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Martinsa Fadesa : ahogada por la deuda

La empresa presidida por Fernando Martín debe 5.200 MM €, de los que nada menos que 4.000 MM € se reparten entre 45 bancos acreedores. Cuando la compañía reconoce que no ha conseguido 150 MM €, se precipitan los acontecimientos y aparece la suspensión de pagos, aunque ahora se llame ( desde julio del 2003) “procedimiento concursal”.

No me cuadra. Se habla de miles de millones, y como no consiguen 150 más, suspenden pagos. ¿ Qué hay realmente detrás de Martinsa-Fadesa ? Los acuerdos de refinanciación con los bancos acreedores no constituyen nunca una garantía de solventar una etapa de la crisis , un “balón de oxígeno” puede valer, pero no en un entorno como el actual.

Si MF tiene activos por valor de 11.000 MM y su deuda es la mitad, no debería haberse producido ésto, salvo que ésta sea sólo la teoría. Bien sabido es que la valoración de los activos de cualquier inmobiliaria se ha visto seriamente depreciada, es el pinchazo de la burbuja : ya no valen lo que valían. Pero ahora la lectura podría ser que por mucho que tengan, el mercado no lo valora, y lo que es más, lo que se tiene puede valer menos de la mitad a pesar de la diversificación internacional de ésta inmobiliaria, con lo que los ajustes en materia de precios de la vivienda tienen que ser mucho mayores que ésa cifra oficial del -0,3%.

Cuando refinanció los 4.000 MM de deuda el pasado mayo, parecía que el balón de oxígeno llegaba, ya que durante los tres primeros años no amortizaria capital, sí tenía que afrontar el primer pago de intereses en diciembre del 2008. Pero esta claro : las promotoras ven incrementar su coste de financiación al ralentizarse la rotación de la venta de sus promociones, las ventas no llegan pero sí el pago de la deuda, y sobre todo de las deudas a corto plazo.

Hoy me preguntaban sobre Metrovacesa y su afinidad con Martinsa…la diferencia pudiera estar en el sentido patrimonialista de Metrovacesa ( alquileres…) y no tanto promocional, con lo que los recursos de obtención de liquidez son mejores.

Esto me recuerda, hace años, cuando compré mi casa en Madrid. No me decidía, porque “perdía” mis ahorros para comprar una casa y prácticamente me quedaba sin liquidez.Mis amigos me decían que aquello de tener un bien patrimonial, estaba muy bien..desde luego, pero yo les contestaba que si tenía que pagar al carnicero o al frutero no me iba a valer mucho decirles que, “mire usted, yo no puedo pagarle un kilo de filetes en éste momento, pero tengo una casa monísima que vale tanto…” Así que amplié todo lo que el banco me permitió la cuota hipotecaria en años, para no perder la liquidez del día a día.

De momento, todavía puedo  pagar mi cuota y mis hijos comiendo uno o dos, si se pone a tiro,kilos de filetes.  Esta anécdota de ama de casa puede aplicarse a todo el entorno empresarial, por muy complicado que sea. Así, si llega un “estancamiento radical” como decian los responsables de Martinsa en la prensa de hoy, la merma en los cobros puede ser menos agresiva.

Hasta que la confianza vuelva o regrese al mercado me temo pasará bastante tiempo.

Y sigo insistiendo : hasta que los bancos no vuelvan a ejercer de “bancos” me temo que el escenario irá ajustando noticias nada positivas para el sector. Hoy, el Ibex ha resistido los 11.000 puntos y el ajuste técnico más inmediato supone 10.800 y  10.600.

Hasta mañana.

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