Claves económicas para hoy : consideraciones

Seguimos bajo la definición de unos mercados con una volatilidad muy alta, donde cómo moverse empieza a ser misión imposible. Hoy esperamos la estimación del PIB USA del 4T, y por supuesto, se esperan caidas. Incluso las caidas del PIB podrian esperarse entorno a un -6,5% anualizado, que es mucho. Seguimos en una espiral bajista, donde la destrucción del empleo, caídas de pedidos de bienes industriales, y la contracción continuada del crédito, siguen conformando éste lúgubre escenario. Los mercados descuentan estos posibles datos y por supuesto, lo que viene, que tampoco aparece muy positivo que digamos. La destrucción del empleo, es lo peor. Y más en un país donde la flexibilidad del mercado de trabajo ha sido y sigue siendo un punto fuerte.

El paquete fiscal del presidente Obama se acerca a los 900.000 MM de USD.Este paquete supone un 8% del PIB, ya que el déficit público se disparará entre un 1,2% de 2009 a un 3,8% en 2010. Se espera no obstante, una creación importante de puestos de trabajo, entorno a 1,5 a 3,5 MM de empleos, una cifra quizá demasiado optimista….

Pero la clave sigue siendo el mercado inmobiliario….¿está tocando “suelo”? todo parece indicar que no, que no todavía. Y por supuesto, en el gran apoyo del consumo, que actualmente se encuentra en mínimos. La demanda de consumo americana supone el 20% del PIB mundial…con ésto digo todo..o casi todo. En los últimos 25 años, la tasa de ahorro de las familias americanas se ha ido reduciendo, es decir, el consumo ha sido un factor de crecimiento de la economia en éstos años a costa de un ensanchamiento del déficit externo que se financiaba con la contínua compra de activos financieros americanos por parte de inversores internacionales….¿les suena…? . La tasa de ahorro de las familias americanas en los años noventa era de un 6%…ahora ésta tasa está en el 9%.. el consumo se convierte en un freno…hay que consumir mas..pero..¿cómo? la incertidumbre y sobre todo la sensación de que “se acabó” crecer indefinidamente a tasas constantes, hacen mella en las decisiones familiares. Y lo peor : el fantasma del desempleo se hace cada vez mas presente.

En España….mejor no comentar. El sector financiero sigue siendo motor y freno al mismo tiempo, en el mercado bursátil. La oferta del Santander a los afectados Madoff particulares no parece convencer en absoluto a gran parte de ellos. Pero…¿qué hacer?. Esto son lentejas…ya saben el refrán. Porque pleitear tiene un algo de desesperanza, viendo como funciona la justicia en general. Ya saben : rápida, eficaz, nada corporativa…vamos, lo que se dice una justicia en orden…caótico si nos dejamos llevar por jueces ávidos de salir en prensa que admiten la demanda de lo absurdo y ridículo por parte de “profesionales” que tienen de todo menos ésto último. Con lo que muchos de los afectados acaban dando las gracias al sr. Botin por….¿nada?  Bueno, a esperar y ver.

Buen fin de semana a todos.

Cierre del Ibex en positivo : 8.172

Menuda sesión…volatilidad por las nubes, resultados empresariales muy decepcionantes en el mercado americano ( Microsoft incluso con despidos de 5.000 personas la primera vez en su historia..) cifras de resultados en Nokia decepcionantes…pero a pesar de todo, Endesa y Cintra lideran los avances, Endesa subiendo un 5,33% hasta 23.70  ( operacion de Enel pendiente…??) y Cintra, tan castigada jornadas atrás,subiendo un nada despreciable 3,72% hasta 3.90 €. En cualquier caso, cierre positivo para una semana completamente aciaga en el mercado español. Haré un resumen general , tengo que pensar primero por donde empezar. Como ven, se acumulan los datos…!

Emisiones de renta fija : a corto plazo, excelente. A largo : cuidado

Sin duda, la emisión de Telefónica para clientes institucionales : 2.000 MM de euros a 5 años con una rentabilidad de 250 pb sobre el índice de referencia ha sido un éxito. Es lógico, de alguna manera la rentabilidad del Tesoro, no solo en España con la bajada del rating, sino del resto de los gobiernos, ira decreciendo a medida que los recortes en los tipos oficiales se vayan materializando y que los fondos indexados en productos AAA tengan que ir saliendo, o en menor medida, no acudiendo a la deuda soberana. Es pués, la renta fija corporativa una alternativa de ahorro muy atractiva en éstos momentos.Pero..cuidado…si los tipos continuan bajando, y por alguna casualidad de ésas de la vida las medidas de inyección de liquidez unidas a las de ámbito fiscal, empiezan a despertar el consumo ( dormido sin duda hoy dia), es posible que el escenario de inflación cambie y los niveles de subida de precios cambien bruscamente. Entonces una deuda corporativa a largo plazo podria tener una rebaja considerable en el precio y la tasa interna de rentabilidad incluso podría llegar a ser negativa.

¿Qué hacer?… a corto plazo, y digo corto plazo no superior a dos años, renta fija corporativa = opción correcta. Sinceramente, a mas de 2/3 años, inmovilizar un capital en éste escenario de recesión me parece un poco arriesgado. Prefiero la liquidez, aunque mal remunerada. No sé si preferiria equivocarme con ésta reflexión…..

Consumo…transparencia : las fórmulas a aplicar en el corto plazo.

Después de la toma de posesión de Obama, todo el mundo mira a qué hará para animar el maltrecho ánimo del consumidor americano. Sí, ése mismo que sacó adelante la crisis tecnológica del año 2.000. Las ingentes medidas de inyección de liquidez al sistema financiero tienen que ver sus frutos, pero ¿ cuando? y ¿cómo? porque la percepción de la mayoría, no sólo en EEUU sino en el resto del mundo, es que la ayuda estatal no llega a quien tiene la fuerza de reactivar el crecimiento : los consumidores. Es decir, no percibimos que realmente se esté siendo efectivo. Claro que tiene que pasar el tiempo necesario para que el dinero vuelva al mercado local, pero mientras tanto los datos macroeconómicos siguen la senda de lo negativo : paro, productividad y escaso margen de negocio en las pymes que van sobreviviendo.

Desde luego, hay que ser realista. Ayer, el nuevo secretario del Tesoro del Gobierno Obama anunció medidas agresivas  en materia de vivienda y crédito a los hogares. O los consumidores se hacen merecedores de tal adjetivo, o el panorama se verá mucho mas oscuro. En endeudamiento familiar es el que era, con el agravante de que la sombra del desempleo planea cada vez mas cercana, con lo que el ahorro no es mucho, y si lo hay está unicamente para emergencias. Y éso con el precio del petroleo un 58% más barato que hace un año : el ahorro producido por la bajada del precio del carburante no suple lo perdido por los activos inmobiliarios ni por las finanzas. Suponiendo que el estímulo fiscal empieze a funcionar, llevará un tiempo, y el consumo, antaño “salvador” de muchas situaciones, tardará en hacer su aparición.

Los estudios sobre el paro americano apuntan a un 9% en los próximos meses. Dista mucho de los niveles de España ( ….a por el 20%..!!)  incluso del estimado para el resto de Europa, que se acerca peligrosamente al  10% de media. En conjunto , se espera una caída del consumo del 2,5 % , porcentaje superior a la crisis de consumo de los años 80 ( 2,4%) .

La recesion en EEUU es una pésima noticia, aunque sólo sea por el dato de que el 20% de la demanda mundial proviene del consumidor americano.

Obama ha comprometido 850.000 MM de $ de éstimulo fiscal, más los otros 500.000  MM de $ yá comprometidos suponen el mayor estimulo en la historia reciente del país, mas que lo destinado en la 2ª Guerra Mundial, incluso más que el destinado en la guerra civil del país…..esto implica que el déficit público americano supere el billón de dólares durante un periodo de tiempo largo….

La diferencia está en la confianza. ¿Podrán pagar…?, los americanos sienten que sí, y eso está haciendo que las emisiones del Tesoro se estén cubriendo con cierta facilidad.

Un punto muy positivo en el primer “día Obama” ha sido el anuncio de la transparencia en el gasto de las administraciones publicas, y la congelación de los sueldos de las mismas que estén rondando los 100.000 USD/año. Zapatero, que se muestra públicamente tan contento, ya podría mirar con atención   el reparto que se está haciendo de las ayudas monetarias via Ayuntamientos y CCAA. El presupuesto comprometido de 8.000 MM de euros y lo solicitado hasta ahora ( pistas de monopatines,circuitos de aeromodelismo, de motocross- vaya fiebre deportista-farolas, césped artificial ( Expansión,14-1-2009) crea un excepticismo lógico para creer que se daran oportunidades a la creación de 200.000 puestos de trabajo.

La Administración Pública Española, que en algunas áreas funciona bien ( Agencia Tributaria…Sanidad estatal….no se me ocurren otras ) tiene endémicamente un corporativismo exacerbado que no favorece su eficiencia. Los jueces desde su atalaya de poder , avisan de posibles huelgas que son justificadas en la forma, que no en el fondo. Las administraciones de justicia son penosas, no se han destinado medios técnicos que atiendan la ingente demanda del sector, y en esto tienen razón. Pero el corporativismo, insisto, del poder que tienen, dificultará enormemente la eficiencia de un sistema que necesita lo primero SER TRANSPARENTE. Una sociedad que no tiene claro si la Justicia actúa con transparencia o no, por mucho acto de fé que se proclame, es una sociedad enferma. Entiendo que para afrontar ésta grave situación de deterioro económico, el trabajo tiene que ser erradicar las ineficiencias y hacer sentir al ciudadano de a pié que no está vendido a su suerte.Zapatero tiene ésa labor por delante, ademas de otras muchas. Y que trasmita al sr.Sebastian que la recomendación de lo “patrio” se la aplique primero la Administración , comprando los uniformes de la Guardia Civil a empresarios españoles y no a chinos…¿no lo han escuchado? Además, eso del consumo patrio está muy bien…siempre y cuando el resto del mundo no lo haga…¿no están de acuerdo?

Claves del dia

Ya hemos visto como los tipos en Europa se quedan en el 2%. El mercado parecía descontar ya esta rebaja y permaneció en numeros rojos quizá porque tenía la percepción de que Trichet podría dar alguna “sorpresa” que finalmente, no hubo.

Hoy nos levantamos con  cierrres alcistas en W.Street, aunque tímidos. La inyección de capital a Bank of America de 118.000 MM de $ para financiar sus activos tóxicos por la fusión de Merryl Linch, no hizo sino hacer caer de nuevo el valor, ya que adelantó sus resultados para presentarlos hoy. Al igual que JP Morgan, que tuvo resultados un 76% menos de beneficio neto y sólo se dejó un 6%. Estamos ante la “crisis de balances”, donde el excesivo endeudamiento de las entidades financieras castigan su resultado en el mercado.

¿Tendremos más bajadas de tipos en Europa ? presumiblemente , antes de marzo no. Asi lo dejó claro ayer Trichet.

La diferencia fundamental entre la política de la Fed y la del BCE es que la FED actua como interlocutor directo con el sector privado, financiando a agentes no financieros, es decir, que la expansión del crédito la utiliza directamente con los agentes afectados, y no a través de los bancos para que expandan el crédito, aunque esto ultimo evidentemente también lo hace. El BCE ayuda a los bancos para que éstos a su vez, expandan el crédito.

Hoy conoceremos el IPC americano a diciembre del 2008 y la confianza del consumidor.Tambien el Gobierno admitirá que el PIB español será negativo…¿les sorprende?

España : productividad laboral, cero patatero.

Juan, gracias por tu interesante comentario porque voy a intentar responderte a un tema que ,históricamente, hace aguas en nuestro sistema económico. La “productividad” laboral es España es deficitaria, si la comparamos con el resto de los países de la UE. Ya hemos tenido bastantes avisos, tanto por parte de Trichet, como por otros responsables del BCE, con respecto a las pobres cifras que tenemos de productividad laboral.

Efectivamente, la productividad tiene una relación directa con el PIB. Se mide como el cociente entre el PIB/ nivel de empleo, y también como el PIB/ horas trabajadas. Se define como la cantidad de bienes  y servicios producidos por un trabajador, en una unidad de tiempo.

En contra de lo que muchos creen, no por “echar horas” se es más productivo, sino todo lo contrario. Será cuanto más saneado esté el Producto Interior Bruto con respecto al nivel de empleo del país, cuanto mayor sea éste cociente, y por ende, la productividad mayor.

Ser productivo está directamente relacionado con el nivel que tenga la unidad económica ( en éste caso nos referimos al sistema productivo español ) con inversión en bienes de equipo y bienes de capital. Cuanta más inversión se haga en I+D mas estaremos invirtiendo en mejorar la calidad del trabajo. También tiene muchísimo que ver con el sistema educativo.

Invertir eficientemente los recursos escasos requiere a veces de politicas de austeridad que hagan que las economias de escala afloren. Estas economias de escala tienen evidentemente una relación directa con el nivel de tecnología empleado en cada sector o puesto de trabajo, siendo la tecnología un bien “productivo” que no tiene por qué implicar necesariamente destrucción de empleo. En España, la productividad del año 2008 ha estado por debajo del 0,8% previsto en el año 2007, y muy lejos del 1,5% de la media de la Unión Europea. Esto lo achacan muchos analistas a la falta de calidad en el trabajo y a que la mano de obra en España es muy poco cualificada, o lo que es lo mismo, hay una ausencia estructural de difusión de nuevas tecnologías, y la mano de obra de la población inmigrante ha sido muy importante pero muy poco cualificada. Esta intensa mano de obra inmigrante que hemos tenido éstos años, tan beneficiosa en muchos ámbitos, ha producido en España un efecto “relax” en los trabajadores “sustituidos”,  lejos de propiciar el ascenso a otros puestos  mediante una formación más cualificada y a una organización del trabajo diferente, se ha seguido en puestos similares pero con menos hora trabajada.

Con lo que llegamos a que no solo la escasa inversión en I+D y en educación, sino también poca  flexibilización en las prácticas laborales , han contribuído a que seamos un pais muy poco productivo. La flexibilización del trabajo implica que sea también flexible el despido. Esto tan impopular no deberia serlo tanto si el sistema de trabajo permitiera el cambio de un sector a otro con más rapidez. Pero en España, ésto no ocurre y lo sabemos bien.

Y seamos sinceros : la movilidad geográfica es un handicap importante, incluso en las nuevas generaciones. Aquí , el “status” familiar es como un ancla que te fondea de por vida,y lo comento porque he visto rechazar puestos de trabajo por exigir viajes y estancias por proyectos fuera de la ciudad origen, a jovenes de más de 30. La idea “inmovilizadora” de mucha gente joven con hijos pequeños, corta de raiz posibilidades de crecimiento tanto profesional como personal, en la mayoria de los casos, impidiendo así que el mercado se vaya flexibilizando. Esto es en un ámbito general, aunque tendencialmente parece que empieza a haber más excepciones.

Empezaremos a ser competitivos cuanto mas productivos seamos. También en España existe una medición del producto “por hora” trabajada, cuando en otros países miden también por calidad y eficiencia. Deberíamos pensar un poco más en todo ésto.

Desempleo y Productividad : deberes del Gobierno a corto plazo.

Las cifras de paro en España dan escalofríos. Son 3 Mm de parados, un millón más que en octubre. Hay que emplearse a fondo para corregirlo, el paro es un cáncer para el sistema. Crea un clima de desasosiego familiar tristemente contrastado, crea situaciones muy complicadas y no solo por no poder pagar la hipoteca al final del més, sino por la propia estimación de la persona que lo padece.

Históricamente, estamos ante las peores cifras de desempleo y también de productividad. La producción industrial también ha bajado un 15,1% en noviembre, la cifra mas baja desde 1993… hay que poner freno lo antes posible. Somos un pais de grandes gestos pero de pocas soluciones. Nos hace falta más determinación por parte de quien gobierna, en querer solucionar de verdad lo que nos importa. Ayudas a las familias, a las empresas no solo para seguir produciendo, sino para una contratación laboral lo suficientemente flexible que permita no ahogar al empresario y dar salida a la situación angustiosa de quien sufre la pérdida del empleo. Estas ayudas no se perciben. Necesitamos urgentemente una reforma impositiva, el déficit público puede aguantar si la recuperación de la economía que produce una rebaja fiscal es relativamente rápida.

La ayuda a la contratación, las rebajas en las cotizaciones a la SS SS y en el IRPF para el empresario contratador, deben ser efectivas con caracter inmediato. Esto es lo que pensamos muchos, pero que indudablemente tendrán que instrumentar los agentes económicos pertinentes. Urge revisar también los productos financieros cautivos : los planes de pensiones. Si, si, ésos que son “ilíquidos”, que las condiciones de “rescate” de dichos planes sean  más flexibles, porque en los tiempos que corren parece absurdo pensar que éste ahorro no pueda aliviar la carga familiar en el caso de que estén contratados, claro.

Y también un apunte a la productividad, a la innovación y al premio para el emprendedor, joven o no , que sería uno de los pilares para salir de ésta crisis. Yo creo que estarán de acuerdo en que la productividad / calidad del trabajo en España deja mucho que desear. Hay sectores claramente deficitarios de calidad en el trabajo, y ésto nos hace ser muy poco competitivos. El temido absentismo laboral, tanto en el sector público (  “vuelva usted mañana”…) como en el sector de servicios financieros ,aleja el verdadero negocio :  la atención al cliente, y ésta falta de calidad en el trabajo no hace más que empeorar un panorama que a veces se antoja injusto: quien no ha pensado cuánta gente eficiente y en el paro podría ocupar ése puesto donde la atención es nula y la calidad ni siquiera existe.

He sido testigo de “desayunos multitudinarios” al acudir a algún organismo público, y de esperar y esperar a que la señorita de la mesa en el banco deje el teléfono donde está contando los secretos mas importantes del mundo a alguien ajeno a su trabajo, para que me atienda.  Esto me supera, y más hoy viendo las cifras de paro.

La calidad nos hace ser más competitivos, y la mejora del puesto en el trabajo, sea el que sea, genera calidad humana. Y una sociedad concienciada en que el trabajo tiene que estar bien hecho, prosperará.

La calidad humana genera confianza, por muy cursi que le suene a algunos. Y necesitamos mucha confianza para salir poco a poco de éste periodo de injustas incertidumbres.