España no es Irlanda : alguna razón para el optimismo

A pesar de todo el desatino del Gobierno en la nula gestión de la crisis, y dejando aparte mis opiniones personales sobre los políticos en general, quiero pensar en que hay algunas razones para no estar tan pesimista en dias como hoy.  Pese al “contagio” por el caso irlandés, lo cierto es que las cuentas públicas han notado una ligera mejoría desde mayo del 2010. El déficit público bajó un 47% aproximadamente ( lo he comentado en el post anterior), las reformas laborales y de pensiones, al menos se han iniciado ( falta muchísimo, pero iniciarse, se iniciaron) y el crecimiento económico del 0,1%, al menos no es negativo.  El presupuesto para 2011 es restrictivo y si el débil crecimiento se mantiene o no es negativo, podríamos rebajar el déficit del  9,5% del PIB a un quizá 6,8%. Falta la reestructuración del sistema financiero, el problema de endeudamiento de las Cajas está poniendo trabas, pero es indudable que los “stress test” a la banca española realizados en julio permitieron al conjunto del sistema rebajar las necesidades de financiación , desde los 130.000 MM de euros del més de julio a los 68.000 MM de euros de octubre, y esto dicho de otra forma, representa la mitad de lo que se financia a los bancos irlandeses con un PIB 6 veces mayor.

En el escenario más negativo, España necesitaría 35.000 MM de euros, y para las cinco entidades que no pasaron éstos test. De los 180.000 MM de euros invertidos en operaciones inmobiliarias por el sector bancario, estarían provisionados 120.000 MM, con lo que el “agujero” sería de 60.000 MM y suponiendo que los inmuebles valgan cero. Algo improbable. Tambien es improbable que todos dejásemos de pagar la hipoteca al mismo tiempo, mas o menos es lo mismo.

Solo la nacionalización de los grandes bancos irlandeses ya suponen cifras inmanejables.

Pero aunque estemos en una situación mejor, el contagio es evidente e insisto en que la percepción de credibilidad es la que nos sigue lastrando a las cifras de diferencial de deuda que hemos visto hoy ( 234 pb). Ya no hay lugar para demorar hacer los deberes, y más nos vale.

Presion sobre España……no nos creen…

Me comentaba José G.A el otro día que el problema de la credibilidad de España , con motivo del post anterior, es muy cierto, pero que lo que en realidad pasaba en gran parte es que Alemania ha dicho “basta” y punto y aparte. Desde luego, razón no le falta a mi amigo José, pero el “basta” tiene mucho que ver con que se dice que se va ha hacer y no se hace o se hace en parte y no de la forma que el mercado, o mejor dicho, los inversones internacionales esperan.

Resulta que la ejecución presupuestaria arrojaba el dato de octubre sobre el déficit público, que se ha visto rebajado sustancialmente gracias en parte, a la mayor recaudación impositiva. Este dato, favorable para la evolución de los mercados, se ha quedado en nada porque la percepción general es que la rebaja del déficit no viene acompañada por cifras reales ya que el descontrol desmesurado del gasto de las autonomías no hay forma humana de saberlo en realidad. Nunca entendí la opacidad en las cuentas autonómicas, por qué no hay un techo del gasto definido y por qué no rinden cuentas mensualmente, como lo hace el propio Estado.

¿Quizá demasiado toro para  la clase política?. Me pregunto : si la percepción para el conjunto del país es de que existe un despilfarro autonómico latente y no controlado…¿cómo no van a desconfiar los inversores extranjeros de las cuentas patrias?.

Soy muy simple, pero si el Gobierno insiste en no agarrar el toro por los cuernos dada la que está cayendo, y no se toman las medidas urgentes de reformas ( laboral principalmente), la presión sobre España nos llevará a situaciones tan complicadas como la vivida hoy.

¿Por qué se ha disparado la deuda española?

“¿Qué es éso de que la deuda española se ha disparado?”, me preguntaba una amiga el otro día, hablando de como siguen las cosas por España…. bueno, no es fácil contestar de una manera sencilla, porque todo tiene que ver con la prima de riesgo país y también con el post el otro día de las pensiones que, tan atentamente, tuvo la deferencia de leerme.

Los ajustes que los gobiernos hacen para reducir la deuda del país, y la credibilidad de los mismos , tienen mucho que ver con la prima de riesgo que cada país lleva implícita en sus emisiones de deuda, así los llamados CDS , o seguros de cobertura contra el riesgo de impago, se disparaban el otro día por encima de 200 puntos básicos. Las rentabilidades en los bonos públicos que estan ofreciendo países periféricos de Europa, como Grecia e Irlanda, superan en el caso de Irlanda, el 8% a 10 años . Esto no es ninguna buena señal, y España que llevaba un buen camino éste verano con el anuncio de sus reformas estructurales, se estaba desmarcando con unos diferenciales que eran menores de éstos 200 pb de los que hablo.

El problema que tenemos, como siempre, es la desconfianza de los mercados internacionales.  Estos mercados desconfian de que las medidas anunciadas por el Gobierno Zapatero se vayan a cumplir. Vaya por Dios.

Y la desconfianza genera pérdida irremediable de credibilidad. No sé por qué, pero me suena el tema. Si el Gobierno dice que va ha hacer algo y no lo  hace o lo hace a medias, es como cuando a un cliente le prometo algo que luego no cumplo. Pues lo mismo, pero a gran escala.

Los tres bloques fundamentales que el Gobierno español prometía al resto de la comunidad internacional ( los posibles compradores de nuestra deuda patria) se pueden resumir en cuatro :

* reforma laboral : el mercado esperaba una reforma mucho mas profunda, digamos que se han quedado ” a medias”

*reforma de las pensiones : se abandona….

*ajustes en el sector público : se hacen también a medias : sueldos de funcionarios congelados, pero dejan aparte un debate en profundidad sobre la sostenibilidad del sistema de Comunidades Autónomas…..

* reforma del sistema financiero :  también a medias.

Todo es igual de importante, pero insisto en que la reforma de las pensiones urge de manera importante, porque resulta que nuestra pirámide demográfica nos lleva indicando que la tasa de dependencia, o lo que es lo mismo, cuantas personas en activo sostienen una pensión, se va estrechando alarmantemente. Si en el año 2007 estábamos en la proporción de 4 a 1, en éstos momentos estamos en 1,75 por cada pensión. Solo viendo ésto, la reacción es que o ahorramos, o lo tenemos claro.  Si la esperanza de vida en España es cada vez mayor puede darse el caso de que no haya jóvenes que sostengan las pensiones . Esto, dicho de manera un tanto burda, es el resultado de complejos estudios demográficos que asustan bastante. Por otro lado, está el tema pendiente de la productividad, incrementarla es nuestra asignatura pendiente. Pero solo analizarlo no vale de nada, hay que tener medidas concretas.

El sistema de pensiones, es insostenible. Tenemos la segunda tasa más alta en Europa, por detrás de Grecia, y sin embargo y como apuntaba en el post anterior, los suecos tienen más calidad de pensiones que nosotros. Sigo pensando en lo injusto del sistema español, y no entiendo como no se ajusta un sistema teniendo en cuenta toda la vida laboral del trabajador y no solo los ultimos 15 años, ya que si por ejemplo pierdes el trabajo a los 50 años, no te sirve para nada haber cotizado 25, es decir, que mejor no cotizar hasta bien pasados los 40…. también me parece un sistema poco flexible porque a mí me gustaría compatibilizar mi “pensión” con un trabajo después de los 65, si es que puedo. Como ven, me sigo refiriendo al modelo sueco.

En cuanto a otra reforma  pendiente, la del sistema financiero, la percepción que se tiene es que los excesos producidos por la banca no han tenido un castigo directo a quienen lo han hecho tan miserablemente mal, la percepción es que el Estado “rescata” y punto. En EEUU, éste año se repartirán en bonus más de 140.000 MM de USD…con lo que el riesgo moral del que hablan muchos economístas empieza a tener un protagonismo necesario. ¿Es legítimo tanto rescate?….¿por qué no están en la cárcel o destituidos muchos de los gestores financieros que siguen en sus puestos? No solo en EE UU….

Y por último y aprovechando que no lo he mencionado como factor desencadenante de la poca credibilidad de los mercados, ¿ que pasa con la Educación?……Veo que no se invierte en capital humano cuando es la inversión clave : hay que hacer que este capital genere cada vez más por empleado ( esa es la verdadera productividad) cuando ésa persona salga formada de las escuelas y universidades. Serán ellos, los niños de ahora, los que sostengan las pensiones futuras, pero con el abandono escolar que hay ( la tercera más alta de Europa ) y el sistema educativo primando lo privado sobre lo público, no veo yo que se aproveche de verdad el potencial de nuestros jóvenes.

La escasa  investigación en las universidades públicas, el absentismo también de muchos profesores y la poca cualificación de algunos, son trabas para el lógico y deseado desarrollo de éste capital humano. En España  hay magníficos investigadores a pesar de todo, pero no se percibe que se alimente ésta línea de desarrollo tan importante.

Si no lo percibimos nosotros, menos los de “fuera”. Ese es uno de los problemas : que no ven lo que dijeron prometer.

La inflación…….nueva amenaza a la recuperación?

La controvertida decisión de la Reserva Federal norteamericana de seguir inyectando dinero al sistema está dando mucho que hablar, porque existe gente experta en politica monetaria global que advierte de un serio problema de inflación futura. ¿Inflación?…pero, si precisamente lo que se intenta es “crearla” en pequeña medida en forma de incentivar el consumo…!! pero la cosa no es tan sencilla, asi que prefiero hacer memoria para entender en qué parte del ciclo económico podríamos encontrarnos para explicar por qué meter y meter dinero al sistema puede llevarnos a otra “burbuja” , en este caso inflacionaria.

Recordando, a partir del estallido de las famosas “punto.com”, de la decada 2001 /2002, los bancos emprenden una desorbitada politica de concesión de créditos a tipos excepcionalmente bajos, y el nuevo dinero generado se concentró especialmente en sectores muy sensibles al crédito como son la vivienda y el automóvil. Se generó la “burbuja” que todos conocemos y los precios de los activos, sobre todo en el sector inmobiliario, empezaron a subir de una forma impresionante. También subieron los activos bursátiles y las materias primas. Ante ésta escalada en los precios de los activos, las autoridades monetarias deciden subir los tipos de interés, éstas medidas y lo que afectó a esa falsa riqueza, desencadenó la llamada crisis subprime ya tan estudiada. Fueron años de enorme crecimiento, sustentado sobre piés de barro, ya que la riqueza no era generada productivamente, sino artificialmente, dotando de bienes de consumo a miles de familias que para consumirlos se endeudaban sin ningun recato.

Este proceso inflacionario fué seguido de la liquidación de activos, los precios de las viviendas empezaron a caer muy fuerte en EEUU y un poco más ralentizados en Europa. Especialmente, en España, los precios de la vivivienda se resistían a bajar, con declaraciones desafortunadas de mucha gente del sector, pero la realidad se impone y los precios siguen cayendo , el mercado debe ajustar un nivel de stocks de viviendas que ya ni me atrevo a mencionar, y con ello, también caen los precios de bienes de consumo.

Junto a esta situación, la economía se estanca, se produce un proceso de deflación, es decir, lo contrario a lo que expongo , y los precios no reaccionan o con una progresión escasa para generar crecimiento. Si no se consume, es porque no se tiene o lo que se tiene se ahorra porque se desconfía enormemente de la situación.

¿Es la deflación una “cura” ante los excesos?, puede ser, pero también el parón económico nos llevaría a una recesión grave…. depresión económica en términos mas extremos.

Ante esta situación, los bancos centrales inyectan dinero al sistema. Evitan con ello la deflación generalizada. Compran activos, bonos del tesoro ( como la ultima inyección de dinero de la FED : 600.000 MM de USD)

Pero ésta insistencia lleva a que los estados se endeuden demasiado : ” se echa gasolina sobre el fuego” incrementando la oferta monetaria y la deuda estatal. ¿Hasta cuando y cuánto?

Hay expertos que dicen que inyectando mas dinero y mas dinero constantemente, si se produce  por fin un atisbo de crecimiento económico sostenido del sistema, se producirá un proceso de aumento de precios que dé lugar a una situación insostenible si el empleo no se desarrolla al mismo nivel.

Este futuro “proceso inflacionario” provocado por los apoyos monetarios de la FED puede hacer que el dólar se debilite cada vez más, y que los precios sigan aumentando. La compra masiva de bonos del tesoro ( endeudamiento del Estado al fin y al cabo) lleva, sin un control a tiempo, a un proceso de subidas de precios generales.

Pero…¿donde ha ido a parar tanto dinero?, parece que ha sido empleado en el sector bancario, en rotos generalizados en balances y en sostener a los “grandes”, no en circular al sector privado : empresas , familias….con lo que lo disponible para éstos ultimos se emplea en ir tapando deudas y no en producir bienes. Y mucho menos en comprarlos.

A pesar de la reacción alcista de las bolsas americanas hoy, no me convence esta nueva inyección de dinero al sistema.

Espero equivocarme.

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Objetivo : mantener el puesto de trabajo

Estoy leyendo algunas noticias bastante estremecedoras, y mira que me esfuerzo por ver ultimamente el vaso medio lleno. Pero no, la realidad me devuelve una y otra vez al problema mas acuciante y al mas desolador : que no hay trabajo y que no se crean empleos, que la rotación de puestos de trabajo es cada vez mas estrecha y que el objetivo “a batir” es conseguir empleo los que lo han perdido o mantenerlo como sea los afortunados que todavía lo tienen.

Resulta que la tasa de desempleo global, vamos, la mundial,  ha alcanzado la cota más alta desde los años 80 : 210 MM de desocupados en todo el mundo..!!. Esto nos lo dice la OIT ( Organización Internacional del Trabajo) y el FMI ( Fondo Monetario Internacional), y son 30 MM más que lo que había al principio de la crisis.

Adivinen qué :… de éstos 30 MM de nuevos desocupados, el 75% viven en Estados Unidos…y..España.  De todo ésto, un 13% corresponde a empleo  juvenil. Dicen los estadísticos que en 2011, en EEUU la tasa de paro podría llegar al 10,1%. Como el crecimiento es muy débil, ésto no pinta nada bien. Pero van más allá y las cifras para Europa son bastante desalentadoras :  10% en Holanda, 7% en Alemania, y….20% en España. Y de éste 20%, el paro juvenil pasó del 20% al 40%.

Todo ésto viene porque leí que el viernes, la Encuesta sobre Población Activa en nuestro país (EPA) arrojaba unas cifras que, al menos, hacía presagiar que el deterioro en el nivel de empleo se había detenido ya que el viernes conocimos que la tasa de paro se mantenía en el 19,79 % gracias al estancamiento de la población activa . Asi que las previsiones son que esta tasa de paro del 20% para España se mantenga durante los dos próximos años… y yo me pregunto qué tiene que cambiar para que ésta tasa decrezca si no hay visos de iniciativa inversora por ningún sitio.

Hay algunas opiniones curiosas sobre qué significa de verdad una tasa de desempleo, hay quien dice que el desempleo no existe, que trabajo siempre hay, que el problema está en la aptitud para el cambio : que muchas veces se piensa más en los derechos que en las obligaciones y que en muchos casos no se está dispuesto a trabajar en un puesto de menor categoría , con menores ingresos , y que mientras dure el subsidio del paro de alguna manera “saldrá” un trabajo tarde o temprano. Pero no, no siempre es así y menos en una crisis sistémica como la que estamos sufriendo.

Quizá esta difícilisima etapa nos sirva para adecuar nuestros propios sistemas de valoración, y ajustemos de verdad las políticas restrictivas a nuestro modelo económico familiar. Por supuesto que englobar aquí todo el drama del desempleo sería simplificar en extremo y que hay casos y casos…pero analicemos un poco que es verdad que la austeridad y la disciplina económica no están reñidas con emprender, a la edad que sea, nuevas metas sin complejos.