutar del éxito que todos le auguran.

Balanza de pagos…incidencia en los mercados

A la pregunta de si influye o no en la trayectoria del índice Ibex los datos de la Balanza de Pagos te contestaria que sí, que todo influye, que globalmente las partidas macroeconómicas se conectan siempre con las microeconomicas, aunque hay consideraciones al respecto en cuanto al grado de influencia. Como sabes bien, la Balanza de Pagos engloba  las transacciones económicas entre los residentes de un país y el resto del mundo, y tecnicamente siempre tiene que estar en equilibrio contable, es decir = 0. Cuando se habla de déficits o superávits de la Balanza de Pagos se está haciendo referencia a alguna de las sub-balanzas que mencionas : la de cuenta corriente, la de capital y la financiera.  Sin entrar en detalles, que haya superávit o déficit suele ser lo normal, y sólo alertará cuando el déficit o desequilibrio se mantenga en el tiempo. Por ejemplo: un déficit persistente en las cuentas corrientes implica que los niveles de inflación son mayores que los de paises vecinos con los que se comercia, esto implica un encarecimiento de los bienes , pero tambien de los servicios que hace que haya un déficit en la exportación.

¿Te suena a algo?… si encima vemos en el escenario actual la relación €/UDS, las compañías netamente exportadoras lo pasarán mal… si ésto lo trasladamos a nuestro principal mercado podemos ver las dificultades en la cuenta de resultados de algunas de las principales compañías  cuyo “core” de negocio es netamente exportador, aunque todo hay que decirlo, lo estan resolviendo bastante bien…. como por ejemplo, Acerinox, principal productor de acero a nivel mundial con un 75% de su cifra de negocios dedicado al mercado exterior….( el níquel, un producto base, se cotiza en USD, el acero inox. para los mercados asiaticos y americanos, igualmente en USD). Esto no quiere decir que Acerinox tenga un riesgo más elevado ( tiene un PER muy bajo y sus resultados son muy buenos), sino que será un sector mas sensible a cambios negativos en la Balanza Comercial.

Mientras haya un “desequilibrio” digamos aceptable, no tiene por qué añadir volatilidad a los mercados bursátiles, pero los datos se siguen muy de cerca. La “recesion” son tres trimestres consecutivos de crecimiento negativo (PIB),una economia en recesion se caracteriza( entre otras cosas ) por la huida generalizada del riesgo… de la renta variable.

Asi que “todo” se relaciona. Por darte algún dato :

B.Cta corriente / PIB :

EEUU 2007 :  -6,4%

España 2007 : -8,6%

Media de la Eurozona : -0,1 %

Atentos a los datos de inflacion. Este dato siempre apoya movimientos en las bolsas.

Laboratorios Rovi : salida a bolsa

Las necesidades de financiación empiezan a ser comunes para todas las empresas españolas no cotizadas. Es el caso de laboratorios Rovi, que se lanza al mercado bursátil en la vía institucional el próximo 5 de diciembre.

Laboratorios Rovi es una compañía de biomedicina fundada en 1.946 que se dedica a la inverstigación, desarrollo, fabricación y comercialización de especialidades médicas biológicas, especializada en el tratamiento de la diabetes y la trombosis. La Bemiparina (heparina de bajo peso molecular) es su principal fármaco, aunque no el más popular.

La bemiparina interfiere con el proceso natural de la coagulación sangúinea, actuando sobre una sustancia llamada trombina, que es fundamental para la formación del coágulo en la sangre, así que resulta obvio que se utiliza en las enfermedades tromboembólicas. Curiosamente , no es compatible con la aspirina ( ácido acetil salicílico).

Otros productos de Rovi, son :

*los supositorios de Glicerina

*el repelente de mosquitos Autan

* el antitranspirante Perspirex

Una vez informados de su actividad, vamos a sus datos económicos.

Los resultados de ingresos en los primeros 9 meses de éste año han arrojado una cifra de 19,27 MM de € ( un 147% más que el año anterior), su EBITDA( Beneficio de Explotacion antes de amortizaciones ) = 24 M  de €, su facturación ,86,7 MM € ( un incremento de un 14% con respecto al año anterior), y salen a bolsa el 5 de diciembre.

La colocacion está estimada en un 34,87%, con una banda estimativa de precios entre 9,20 y 10,6 € , como digo, es banda orientativa no vinculante. Estos cálculos pueden  valorar a la empresa entre 460 y 530 MM de €, con un PER de 42,14 y 48,55 , aunque faltaria un análisis más independiente según la prensa de éstos días.

Una de las finalidades de ésta salida a bolsa ( institucional) es la diversificación del patrimonio de la empresa, que se concentra en su presidente D.Juan López-Belmonte.

El recurso de apelar al mercado ya dió bastante buen resultado a laboratorios Almirall.

Estas empresas de biomedicina tienen gran dependencia de los derechos de patente, financiarse en el mercado puede paliar en parte éste riesgo por la diversificación y operaciones corporativas más accesibles. Un factor de riesgo es precisamente ésta dependencia, al igual que en el caso de Rovi la dependencia de clientes significativos y el número escaso de proveedores.

Vamos a ver que noticias salen al mercado en cuanto a la valoración de la empresa para poder tener un  poco más formada una opinión como posibles accionistas.

Ercros…..

Estoy contestando a Paco, que me pregunta acerca de Ercros. Para ayudarle, vamos a empezar con algunos datos fundamentales. El PER de Ercros es elevado , un 94,32.

PCF ( Precio Cash Flow) = 3,73

Valor Teórico = 0,57

Cotización actual = 0,41

Como vés, está cotizando por debajo de su valor en libros con un PER muy alto. Pero esta compañía tiene algunas caracteristicas que merece la pena observar. Como sabeis, es un grupo industrial netamente exportador, dedicado a la fabricación y comercio de productos básicos para la industria química y farmacéutica. Es líder de ventas y fabricante en España del Acetato de Etilo ( dissolvente de pinturas, barnices y que también se utiliza en la industria farmaceútica para..¡ la fabricación de sabores artificiales!..) , también del Percloroetileno ( líquido muy volátil no inflamable con elevado poder disolvente : se utiliza para la limpieza en seco, por ejemplo) y la Eritromicina, que seguro os suena más (antibiótico antibacteriano para el tratamiento de las infecciones respiratorias y cutáneas)

Exporta la mitad de lo que produce. Su negocio es típicamente cíclico, esto quiere decir que los precios fluctúan mucho. Para atenuar éste carácter cíclico de la Compañía, amplia sus negocios y compra Uralita, y también Derivados Forestales. Tiene riesgo en cuanto a que el mercado químico es altamente dependiente de los precios del petróleo, y dado el actual escenario, le afecta negativamente. Sin embargo, a medio plazo, puede ser rentable ya que los márgenes del PVC y del Acetato de étilo son cada vez mayores.

Ha planteado un Plan de Mejora de Eficiciencia para el período 2007/2010, con el cierre de la producción de 4 fábricas y el despido de 355 trabajadores. Para financiar éste Plan, realizó una ampliación de capital por 144 MM de €, con la emisión de 288 MM de accines nuevas a 0,50 € por acción. Esta ampliación , diluye en BPA ( Beneficio por Accion) de la compañía. La compañía pasa por una reestructuración tan necesaria como compleja. En el més de enero pasado reestructura su deuda, de corto a largo plazo a través de la cesión del derecho de cobro de sus clientes a un fondo. Igualmente, está pendiente de hacer liquidez por la venta de terrenos para edificar que tiene en propiedad.

Tiene riesgo, pero el potencial parece importante.

A corto plazo parece tener un soporte en los 0,39 y una resistencia en 0,49. Si existe presión vendedora, éste soporte podria perderse, con lo que aconsejan vigilar en valor. Por el contrario, cualquier noticia que pudiera mejorar sus márgenes haria que el valor alcanzara los 0,56 y 0,62.

Sus resultados, a septiembre fueron de pérdidas netas en 33 MM de €, frente al beneficio de 8,80 MM € del año anterior, pero es justo aclarar que ha sido debido a las provisiones de casi 50 MM de € que la compañía tuvo que hacer para destinar a su Plan de Mejora de Eficiencia.

No creo que en el corto plazo podamos ver al valor en 1 €, salvo que ocurra alguna noticia corporativa que haga que la compañia tenga una subida en la cotización. Yo vigilaria los soportes y estaría atento a noticias.

Bankinter….movimientos en la banca española

Credit Agricole ya tiene casi el 20% de Bankinter. Ha comprado al sr. Bhavnani el 15% a un precio de 13,6 € la acción,desembolsando 809 MM de euros, lo que hace valorar Bankinter en 5.400 MM de €.

Calyon, el banco de negocios de Credit Agricole, es quien asesoró la compra. Se materializará en el primer trimestre del 2008, con lo que los movimientos corporativos en el sector financiero se van materializando . Este movimiento era predecible en cuanto a las rumorologias . Bankinter es el banco que mas crece en número de clientes y el que tradicionalmente, tiene la innovación tecnológica más avanzada. Sus provisiones son mas elevadas, pero también es el banco que mejor parece posicionarse ante un posible cambio de ciclo, al igual que el Popular. Quizá la buena gestión de su cartera de créditos , entre otras cosas, ha animado a CA la compra,  el PER se ha ido ajustando hasta un 12 y su rentabilidad por dividendo hasta el  2,32.

Seguramente hoy, tendremos un dia animado…. al alza? esperemos que si.

OPV Renta 4 : PER elevado. Consideraciones

Bueno, ya sabemos que Renta 4 sale a Bolsa en forma de OPV/OPS ( ampliación de capital..) y quiero contestar un correo de Juan VG sobre el tan traído PER de Renta 4.

Si miramos el folleto, el PER me parece elevadísimo. Sale entre 56,7 veces y 69,6. Si el beneficio que refleja el precio de la acción, es éste, pues dan ganas de salir corriendo, porque si un PER de aproximadamente 40 refleja un crecimiento del beneficio del 55%, éstas cifras de PER imagínate qué pueden reflejar.

He estado leyendo algunos artículos éstos días, que tratan sobre lo caro que puede ser acudir a una OPV. Generalmente soy partidaria de acudir en muchos casos, ya que las nuevas salidas de compañías enriquecen el panorama bursátil de forma que nuestra estrecha bolsa española es cada vez mayor y mas diversificada. Además, dependiendo del escenario de los mercados en general, hay algunas OPV más o menos oportunas. Antes de iniciar un poco el análisis del PER que antes comentaba, me gustaría hacer algunas consideraciones aludiendo al momento bursátil.

Como suponemos muchos, es mas barato financiarse a través del mercado que acudiendo a los bancos, con los tipos como están y como se suponen después de conocer los datos de inflación. En el caso de Renta 4 cuenta con un escenario positivo en dos aspectos : el primero es que es el primer broker que sale a bolsa,con resultados mas que aceptables y con un beneficio que puede ser recurrente teniendo en cuenta que los costes en éste tipo de negocio no son tan flexibles al alza como en otros. Hay un problema, que éste negocio de brokerage es muy cíclico y depende en gran medida de la demanda de inversión que haya. Ante mercados exigentes, como el actual, esto puede suponer un riesgo adicional que otro tipo de compañía, por ejemplo Fluidra, no tiene.

La liquidez del mercado , la del minorista, puede provenir en parte de algunas ventas inmobiliarias, o de algunos resultados inmobiliarios que no recurren otra vez al sector visto como están las cosas ( Por cierto, Citigroup ayer, con fuertes caidas debido a ésto….) por eso puede ser que parte del dinero de minoristas provenga de “desencantos inmobiliarios”. También, con la nueva normativa MiFID, las gestoras pequeñas tendran posiblemente menos recorrido, ésto favorece a Renta 4.

Ahora vamos con el PER :

El tramo de precios es de 8,80 a 10,80. Esto valora la compañía entre 358 y 439 MM de euros. Al parecer, estas cifras no están teniendo en cuenta que R4 tiene e. 2,5% de BME.

Este 2,5% de BME medido en Beneficio representa nada menos que unos 5 MM de €, que en dividendos cobrados son la mitad, esto es unos 2,5 MM.€.

Resulta que el PER del folleto de la CNMV no tiene en cuenta éstos calculos, porque la normativa contable refleja el criterio de valorar contabilizando los dividendos percibidos y no los beneficios que ha proporcionado la participada,.

El beneficio del 1s07 de Renta 4 ha sido de 8 MM €, incluyen estos 2,5 MM € por dividendo y no pueden extrapolarse al 2s07, con lo que la valoracion pasaria :

358 —–439

286—— 351 :::::::::: PER sería de 45/55 aproximadamente.

Aunque sigue siendo un PER alto, ya no lo es tanto….

V amos a ver cuando se fije el precio, deseable como siempre en la parte mas baja..

Los mandatos de compra son hasta el dia 5/11/07

La revocación de los mandatos empieza el 6 de noviembre, hasta el dia 9, el dia 12 saldrá el precio definitivo y el 14 está previsto su estreno.

Yo miraría cuidadosamente, el tramo institucional, a ver como vá. Suele ser un buen termómetro. Si vá bien, adelante, parece una interesante oferta.