Contestando a Juan, que el otro día me pedia una opinión sobre la OPV de Fluidra, quiero definirla un poco antes de dar una opinión sobre sus datos fundamentales y la conveniencia de acudir a ésta OPV. Como sabéis, Fluidra es una compañía multinacional con sede en Sabadell, líder en el sector de piscinas y tratamiento de aguas para riego. Decide salir a Bolsa, con un 40% de su capital. Desde hoy y hasta el dia 23, los mandatos que lleguen tendrán prioridad en la asignación de acciones.
Produce y distribuye sus productos y accesorios y dá soluciones para el tratamiento de aguas y de riego. Tiene 152 delegaciones y 39 centros de producción en todo el mundo. Su intención es ampliar su acceso a 5 paises mas en 3 años, y quiere tener 12 nuevos centros de distribución de sus productos de piscina tambien repartidos por territorio europeo.
No tiene demasiada competencia en Europa, ya que la actividad es bastante reducida, sin embargo, para encontrar algun competidor nos tendríamos que ir a EE.UU donde existen varias pequeñas compañías de distribución de productos de piscina y también especializadas en tratamiento y mejora del riego en general.
Sus accionistas mayoritarios son : 20,4% Bansabadell Inversió Desemvolupant ( BIDSA) que es una sociedad inversora del Banco de Sabadell, y 4 familias representadas , aunque la gestión recae el la familia Planes.
La banda estimada de precios de salida está entre un 6,22 € y 7,55 €. Implica un valor en bolsa entre 700 y 850 millones de euros. Estas cifras implican, a su vez, un descuento entorno al 34,6% con respecto a cómo se valoró la compañía el pasado més de septiembre, donde se estimaba que Fluidra valdría unos 1.500 mm.de euros, así que estimar los 700/850 MM. de euros es una rebaja considerable….
He recurrido a lo más básico y fácil : poner los aspectos positivos y los negativos, y hacer un posible balance para acudir o no a la OPV .
Aspectos positivos sobre la OPV de Fluidra: al parecer, ningun cliente representa más del 1,5% de sus ventas,y ningún proveedor el 5% de sus compras. El 65% de sus ventas se producen fuera de territorio nacional.
*Del 40% de su capital que sale a bolsa, un 70% vá a ir a inversores cualificados, de los que un 50% será el tramo internacional, y un 20% para tramo nacional. Generalmente, éstos inversores son los más difíciles de convencer, ya que conocen muy bien el negocio y la perspectiva de recorrido en el corto plazo. El 29,52% vá a minoritarios y el 0,48% a empleados.
* Los accionistas mayoritarios han firmado su compromiso de permanencia o de no variar su participación en los próximos 4 años.
* El 30% de sus beneficios quiere destinarse a retribución del accionista.
* El precio parece el adecuado…aunque…..
Aspectos Negativos sobre la OPV de Fluidra: PER elevado. Según el beneficio atribuido a la empresa en 2006 27,81 MM de €, el PER sale entre 25 y 30 veces,muy elevado si vemos que la media de la bolsa española está en 13 veces.
Aquí, habria que matizar. La cifra de Beneficios del primer semestre de 2007 registra un incremento de un 36%, anualizado nos daría una cifra de Beneficio neto de 41,25 MM € , con lo que el PER para 2007 se rebajaría a 17 veces si el precio sale en la banda baja , esto es a 6,22 y un PER de 20 si sale a 7,55 €.
Parece que hay mas aspectos positivos que negativos. Es una empresa relativamente pequeña, en un sector muy especializado, que sale a bolsa en un momento delicado en cuanto a volatilidad y a incertidumbre, con bolsas en máximos anuales, con una crisis de crédito que todavía dará mucho que hablar y con ésa indefinición propia de éstas situaciones, de dónde invertir el dinero. Como diversificación y apuesta, parece aceptable y en principio crecer estratégicamente es un objetivo a corto plazo y meditado. Si sale a 6, 22 € podría ser interesante acudir. El tratamiento de aguas es un negocio rentable y difícil, que si se hace bien, puede ser una alternativa útil para diversificar las carteras.
Yo sobre el precio tenga dudas de que realmente ofrezcan un descuento. Es cierto que antes del verano algunos private equity habían intentado hacerse con la empresa por unos 1.300 millones de euros. Pero esto era antes del verano y la crisis del credit crunch y si no se restablecen la condiciones anormales de antes de verano en el mercado de crédito que permitía operaciones con un 20% de equity y el resto deuda, también me parece difícil ver compras de empresas industriales a múltiplos de más de 10 veces EV/Ebitda.
Y no olvidemos que es un sector maduro, donde el crecimiento viene por la vía de realizar adquisiciones con el riesgo que pueden comportar.
Dicho esto, es una buena empresa, bien gestionada y en la que en los últimos cuatro años han hecho un gran trabajo.
Ana: Gracias por tu amplio comentario sobre Fluidra. Había entrado antes de leer tu articulo.Ahora al menos dispongo de una información técnica que antes no tenía. Veremos que pasa con este valor, dado la NORIA BURSATIL en la que estamos.
Gracias por el analisis ana, yo también he acudido.
Despues de leerlo, he leido varios, me quedo más tranquilo, creo que es una buena oportunidad.
Ya veremos como va, esperaremos el precio final, que espero este en la banda baja.
Gracias una vez más por tu información sobre Fluidra. Yo y al ver el posible precio de salida anule la orden. Estaré atento para ver su evolución.
¿se sabe algo de la próxima OPV de Iberdrola de energías renovables? – Parece ser que será muy interesante.
saludos.-