Banca española versus Banca norteamericana : reflexiones

Sube Wall Street animada por el posible rescate de AIG. Las turbulencias en los mercados, los huracanes, tsunamis financieros  o como quiera que queramos llamarlos, no hacen mas que dar aviso tras aviso sobre los excesos del sistema. La ingeniería financiera, el apalancamiento y el modelo de negocio de abultados resultados positivos frente a pérdidas “asumibles” parece que llega a su fín, o al menos éso parece. El sacar del balance los activos hipotecarios, titulizarlos y venderlos a terceros, animados por las empresas de rating que no hacían más que poner triples A a todo, ya no funciona. Los productos estructurados basados en operaciones con opciones y empaquetarlos en forma de bonos, notas o estructuras “crecientes” se miran con lupa y lo que no ha sido sencillo casi nunca de entender por parte de un cliente bancario parece dar como resultado el agotamiento de un sistema de negocio  basado en un exceso de riesgo en productos muy apalancados, con mucho endeudamiento y poco “cash”…claro que con grandes márgenes para las entidades que así funcionaban ( o funcionan…) y con resultados de doble dígito que parecían no tener fín.

La crisis “sub-prime”, una vez entendida por el consumidor de a pié, ha venido siendo el soporte de muchas explicaciones a la situación actual de los mercados, incluso utilizada por los dirigentes políticos para justificar en cierta forma el declive económico del sistema. El problema no estaba solamente en los usuarios”sub-prime” y sus impagos, sino la ingeniería financiera a que dió lugar y su contagio universal por la transmisión de éstos vehículos de inversión al resto de los bancos.

Que no tenemos hipotecas sub-prime en España es una quimera. Dar una hipoteca a un cliente por el 110% del valor del inmueble y que suponga el 90% de su renta disponible ya es por sí una hipoteca sub-prime, lo que no ha venido siendo práctica habitual en la banca española es el apalancamiento excesivo basado en titulizaciones, aunque los créditos sindicados a inmobiliarias han estado al orden del día, y en cierta forma el rigor en la concesión de préstamos que, salvo excepciones, se ha venido manteniendo por lo menos en la última decada de nuestra reciente historia económica. Así que el modelo de “retail” basado en los depósitos a plazo ( márgenes menores para la banca, aunque quien lo diría en el caso español), el modelo de la red de oficinas “a puerta de cliente” y la fidelización con productos de toda la vida, parece que podría ponerse de moda visto lo visto con la exhuberante banca de inversión, modelo de sofisticación y “prestigio” para quien se preciara bien de trabajar en ése tipo de banca privada o bien para el propio cliente tratado como tal. No quiero decir con ésto que las instituciones de banca privada deban de rechazarse como modelo, en absoluto, pero sí en general creo que el cliente de banca privada “a la española” quiere mucha más sencillez en los planteamientos sobre su patrimonio, mucha más profesionalidad a la hora de explicar un determinado producto estructurado, y creo y me atrevo a decir, que mucha más experiencia en el mercado en general.

Se insiste en el modelo español como alternativa en el sentido que nos hemos basado más en el conocimiento del cliente  y su proximidad que en modelos de desintermediación, pero debido a la excesiva competencia externa la banca española ( incluyo a las cajas también) han cometido excesos en éste apalancamiento y debido a la rigidez del mercado interbancario las fuentes de financiación se han “secado” también y el repunte de la morosidad ( cercano y sobrepasando el 2%) no ha hecho más que empezar. Si a ésto sumamos que los ratios de capital del sector están bastante dañados por la continúa baja en las cotizaciones bursátiles, la banca española no va a ser ajena a éste movimiento convulsivo que crea más incertidumbre que certeza en éste momento.

Lo que sí es cierto es que el modelo de “la sucursal de aquí cerca” funciona bien, y seguramente se pondrá de moda entre los “grandes”…………si no, estamos leyendo en prensa éstos días como el mercado internacional cita a Santander yBBVA como españoles más eficientes junto con el gigante Deutsche Bank que no hace más que ampliar su red comercial ( compra de Deutsch-Post). En cuanto a la banca mediana y las Cajas de Ahorro, en el primer caso parecería logíco pensar en movimientos corporativos que ya se rumorean ( ay….los rumores…) y con las Cajas un poco más de lo mismo. La supervisión por parte de las autoridades en la materia parece confirmar que al menos en principio, estamos preparados bastante bien contra los excesos de la ingeniería financiera global. Espero no equivocarme, la verdad.

Buenas noches y a ver si mañana tenemos un “verde” despertar.

Y no me quiero despedir sin mencionar mi más sincera y rendida admiración a los maravillosos atletas David Casinos, Teresa Perales,Marta Arce,Roberto Alcaide,Francisco J.Beltran,Sara Carracelas,Javier Conde,Enhamed Enhamed, Deborah Font,Vicente Galiana,Sarai Gascón,Gemma Hassen,Rosalía Lázaro,Juan José Méndez,AntonioJ.Martín,José Mª Pámpano,Richard Oribe,Javier Ochoa,José Manuel Ruiz,Santiago Sanz, Xavier Torres,Francesc Tur, Cristian Venge, y Loida Zabala.

Ellos sí son el ejemplo, la maravilla de la superación y el esfuerzo. Una lección para todos y además…..¡¡han ganado entre todos más de 40 medallas en los Paralimpicos..!!!!

¡¡ENHORABUENA!!!

Mercado sólo para expertos…

Esta reflexión, ampliamente difundida en éstos días tanto en prensa como en radio, se refiere a que la volatilidad es tan alta en los mercados que cualquier operación de compra puede ocasionar un largo periodo de pérdidas si no se está muy atento, o lo que es lo mismo, si se entra en el mercado, hay que operar en intradiarios. Es decir, abrir una posición y cerrarla el mismo día , contando que el mercado lo permita…y en el peor de los casos dejarla abierta los menores días posibles. Esto incluye operaciones al contado ( compra directa de acciones) y operaciones con derivados. Estas últimas sólo y exclusivamente recomendables a expertos en la operativa.

Todos los índices están igual…y el mercado sigue una senda bajista desde antes del 2003, aunque ha habido rebotes importantes. Además, en el corto plazo, el mercado tiene que “digerir” un escenario macroeconómico que no hace más que empeorar.

Los datos de empleo en España : el desempleo alcanza casi el 12%, viene desde un 6% en el 2005, con lo que la cifra duplica en sólo 3 años. Y presumiblemente se incrementará si el mercado inmobiliario y constructor no encuentra una solución de viabilidad bien por parte del Ejecutivo- muy cuestionada ésta intervención- bien por parte de las empresas que mantienen su deuda estable y que el retorno neto de sus inversiones pudiera dar cierta visibilidad de signos positivos en sus resultados trimestrales. Las constructoras advierten de que el paro en su actividad podría originar añadir 300.000 parados al sistema al final del año  : los más perjudicados son lo que aún no han accedido a su vivienda por plazos de entrega y el colectivo más joven que ha endeudado más de un 80% de su salario en la compra de la misma.

La semana que viene tendremos resultados de BBVA, del Santander y de Telefónica. Hoy Indra ,que incrementa un 34% su beneficio Neto en el primer semestre del año, con una cartera de pedidos que aumenta también un 9% en el mismo periodo.

En fin, que en España pintan bastos, creo que peor que en el resto de Europa : demasiado endeudamiento y demasiada desconfianza hacia el mercado español por sus desmanes inmobiliarios : las noticias de corrupción urbanística se suceden constantemente, la inversión extranjera no se fía ya de ninguna promoción en la costa y mira con recelo a los Ayuntamientos locales.

Dentro de ésta debacle, yo intentaría estar fuera del mercado lo más posible,ya lo vengo diciendo en algunos artículos. Sólo los sectores ligados al consumo básico , y quizá Telefónica, podrian tener cierto recorrido ( Ebro Puleva…). Las eléctricas se mueven al son de las posibles operaciones corporativas, con lo que la volatilidad es impredecible, si bien los rangos de entrada para Iberdrola se están situando entre 7/7,80…

Aunque sigo insistiendo que si aún conservan plusvalías, vayan saliendo. El mercado no está para estar, sino para operaciones muy cortas y ni aún así.

Inflación : su incierta evolución “ahoga” los mercados.

Los datos de inflación de la semana pasada, que nos sitúan en un 5,1% la interanual, desde luego que no anima nada el vulnerable panorama económico..pero, fíjense, que ésta es la cifra oficial…pero..¿no les parece baja?, me explico : creo que la realidad de la calle es otra. El que más y el que menos opina sobre algo incuestionable, su bolsillo, y en general, la queja no corresponde a un 5,1%, sino a mucho más. La cesta de la compra, los bienes básicos, han subido mucho más de un 5% a lo largo del año. Ya no hablemos de la gasolina. La pirámide poblacional española en cuanto a renta disponible es ancha en su base, es decir, hay mucha más gente donde la compra básica representa un porcentaje elevado de su ingreso familiar. Ni qué decir tiene las familias con más de dos hijos en edad pre.escolar ( la media creo está en 1,6 hijos) donde los alimentos básicos deben representar un porcentaje aún mayor…bueno, yo tengo dos hijos “okupas” que comen por 25 preescolares …así que me incluyo en éste colectivo no por edad, sino por gasto.

En fin, que creo es una percepción sin datos oficiales, pero la inflación se me antoja mayor a la “oficial”. El desempleo en el sector constructor, haciendo estragos. Hoy Martinsa-Fadesa  confirma lo que se anunció el viernes : un plan de reestructuración de empleo, un ERE ( expediente de regulación de empleo) que afectará a un porcentaje aún sin cuantificar de la plantilla. No corren buenos tiempos, la percepción económica es de un deterioro real de la actividad en un escenario globlal complicado, donde la sobrevaloración de activos en todos los terrenos, marca la tendencia.

En el Ibex 35, en una senda bajista, donde el miércoles fué el único día donde vimos cierta recuperación, el resto de la semana con bajadas consecutivas hacen que el 12.000 ya sea o tro objetivo a superar….  La fortaleza de los 4 valores de Ibex más representativos se diluye al ser dos de ellos bancos, me refiero al Santander y al BBVA, que a pesar de las buenas perspectivas que nos manifiestan sus directivos, caen como el resto del sector,contagiados por una crisis que se antoja larga.

Popular, hoy más bajista, perdiendo el soporte de 9 euros… y Bankinter perdiendo el 7,50.

Esta semana es más corta de lo habitual, al celebrarse el 4 de julio donde los mercados USA permanecen cerrados. En Europa, los tipos de interés, que bajarán 25pb, pero ya descontada ésta bajada, lo importante está en el discurso de Trichet y sus interpretaciones, aunque negativas en el corto plazo, pero no tanto en el medio plazo al manifestar que no se esperan subidas en espiral de los tipos de interés. Los datos de paro en la eurozona,importante…. el mercado anticipa lo que todos sabemos, que serán bastante flojos. Ya en España se anticipaba un 11%, esperemos las cifras oficiales.

El paro y la inflación. A por ellos…. como dirían nuestros “hèroes” deportivos de ayer.

Por cierto, que gran partido y que buenos son. Me puedo permitir decirlo a toro pasado porque no entiendo nada de futbol ni soy seguidora habitual, por éso para que me guste y sea capaz de voluntariamente verme un partido de fútbol en domingo, tienen que ser buenísimos. Claro que…¡ quien no se contagia del entusiasmo!… esto es como los mercados financieros, pero mucho más divertido sin duda.

Son un gran equipo por su juego, pero creo que también por su complicidad y por ir todos a una con el entrenador, que por cierto, ¿ no estaba muy criticado éste entrenador?, pues se han lucido los críticos, porque ha sabido “contagiar” su fé a un equipo de chavales que han creido mucho más a su técnico, que a su entorno.

El “entorno financiero” de ésta semana es un poco más aciago…. inflación alta y persistente, al menos en el corto plazo. En el mercado bursátil prudencia para entrar. Aunque reconozco que … para hacer cartera a largo, dan ganas de comprar.  Atentos a las valoraciones y previsiones de las compañías… y atentos al paro, gran cáncer del sistema.

Bancos españoles..¿comprar?…

Hola Juan, estoy de acuerdo en que te hayas fijado en los precios y situación de algunos bancos españoles. El entorno no puede ser peor, pero sin embargo sigo insistiendo en los resultados, no los que están dando, sino los que estan por llegar, y salvo el ratio de morosidad que pueda verse afectado, superior al 1,09%, pero ligeramente, quizá lleguen a una media del 1,20%/1,40%, el resto puede no decepcionar a un mercado de por sí muy complicado y en un sector que está en el ojo del huracan.

Con ésto quiero comentarte que, si vas a medio /largo plazo, podria haber una oportunidad de compra, siempre vigilando niveles de soporte de los valores. En el corto puede haber algún rebote técnico que tambien, dependiendo de la magnitud del mismo, pudiera ser aprovechado.

Pero vamos con los números : el Santander, con un PER de 8,2 veces y rentabilidad del dividendo de 5,30% a los precios actuales ( 12,35 €) podria ser una opción, si bien los niveles del 12,04, incluso por debajo, serian una compra más clara. El rango podria  ser 12,04 hasta 13,30. La verdad, lo veo por debajo de 12, y seria una compra un poco mas consistente.

BBVA, quizá tenga peor evolución que el Santander por su compra de Compass, pero el per de 7 veces y su Yield= 5,03, invitan a comprar a éstos niveles, por debajo del nivel de 13  mejor.

Y en cuanto a Bankinter, su Per es mayor, 12 veces, y el Yield= 3,15%. Con un stop en 8,50 podrias comprar en el corto plazo.

Para mí, son oportunidades de compra, el problema es que nadie sabe si el recorte del mercado está en mínimos, o no, yo esperaria un poco más, intentando ver si soportamos los niveles  de 12.500 con cierto volúmen.

Si te animas a comprar, ponte stops de pérdida.

Cierre de mayo : escenarios bajistas

No quiero ser agorera, pero el escenario del cierre del viernes parece claramente bajista. Para quien quiera compras selectivas de valores con buenos fundamentales “parece” el escenario propicio, al menos en el corto plazo. He estado leyendo que ya no valen los escenarios a largo plazo, ni siquiera a corto, pero en algo nos tenemos que mover y obviamente en momentos donde la volatilidad es alta el corto plazo se muestra complicado, más que el largo donde los escenarios puedan moverse con expectativas un poco más halagueñas. Lo cierto es que el PER de las bolsas está bajo, bajo que no barato, porque si los niveles de soporte no funcionasen, podríamos comprar a mejor precio en entornos de Iberx de 13.100, que por lo que me cuentan los técnicos, no parece muy descabellado.

Es curioso observar como los bancos españoles, los grandes, estan arrojando resultados muy buenos ( Santander, BBVA ), me atrevería a comentar que los mejores con diferencia del Eurostoxx 50, pero el mercado no los está leyendo.

El catalizador de la semana pasada fué , sin duda, el petróleo y el leve descenso que tuvo en sus precios en viernes ( por debajo de 125$/barril brent), el dólar ganando posiciones y el oro bajando.

Para mí, lo peor de éste mercado global es lo rápido que se pasa de ser negativo a positivo. ¿Es quizá una señal de que seguimos en un mercado absolutamente lateral? seguramente sí, y que la alta volatilidad y el escaso volumen de negocio observado en mayo nos haga sentir muy bajistas para las próximas jornadas.

El sector electrico vuelve a ser protagonista. Tiene que acabar el déficit tarifario sí o sí, ( 14.000 millones de euros nada menos), pero con las subidas anunciadas ( el máximo de subida será un porcentaje al menos igual que la subida de IPC) evidentemente no llegamos.

Atención al split de Union Fenosa, previsto el 14 de julio, de 3 *1, y en general atención a todo el sector…

Huracan en los mercados

Takes the money, and runs….. asi deberia comenzar a escribir, porque ésta es la sensacion que hemos tenido durante toda la jornada de hoy. Ya he matizado alguna vez sobre el valor de una acción, que será exactamente lo que el mercado esté dispuesta a pagar por ella. Depende por supuesto de sus fundamentales y del planteamiento lógico del comprador, pero no nos olvidemos, el componente psicológico tiene una fuerza tal, que a veces el comportamiento del mercado se olvida de todo y funciona solo desde ésta perspectiva, la psicológica.

Y hoy hemos tenido de todo. Desde lo sucedido con la firma Northern Rock en el Reino Unido ( entidad de financiacion hipotecaria) hasta los datos macro de hoy, que han sido mas bien regulares por no decir malos, y las buenas declaraciones de nuestro ministro de Economia, al que por cierto, el mercado no ha parecido escuchar muy bien cuando asegura que nuestro sistema financiero esta suficientemente preparado para afrontar cualquier tipo de crisis de liquidez.

Analizando el origen de la crisis, es cierto que el ratio de morosidad de la banca española es “solvente”, y que parece que nuestros bancos están preparados para un posible cambio de ciclo, pero una cosa es la teoria, y otra muy distinta la práctica, y cuando el dinero sale corriendo no es tan fácil hacer que las aguas vuelvan a su cauce. En una economía global es lo que pasa…

Todo esto está pasando factura, y el dinero corre…hacia donde?, pues de momento hacia la liquidez absoluta. Que los bancos desconfíen unos de otros para prestarse en el interbancario a corto plazo no es precisamente lo que anima a que el dinero permanezca invertido.

La confianza del consumidor que elabora la Universidad de Michigan ha salido floja, pero las ventas minoristas del sector industrial y mas concretamente del sector automóviles, han salido malas.

En nuestro mercado hemos acabado prácticamente como empezamos, con un Ibex plano en 13.861, acercándonos al soporte de 13.300…., con Bankinter perdiendo lo ganado el jueves terminando en 10,25, con BBVA en 15,94 y Santander en 12,77.

Sorpresa en NH : a la cabeza del selectivo, nada mas informar que tiene la intención de implantar en 2008 una “masterfranquicia” con expansión internacional de la marca de comida rápida “Fast Good”, en Latinoamerica, Europa e incluso Asia. La masterfranquicia es un contrato con un operador que desarrolla el marketing de marca y negocio en un pais determinado con la posibilidad de franquiciarlo después. Dada la experiencia con Iberia y la Casa del Libro, parece un negocio avocado al éxito. Ojala.

PER de NH estimado para 2007 = 21,35

Yield = 1,46

Agenda para el 17 de septiembre :

11,00 h. Balanza comercial de la eurozona

14,30 EEUU, encuesta de Manufacturas de NY.

CRISIS…cómo y porqué?

Crisis en los mercados de crédito..lo primero que se me ocurre es acudir a un diccionario financiero y a la lectura despacito, de todo lo que está aconteciendo en éstos días de agosto. El Banco Central Europeo acaba de inyectar en el sistema financiero 95.000 millones para evitar una crisis de liquidez. El ultimo detonante fué el otro dia BNP Paribas, al concretar que dejaba de calcular el valor liquidativo de tres de sus fondos que invierten en titulizaciones de activos inmobiliarios en EE UU . El BCE tiene la facultad de intervenir en los mercados financieros cuando la escasez o el exceso de liquidez del sistema pueden distorsionar los tipos de interés. El BCE detectó tensiones en el mercado monetario en forma de escasez de liquidez en el mercado interbancario, que es donde las entidades financieras europeas con mayor efectivo prestan a aquellas entidades que lo necesitan a cambio de un interés determinado que suele ser más elevado que el tipo de interés oficicial, y que se mide por el llamado índice EONIA.

Los bancos con mayor liquidez mostraron cierta reticencia a prestar dinero a aquellos que lo solicitaron y esto hizo el que tipo interbancario a un día subiera al 4,7 %, es cuando entra en escena el BCE, quien a través de su Comité anuncia una emisión de deuda a corto plazo ( un dia ) en la que se concedería todo lo que los bancos necesitaran ( no es siempre asi, ya que el BCE hace estos tipos de ajuste pero no tan voluminosos) a un tipo del 4%.

Es decir, el BCE acude si hay exceso de liquidez captando depósitos, o bien inyectando efectivo si lo que hay es escasez. Cuando los bancos no prestan su exceso de efectivo al resto de entidades ( al 4%) y lo depositan por ejemplo al 3% en el BCE renunciando a un 1% , es lo mismo que decir que hay una falta de confianza que podría traducirse como grave si esto perdurara . Debemos ver cómo reacciona el mercado interbancario la próxima semana.La pregunta que nos hacemos de cómo puede ser de grave la situación, nos lleva a otras preguntas que podemos ir respondiendo poco a poco, para entender lo que está pasando, y poder además enlazar todo esto con la crisis de las hipotecas subprime…….Con la política monetaria expansiva, de bajos tipos de interés, de créditos baratos para consumidores finales y para empresas, la economía mundial inicia a finales del 2002 un periodo de fuerte reactivación económica que lleva a los mercados a una recuperación importante después del batacazo del año 2000 .Esta recuperación económica inyecta más liquidez al mercado e incorpora al sistema, por un lado clientes con un perfil de riesgo mayor para las entidades financieras que son los consumidores de las hipotecas subprimeY por otro lado, la proliferación de operaciones corporativas que pueden realizarse con un dinero barato,por parte de las empresas.¿Por qué las hipotecas subprime han originado esta desconfianza? Porque la subida continuada de los tipos de interés ha hecho que los consumidores de crédito no han podido pagar las cuotas crecientes de éstas hipotecas.A su vez, los precios de viviendan en EE UU, están bajando, con lo que los bancos para recuperar su deuda no pueden recuperarla a buen precio. La sofisticación del sistema hipotecario norteamericano unida a una ingeniería financiera a prueba de los más expertos , hizo que se titulizara ésta deuda para venderla a terceros : los fondos de titulizacion de activos ( con tipos de interés ofertados bastante mas altos que los rendimientos de la deuda privada de rating alto ) y parte de éstos créditos subprime se convirtieron en préstamos de cierta calidad . Fiesta a la que muchas entidades se sumaron, no solo entidades bancarias, sino entidades de financiación y aseguradoras comprando ésta deuda y asignándola a su vez entre sus clientes .Esta práctica de titulizar lo que ha hecho ha sido extender el riesgo, sobre todo de los hedge funds ,primero fueron los de la firma Bearn Stearn , a los que han seguido algunas entidades aquí en Europa, como es el caso de Alemania y Francia últimamente.¿Cómo afecta a las bolsas? : si las empresas consiguen prestamos primero más caros con la subida de tipos, y luego más difíciles por la escasez de dinero para crédito, los gastos financieros se pueden disparar y por lo tanto su beneficio se verá afectado. Como la bolsa es un indicador adelantado de la economía, sus cotizaciones anticipan este posible peor escenario y esto es igual a bajadas generalizadas. Ademas, la fiesta a la que venimos asistiendo de fusiones y adquisiciones, se acaba, o se pone más difícilY por el lado hipotecario, la crisis de hedge funds contagia no solo al sector financiero, ( bancos que han concedido un exceso de hipotecas con riesgo..)sino a la intención inversora en general. La desconfianza genera alta volatilidad, y la cronología de éstos hechos es muy significativa : en abril suspende pagos New Century, el rey de las hipotecas de alto riesgo en EE UU, después, en julio, dos hedge fund de Bear Stearns quiebran, en agosto American Home Mortgage, décimo banco hipotecario en EEUU declara suspensión de pagos….hasta Europa nos venimos con la sorpresa de BNP Paribas y la suspensión del cálculo del valor liquidativo de tres de sus fondos, el alemán WestLB confiesa participaciones de riesgo en estos activos….Recuerdo que hemos asistido a muchas declaraciones sobre la liquidez del sistema, y era cierto, esta liquidez se manifestaba por el crédito relativamente barato y las ganas de los inversores de mantenerse dentro del mercado. Y de repente el BCE acude en ayuda al sistema por lo contrario..!

Pero en general, la economía mundial sigue gozando de buena salud y es buena señal, dentro de la cautela, que los bancos centrales (BCE y FED) acudan rápidamente para solucionar, al menos de momento, las crisis de liquidez de los mercados. No solo con estas inyecciones de efectivo, sino también con la posibilidad de retrasar nuevas subidas de tipos, que agravarían todo lo expuesto, como quizá de bajarlos ( mas la FED que nosotros en Europa ), aunque muchos expertos en política monetaria aseguran que ésta medida podría causar más dolores de cabeza que calma , que tanta falta hace. Ya deberíamos de estar recogiendo plusvalías, pero no tanto por todo lo que ha acontecido, sino porque los mercados bursátiles no son líneas rectas ascendentes, y ya llevábamos buenas rentabilidades en las carteras en general. En nuestro mercado, los fundamentales de las empresas con mayor capitalización, incluidos los bancos, siguen manteniéndose sólidos, empresas de tecnología como Indra, Abengoa…Santander, Telefonica…podrían constituir un refugio para estas tempestades….. aunque no estemos muy optimistas hoy después de ésta semana tan complicada.

Muy optimista no estoy, en el corto plazo, desde luego.Para colmo, acaba de perder Rafa Nadal en el Master de Canada, y esto si que no me lo esperaba…..pero como él, espero que sea sólo un punto de inflexión en su trayectoria mas que ascendente, y vuelva la calma y el descanso que necesita para ganarlo todo…..hay que saber perder a veces, aunque nos siente fatal…!!