El Ibex cierra un 3,23% arriba en 9.334 puntos

Al calor de las noticias en Europa y sobre todo del empuje del Dax alemán, el Ibex 35 ha ido tornado a positiva su jornada de hoy. El PIB americano no ha salido como esperaban, ha salido un crecimiento del 3% en vez del 3,4%, pero al calor del cierre europeo, la sesión en W.S se ha animado en las primeras horas. Asi la volatilidad, es extrema, los bancos españoles se daban la vuelta a pesar de las medidas tomadas hoy en referencia al incremento requerido al sector por dotaciones en creditos morosos y han cerrado todos en positivo. Recordar que tanto BBVA como Santander ya tenían previsto estos “deberes adicionales ” y en enero de éste año ya dijeron que sus márgenes se reducirían por el aumento para provisiones, no asi el Popular y Sabadell y por supuesto las Cajas de Ahorro, que ya veremos en que queda su recorrido.

Por el lado asiático, las autoridades chinas desmentían la intención de venta de bonos europeos, con lo que los futuros americanos ya pronosticaban subidas  : los futuros sobre el Promedio Industrial Dow Jones subian en la preapertura un 1,98%, los del Nasdaq un 2,33% y los del S&P un 2,35%.

Volatilidad máxima. La bolsa está atractiva, siempre y cuando se vigile muy de cerca.

El riesgo “país” aplasta al Ibex 35

Como sigan las intervenciones del Gobierno  en materia aclarativa, nos hunden si cabe mas. Las declaraciones del sr.Blanco diciendo que hay un complot “contra España y el euro” han terminado de calentar el ánimo con el que nos hemos levantado ésta mañana, teniendo un Ibex en 10.132, subiendo un 1,20 y ahora de nuevo en 9.977, bajando un -1,22%.

Como comenta un forero, “también hay un complot contra mí : el Banco no me presta, me devuelven los recibos, no encuentro trabajo….caramba creo que me voy a ir a denunciar este macro-complot contra mi persona a un Tribunal Internacional”. Sr.Blanco, se parece usted a mis “okupas”, que la culpa siempre es del empedrao aunque reconozco que los balones-fuera de los miós  me producen mucha más tranquilidad que los suyos.

Ahora bien, entrando en materia y sin querer en absoluto dar un ápice de razón al Ministro de Fomento, si quiero comentar que me parece irracional el castigo a nuestro mercado bursátil. De nada valen los resultados de los blue-chips ( banca , telecos, sector industrial) españoles cuando el riesgo que mide la inversión en un país determinado eclipsa cualquier buena perspectiva de resultados. El problema no es que no se crea en el resultado y perspectiva de las empresas españolas, el problema reside en que nadie se cree a un gobierno que no gobierna.

El sector bancario está siendo objetivo de muchos traders, ahi vemos al Banco de Santander en una espiral bajista que puede hacerle llegar a niveles por debajo de 9 euros, igualmente BBVA penalizado en éste caso por los caprichos del sr.Chavez, ya que el presidente venezolano no sólo anuncia la congelación de dividendos de su filial sino la prohibición de venderla, además, BBVA ha sido castigado con multas por no cumplir normas relativas a subvencionar con créditos el sector agrícola…

Los datos de ésta semana apuntan a que en EEUU deberia irse asentando la recuperación, aunque la cifra de ventas semanales fué un poco peor de lo esperado ….¡el efecto Toyota?? posiblemente.  El dato de paro USA, aunque no fue bueno ( -20.000 parados más), si fué mejor la tasa interanual, que parece no llega al 10% y además, sube el número de horas trabajadas.

En cuanto a éste comportamiento negativo de la bolsa, lo que preocupa no es la magnitud de la deuda, sino lo rápido que se ha deteriorado ( de ahí los diferenciales con los bonos alemanes ya en mas de 100p.b) y la nula respuesta por parte del gobierno. Este “temor ” a la inoperancia española, está llevando a que en  las subastas del Tesoro se esten “sufriendo” unos tipos un poco mas altos. Pero creo en mi humilde opinión y contrastando datos de deuda, la capacidad de financiación por parte de España debería estar fuera de duda. El cociente entre el pago de intereses y los ingresos públicos está por encima del 12%. Este ratio se utiliza para la calificación crediticia y los paises que tienen AAA, por ejemplo, éste ratio estaria situado entre 10%-12%. Otra cosa es que, como no actuen pronto y bien, el ratio se deteriore, que lo creo muy posible , hasta un AA+, pero nunca por debajo, al menos.

Una gota de optimismo en ésta debacle, donde nada tiene que ver los supuestos “complots” a los que alude el sr.Blanco.

¿Por qué está bajando tanto el mercado español ?

Debacle ayer en la banca española. Hoy, los resultados de Santander, por encima de las previsiones, tampoco ayudan. Es lo que tienen los mercados : sensibles a cualquier acontecimiento económico-político y reconozcamos que en estos últimos ocho dias, nuestra credibilidad política está casi en bajo cero. Malos embajadores los de este Gobierno.

En éste orden de cosas, ayer la agencia calificadora Fich rebajó sus calificaciones a algunas emisiones de preferentes de bancos españoles y esto que, precisamente, no tiene impacto en los balances, desencadenó una oleada de ventas para mi modo de ver exagerada.¿ Se está confundiendo prudencia con miedo?, me temo que sí. Y si no, que se lo pregunten a Mapfre, que despues de resultados un poco peor de los esperados sí dió sin embargo una optimista visión sobre su perspectiva en 2010. Lo malo fué que no se lo cree practicamente nadie , sobre todo en el día de ayer, y tuvo el consiguiente castigo bursátil.  Hoy sigue bajando a ésta hora un -3,25% hasta los  2,74 € por acción.

Tema Grecia : ayer la comisión Europea aprobó el llamado Programa de Estabilidad y Crecimiento (PEC) del gobierno griego. Ellos dicen reducir el déficit al 3% del PIB en 2012 y lo van ha hacer incrementando la eficiciencia del sector público, la negociación colectiva  reformas en el sistema de pensiones y reformas sanitarias, amén de mantener estable en lo posible el sistema financiero. Suena tan bien que ahora el foco de atención se centra en España y en Portugal. El pasado 29 de enero el gobierno español presentó una actualización de este programa PEC, donde dice alcanzar un ratio de déficit sobre el PIB del 3% en el período 2010/2013, y también un incremento de ingresos del 3,7% del PIB. El gran problema, creo yo, es que los mercados no se creen ésto con un paro que ronda el 20%…

Es importante señalar que no se cuestiona la solvencia de España, sino su capacidad de reducir su inmensa deuda a corto plazo en un entorno donde las reformas estructurales tantas veces mencionadas, no han aparecido.

El gran problema de España se llama PRODUCTIVIDAD y mientras no se acometan de verdad las reformas necesarias en el mercado laboral, no salimos de esta ni en 100 años.

¡¡ Que está claro!!, que el déficit es una caída de ingresos públicos con un gasto inmenso en desempleo ( entre otros factores) y esto se va a mantener así mientras no se acometan las reformas estructurales necesarias de una forma lógica y ordenada y no con globos sonda con las pensiones , con luego “me desdigo” y dando una imagen patética. Segun el propio Gobierno, la tasa de paro se va a mantener en el 15,5% en 2013.

Creo que esto está pasando factura en el ánimo de los inversores, y que es posible que la rebaja en el rating de la deuda española, se acelere.

En éstos momentos, el ratin es AAA/Aaa/AA+, la verdad un buen ratin. Los factores que valoran éstas agencias son :

1.- la capacidad de hacer que el país haga frente a su deuda : esta claro  que en ésto, cumplimos.  El ratio que se utiliza es el pago de intereses sobre ingresos públicos y en los paises con mejor rating este ratio suele estar entre el 10/12% y España tiene un buen 12,3%.

2.- la capacidad de financiar esta deuda en su propio mercado. También lo cumplimos.

3.- la capacidad de ajustar las finanzas del Estado para rebajar ratios de deuda excesiva a corto plazo. Aquí, pinchamos totalmente.

Hoy no animan nada los buenos resultados de Santander……algo tendrá que ver el sentimiento aqui descrito. Es una pena, creo que podríamos ser un país mucho mas creíble, si de verdad hicieran bien los deberes quien tiene toda la responsabilidad.

El Ibex, no es España.

Llevo algunos dias intentando contestar a las preguntas de por qué, si en España vamos tan mal, el mercado se comporta tan bien. En general se suele relacionar la bolsa con la situación economíca. Además todo el mundo sabe que la bolsa actúa como indicador adelantado de la economía en general. Y llevamos un año completo con muchas asimetrías en cuanto a bolsa y situación económica. En la España económica, hay dos factores que nos preocupan mucho : el paro y el endeudamiento, tanto público como privado. En cuanto al endeudamiento ya escribía el otro día, en cuanto al paro, es el cáncer del sistema y de momento con un mercado de trabajo tan inflexible , es difícil preveer qué puede ocurrir con su evolución, al menos por ahora, el panorama no es muy alentador. Pero las empresas que conforman el índice Ibex no representan a la economía en su conjunto.

Para ello, hay que ir viendo cómo están las cuentas de las grandes empresas cotizadas. De momento, el ingreso recurrente tanto del sector financiero ( BBVA y Santander sobre todo) como de Telefónica y también de algunas grandes constructoras, viene en casi un 50% de su negocio exterior, sobre todo en Latinoamérica.

Por lo tanto, es la diversificación geográfica del negocio de muchas empresas españolas lo que está haciendo que la evolución del índice sea positiva y por tanto no se relacione directamente con la evolución de la economía en su conjunto. Por qué no apuntar que el sistema financiero español ha resistido bastante bien los envites de ésta crisis donde está jugando un papel de protagonista principal, y que en éste momento a pesar del repunte de la morosidad, sigue sosteniendo el crecimiento de sus resultados. Las cajas ahi están, con los movimientos corportativos que todos esperan para un resultado mucho más acorde con la situación que atraviesan.

Vamos a ver si el Ibex consolida el nivel de 12.000 puntos, cara a enero 2010 donde la evolución del PIB y el desempleo no van a ayudar mucho precisamente.

Gripe en las bolsas

Llevo unos días completamente  bloqueada. El saber que no hay ayuntamiento sin  corrupción, político sin querella de otros políticos, luchas mediáticas por el “poder” y esa sensación de que “sálvese quien pueda” con la que la inefable clase política que sufrimos nos deleita a diario, ha hecho que mis neuronas no se ordenen debidamente y se centren en lo que me gustaría escribir.

Hasta que la otra noche me despierta una noticia deportiva ,  insólita : visto que tengo que esperar a que Rafa Nadal regrese, me encuentro con que el equipo de fútbol de  Alcorcón ha desmadejado y humillado deportivamente al gran Real Madrid. De fútbol entiendo poco, poquísimo pero para ésto no se necesita un doctorado, es la vida misma que, de vez en cuando, nos regala estos hechos para que dejemos de pensar en lo “importante” y miremos a lo “fundamental”. Está claro : sin esfuerzo, sin ilusión, no se consigue nada y donde reine otra vez la CONFIANZA en lo que uno hace ,llegará el éxito.

Esta CONFIANZA excepcional de éstos jóvenes deportistas y su lección a la soberbia en general, me ha animado mucho a escribir sobre ello y ha reflexionar de nuevo sobre lo que está pasando en los mercados de renta variable, donde la soberbia es huésped habitual.

En el mercado español vemos el especial castigo al Banco de Santander después de sus relativos buenos resultados, ya que se confirmaron las buenas expectativas de negocio en Reino Unido y Brasil y cierto excepticismo con el mercado español : la prima de riesgo empieza a pesar en los inversores,que demandan mejores rentabilidades para seguir inviertiendo en el valor y el panorama en España es el que es : nadie se fia de que sean ésas todas las cuentas….pero ésto es otra historia.

Las cifras del 3T fueron bastante mejores en cuanto a que el deterioro en el crédito parece frenarse, y que la política de contención de costes parece que da sus primeros frutos, es decir, que hay que seguir apretándose el cinturón ( y espero que no siempre los mismos…). Acerinox sube su beneficio neto a 181 MM de euros. Resulta que las cifras de demanda han sido positivas, casi un 6% mas que el mismo periodo del año 2008 y se esperan subidas de precios de materias primas para los primeros meses del año 2010, con lo que la compañía se muestra positiva.

¿Que está pasando ahora? realmente creo que es un momento de cierta aversión al riesgo o dicho de otra forma, parece que la prima de riesgo de las bolsas suben. Como he comentado antes, se “exige” una mayor rentabilidad a la esperada en otros mercados de renta fija, y hay cierta recogida de beneficios esperando momentos mejores. No creo que sea otra cosa, porque las compañías siguen dando resultados en línea con lo esperado y, lo que es mas importante, la economía americana da ciertos signos inequívocos de recuperación, con los datos de PIB que, por cierto, salen ésta tarde. Se espera un crecimiento por encima del 3,5%, donde la producción, los inventarios  y la inversión parecen llevar la voz cantante. Otra cosa es el sector inmobiliario, con cifras decepcionantes todavía, como hemos visto.  Tambien hemos visto como los sectores que mejor se han comportado ésta semana han sido los defensivos : los que menos ligados al ciclo estan, como son las Telecos y el sector de la salud. Cuando ésto pasa, es cuando sube la prima de riesgo de las bolsas.

En fin, bajo mi perspectiva, creo que son síntomas de cierto cansancio por parte de los inversores, ávidos de una recuperación bursátil que se consolida a empujones, y no otra cosa. Gripe, en definitiva.

Claves económicas para hoy : consideraciones

Seguimos bajo la definición de unos mercados con una volatilidad muy alta, donde cómo moverse empieza a ser misión imposible. Hoy esperamos la estimación del PIB USA del 4T, y por supuesto, se esperan caidas. Incluso las caidas del PIB podrian esperarse entorno a un -6,5% anualizado, que es mucho. Seguimos en una espiral bajista, donde la destrucción del empleo, caídas de pedidos de bienes industriales, y la contracción continuada del crédito, siguen conformando éste lúgubre escenario. Los mercados descuentan estos posibles datos y por supuesto, lo que viene, que tampoco aparece muy positivo que digamos. La destrucción del empleo, es lo peor. Y más en un país donde la flexibilidad del mercado de trabajo ha sido y sigue siendo un punto fuerte.

El paquete fiscal del presidente Obama se acerca a los 900.000 MM de USD.Este paquete supone un 8% del PIB, ya que el déficit público se disparará entre un 1,2% de 2009 a un 3,8% en 2010. Se espera no obstante, una creación importante de puestos de trabajo, entorno a 1,5 a 3,5 MM de empleos, una cifra quizá demasiado optimista….

Pero la clave sigue siendo el mercado inmobiliario….¿está tocando “suelo”? todo parece indicar que no, que no todavía. Y por supuesto, en el gran apoyo del consumo, que actualmente se encuentra en mínimos. La demanda de consumo americana supone el 20% del PIB mundial…con ésto digo todo..o casi todo. En los últimos 25 años, la tasa de ahorro de las familias americanas se ha ido reduciendo, es decir, el consumo ha sido un factor de crecimiento de la economia en éstos años a costa de un ensanchamiento del déficit externo que se financiaba con la contínua compra de activos financieros americanos por parte de inversores internacionales….¿les suena…? . La tasa de ahorro de las familias americanas en los años noventa era de un 6%…ahora ésta tasa está en el 9%.. el consumo se convierte en un freno…hay que consumir mas..pero..¿cómo? la incertidumbre y sobre todo la sensación de que “se acabó” crecer indefinidamente a tasas constantes, hacen mella en las decisiones familiares. Y lo peor : el fantasma del desempleo se hace cada vez mas presente.

En España….mejor no comentar. El sector financiero sigue siendo motor y freno al mismo tiempo, en el mercado bursátil. La oferta del Santander a los afectados Madoff particulares no parece convencer en absoluto a gran parte de ellos. Pero…¿qué hacer?. Esto son lentejas…ya saben el refrán. Porque pleitear tiene un algo de desesperanza, viendo como funciona la justicia en general. Ya saben : rápida, eficaz, nada corporativa…vamos, lo que se dice una justicia en orden…caótico si nos dejamos llevar por jueces ávidos de salir en prensa que admiten la demanda de lo absurdo y ridículo por parte de “profesionales” que tienen de todo menos ésto último. Con lo que muchos de los afectados acaban dando las gracias al sr. Botin por….¿nada?  Bueno, a esperar y ver.

Buen fin de semana a todos.

Sacyr, Repsol…bailando con lobos

Llevo unos días intentando comprender un poco de la operación Lukoil/Sacyr/Repsol, o pónganlo en el orden que les apetezca. Es una historia complicada donde los intereses empresariales de ámbito privado se ven complicados por lo que de estratégico tiene el sector energético en cualquier país del mundo y por lo especializado del tema, que siempre parece abocado al entender de los especialistas.

Pero hoy todos podemos opinar, porque si no fuera por el entorno economico que vivimos, esto es de película.

La cosa vá más o menos así : Sacyr Vallehermoso, con el sr.Rivero al frente, crecido al abrigo del boom inmobiliario y pensando en que las “sinergias” del grupo inmobiliario con otros sectores serán bien acogidas por el mundo empresarial, se mete en octubre del año 2006 en un crédito sindicado por 5.200 MM de euros, para comprar el 20% de la petrolera Repsol. Todos aplauden dicha operación porque Sacyr es Sacyr y el sr.Rivero tiene una linea llamémosle cordial, con el gobierno de turno.

Las ganancias exponenciales de antaño terminan por estallar y abocar en la crisis en la que hoy dificilmente nos movemos, mas bien nos deslizamos diariamente, asombrándonos con las cifras de deuda que salen a la opinión pública,y así , hoy casi todo el mundo sabe de la deuda de 18.000 MM de euros que tiene Sacyr y lo peor, que  no puede hacer frente a ella. Las crisis son lo que tienen, que ante el descubrimiento de la deuda de quien antaño se forrara, vulgarmente hablando, todos podamos opinar de que ya está bien de salir al rescate de quien ha dejado su empresa con éstos números rojos. Entonces,Sacyr recuerda que tiene el 20% de Repsol y que quiere venderlo…y sus cuentas mejorarían notablemente.

Una vez hecho público que el 20% de Repsol que tiene Sacyr, está en venta, hay que buscar comprador, y resulta que,bien por indicaciones reales o de otra índole,  sale LUKOIL…que hoy todo el mundo sabe quien és, pero hace una semana me apuesto que casi nadie la recordaba como la “novia” que prentendía a Repsol en octubre del año 2006 para dar entrada en su capital con un 20% del mismo con el fin de incrementar las reservas de cruso en los campos de la petrolera rusa, y que a primeros del año 2007, Repsol rompe dichas negociaciones porque Lukoil solo quiere el 12%.

Pero no nos despistemos, volvamos a Sacyr. La deuda de Sacyr para comprar ése 20% de Repsol (5.200MM de €) está en forma de crédito sindicado donde el Santander, Citibank, Caja Madrid, Calyon, y así 40 bancos más, se perfilan como principales acreedores.

Como no se puede hacer frente a ésta deuda,  la compra por parte de Lukoil solucionaria en parte el problema, porque lo que se asumiría sería la deuda, esto és : Lukoil se “queda” con la deuda de Sacyr, que es como si comprara Repsol a 27 € ( más o menos) cuando está a 14 €.  Entonces, el pequeño inversor dice  que tambien quiere él vender sus Repsoles a 27 cuando están a 14, y le dicen que no, que no vá con el, que ésto es “sólo” una operación de cesión de deuda , precisamente para librar de ella a quien antaño se presumía como uno de los empresarios más beneficiados por el boom inmobiliario.

Además, ésto de que los rusos entren en capital de sector estratégico, así como que no gusta mucho. Resulta que Lukoil tiene una participación importante, creo que del 20% de Conocco Phillips y de otra petrolera americana, aunque no sean sus principales accionistas sí dá otro color a la empresa, quizá mas internacional con intereses lógicos en expandir su negocio a traves de compras de participaciones empresariales, vamos mercado libre en toda su extensión.  En cualquier caso, la participación no será superior al 29,9%, no vaya a ser que tengan que lanzar una OPA y éso si que no, al menos para el capital ruso.Tan negativo no le parece a la Caixa, quien quiere apuntarse a la venta de su 12% en Repsol, quien incluso apunta también a financiar a Lukoil la parte que le faltaría para hacerse con ello, ya que necesita 4.000 Mm de euros más si se mantiene ése precio de 27 € por acción de Repsol.

Quizá se hayan perdido. Me hace falta el folio en blanco y mis lápices de colores con quien tan bien me expreso a veces.

En fin, que salvar Sacyr, por más que les pese a muchos, sea quizá objetivo obligado del gobierno, o como dicen en prensa, es una “patata caliente” que tienen que resolver, máximo cuando existen esas divergencias en el propio ejecutivo sobre la conveniencia o no de la operación : el ministro Sebastian por un lado, Zapatero por otro y Solbes bien calladito. Si Sacyr cae, pueden caer o por lo menos tener mas opciones a ello, el consorcio de los bancos que son acreedores. Si no caer del todo, sí dañar ostensiblemente sus cuentas de resultados, y los tiempos no están para ésto precisamente.

Ahora, una vez constatado éste recelo a Lukoil ( la verdad es que los ratios de la compañía no estan el línea con los del sector) y su presumible falta de liquidez inicial..unidos al curioso comportamiento de la oposición ,quien aboga por un intervencionismo del estado, y al no menos curioso comportamiento del ejecutivo, quien no sabe por donde se las anda, parece ser que habrá que buscar en otros lares. Así entra en éste farragoso capítulo la firma TOTAL, que es francesa, y que mejor que el amigo francés al desconocido ruso. Más o  menos. Y en éso están, parece que podría invitarse a Total a formar parte de Repsol, pero por supuesto no a 27 euros la accion, con lo que la invitación….podría ser una OPA?, pues éso parece.

Si esto es así, finalmente me atrevo a comentar que el sr.Rivero tiene un buen chaleco blindado.  Y para mí, lo más importante, es que los accionistas minoritarios de Repsol quizá tengan también su opotunidad. Pero ésto, de momento , son solo rumores.

Hoy sale en prensa una cronología que me parece prudente exponer aqui, por la curiosidad del tema más que nada :

* año 2003 : Repsol tiene interés en penetrar en los enormes yacimientos petrolíferos y de gas de Rusia, y empieza a estudiar  la oportunidad de asociarse para  hacer proyectos conjuntos de exploración en el mar Caspio.

*año 2006 , inicios : Repsol reabre su oficina en Moscú. La intención es llevar GNL (Gas Natural Licuado) ruso desde Siberia a su planta regasificadora en Canadá.

*Mayo de 2006 : Repsol entra con un 25% en el capital de la compañía Too Zambai , en Kazajistan, siendo sus socios ( atención…) en un 50% KMG ( KazMunai Gaz) y 25% Lukoil.

*Octubre de 2006 : se inician negociaciones con Lukoil para dar entrada en su capital con un 20% de Rep, con el objetivo de incrementar sus reservas de crudo en los campos de la petrolera rusa ( lo he mencionado antes)

*enero del 2007 : Repsol rompe con Lukoil. Lukoil solo quiere el 12%.

Curioso al menos.

Ayer y hoy : resumen y claves de la jornada

Jornada decepcionante en el mercado español, así como en el resto de los mercados. El lastre de la ampliación del Santander sigue su curso y no se termina de decidir el inversor final. A media jornada hubo cierto rebote técnico que se vió abortado por la apertura americana : resulta que Best Buy ( comercio electrónico, discográfico…) una macro-tienda en los EEUU, anuncia un profit warning, o lo que es lo mismo, anuncia que la recesión puede ser muy dura, ya que es comercio “minorista” y funciona un poco como térmometro del consumo. Así pues, éste anuncio logró eclipsar los planes de Bush para ayudar a las familias hipotecadas y sacar a flote a General Motors… en fin, que los mercados sufrieron en general grandes caídas : SP 500 = -5,19% ; Nasdaq = -5,17%, yDow Jones = -4,73%.

En el lado europeo destacar que las pérdidas de ING de -500 MM €, las primeras de su historia, hicieron mella en el ánimo inversor, pero de una forma evidentemente negativa. Aunque hay que destacar que se observa poco papel, es decir las bajadas en los índices se aprecian con poco volúmen de negocio.

Hoy empiezan a cotizar los derechos del Santander, vamos a ver como empieza el mercado a reaccionar ante las últimas noticias sobre el sector, que no son positivas, pero hay que tener una nota de optimismo en cualquier caso : la exigencia de la transparencia en las nuevas medidas gubernamentales debería actuar un poco como soporte psicológico ante los mercados turbulentos que vivimos. También ayer, el interés del ruso GazProm sobre la participación que Sacyr V. tiene en Repsol, hizo que Sacyr tuviera un empuje al alza hasta los 7,95% por acción.

Con respecto a los datos de hoy : ¿ tendrá el efecto deseado las bajadas de tipos en la zona euro? , lo comento porque hoy toca el turno de saber el crecimiento de España y Alemania. Alemania ya está en recesión, su PIB = -0,5%, y supuestamente es un indicador adelantado de los datos generales en Europa.

En fin, la verdad es que oir tanta noticia negativa, tan seguida y lo que nos queda…no ayuda. Quizá tanto analizar la crisis ( ya hemos visto que no se puede comparar a ninguna de las pasadas) nos lleva como siempre a no ver la luz al final del túnel . A ver si entre todos logramos dar ideas, aportar soluciones a la época financiera más complicada vivida hasta ahora. Ojala la reunión del G20+1+1 ( España y Holanda, que también vá) aporte la voluntad de buscar las bases para una recuperación, que hoy por hoy, dista allí, el el lejano horizonte económico.

Argentina : peligroso baile de tango

Argentina suena exótico siempre….con su acento altivo, su carne al biés, su Patagonia impresionante , su pampa deslumbrante, con su “vos hacés…vos tenés ” que tanto nos gusta oir a los castellanos de meseta… en fín, mucho e idílico que hace destino deseable, al menos para una gran parte de viajeros. Al acento escurridizo y prepotente se une algo igualmente resbaladizo y más peligroso : la inseguridad jurídica que se respira en cuanto a intereses empresariales foráneos se refiere. La espiral de nacionalizaciones se ha dejado sentir con fuerza en países como Venezuela, Bolivia y Ecuador, donde literalmente han segado la hierba a los piés del capitalismo extranjero achacándole los grandes males econòmicos de sus décadas de gobiernos “poco aptos” , por decir algo políticamente correcto, y donde se está viendo que la solución no proviene, al menos de momento, de sus propios e ingentes recursos naturales si no se acompaña de la inversión foránea.

El resultado para las empresas extranjeras que  , con sus defectos y abusos (?), seguramente han contribuído al crecimiento regional de ésos países, es de una indefensión jurídica total,  que ya se manifestó con crudeza en los años 2001-2002 . El mercado castiga, sin esperar las diversas manifestaciones políticas que vienen a decir que no hay por qué inquietarse, y mientras  la nacionalización de las pensiones privadas en el entorno de crisis generalizada, no hacen sino agravar otra vez la confianza de quien piensa en Latinoamérica como futuro motor de crecimiento. Esta decisión de la pareja Kirchner alimenta el temor de la injerencia estatal minando la capacidad de la inversión privada, que lejos del inicial propósito de “proteger” el dinero de los jubilados, más parece una reacción defensiva ante una crisis global ante la que no tienen músculo financiero . Argentina es un país endeudado a pesar de haber solventado sus cuentas con el FMI y con el Club de París, entre sus acreedores está Venezuela, con una tasa de retorno implícita del 9%, muy superior a la aplicada por el FMI, y por apuntar algo, no parece descabellado hacer caso de quien opina que con ésa nacionalización se destinarán ésos fondos a reparar las finanzas estatales ,maltrechas de por sí también por ésta nueva crisis global.

Mientras, con la que está cayendo en los mercados bursátiles, las empresas españolas con intereses en Argentina : BBVA, Santander, Repsol YPF, Endesa, Gas Natural y por supuesto Telefónica, hacen temblar el mercado español que hoy tambien termina muy debilitado en los  8.811 puntos, con pérdidas generalizadas para éstas empresas.

No es de extrañar que en éste “tango” las cosas no hayan ido tan bien y parece mentira que no se recuerde que yá en el 2001, el “gancho” entrecruzado de éste baile fué tan desacompasado que los nuestros se vieron con una buena patada en la espinilla en lugar de ,como acaba éste paso,  con un acople total. Aún así, nos debe gustar mucho éste baile, porque repetimos y los “ochos” y los “ganchos” no hacen más que dejarnos unos buenos moratones “financieros”.

Indudablemente, hay otro efecto en las caídas de hoy, y es que cualquier excusa es buena para salir corriendo, porque el tango argentino afecta, pero no mata, es decir, los resultados recurrentes del Santander, por ejemplo, son menos de un 4% sobre su ebitda. El caso de Repsol es un poco más complejo por su participada YPF, aunque la venta de parte de YPF yá está reduciendo su exposición argentina ( vendio al empresario Enrique Eskenazi el 15%  en febrero de éste año ).

No hay que olvidar también que hay muchos inversores extranjeros que entran en Latinoamérica vía empresas españolas, cualquier tensión como la producida por la canciller del país, hace que el dinero huya lógicamente, de una posible nacionalización y más con la sensible reacción en el entorno actual.

Tambien me gustaría señalar que no toda Latinoamérica es Argentina. Por lo tanto no debemos generalizar. Brasil, Chile, Mexico, Panamá…. no bailan el tango.

Banca española versus Banca norteamericana : reflexiones

Sube Wall Street animada por el posible rescate de AIG. Las turbulencias en los mercados, los huracanes, tsunamis financieros  o como quiera que queramos llamarlos, no hacen mas que dar aviso tras aviso sobre los excesos del sistema. La ingeniería financiera, el apalancamiento y el modelo de negocio de abultados resultados positivos frente a pérdidas “asumibles” parece que llega a su fín, o al menos éso parece. El sacar del balance los activos hipotecarios, titulizarlos y venderlos a terceros, animados por las empresas de rating que no hacían más que poner triples A a todo, ya no funciona. Los productos estructurados basados en operaciones con opciones y empaquetarlos en forma de bonos, notas o estructuras “crecientes” se miran con lupa y lo que no ha sido sencillo casi nunca de entender por parte de un cliente bancario parece dar como resultado el agotamiento de un sistema de negocio  basado en un exceso de riesgo en productos muy apalancados, con mucho endeudamiento y poco “cash”…claro que con grandes márgenes para las entidades que así funcionaban ( o funcionan…) y con resultados de doble dígito que parecían no tener fín.

La crisis “sub-prime”, una vez entendida por el consumidor de a pié, ha venido siendo el soporte de muchas explicaciones a la situación actual de los mercados, incluso utilizada por los dirigentes políticos para justificar en cierta forma el declive económico del sistema. El problema no estaba solamente en los usuarios”sub-prime” y sus impagos, sino la ingeniería financiera a que dió lugar y su contagio universal por la transmisión de éstos vehículos de inversión al resto de los bancos.

Que no tenemos hipotecas sub-prime en España es una quimera. Dar una hipoteca a un cliente por el 110% del valor del inmueble y que suponga el 90% de su renta disponible ya es por sí una hipoteca sub-prime, lo que no ha venido siendo práctica habitual en la banca española es el apalancamiento excesivo basado en titulizaciones, aunque los créditos sindicados a inmobiliarias han estado al orden del día, y en cierta forma el rigor en la concesión de préstamos que, salvo excepciones, se ha venido manteniendo por lo menos en la última decada de nuestra reciente historia económica. Así que el modelo de “retail” basado en los depósitos a plazo ( márgenes menores para la banca, aunque quien lo diría en el caso español), el modelo de la red de oficinas “a puerta de cliente” y la fidelización con productos de toda la vida, parece que podría ponerse de moda visto lo visto con la exhuberante banca de inversión, modelo de sofisticación y “prestigio” para quien se preciara bien de trabajar en ése tipo de banca privada o bien para el propio cliente tratado como tal. No quiero decir con ésto que las instituciones de banca privada deban de rechazarse como modelo, en absoluto, pero sí en general creo que el cliente de banca privada “a la española” quiere mucha más sencillez en los planteamientos sobre su patrimonio, mucha más profesionalidad a la hora de explicar un determinado producto estructurado, y creo y me atrevo a decir, que mucha más experiencia en el mercado en general.

Se insiste en el modelo español como alternativa en el sentido que nos hemos basado más en el conocimiento del cliente  y su proximidad que en modelos de desintermediación, pero debido a la excesiva competencia externa la banca española ( incluyo a las cajas también) han cometido excesos en éste apalancamiento y debido a la rigidez del mercado interbancario las fuentes de financiación se han “secado” también y el repunte de la morosidad ( cercano y sobrepasando el 2%) no ha hecho más que empezar. Si a ésto sumamos que los ratios de capital del sector están bastante dañados por la continúa baja en las cotizaciones bursátiles, la banca española no va a ser ajena a éste movimiento convulsivo que crea más incertidumbre que certeza en éste momento.

Lo que sí es cierto es que el modelo de “la sucursal de aquí cerca” funciona bien, y seguramente se pondrá de moda entre los “grandes”…………si no, estamos leyendo en prensa éstos días como el mercado internacional cita a Santander yBBVA como españoles más eficientes junto con el gigante Deutsche Bank que no hace más que ampliar su red comercial ( compra de Deutsch-Post). En cuanto a la banca mediana y las Cajas de Ahorro, en el primer caso parecería logíco pensar en movimientos corporativos que ya se rumorean ( ay….los rumores…) y con las Cajas un poco más de lo mismo. La supervisión por parte de las autoridades en la materia parece confirmar que al menos en principio, estamos preparados bastante bien contra los excesos de la ingeniería financiera global. Espero no equivocarme, la verdad.

Buenas noches y a ver si mañana tenemos un “verde” despertar.

Y no me quiero despedir sin mencionar mi más sincera y rendida admiración a los maravillosos atletas David Casinos, Teresa Perales,Marta Arce,Roberto Alcaide,Francisco J.Beltran,Sara Carracelas,Javier Conde,Enhamed Enhamed, Deborah Font,Vicente Galiana,Sarai Gascón,Gemma Hassen,Rosalía Lázaro,Juan José Méndez,AntonioJ.Martín,José Mª Pámpano,Richard Oribe,Javier Ochoa,José Manuel Ruiz,Santiago Sanz, Xavier Torres,Francesc Tur, Cristian Venge, y Loida Zabala.

Ellos sí son el ejemplo, la maravilla de la superación y el esfuerzo. Una lección para todos y además…..¡¡han ganado entre todos más de 40 medallas en los Paralimpicos..!!!!

¡¡ENHORABUENA!!!