Qué pasa en el mercado……

Llevo unos dias intentando analizar más detenidamente qué está pasando en el mercado en general. No entendía muy bien que la renta variable siguiera en positivo cuando los datos sobre la tan deseada recuperación económica, son contradictorios y , en muchos casos, decepcionantes. Tanto el consumo como la renta disponible de las familias españolas, estan en peligro de extinción y no igual pero parecido sucede en los EEUU, donde la producción industrial sigue dando muestras de cierta fortaleza, pero los indices que indican el estado de las ventas de vivienda y la confianza del consumidor no terminan de despegar.

Así, la semana pasada empezamos de nuevo con máximos en el S&P, incluso se rompe el 1.110 y en el Ibex el 12.000, para seguir con una corrección que respondia a cierto nerviosismo en los parqués. La verdad es que el vértigo responde generalmente a temas técnicos , no a datos fundamentales que han sido poco brillantes en general.

Lo que se observaba es que el volúmen de contratación ha sido bajo, en comparación con lo que hemos estado viendo éste año, y los índices han dado señales de agotamiento.

Pero…¿porqué ese nerviosismo y recogida tan abrupta? sobre todo en el mercado americano. Pues sucede que el jueves pasado, en la subasta de repos ( letras del tesoro con pacto de recompra) a 3 meses, su rendimiento era negativo. Es decir, algo muy raro que no ocurría desde los peores dias de noviembre del pasado año, cuando los niveles de incertidumbre estaban por las nubes. Si los tipos de interés estan cerca del 0% , y van a estar en ése nivel todavia algunos meses más ( según las declaraciones de B.Bernanke) y las perspectivas de recuperación ( el PIB que ha salido hoy, por cierto : un 2,8 en vez de un 2,9 %)) de la economia es lenta, se pueden dar ése tipo de situaciones, donde la rentabilidad real puede ser negativa en los plazos muy cortos mientras las bolsas suben.

¿Podría descontar el mercado un escenario muy negativo?…. no lo parece, aunque sin duda le afecta. El paro USA, ya del 10%, mina la moral de los nortemericanos que afrontan el período del año mas consumista con unas perspectivas ciertamente negativas en cuanto a la recuperación del ritmo del mercado laboral.

El Oro. Tema de moda, ya que acumula desde julio un 30% de revalorización, llegando a superar el 1.140 USD/onza….¿refugio?, a la vista del comportamiento de las bolsas, no lo parece, mas bien puede ser reflejo de la demanda excesiva de un bien escaso , cada vez mas difícil de extraer, y que actúa de forma independiente al escenario economico que vivimos….o al menos, bastante independiente.

El €/$ : a pesar de las declaraciones de B.Bernanke sobre la excelencia de la moneda USA, sigue siendo moneda de referencia, los mercados parecen decirnos que  a corto plazo pesa mas el déficit, los tipos de interés y una recuperación lenta de manera que la correlación de : bolsa fuerte, dólar débil se ha ido manteniendo en un rango de 1,48/1,50.

Y ya de vuelta por aquí, éso de la economia sostenible sinceramente, no me suena nada. Para mí, una economía sostenible es aquella en la que se ingresa mas de lo que se gasta y no al revés.

Es aquella en la que se ayuda al emprendedor, a la innovación y la tecnología, a las nuevas ideas para generar empleo, empezando por una reforma urgente del mercado laboral, y no llenando de números partidas absurdas de ayuntamientos con deudas provenientes de la pésima gestión, de la avaricia y de una terrible corrupción que inunda todo. A ver si vemos algo positivo en breve.

Aunque , sinceramente y con el corazón en la mano, creo mucho mas en Rafa Nadal y su mejora en el resultado de su juego que en cualquiera de “éstos”.

Buenas noches.

Telefónica : resultados

Telefónica ha mostrado sus cuentas : el beneficio neto- que se mide siempre con respecto al año anterior -fué de 5.610 MM de euros,  y representa un 0,3% más que lo que obtuvo en el 3T08. Una cifra un poco pobre para lo que esperaba el mercado en términos anuales, porque al trimestré si crecía en términos de beneficio neto, un 0,6% más.

No se pierdan con las cifras, reconozco que confunde bastante leerlo y seguirlo adecuadamente. Como decía, el estancamiento por la parte de ingresos puede deberse a que en el mercado español- donde Telefónica empieza a tener competencia “real”- sus ventas han caído más de un 8%, y los ingresos procedentes de su gran recurrente que es América Latina, han descendido un 2,5%. Ahora bien, en sus cuentas de beneficio neto no han tenido en cuenta la plusvalía generada por la venta de Airwave y Sogecable , aunque ésta plusvalía  será empleada para compras en Europa, como parece desprenderse de las declaraciones de su presidente.

En la partida de ingresos : 41.721 MM de €, se esperaban alrededor de 42.313 MM.

El flujo de caja libre  generado por el grupo Telefónica hasta septiembre ha sido de 6.733 MM de €, de los que 733 MM han sido destinados a compra de autocartera, 2.277 MM € al reparto de dividendos, y 620 a gastos de reducción de personal, de ajustes de plantilla, hablando claro.

Acaba de repartir 0,50 € por acción, como tiene previsto un DPA  de 1,15 a cargo del ejercicio del 2009 es previsible que los 0,65 € restantes se materialicen en mayo del próximo año.

Creo que a pesar de que las cifras son sensiblemente inferiores en cuanto a ingresos y beneficio neto, las cuentas le siguen saliendo a Telefónica con respecto a los operadores europeos. En general, las operadoras de telecomunicaciones son poco sensibles a cambios en el ciclo económico y aunque es cierto que sus ingresos son menores, tambien lo es su política de contención de gastos y su política de remuneración de dividendos sigue animando a invertir en el valor precisamente porque está cumpliendo con lo que anuncia.

Ya en la VII Conferencia para inversores, Telefonica anunció un dividendo de 1,40 € con cargo a 2010, lo que supone una rentabilidad del 7,3%.

A nivel de EBITDA, Telefónica o mejor dicho, el Grupo Telefónica, puede mantener estable su margen en el 39%, dadas sus previsiones y posibles compras : 3.600 MM de € repartidos en Brasil y Alemania ( ya ha comprado Hansenet a Telecom Italia por 900MM € y ampliaba su oferta para la compra de la brasileña GVT en un 5,3% hasta los 2.700 MM de euros ).

El mercado sigue apostando por un valor que se ha convertido en refugio, dada su revalorización y su comportamiento bursátil. Técnicamente ha ido escalando posiciones hasta los 18 euros, desde los 15, y parece que si el precio no cierra por debajo de 18.21, podria tener tendencia de subida hasta los 20.

Ojala.

BME

El comportamiento positivo de hoy de BME responde quizá a una mejora en las expectativas dado que ha tenido una política de reducción de costes operativos bastante importante, nada menos que se reducen en 24,4 MM de euros. Además, técnicamente parece tener apoyo en ésos 22 euros. Pero en caso de perderlos podria ir al entorno de los  21,50 en el muy corto plazo.

La mayor parte de sus ingresos provienen del aumento en las operaciones producidas, y es indudable que éste trimestre el volumen operativo ha sido bastante positivo, creciendo entorno al 13% y así como en el apartado de “listing” por nuevas salidas bursátiles evidentemente ha ido mal ( reduce sus ingresos un 6%), la capitalización de las compañías ha ido creciendo paulatinamente. Tiene un modelo de negocio integrado y bastante eficiente, además me gusta el dividendo ( por encima del 9% de rentabilidad a éstos precios), con lo que no me parece mala idea ir acumulando. Estoy contestando a Manuel en su pregunta.

En cuanto a la competencia en el sector, hay que tener en cuenta que el mercado alternativo de negociación Chi X, que forma parte de Nomura, empezó a operar en el mercado español a finales del 2008, la plataforma Turquoise( bancos USA y algún europeo) inicia sus operaciones a mediados de febrero, con lo que la competencia existe, está ahi y pisa fuerte. Los cánones de BME son mas elevados que los extranjeros, pero sin embargo, la liquidez que ofrece es mayor, con lo que el precio final para operaciones en el mercado español, es mas eficiente.

Ha desarrollado una herramienta tecnológica  que se llama Super-Track a traves de su plataforma Visual Trader Systems que permite a los clientes  el diseño propio de contratación bursátil, lo que nos demuestra que la capacidad de innovación está muy presente en los planes de BME. Lo que pienso, es que una OPA pudiera planear sobre BME por parte de algun competidor europeo, como Deutsche Börse, ya que ha estado cotizando con un descuento bastante superior a sus competidores. Mirate el grafico y veras la corrección. Creo que complementa bastante bien a D-Börse, tanto por su proximidad como por su negocio complementario en el mercado español.

También hemos visto como ha habido un acercamiento a las bolsas latinoamericanas , ya que recientemente, ha adquirido el 5% de la Bolsa de Mexico…

Ojala podamos ver el título superando los 28 euros. A mi me gusta el modelo integrado que tiene y su potencial de crecimiento.

El PER está en 11,5 un poco por debajo de los alemanes, que estan en 12,6 veces.

Si vas a medio plazo, me parece opción válida. En el corto quizá veamos algun recorte más , porque técnicamente lo veo bajista ( no soy ninguna experta técnica), y si se produjese, aprovecharía para entrar.

Espero que te sirva.