Octubre rojo en las bolsas

El sentimiento de mercado parece mejorar ligeramente. Hemos vivido un més de octubre muy complicado donde se empiezan a  hacer muy patentes las advertencias de hace más de un año. Los mercados bursátiles anticipan en cierto modo, la actividad económica y  hemos visto cómo se han deteriorado gravemente los niveles de soporte tanto del Ibex 35, perdiendo el 8.000, como niveles en el S&P500 por debajo del nivel 1.000.

Este deterioro ha provocado un pánico general con desbandadas generalizadas. Pero ésta última semana, después de ver los erráticos movimientos en todos los índices bursátiles, hemos asistido a un factor que, dentro de lo negativo que produce su noticia, nos dá un poco de “esperanza” en que el mercado lucha por sobrevivir y ajustar el descalabro de la crisis de confianza que nos azota. Me refiero al tema de los “cortos” en bolsa, éso de vender a crédito títulos que no se tienen para recomprarlos, cerrando la posición, y obtener en ése intradiario , un beneficio o pérdida. En éste caso concreto me estoy refiriendo al caso Volskwagen, donde esos cortos produjeron increíbles subidas en el valor y que ése factor de ajuste no ha mermado las subidas que luego hemos visto en el Dax y en general en todos los índices europeos.

Aunque el sentimiento es de extrema cautela, es cierto que se aprecian ciertos signos que pueden hacernos pensar un poco más positivos para las próximas semanas : la bajada de tipos de 50 pb.por parte de la Fed, la bajada del tipo interbancario en Europa ( ya por debajo de 4,9%),  y la relajación del precio del petróleo ( 62 USD/barril). El euro vuelve a recuperar los niveles de 1,28 con respecto al dólar ( lo hemos visto ésta semana en 1.23 ), y la confianza del consumidor en EEUU parece haber tocado fondo con el último dato de Michigan.

Por éstos lares, es cierto que la inflación relaja por debajo del 5%, pero… ¿no será también que el consumo se ha parado?…

En fin, que parece, que podamos ver una semana más positiva en cuanto a mercados se refiere, pero seguimos con la desconfianza que dá el haber vivido un més de octubre como el que dejamos atrás.

Hoy, subimos un 3,32% hasta 9.116 , pero octubre recorta un -17,03% . El paro, subiendo y la recesión ya es un hecho…..¿tendremos empuje americano?, dicen las encuestas que Obama tiene varios puntos de ventaja sobre McCain…quizá en tiempos tan turbulentos la economía prefiera refugiarse en un sistema menos liberal…

Que hay un cambio , y drástico, en el modelo económico es un hecho. Digerir el “desapalancamiento” generado…va a tomar su tiempo.

Buen fin de semana.

Hipotecas en yenes….(II parte )

Ante el interés que suscitó mi intervención sobre éste tema hace unos meses, quiero aportar algunas ideas o aclaraciones para que os sirva de referencia para tomar una decisión tan importante como financiar una vivienda en yenes…

Para éste ejercicio, parto del año 2000, donde se pusieron de moda éste tipo de financiaciones en función de los bajos tipos de interés y de la debilidad de la divisa nipona con respecto al euro. Por aquel año, y como media, 1 € = 89 yenes. Para un préstamo de 250.000 euros, a un plazo de 30 años y a un tipo de yen = 1,50%, la cuota en yenes supuso un montante = 76.789,25 yenes, que en Euros = 862,80 € diferencia importante con el mismo préstamo en euros, al mismo plazo y a un tipo del 5%, que sale = 1.342,05 €. 

El yen, en el año 2008 ha llegado a cotizar a 1€ = 170 yenes , la moneda japonesa se debilita, entre otros factores porque al inicio de ésta crisis, el euro actua como moneda refugio ante las incipientes bajadas de tipos en EEUU y la debilidad mostrada por el dólar, que arrastra al yen, hasta hace muy pocos días….. en éste supuesto, éste mismo préstamo hipotecario de 250.000 euros se convierte, en cuotas en lo siguiente : suponiendo igualmente un 5% de tipos euribor,  la cuota en yenes es la misma, pero en euros sería = 451,70 €. Y lo más interesante es que la deuda en euros pasaría de 250.000 € a la cantidad de 130.882,35 €.

Visto ésto, evidentemente, dan ganas de hacer una hipoteca en yenes, pero…el lobo viene ahora, cuando el yen se fortalece con respecto al euro, y éste proceso se invierte, con lo que la pérdida eventual, pero pérdida, puede ser muy importante. Está comprobado que una revalorización por encima de un 5% de la moneda de referencia, nos hace perder poder adquisitivo de una forma importante, y los importes del préstamo, en su contravalor, iran aumentando, es decir, “debiendo” más al banco.

Para solventar en parte éstas fluctuaciones, los bancos admiten seguros de cambio, que por cierto, suelen ser caros, pero con un buen estudio previo y fijando la cotización del € con la divisa elegida (yenes en nuestro caso), pueden resultar operaciones atractivas.

Ahora bien, estoy de acuerdo con los comentarios que surgen de la lógica del sentido común, independientemente de las condiciones del libor+ diferencial, comisiones de apertura,….etc…. si no puedes pagar una hipoteca en euros, o en tu moneda de referencia, no te metas en otra divisa…….a no ser que asumas un riesgo que pudiera ser de insolvencia en un momento determinado.

Para que os hagais una idea, un yen , el1-1-08 valia 163,46 yenes, el 1 de septiembre 157,58 €…….148,32 € el 1 de octubre ; 133,45 el dia 15…. es decir, la tendencia es bajista por el momento. Las exportaciones japonesas están sufriendo ésta revalorización, al igual que pasó en EEUU durante éstos dos años, cierto es que Japón está pidiendo una intervención rápida en el mercado de divisas por el G7, ya que la base de la economía japonesa la constituye el sector exportador en un porcentaje de su PIB por encima de 58%.

Predecir el ciclo del yen es más complicado que incluso la renta variable , ante ésta situación mi opinión personal es aprovechar cualquier rebote en la divisa origen (€) para ir reduciendo deuda e intentar quedarme en moneda local.

Indudablemente, ha podido y seguramente será, interesante el carry trade hipotecario, pero en éste escenario de desasosiego general, nada es predecible, ni siquiera funciona la intuición, y el riesgo adicional me parece innecesario. De todas formas, es mi opinión personal en éstos momentos, insisto, de extraña situación de recesión mundial….. quizá de depresión ……aunque muchos no quieran verlo.

Argentina : peligroso baile de tango

Argentina suena exótico siempre….con su acento altivo, su carne al biés, su Patagonia impresionante , su pampa deslumbrante, con su “vos hacés…vos tenés ” que tanto nos gusta oir a los castellanos de meseta… en fín, mucho e idílico que hace destino deseable, al menos para una gran parte de viajeros. Al acento escurridizo y prepotente se une algo igualmente resbaladizo y más peligroso : la inseguridad jurídica que se respira en cuanto a intereses empresariales foráneos se refiere. La espiral de nacionalizaciones se ha dejado sentir con fuerza en países como Venezuela, Bolivia y Ecuador, donde literalmente han segado la hierba a los piés del capitalismo extranjero achacándole los grandes males econòmicos de sus décadas de gobiernos “poco aptos” , por decir algo políticamente correcto, y donde se está viendo que la solución no proviene, al menos de momento, de sus propios e ingentes recursos naturales si no se acompaña de la inversión foránea.

El resultado para las empresas extranjeras que  , con sus defectos y abusos (?), seguramente han contribuído al crecimiento regional de ésos países, es de una indefensión jurídica total,  que ya se manifestó con crudeza en los años 2001-2002 . El mercado castiga, sin esperar las diversas manifestaciones políticas que vienen a decir que no hay por qué inquietarse, y mientras  la nacionalización de las pensiones privadas en el entorno de crisis generalizada, no hacen sino agravar otra vez la confianza de quien piensa en Latinoamérica como futuro motor de crecimiento. Esta decisión de la pareja Kirchner alimenta el temor de la injerencia estatal minando la capacidad de la inversión privada, que lejos del inicial propósito de “proteger” el dinero de los jubilados, más parece una reacción defensiva ante una crisis global ante la que no tienen músculo financiero . Argentina es un país endeudado a pesar de haber solventado sus cuentas con el FMI y con el Club de París, entre sus acreedores está Venezuela, con una tasa de retorno implícita del 9%, muy superior a la aplicada por el FMI, y por apuntar algo, no parece descabellado hacer caso de quien opina que con ésa nacionalización se destinarán ésos fondos a reparar las finanzas estatales ,maltrechas de por sí también por ésta nueva crisis global.

Mientras, con la que está cayendo en los mercados bursátiles, las empresas españolas con intereses en Argentina : BBVA, Santander, Repsol YPF, Endesa, Gas Natural y por supuesto Telefónica, hacen temblar el mercado español que hoy tambien termina muy debilitado en los  8.811 puntos, con pérdidas generalizadas para éstas empresas.

No es de extrañar que en éste “tango” las cosas no hayan ido tan bien y parece mentira que no se recuerde que yá en el 2001, el “gancho” entrecruzado de éste baile fué tan desacompasado que los nuestros se vieron con una buena patada en la espinilla en lugar de ,como acaba éste paso,  con un acople total. Aún así, nos debe gustar mucho éste baile, porque repetimos y los “ochos” y los “ganchos” no hacen más que dejarnos unos buenos moratones “financieros”.

Indudablemente, hay otro efecto en las caídas de hoy, y es que cualquier excusa es buena para salir corriendo, porque el tango argentino afecta, pero no mata, es decir, los resultados recurrentes del Santander, por ejemplo, son menos de un 4% sobre su ebitda. El caso de Repsol es un poco más complejo por su participada YPF, aunque la venta de parte de YPF yá está reduciendo su exposición argentina ( vendio al empresario Enrique Eskenazi el 15%  en febrero de éste año ).

No hay que olvidar también que hay muchos inversores extranjeros que entran en Latinoamérica vía empresas españolas, cualquier tensión como la producida por la canciller del país, hace que el dinero huya lógicamente, de una posible nacionalización y más con la sensible reacción en el entorno actual.

Tambien me gustaría señalar que no toda Latinoamérica es Argentina. Por lo tanto no debemos generalizar. Brasil, Chile, Mexico, Panamá…. no bailan el tango.

Resumen de la situación llamada “crack financiero 2008″

Después de leer casi toda la prensa económica, con artículos más que interesantes que iré señalando en éste blog, me decido a realizar un pequeño resumen para ver dónde nos encontramos y hacia donde vamos en “materia económica”, como últimamente me señalaba un taxista de Madrid. El argot financiero está en la economía real más presente que nunca, esto me anima a pensar que la inquietud general produce mucha y variada información y con ello, mucha opinión en la calle que es interesante contrastar. El común denominador de éstos días me parece que ha sido el rechazo a ayudar a los que se han enriquecido con la insana práctica bancaria de éstos años, bancos y cajas españolas incluidas. Y el sentimiento de “rescate financiero” tan parcial que domina la calle va un poco “contra-natura”, es decir : el remedio parece ayudar a los que, precisamente, no pasarán  a engrosar las listas de paro y no al cliente final sea de banca privada o no, que es quien paga realmente el coste de la operación.

Digo “contra-natura” porque no queda otro remedio. Las inyecciones de liquidez y de ayuda al sistema financiero global son el principio del apuntalamiento de un descalabro económico que no conviene a nadie, vamos, que no queda más remedio si no queremos ver males mayores que impedirían ver la luz al final de éste túnel tan negro.

Vamos a ello :

desde el pasado 10 de octubre, donde vimos las mayores pérdidas intradiarias, los índices acumulan las siguientes “revalorizaciones” .

Ibex 35 : -37,8%

DAX : -42.5%

FTSE 100 : -39,8%

S&p 500 : -33%

Nikkei : -43,2%

(datos a cierre 17/10/08)

Medidas adoptadas para reducir el riesgo de una recesión contínua ,pero sobre todo para evitar el colapso financiero :

1.- garantizar la liquidez a traves de los Bancos Centrales, incluyendo bajadas de tipos de interés en el corto plazo.

2.-garantías estatales en cuanto a los depósitos en los bancos : con el fín de evitar una salida masiva del capital de los bancos.

3.-garantía estatal de toda la deuda emitida por los bancos hasta final del 2009 : ésta medida palía en cierta forma la escasa financiación interbancaria, la garantía se mantendrá hasta 5 años.

4.-recapitalización de los bancos : según el FMI, en octubre de 2008, las necesidades de capital del sistema bancario mundial ascienden a 675.000 MM de dólares USA. Las medidas anunciadas permiten a los gobiernos inyectar capital público a las entidades bancarias a cambio de acciones preferentes.

5.-relajación temporal de valorar los activos a precios de mercado : así el resultado bancario no se verá tan dramáticamente recortado, en espera de que las medidas hagan su efecto.

¿Vamos hacia una estabilización financiera?, es lo deseable, en principio éstas medidas de choque pueden anticipar que sí, sobre todo si vemos la evolución del spread de crédito, que se ha reducido, al igual que el tipo interbancario que parece haberse relajado en éstos días. Desde el 5,55% a 5,20%… si los tipos de interes oficiales bajan, posiblemente ésta relajación en el tipo interbancario a 12 meses la podamos seguir viendo.

Pero no nos olvidemos : el coste inmediato es el endeudamiento público. Si no existen paquetes de impulso fiscal, es difícil sobrellevar la situación. De momento, se ha suspendido en Europa el llamado Pacto de Estabilidad, que debia cumplirse no sobrepasar el 3% de déficit público en términos de PIB. El impacto en la economía real nos lleva a una recesión aguda, donde el crecimiento no supera en muchas previsiónes el 1%.

Debemos estar atentos a los resultados empresariales del tercer trimestre. Las cifras se deben ir ajustando y ser realistas. El entorno es negativo y hay que esperar a que las medidas tomen su justo tiempo, aun así, la disciplina en el gasto de los hogares será la nota que domine en el corto plazo, y el consumo por el momento, también en paro.

La sociedad del conocimiento…¿clave de la recuperación?

El propio sistema financiero, ahoga y estrangula a la economía real porque no se “fía” de él mismo. Es el colmo de la paradoja. La quiebra del sistema, impulsado por la creencia del beneficio infinito, pone de manifiesto la indefensión del ahorrador o del inversionista, quien desconfía in extremis de toda señal de auxilio al sistema por parte de las autoridades económicas, quien en EEUU primero y en Europa después, salen un día sí y otro también con medidas de choque, de todas formas y colores. Y éso no basta. Llegan tarde. Solo hace una semana que esperábamos en Europa la bajada de tipos de interés…y el sr.Trichet no daba su brazo a torcer, con el consenso del consejo europeo, aunque “abriendo” la esperanza de posibles rebajas futuras…..y tan futuras…más bien tempranas diría yo, después de que ayer rebajaran los tipos conjuntamente con EEUU y casi si me apuran Japón, que, aunque no puede, lo aplaude. Estoy de acuerdo en que la rebaja de tipos por sí sola no es la solución al problema, pero en los momentos actuales una rebaja de 0,50 p.b.hubiera dado cierta confianza al mercado en general. Si, digo “confianza”, que es la clave social para que ésto se vaya enderezando.

Si después de su empecinamiento, sólo una semana más tarde, tiene a la fuerza, que rebajar lo que no rebajó…¿no es lógico que cualquier medida adicional se tome con cierto hastío por la sociedad inversora en general?…yo creo que éso es en parte lo que está pasando : que ya no surte efecto nada y que el mercado es más economía real que financiera y que una parte “castiga” a la otra de manera que ya no hay punto de retorno.

Ya no valen los análisis más que desde un punto de vista del sentido común. La sociedad actual se rebela contra el sistema especulativo que produjo cierto beneficio social, pero que a la vez se ha convertido en el pernicioso ejercicio de poder económico con el que los “economistas metidos a ingenieros” dieron alas a una banca de inversión con demasiada avaricia en el corto plazo. Es la propia sociedad del conocimiento quien debe acabar con los excesos, y demandar que cualquier medida tomada sea bien informada.

El tejido industrial de cualquier país es el motor de crecimiento natural. Hay que ponerlo en marcha y dar ayudas a que las empresas no se paren. Que todas las inyecciones de liquidez que se dan a la banca en general, sean canalizadas para quien no debe en ningún momento parar, que son las empresas. Por eso creo que todos debemos ser exigentes en la transparencia de las medidas que se adoptan.

Hoy leía que los promotores de viviendas prefieren “regalar sus viviendas a los bancos antes que dejar que bajen el precio un 30%”…..desafortunada intervención, a mi juicio, en la situación actual. Los promotores se beneficiaron de unos tipos de interés inusualmente bajos, dados por los bancos, que no trasladaron precisamente a los altísimos precios que ponían a sus viviendas acabadas, se beneficiaron de la burbuja especulativa inmobiliaria alimentando la idea de que la vivienda no es solo para que viva la familia, sino para que la familia especule….y ahora se atreven a decir por medio de su portavoz, que prefieren regalar la vivienda al banco….. empresarios así, mejor lejos que cerca.

Bajen los precios, porque los precios eran irreales, ayudados por sus empresas de tasación, y no vengan con el cuento del coste de la materia prima.  Ganen lo justo, y no lo astronómico, y dejen que el resto del mercado actúe. El eje central de la economía real debe ser el progreso social unido al progreso tecnológico y económico, pero no disociando éstos conceptos. Estamos ante un cambio de modelo social y económico y ante una crisis perversa que ataca directamente al ciudadano a través de las temibles cifras de empleo.

Hay que arrimar el hombro y dejarse de bravuconadas, señores promotores.

Tozudez europea…..el BCE mantiene tipos al 4,25%

Las razones que ha dado Trichet para la no bajada de 0,25% pb en el tipo oficial del dinero, no son de recibo. Me ha parecido entender que dos de las tres razones para mantener los tipos responden a una imagen de marketing, del propio BCE. Al parecer, bajar 0,25% puntos supone “tirar por tierra” un año de comunicados de cómo gestionar la crisis, y que la subida que hubo en el més de julio “confirmaría un error por parte de la autoridad monetaria europea” y ésto último , no lo pueden “permitir”. La tercera razón estriba en que los niveles de inflación todavía persisten lejos del objetivo europeo del 2%.

En cuanto a las dos primeras razones, no las encuentro de recibo. Estamos viviendo la crisis financiera más importante de las últimas décadas, donde el nivel de confianza del consumidor empieza a ser referencia obligada. Una bajada de tipos de interés aliviaria sin duda, la economía de la eurozona, dando alas a un mercado que lo necesita urgentemente. La advertencia sobre inflación , con las bajadas consecutivas en los últimos meses :el índice armonizado ha pasado de 4,1% a 3,8% y 3,6% ahora en septiembre, con lo que se “justificaría un cambio de tendencia coyuntural” y no implicaría níngun “daño de imagen”. Además, no estamos para éso. Se debe gobernar conforme a lo que los mercados dictan, evitando en lo posible la descorrelación con la economía real. Y creo que éso es precisamente lo que han hecho hoy manteniendo tipos : menos mal que han dejado entreveer que las bajadas están próximas.

Indudablemente, el euribor se dispara dado el cierre hermético del mercado de crédito. Bajando un 0,25% posiblemente, hubiera destensionado la curva a corto plazo y, sobre todo, hubiera aliviado los maltrechos bolsillos de los hipotecados europeos.

Habrá que esperar.