No es que Iberdrola Renovables sea el 20% de Iberdrola empresa matriz, yo creo que supone más, porque si la matriz viene a valer unos 53.000.MM de euros en cifras redondas, e Iberdrola Renovables está valorada en unos 15.000 MM de euros sin contar con Scottish Power Renov. ( que son unos 5.000 MM de €), mas o menos viene a suponer que Iberdrola Renovables pueda representar casi un 50% de Iberdrola.

Pero lo que sacan a bolsa es un 20% de Iberdrola Renovables, que si nos ponemos ha hacer números este 20% pueda significar más de un 10% del total de la matriz.

En cualquier caso, ten en cuenta que cuando una empresa saca a bolsa , en este caso en forma de OPS, un porcentaje pequeño la misma ( un 20%) posiblemente será para ver la evolución en el mercado del precio, con lo cual si la demanda es grande, el 80% que no han sacado puede valorarse al alza, es una valoración artificial digamos, pero valoración de mercado al fin y al cabo. El negocio eléctrico es complejo y se complica más por las tarificaciones, en el caso de renovables, por la potencia instalada y los proyectos a futuro de posibles instalaciones. Seguiremos hablando de Iberdrola Renovables, que , por cierto he comentado hoy en Intereconomia que “salía” el 31 de octubre. Lapsus total, evidentemente esperamos a finales de diciembre….

Le creo, además de aplicar el sentido común, que me dice que es mejor recoger beneficios y que el último euro lo gane otro. Pero luego, el mercado me dice constantemente que me equivoco. La conclusión es la de siempre: que nadie sabe nada y que lo mejor es ir aconsejado por una dósis de sentido común, de no-avaricia y de cautela. La versatilidad de las noticias macroeconómicas no están haciendo mella en los mercados. La bolsa española en particular parece mirar a otro lado… pero recordemos que estamos en una economia global y que el contagio vendrá, en mayor o menor medida, pero vendrá. Porque a pesar la buena salud del mercado financiero español, en realidad ¿ cuantas hipotecas sub-prime se habrán vendido paquetizadas, por todo el panorama financiero?. En fin,que la subida,leve pero subida de última hora de hoy de nuestro Ibex, la verdad, me ha dejado bastante sorprendida.

Esta compañía facturó la nada despreciable cifra de 6,4 MM.de euros en el año 2006 y lo mas significativo es que no sólo es Australia su principal mercado, sino China. Esto sin duda complementa la actividad internacional de Indra en un momento donde todas las empresas miran al gigante asiático como una via de negocio necesaria si no quieren quedarse fuera del progresivo auge de ésta economia asiatica en cuanto a cifras fundamentales se refiere. Recordemos que el PIB de China no baja del 9% anual.

Y hablando de China, Interscan ha intensificado su presencia en la zona con los contratos obtenidos para modernizar los sistemas de control de Beijing de cara al incremento de vuelos que se producirán con motivo de las olimpiadas de 2008.

Como comentábamos el otro día, Fluidra opera internacionalmente no sólo en el area recreativa de piscinas , sino en el area que me parece más interesante por su desarrollo futuro como es el de tratamiento y control de agua, sistemas de regadio , etc.

Vamos a ver….

Pero podemos empezar a informarnos un poco a cerca de la compañía. Es un plan ambicioso que la empresa matriz enmarca entre una capitalización bursatil entre 17.000 MM de euros y 20.000 Mm de euros, estaría entre las 10 mayores del Ibex.

Tiene intención de sacar un 20% a bolsa, que reportaría 4.000 Mm de €. La apuesta es clara, las energías renovables apuntan como energía del futuro, así que sus divisiones deberían captar recursos necesarios para incrementar sus proyectos manteniendo la fortaleza financiera inicial.

Uno de sus objetivos es alcanzar en 2009 7.000 Mw de potencia instalada.

Se centra en energia eólica, minihidráulica,biomasas, solar termoeléctrica e incluso energía proveniente de las olas marinas.

¿Qué es energía minihidráulica? : es la energía que aprovecha la fuerza del agua que cae desde una pequeña altura para mover una turbina que hace girar un alternador que produce electricidad. Se ubican en ríos pequeños y zonas de montaña aprovechando su caudal. Su potencia no sobrepasa los 50 Mw.

¿Que es la biomasa?, es un combustible energético que se obtiene directa o indirectamente de los recursos biológicos, por ejemplo : la madera, los residuos agrícolas, el estiércol. Es la energía que se obtiene de las plantas, éstas transforman la energía radiante del sol en energía química a través de la fotosíntesis, la energía queda almacenada en forma de materia orgánica. La energía química de la biomasa se recupera quemándola directamente, y se transforma en combustible. Lo importante es que la biomasa se puede obtener a partir de subproductos ( así no es necesario “quemar” grandes extensiones de trigo, por ejemplo) como las cáscaras de los frutos secos, restos de podas, siegas y limpieza de montes…. esta combustión produce CO2 y agua, por supuesto. Como sabemos, el CO2 es el gas que produce el efecto invernadero; la diferencia está en que las combustiones de biomasa producen la misma cantidad de CO2 que fué captada para su crecimiento ( el de la planta..)

Así que una vez puestos al día, vamos a los resultados de la compañía.

El Ebitda ( Beneficio Bruto de Explotación) del 2006 fué de 557 MM de €, incrementando su crecimiento un 11% en producción. La cartera de proyectos fué de 18.431 Mw contratados entre España y otros paises. La cartera de proyectos en el primer semestre de 2007 fué de 40.152 MW, de los que el 51% se situa en EE.UU, 16% en España, y 15% en R.Unido. Recordemos que en abril de éste año fué adquirida por Iberdrola ScottishPower, y cuya integración aportó 2.105 Mw a la cuenta de resultados.

La capacidad de energía eólica instalada en 2007 es de 6.826.

A priori, son datos muy alentadores.

Vamos a estar muy atentos a las próximas noticias sobre la OPV de Iberdrola Renovables para hacer una estimación justa en función de la banda de precios que se fije. Desde luego, parece prometedor.

Más información en el blog de energías renovables

Contestando a Alberto, y agradeciendo sus comentarios, que me pregunta por Mapfre y qué tiene en comparación con otras compañías internacionales, como Axa,  Allianz, Aegon, voy a comentar Mapfre y Axa, que son dos de mis favoritas en el sector, tanto para medio y largo plazo.

Antes de nada, los ratios de ambas , estimados para el final de éste año , son los siguientes :

Axa                                                                            Mapfre 

Yield = 3,48%                                                                        Yield = 2,77 %

Cifra de Negocio = 118.652.500 MM €                 Cifra de Negocio = 4.984.360 MM €

BPA = 3,15                                                                            BPA = 0,30

CFA = 3,49                                                                           CFA = 0,50

DPA =  1,06                                                                          DPA = 0,09

PER = 9,68                                                                            PER = 11

PCF = 8,73                                                                            PCF = 6,50

ROE = 14%    (Resultado/Bio.Neto)                                          ROE = 17%

ROA  = 1%     ( Rdo / Activos )                                                ROA = 2%

Mirando

Mapfre :  su objetivo a 5 años es convertirse en una de las 5 mayores aseguradoras europeas del ramo de seguros no vida. Actualmente ocupa el 11. El sector asegurador en España, presenta buenas perspectivas a largo plazo. Para una compañía de seguros, las subidas de tipos favorecen la cifra de ingresos financieros, ya que,al cobrar las primas por anticipado pueden invertir con menos riesgo en renta fija y por lo tanto estar mejor preparadas a posibles siniestros de sus asegurados.

Mapfre, con la reestructuración del negocio, ha permitido poner en valor todo el grupo y ha podido reducir su peso en los sectores donde acumulaba más riesgo, como pueda ser el seguro de No vida en Latinoamérica, y también el reaseguro. Al ser una empresa con mayor tamaño su acceso a los mercados de financiación será mayor.

Compra el 50% del negocio de Bankinter Seguros de Vida, compra estratégica llena de sinergias que ahorran costes.

Al reagrupar y reordenar sus actividades, los resultados del primer semestre supusieron un incremento del 5,6% más que el año anterior en su cifra de ingresos.

Su negocio principal es el español, aunque en Latinoamérica y sobre todo en Brasil, sus primas han ido aumentando hasta incrementos del 17% anual. Las primas en España aportan al beneficio neto un incremento del 13%.

No funcionaron bien las primas por el ramo del automóvil : bajaron un 1,4%, debido sobre todo a la feroz competencia del sector en España y al menor número de unidades vendidas. Sus primas de salud incrementaron un 9,7%, en seguros generales se aumentó hasta un 3,7% y agropecuaria un 0,4%.

Me llama la atención, y sobre todo cuando vemos las cifras de Axa , que los fondos gestionados de productos de vida y ahorro suben un 16,2%.

Mapfre, con un PER relativamente bueno, sigue ofreciendo potencial de crecimiento y alternativa de inversión en el medio plazo.

Axa : es líder en Europa y 2ª en el mercado mundial. Su diversificación está más madura  y al igual que Mapfre reestructura su negocio mediante un plan estratégico que denomina “ Ambición 2012” y con el que pretende nada menos que triplicar sus beneficios operativos y ser la número 1 en seguros de vida.

Con la compra de Winterthur diversifica negocio y mercados.

Está muy diversificada en Europa, EE.UU y Asia Pacífico, pero sobre todo tiene un potencial importante en su división de Gestión de Activos. Axa ofrece seguros de vida, servicios médicos, automóvil, transporte, hogar y también en navegación y vuelo.

El PER es muy bueno, entorno a 9,68 veces y su rentabilidad por dividendos empieza a ser muy atractiva, con un 3,48% de media.

También seria una opción, y quizá mas en el corto y medio plazo.

En cuanto a Indra, comentar a Juan que al comentario que hice el   el 24 de julio,  se puede matizar más, aunque los datos fundamentales no han variado mucho.

Como sabeis, Indra es una empresa de tecnología informática ( software y aplicaciones especializadas),líder del sector en nuestro país, con tres areas diferenciadas y con una fuerte presencia tanto en el mercado español como en el Latinoamericano.

Las previsiones de Indra para cerrar el 2007 son muy alentadoras y de casi obligado cumplimiento : en ventas preveen incrementar la cifra entre un 8/10% con respecto al cierre del 2006, un margen de ebit de un 10% ( difícil pero conseguible).

El Per estimado para finales de 2007 está en torno al 19,85 ( un poco por debajo del 20 que escribia en julio ) y el BPA ( Beneficio por acción) sería del 0,91 ,un incremento de un 31% con respecto al año anterior. El BPA = beneficio por acción/ número de acciones emitidas, y mide realmente el rendimiento neto que obtenemos por cada acción que invertimos en Indra..

Indra pertenece a uno de los sectores que se han quedado un poco rezagados en el escenario que vivimos desde el 2003. El enfoque de su negocio, sobre todo en defensa, hace que sus ingresos sean muy recurrentes y así el 70% de sus ingresos totales provienen del sector público.

Tiene una posición neta de caja muy elevada que ha hecho que la remuneración al accionista vía dividendos se incremente un 0,78 € brutos por acción, que serán repartidos en 0,43 € brutos de caracter ordinario y 0,35 € con carácter extraordinario, lo que hace que la rentabilidad por dividendos sea del 4,18 % , muy superior en comparacióna a otras empresas de tecnologia tanto en Europa como en EE.UU.

La INTEGRACION DE AZERTIA Y SOLUZIONA, ha sido muy positiva para la compañía , ya que complementa su acción de negocio,sobre todo en la consultoría financiera, y está permitiendo adelantar en 4 años los objetivos de la compañía. Hay grandes profesionales del sector financiero que se integran a Indra via Soluziona. Generalmente, los clientes de empresas de tecnología exigen a sus proveedores innovación continua, solidez y compromisos a largo plazo a los que Indra accede con facilidad.

Por comentaros , algunos de los proyectos de 2006 y parte del 2007 donde Indra estuvo presente :

EEUU : sistema de peaje para una autopista en Indiana.

Alemania : sistemas de defensa electrónica para submarinos

Suecia : centro de entrenamiento de pilotos de helicópteros Super Puma

Brasil : sistemas de vigilancia y control del Amazonas y zonas marítimas ( ya tiene mérito hacer eso en la selva…)

Chile : modernización tecnológica del puerto de Valparaiso,………y así un largo etc.  Las ultimas noticias referenciaban a Indra como que hará el escrutinio de las próximas elecciones presidenciales en Argentina,entra el el mercado de tráfico aereo de Tailandia e implanta el nuevo sistema de tickets del metro ligero de Austin ( Texas )………

Está cotizando a 19,47, un poco alta todavía. Por debajo de éste nivel seria aconsejable tenerlas para un medio plazo, ya que su rentabilidad por dividendo amortiguaria la volatilidad de las ultimas semanas.

En cualquier caso, Indra mantiene su potencial de crecimiento por encima de los 20 € por acción, asi que por diversificación y estrategia las tendria en cartera.

Aun así, este tramo institucional se ha cubierto 2,3 veces.

Ni el descuento sobre el valor neto de los activos ( 28%), ni un PER de 8,2, parece animar a los inversores. Esto se traduce en que no se está en el mercado por ratios fundamentales, sino por expectativas de qué vá ha hacer el resto. Criteria prevee elevar el beneficio por acción hasta 1,40 € desde el 0,70 € que cerró en 2006, con lo que el PER sería más bajo de éste nivel de 8….

Es decir, la capacidad de generar dividendo y financiar operaciones parece no convencer, en un primer momento, al mercado.

Habrá que esperar….. tanto si se ha acudido a la OPS, como si se ha quedado en la puerta.

Así que mañana saldrá a bolsa cotizando a 5,25. Esto supone un PER ( relación precio/beneficio) de 8.2 veces, teniendo en cuenta los datos de beneficio por acción al cierre de 2006 de 0.70 €. Y su capitalización bursátil será de 17.500 MM de euros.

Son 657,5 millones de acciones nuevas que representan el 20% del total de Criteria.

La recaudación se destinará a reducir su deuda financiera con La Caixa.

Una vez que cotize, el holding intentará reequilibrar su cartera, centrandose más en aumentar el peso de sus participaciones en aseguradoras y sector bancario, en detrimento de sectores de energía, y de servicios. No deja de sorprenderme,ya que es precisamente el sector energético el que está tomando el relevo en cuanto a rentabilidad en los mercados bursátiles, no sólo con operaciones de gran calado corporativo, sino por perspectivas y modelo de negocio.

Si nos fijamos en el interés mediático por parte de muchos brokers e instituciones , que no paran de aconsejar las bonanzas de acudir, véase Bankinter ( al parecer se ha comprometido a colocar un 2,27% del tramo minorista ) y otras entidades, parece de obligado sentido común hacerse con títulos de ” la mayor salida a bolsa en la historia de nuestro país”, según he podido leer estos dias. Pero no siempre es oro todo lo que reluce, asi que antes de dejarse llevar por lo que todo el mundo comenta, mejor informarse un poco más, y luego tomar la decisión.

¿Qué es Criteria? Criteria es el holding de la Caixa con participaciones industriales en empresas cotizadas. A finales de agosto, la compañía estaba valorada en aproximadamente 25.000 millones de euros. El motivo de salir a cotizar es básico, es decir, la financiacion de la compañía ,que se utilizaría bien para reducir deuda y acometer nuevos proyectos estratégicos. Lo que también intentará con su salida a bolsa es tener un buen porcentaje de Pay Out ( porcentaje del beneficio destinado a dividendos).

¿Qué empresas componen Criteria? tiene participaciones de las siguientes compañías cotizadas : Telefónica,Repsol,Gas Natural,Abertis, Agbar. También participaciones de empresas no cotizadas, como Port Aventura y Hotel Caribe Resort.

Tambien participaciones de empresas del sector asegurador y financiero : BPI, Boursorama, Caifor, GDS Correduría de Seguros, Invercaixa, Caixa Renting, Gesticaixa..

El porcentaje de capital que sale a cotizar es el 22%. La banda estimada de precios está entre 5 € y 6,75€. Al tramo minorista se destina el 55%; al Institucional español el 10%; institucional extranjero el 30% y el tramo a empleados, el 5%.

El periodo de mandatos finaliza el 2 de octubre, y el precio final saldrá el dia 8 de octubre.

¿Que puntos positivos veo a priori?, bueno..quizá que al ser una OPS, el dinero recibido por la colocación vá directamente a la compañía para financiar sus planes estratégicos. Deberiamos saber más sobre esto. También, teniendo títulos de Criteria tendríamos una especie de “mini-cesta” de acciones de gran capitalización en el mercado español, como son las mencionadas, con un efecto diversificador que atenuaria el riesgo que supone tener una a una éstas acciones. También depende del reparto de dividendos estimado.

Y hablando de dividendos, algo que no me ha gustado ha sido el reparto de dividendo a su matriz antes de iniciar la colocación. La cifra es respetable : un reparto de 1.850MM.

El mercado está muy sensible, el sector financiero mucho mas, y es por ésto que hay que pensárselo, independientemente de la publicidad y de los actos multitudinarios de la presentación del otro día. Generalmente, cuando una compañía sale a bolsa, los precios se mueven de una forma desordenada, con lo que sería mas asequible que el precio se fijara en la banda baja, entorno a 5 €, con un margen de subida razonable si existiese prorrateo, que seguramente lo habrá.

Yo quizá me incline por la prudencia de esperar y ver, y no preocuparme demasiado si parece que he perdido la oportunidad de entrar. El mercado en el corto plazo dá los suficientes bandazos para esperar cualquier cosa, y dice un refran que más vale lo malo conocido…… no obstante, si se quiere acudir vigilaria muy de cerca el precio de salida.