“Core Capital más elevado..”..¿qué significa exactamente?

La crisis nos está dejando con una nueva terminología que, poco a poco, vamos incorporando a nuestro lenguaje habitual. Quién nos iba a decir hace unos añitos que  las “subprime” iban a ser tan conocidas como los archivos en “adobe acrobat”, como el “módem usb”..y así muchas mas. Ahora , con el G-20 reunido, incorporamos otro : el “core capital”…y qué es..? bueno, pues el core-capital es terminologia anglosajona que puede traducirse por el “corazón del capital”. No es tan romántico, en realidad es un ratio que determina “cuanto de sana está una entidad financiera”.

Es la relación que existe entre el capital básico ( es decir, los fondos aportados por los accionistas de una sociedad, y las reservas) y las deudas contraídas por ésa entidad. En realidad es el porcentaje de capital del que se puede disponer inmediatamente, para deudas inmediatas que la entidad maneja por sus operaciones. Las reservas es ésa parte del beneficio empresarial que no se reparte como dividendo. En realidad, es un ratio importante porque mide  la solvencia y determina que entidades deben ser intervenidas o no.

Las sucesivas ampliaciones de capital de los bancos dan fé de ello. Con la ampliación, las nuevas emisiones de acciones recaban capital para la entidad, y sube el “core capital”.

También, cuando se interviene a una entidad inyectando capital, sube éste ratio : es como si el Estado acudiera a la ampliación en su totalidad.

Una definición más técnica es que el core capital es el porcentaje que representa, en el pasivo del balance de una compañía,los fondos “no exigibles”, es decir, aquellos de los que la compañía puede disponer inmediatamente.

Será interesante averiguar el core capital de las entidades españolas.

Datos, datos….

En USA salieron las ventas minoristas : buen dato, subieron. Al igual que la producción manufacturera, los inventarios y los precios de la producción, que fueron favorables y despejan en cierto modo la duda de si realmente, la recuperación ya llega al consumidor…Bernanke parece opinar que sí, aunque más lentamente de lo que habian proyectado. Algo es algo, y es positivo. El mercado americano perdía un poco de “fuelle” ante las declaraciones de la presidenta de la Fed de San Francisco ,Janet Yellen, quien decía que aunque se empieza a ver cierta recuperación de la actividad económica, los bancos centrales deben mantener casi a cero los tipos. Luego llegó Bernanke anunciando que se ha “tocado fondo”. En medio de todas estas declaraciones, creo personalmente, que todavía nos falta mucho para confirmar que “algo” ha cambiado realmente en el sistema. No sé por que, pero no termino de creermelo del todo. Eso sí, los indices subiendo y el Ibex con su particular fiesta.

Citigroup : “papá” Estado quiere salir, dejar su 34%. Esto no sentó muy bien, y casi llegó a perder un 10% ( 4,12 USD). General Electric con un contrato millonario en renovables, sigue su racha alcista. Atencion a sobrecompra en el valor.

En nuestro mercado, divergencias extremas : vamos mal, fatal, datos de paro ya en el 20%, con un gobierno que desgobierna.. y el Ibex como mejor índice europeo.

Repsol anunciando el descubrimiento del yacimiento de gas en Brasil.

Otro dato que sale hoy : el índice NAHB , éste indicador mide la confianza de los empresarios en el sector construcción , y según salga hoy será el preludio de cómo han ido las ventas de viviendas de segunda mano e inicio de  nuevas construcciones.

Resumen de los últimos datos conocidos y su interpretación :

* Indice Zew alemán : confianza del empresariado aleman : peor de lo esperado , se esperaba que subiera de 56,1 a 60 y se ha quedado en 57,7.

* USA Ventas minoristas de Agosto 09 : se esperaba un 1,9 y sale un 2,7. El dato es bueno porque las ventas sin coches ni energía suben un 0,6 y no se esperaba que subieran nada.

* USA Indice de Actividad Manufacturera : (NY Fed EmpireManufacturing) la actividad sube hasta 15 y dentro de este, los nuevos pedidos suben hasta 19,84. Se esperaban subidas mucho más discretas.

* USA Precios de la producción de agosto : 1,7..fuerte repunte, aunque el interanual se queda negativo en un  -4,3. Significa que se empieza a reactivar la producción en general y éso ocurre porque hay una incipiente demanda.

Quiero detenerme ahora en otro dato, pero éste es un dato muy especial, diferente a los que analizo en el blog, pero mucho más importante que todos, o al menos, es sobre el que quiero llamar hoy la atención : el numero de personas que pasan hambre va a pasar de  1.000 millones, por primera vez. Tanta burocracia, tanto organismo, tanto presupuesto…. y tanta gente que no sale de la miseria. ¿Recapacitaremos alguna vez?

El Ibex y su extraña familia

Objetivo conseguido : superar el 11.500. Máximos anuales para un mercado que no quiere corregir, y ésto a pesar de la que está cayendo a su alrededor. La extraña familia del Ibex es todo el entorno económico que lo rodea. El gobierno, o desgobierno según se mire, no dá pie con bolo. Las propuestas económicas para paliar la crisis no convencen a propios ni a extraños. A propios con la desbandada del sr.Solbes y las diferentes opiniones de economistas de reconocido prestigio que no hacen sino poner de manifiesto la pobre competitividad de la economía española y que, o se toma uno en serio que las medidas de cambio deben ser estructurales, o me temo que la  lucha por la permanencia en el poder abocará a un desastre del que será dificil salir en el corto plazo.

A que me refiero ?? .. a que el desbordante gasto público no se soluciona solo con subidas de impuestos, es mas, ante una demanda de consumo inexistente y ante un cáncer del sistema galopante, como es el paro, una subida generalizada de impuestos indirectos ( IVA…Sociedades) y gravar las rentas de capital a un tipo superior al 18% no presagian sino una desaceleración todavía mayor. Incentivar el sector origen de la debacle como es la construcción, sin acometer cambios estructurales en el sector energético, en el sector laboral, EN LA EDUCACION DE LOS JOVENES….sin coger el timón de lo que toda sociedad tarde o temprano reclama, no parece llevar sino a una muerte lenta de nuestro sistema productivo.

Como será de grave la indecisión de Zapatero, que se está quedando solo. Los grupos parlamentarios ya no le apoyan y muchas de las voces autorizadas en economía, como antes dije, le estan dejando ante una deriva que no puede traer nada bueno.

La sensación es de dejarse llevar y a ver que pasa…que si se recuperan Alemania y Francia….que si en EEUU…..a ver, que no , que no, que o se toman medidas de cambio radical o estaremos a la cola de Europa muchos años… por ejemplo : la rigidez del mercado laboral : ayuden a las Pymes a crear empleo. No les impongan con convenios colectivos donde no pueden participar, condiciones que no pueden cumplir. La protección del trabajador es tan válida como la protección a quien facilita empleo.

Por supuesto, estoy hablando dentro de la corrección por ambas partes, ya sabemos que existen abusos y es difícil regularlos. Y el sistema educativo , en fin…para que seguir, no hay mas que ver que el respeto, el esfuerzo y la honorabilidad brillan por su ausencia. Es la sociedad de L,Oreal : “porque Yo Lo Valgo”, y punto. Mal vamos….

Y eso sí, ante el panorama social, la alegría bursátil. A pesar la compañía, el Ibex sigue su curso, con el sentimiento alcista en el corto plazo. Atención a correcciones, como siempre y a los datos de confianza : el Zew alemán ha salido por debajo de lo esperado ( confianza empresarial…) y el Dax recorta. Hay que ir despacito.

Un poco de inflación, por favor….

Al final casi estamos ya en el 11.500 de Ibex. No amanecimos muy bien, con los bancos lastrando éste nivel clave que, de superarlo, podríamos ir a niveles de 11.900 en un espacio relativamente corto, al menos técnicamente así parece. Otra cosa son los fundamentales, y de éstos datos próximos quiero hacer un pequeño análisis hoy.

En España seguimos mal. Mal con el nivel de paro, que se acerca peligrosamente al 20% de la población activa, con la “amenaza” de una subida de impuestos que nadie sabe como vá a materializarse, y con unos resultados empresariales previsiblemente “menos malos” para el último trimestre . Los bancos mal hoy, sobre todo Popular. Con pérdidas hasta 6,96 € por accion, pero sorprendentemente fuerte al cierre.

Así que seguimos mirando a EEUU, y ésta semana salen datos interesantes. Va a ser importante comprobar si se confirma que en éste 3T09 existen indicios de crecimiento económico positivo…con las ventas al por menor y la producción industrial de agosto.

Quizá la capacidad productiva siga aumentado…ojala. También tendremos cifras del mercado inmobiliario con la cifra de venta de viviendas y los permisos de construcción.

Vamos a ver : los Bancos Centrales siguen con la política expansionista, esto es, los tipos de interés van a seguir bajos durante el tiempo que la economía precise para reactivarse. En realidad, lo que tiene que reactivarse es el consumo, que no da muestras de ello. Aunque levemente, sí es cierto por otra parte , que dentro del sector vivienda lo que son las reformas de vivienda habitual han empezado ligeramente a repuntar. Debe ser que como los bancos no ceden a nuevas concesiones de crédito, la gente reforma su casa antes de venderla y comprar otra. Todo ésto de que los bancos centrales mantengan el dinero en niveles mínimos genera cierta desconfianza. Hay liquidez, pero no se genera riqueza. Tarde o temprano lo que se teme es un efecto inflacionista. Espero que no por parte de la oferta y que sea por parte de la demanda…mas nos vale.

Pero de momento, se lucha por lo contrario :  por no caer en una deflación continuada. Bastante tenemos con analizar un escenario tan atípico.

Según las estimaciones de crecimiento de la OCDE , en el año 2009/2010 se estima un crecimiento de 0,8%.

¿Cuando veremos pues, un poquito de inflación?….seguramente a finales del 2011, si el crecimiento sigue lento como hasta ahora. Entonces es cuando los tipos subirían. La estimación a 12 meses vista , para los tipos de interes de la eurozona es del 1,5%.

Análisis y claves para hoy

Que tranquilos cerramos ayer en el Ibex 35 sin contar con los americanos….el día de la fiesta del Trabajo nos dejó un bajo volúmen de contratación con lo que es posible que esperemos algún recorte en ésta semana. Técnicamente, seguimos alcistas en el medio plazo, pero las dudas sobre si realmente la recuperación económica está en las puertas del mercado USA hacen de las recogidas de beneficios una buena estrategia.

Siempre digo que en bolsa si sales y ganas, lo has hecho bien. La perfección es apurar al máximo y es difícil siempre, sobre todo en un entorno donde no nos creemos que la fortaleza de los mercados esté fundamentada en los datos de actividad económica que vamos teniendo. Al menos en España.

Telefónica animó con la noticia de su estrategia con China Unicom, y también de su clara intención de expansionarse en el mercado europeo a través de su oferta por Deutsche Telekom de 4.000 MM de € : O2 se convertiria en la referencia en telefonía móvil alemana por excelencia….demasiado bueno para ser verdad, despues el mercado anunciaba que DT decidía unirse a France Telecom…..¿no será porque realmente temen la fuerza de la operadora española…?

Hoy tenemos que estar atentos a la apertura del mercado americano. Datos relevantes no es que haya, pero sale el Libro Beige de la Fed ( refleja la confianza del consumidor medio) y datos de balanza comercial, que están en déficit. De ahí el USD tan débil que estamos viendo éstos dias…deberia ser al revés : fortaleza del mercado USA y fortaleza de la divisa..con lo que éste dato puede reflejar en éstos momentos, que no es oro todo lo que reluce. Hablando del oro, supera los 1.000 USD onza ante la debilidad del dólar..

El G-20 se reune esta semana. Dicen que las políticas de ayuda al sector bancario no se retiran, que los tipos seguirán bajos una buena temporada y que las posibles subidas serían en el último trimestre del 2010 y con la barrera del 1.50%.

Como siempre , atentos en nuestro mercado a la nueva emisión de bonos convertibles de BBVA…¿precio de la conversión..?

En principio, parece interesante.

BCE : reunión..¿subiran los tipos..?

El dato clave de hoy será la reunión del BCE ¿subirán los tipos de interés?.. posiblemente y hasta donde yo conozco, no lo creo. La politica expansiva tanto de la Fed como del BCE ha sido una de las referencias de éste verano, donde la previsión de tipos a la baja durante el periodo de tiempo en que la maltrecha situación económica lo requiera, va a permanecer. Los tímidos repuntes del consumo no indican otra cosa. Lo que sí se espera es un cambio de tendencia en las estimaciones de fortalecimiento débil de la economía europea.

Existe todavía una enorme liquidez en el mercado, que no está invertida ..¿irá a parar a las bolsas?, desde luego no hay otra alternativa mas “rentable”. También tenemos que tener en cuenta que hay cierta sintonía entre la politica del BCE y la FED en cuanto a movimientos en los tipos. Si subieran, claramente el euro se vería fortalecido de nuevo, y ésto frenaría una  incipiente recuperación.  Según los últimos comentarios,el BCE empezará a retirar a partir de octubre las medidas cuantitativas..quizá entonces pueda atisbarse cierta tendencia al alza en los tipos, aunque personalmente creo que habrá resistencia a las subidas…

Tipos de referencia

BCE 1,00%  .- Próxima reunión : hoy 3 de septiembre
FED 0,25% .-  Próxima reunión : 23 de septiembre
BOE 0,50% .- Próxima reunión : 10 de septiembre
BOJ 0,10% .- Próxima reunión :  17 de septiembre

En busca de las buenas noticias

Ser productivo : salida de la crisis, la que sea. Para ser más productivo, hay que vender más. No a cualquier precio, sino a un precio que nos deje un margen que permita seguir produciendo.

Para vender mas a un buen precio nos hace falta innovar : no nos vale vender lo que ya vendiamos sino el mismo producto con las mejoras correspondientes. También nos hace falta buscar nuevos clientes….aquí lo tenemos difícil ( no se consume..) pero entonces hay que exportar…y exportar a buen precio. Situación fácil pero difícil de llevar a la práctica cuando el consumo está practicamente a cero y el sector financiero sigue sin dar muestras de volver ha hacer lo que debe…demasiado endeudamiento y demasiado volúmen a desapalancar…como dice un compañero de fatigas. Necesitamos cuidar, pues, el Margen Bruto de Explotación (precio fabrica menos coste del producto vendido).

Bueno, pues ésto, mas o menos, es el dato que ha salido bastante bien en EEUU

El ISM Manufacturero de USA ha subido por primera vez en 19 meses, y ha rebasado el límite de 50, que indica contracción o recuperación. Las expectativas de nuevos pedidos de fábrica, parecen positivos. Seguramente, habrán hecho los deberes. Al menos , puntualmente.

Por otro lado, el PIB del 2T09 ( esto significa el segundo trimestre del año 2009), ha tendido a la estabilización, porque aunque ha sido negativo ( -1% anualizado) las cifras apuntan a que termine el año en un 2%. En Europa no ha ido mal, bueno no ha ido a peor ( salvo aquí..) y aunque el crecimiento positivo de la economía no se espera hasta posiblemente el 2010 ( crecimientos del 1,3%) de momento no vamos a peor….salvo España, Grecia, Irlanda y Portugal.

Me decía el otro día un consultor de tecnología para banca, que en España estabamos mejor de lo que pensamos. Nos quedamos mirando un poco sorprendidos ya que realmente, el pesimismo es generalizado. Yo le contestaba que las cifras de paro “dan mucho miedo”, porque la solucion a corto plazo no existe al tener un sistema que pretende seguir con la rigidez laboral que nos caracteriza hace muchos años. El paro, es un cáncer que hay que erradicar en lo posible y quizá un sistema laboral más flexible sea parte de la solución.

Creo que España es una gran burbuja sub-prime. Nos va a costar digerir el mundo que hemos creado a base de un efecto riqueza falso en el tiempo.

Pero en fin, que voy ha intentar un sentimiento más positivo, a ver si a base de sentir bien, lo veo un poco mejor. Vamos con las noticias positivas : Iberdrola Renovables ha conseguido una subvención de 294 M USD con los que cubre buena parte de los cinco parques eólicos allí instalados. Parece también que las fusiones entre cajas vá bien : no solo las catalanas, también las extremeñas…..( Creo que los bancos deberian tomar nota ). Y le han dado el premio Principe de Asturias de los Deportes a Yelena Isinbayeva. Hasta hoy , no tenía idea quien era, con lo que el mérito me parece muchisimo, ya que han premiado no sólo al palmarés deportivo que tiene ( se puede leer en toda la prensa de hoy) sino al tesón, al esfuerzo, a no dejarse vencer por la adversidad.

A ver si nos lo aplicamos en la vida a diario.