Mercados financieros : semana para recordar…..resumen de datos macroeconomicos.

Datos macroeconómicos de una semana no apta para cardiacos :

21/01/08 : Datos de la producción alemana : -0.1% mes a mes. Deja la tasa interanual en el 2,5%. Este dato es peor de lo que se esperaba, el consenso indicaba un 2,9/3%.

23/01/08 :Europa PMI Manufacturero de enero : 52,6  sin cambios con respecto al més anterior : noticia positiva, el consenso del mercado esperaba peor el dato.

23/01/08 : PMI de Servicios de la zona euro : 52. Peor de lo esperado.

24/01/08 : IFO Alemán ( encuesta sobre el sentimiento empresarial alemán) : 103,4, buen dato.

24/01/08 ; EEUU Peticiones semanales de desempleo : 301.000. Dato mucho mejor de lo esperado, lo que significa que todavía no hay debilidad por parte del mercado laboral. Es un dato muy seguido y esperado por el mercado. Veremos a ver el més que viene con mucho interés, ya que no estarán recogidos los contratos temporales típicos de la época navideña.

24/01/08 : venta de viviendas de segunda mano : descensos en las ventas de un 2,2%, superior a lo que el mercado esperaba. Mal dato

25/01/2008 : Paro en España : sube al 8,6 %.

Bueno, semana de infarto. Volatilidad extrema, rebaja por parte de la Reserva Federal de EEUU de rebajar 75 pb. el tipo de interés oficial, hasta el 3,5%. Animo para las bolsas que sufren expectantes éstas medidas….¿serán suficientes?, claramente , no. Aun el mercado espera más, asi que el dia 30 de enero es posible que se descuente un 0,50 adicional.

Asi pues, los inversores ignoran en parte las perspectivas económicas vistos los datos y los resultados empresariales, y cunde el pánico. Trichet , en la parte europea, no deja entreveer rebajas adicionales de tipos en Europa : la inflacion es un arma de doble filo y no está dispuesto a ceder. A todo ésto, Societé Generale anuncia unas pérdidas de 5000 millones de euros por operaciones clasificadas de fraudulentas de un trader….¿quien dá mas?

Nokia sale con unos resultados sólidos ( está quitando cuota de mercado a Motorola y su BPA  sube  )…empieza el rebote.

El Ibex recoge las mayores subidas y bajadas de su historia. El diferencial entre subida y bajada es mas de 200 puntos, y en medio de éste caos los bancos Sabadell, BBVA y Popular publican sus cifras… conclusión : el sector sigue saneado en sus principales partidas y el tan temido índice de morosidad, aunque va en aumento, no es sangrante ni mucho menos, en los tres casos..

Otros resultados y una nueva suspicacia en el mercado : Wachovia y Bank of América no muestran tan buenos resultados como los bancos españoles, cifras decepcionantes.

Y aqui viene lo último : ¿ han oido hablar de las empresas “monoline”?, pues son avalistas de emisiones de deuda… Ambac, una de las mayores aseguradoras de bonos ligados a las tristemente famosas subprime, registra las mayores pérdidas de su historia. El rebote en EEUU curiosamente, estuvo liderado por éste sector, ya que una de las medidas de choque del gobierno Bush afecta directamente a éstas reaseguradoras.

En fin, que aburrirnos no nos hemos aburrido nada de nada.

La semana próxima etaremos muy atentos a algunos datos interesantes : en Alemania con cifras de crecimiento positiva contrarrestara con datos del sector inmobiliario en Irlanda, Holanda y Francia, sobrevalorados los precios tambien como en España y acusando un debilitamiento cada vez mayor. Esto influyen en los datos del sentimiento del consumidor, que ante la ralentización del sector y las restricciones de crédito  sigue prevaleciendo un sentimiento negativo, con lo cual, el consumo lejos de reactivarse se contrae ( a pesar de los buenos datos de empleo en algunos países..).

Y atención especial al PIB americano para el 4 trimestre del 2007. Es muy importante éste indicador , recordamos que 3 trimestres consecutivos de PIB negativo indicaria una recesión técnica en toda su extensión. De momento parece que las estimaciones apuntan a una ralentización fuerte del crecimiento, pero no a una recesión.

Resumiendo…. creo que el BCE terminará bajando los tipos una vez estudie los indicadores de actividad economica y de inflacion de éste primer trimestre. Quizá en marzo, o en abril…. y si lo hiciera antes es que la “fiesta” bursátil no ha hecho mas que empezar.

Buen fin de semana.

Panico en los mercados : consideraciones

La severa correccion que hemos sufrido ( estamos sufriendo, un poco menos hoy) nos hace recordar sesiones del año 1.987, la invasión de Kuwait en 1991 y el conocido 11 de septiembre del 2001. Para nuestro Ibex 35, ha sido la tercera peor sesión desde su nacimiento en 1.987.

Ya veniamos todos diciendo que viene el lobo.. la publicación de datos en EEUU han contribuido especialmente a éste sentimiento tan negativo que se ha trasladado a la economia financiera de una forma abrupta. Los índices de gerentes de compra del sector manufacturero, las ventas minoristas y los datos que mas me preocupan: los de empleo, han sido muy negativos. Esto por el lado macroeconómico. En el lado micro, es decir, el lado empresarial, los resultados siguen positivos, pero “menos buenos que los que se esperaban”, así el Beneficio en términos absolutos ha bajado un 19% frente al 10% esperado.

El sector financiero en España, aun con buenos márgenes aún, está lleno de temores a seguir declarando pérdidas y sus provisiones , en aumento, debido a la debilidad del mercado crediticio global. Ahí tenemos al conjunto de la banca española con bajadas muy importantes…… Noticias positivas se “descuentan” como negativas, o como insuficientes. La reforma fiscal  por parte de la administración de EE.UU no es suficiente, las politicas monetarias tan flexibles, tampoco.

La cuestión está en debatir si nos encontramos ante una bajada cíclica y sistemática de la actividad económica o  si por el contrario nos dirigimos directos a una recesión en los EEUU. Técnicamente, la recesión no se está dando : el PIB tiene que decrecer durante tres trimestres consecutivos. Pero el sentimiento está ahi, se siente ” la recesión”, y este contagio a la economía real no lleva a buen término.

Pero dentro de todo ésto, vamos a intentar situarnos en un escenario lo más realista posible :

* que los bancos centrales sigan actuando de forma decidida ayudará a evitar peores escenarios, es decir, que los tipos en EEUU se situen en un 3% y en Europa en un 3,5%.

* el consumidor americano es éso : consumidor por encima de todo, tiene una fuerza importante que viene reflejada en crecimientos trimestrales positivos. De 192 trimestres sólo 12 han sido negativos.

*PER ( Price Earnigs Ratio, beneficio contenido en el precio) de los principales índices occidentales viene a ser de 11/13 veces, cuando su media histórica es más alta, entorno a 15 veces, y en el año 2000 en la última correccion el PER se situaba entre 28/40 veces.

En éstos momentos, la volatilidad es extrema, veremos muy posiblemente dias de fuertes caidas y de recuperaciones, de desánimo y de euforia, es decir un mercado bursátil muy irracional y desordenado. Operar con éxito a corto plazo es difícil aunque no es imposible y supone un esfuerzo importante de vigilancia extrema de los  indicadores.

Como no es posible determinar el tiempo de las correcciones, se tiene que operar con prudencia. Si se tienen posiciones compradas, en principio seria mejor mantener la posicion. Si se tiene liquidez, compras muy selectivas y ventas igualmente rápidas. Solo en el medio plazo , si las medidas van surtiendo el efecto deseado, podríamos ver los índices despuntar en la senda alcista de fondo del que provienen.

(Ibex 35 : acumulado 2008 = -16,8% )

Pánico en los mercados

Rompimos el 13.000 en unos minutos…. el siguiente soporte lo encontramos en 11.900 o lo que es lo mismo, el nivel donde hubo fuertes movimientos al alza.

Hay una crisis que se gestaba éste pasado verano, y como en todas, el efecto es una bola de nieve que arrastra sectores y tendencias. Las medidas tomadas por los bancos centrales son insuficientes : una aspirina para una neumonía, y las medidas fiscales en EE.UU por parte de los últimos meses del gobierno republicacno son claramente insuficientes también. En éstos escenarios, nada vale. Sigo pensando en Banco Popular, aunque ya estamos cerca de ése nivel de 9 € como posible compra , reconozco que hay que tener valentía para las compras hoy, siempre pensando en el muy corto plazo.

La decisión el miércoles de la CE sobre energias renovables, tampoco parece tener una lectura positiva en éstos momentos. Como sabemos, en España la energia renovable es subvencionada con cargo a la tarifa eléctrica, en contra de lo que opina Bruselas de que vaya a cargo directamente del Estado con distinciones en la concesión de éstas ayudas según sea el tamaño de las empresas. Sabemos ya que el objetivo obligatorio para España en cuanto a energias renovables se refiere tendrá que ser de un 20%, más del doble de la cuota actual, entonces….¿ no tendría que afectar positivamente a empresas como Gamesa?. Está claro que su cotización lee lo contrario. Así que volvemos al principio : no hay datos que valgan….. la tendencia es lo que marcan los inversores, y está claramente definida hoy. Compras, para valientes con liquidez.

Ibex 35 : pérdidas generalizadas…¿vendo?

Hoy no se habla de otra cosa, la pérdida de niveles de soporte de nuestros índices y muy particularmente del Ibex 35, llegando al 13.100, o camino de ello.  El mercado no vé en éstos momentos, algunos precios interesantes en el sector bancario : Popular, BBVA, por ejemplo, con sus márgenes de intermediación sostenibles y con cuotas de morosidad sin grandes sobresaltos. El problema es que en mercados bajistas no caben opciones de “compras baratas” salvo que uno ya tenga liquidez y se vayan haciendo carteras más a largo plazo. El “suelo” siempre está mas abajo, en principio, y las buenas compras de hoy pueden convertirse en no tan buenas mañana, por éso el principio de prudencia.

Vender? pues tampoco, si podemos resistir, de peores hemos salido. Todo depende de la pérdida, y de en qué sectores nos encontremos . Hoy no tenemos referencia en EE.UU.

¿Oportunidades?, sigo viendo al Banco Popular como objetivo de compra, a 9 €, si sigue sosteniendo su rentabilidad por dividendo y su margen financiero.

Productividad ..: asignatura pendiente de la economía española.

Acabo de escuchara José Mª Fidalgo en la radio y admito que me ha dejado gratamente sorprendida su intervención. Ha sido clarísima y de un sentido común aplastante.

Uno de los temas tratados ( no pude escuchar más que su intervención final ) era el estudio de los pilares económicos de un país ante una situación de crisis financiera, y con mucha razón hablaba de la productividad real de las empresas. Sin caer en la terminología sindical, fué claro y conciso diciendo que la productividad es el PIB/ número de trabajadores asalariados, es decir, que si sube el empleo, el PIB baja….¿entonces?, la respuesta es la calidad en el trabajo, el hacer que el empleo no caiga en términos absolutos dotando de calidad el trabajo realizado. Para ello, la inversión en formación es fundamental, pero de formación continuada. El capital humano se convierte así en una de las variables claves para el fortalecimiento de la economía, y ésto que parece tan obvio, no es de aplicación frecuente, según las encuestas y los resultados.

Para que un equipo funcione eficientemente hay que tener al frente del mismo gente capacitada para la gestión humana. La excesiva rotación en las empresas no hace sino desgastar a la propia empresa que puede no ver cumplidos con éxito sus planes de negocio  o “planes estratégicos” que de estratégicos sólo tienen las metas a veces inalcanzables para muchos trabajadores. Para alcanzar ésas metas hay que emplear recursos, dotar a la fuerza productiva de los elementos que hagan su trabajo más eficiente, y sobre todo tener buenos gestores de capital humano, que , desgraciadamente, abundan poco.

Aparte de éste tema, el sr.Fidalgo apuntaba a la “reconciliación” entre sectores políticos para ayudar a elevar el déficit de competitividad de la economía española…… lástima que se acababa el tiempo porque hacía tiempo no escuchaba palabras tan cargadas de razón y sentido común.

Recesión en EE.UU : lectura anticipada de las bolsas: el Ibex pierde el 14.000

Estamos asistiendo a una de las jornadas mas complicadas en la bolsa española, también en Europa y no digamos en EE.UU. Más de lo mismo de los últimos meses : caída en picado de los beneficios y no sólo éstos, sino de los resultados en Citigroup, que hoy no sólo provisiona 18.100 MM de USD, sino que rebaja su cifra de resultados en 9.830 MM de USD. Parece que Merryl vá también por un camino de resultados que ,no por esperados, serán sorprendentes, pero a la baja. La crisis de liquidez originada por las  hipotecas sub-prime está mostrando yá su verdadera cara.

No son suficientes los aportes de liquidez de los bancos centrales, no es suficiente tampoco, el cambio en la estructura accionarial de las compañías. El problema, la desconfianza, parece crecer, aunque de otras peores hemos salido, y ésto no deja de ser parte del ciclo bursátil.  Lo cierto, y si nos fijamos bien, es que los ciclos son cada vez mas cortos.

En éstos momentos, el Ibex 35 marca 13.981, camino del 13.500.

No es momento para estar mucho tiempo más. Quizá sea mejor salir con las pérdidas del año, quedarse con las acumuladas desde el 2002 ( para los que las tengan) y esperar un poco a que el temporal vaya amainando…. no nos dejemos engañar por subidas repentinas después de una pérdida de niveles en el índice selectivo español, porque las posiciones cortas parecen adueñarse del parqué.

Pero como en todo, hay muchos tipos de inversores. Los que tengan la intención de ir a más a largo plazo, puede ser el momento de empezar a analizar algunos precios en compañías que mantengan su politica de alta retribución de dividendos. Hablaremos de ellas. Por el momento, empezar a pensar en engrosar la cuenta de los fondos monetarios parece lo más adecuado. Por datos fundamentales , el IPC español no está haciendo campaña electoral precisamente, aunque “ganamos” por goleada a los franceses : 4,2 %, casi 2 puntos más que ellos. Sin comentarios.

Pulso del mercado : recesión a la vista..

“Que sí, que no, que caiga el chaparrón….”, esta canción de mi infancia me recuerda a las opiniones que sobre la situación actual del mercado, estoy recabando éstos dias. Que sí, que hay recesión, aunque técnicamente no se den los datos, pero que no hay más que mirar la economía norteamericana y su creciente debilidad. Los indicadores macroeconómicos, como la tasa de desempleo , la de actividad en el sector de manufacturas y la inflación, estan debilitandose trimestre a trimestre. Los americanos lo miden todo, por medir, miden la venta de viviendas de primera y segunda mano, y los datos nos indican que la actividad de la venta de primera vivienda está ralentizandose a unos multiplos alarmantes :  los carteles de “sale” proliferan por las mejores urbanizaciones. En éste escenario de crisis por las hipotecas sub-prime, se suma el siguiente sector : el financiero. Y a ésta “fiesta” se unen unos datos sobre el consumo que tambien empiezan a ser alarmantes : la fuerza del consumo en EE.UU proviene del comprador europeo, no ya del consumo interno, claramente endeudado y en una situación nada envidiable.

Que no….. que no seamos tan pesimistas, que los datos de inflación rozando el 2% en EE.UU , muy por debajo del nivel europeo, hace que el escenario de tipos de interes se mantenga en Europa y quizá baje en EE.UU con un recorte adicional de 0,25 pb…que el empleo se deteriora en sectores cíclicos, pero aumenta en sectores como el industrial o el farmacéutico…

En fin, que hay para todos los gustos. Un colega americano me comentaba que lo mejor es “prepararse para lo peor, esperando lo mejor”, buen consejo, que intentaré tener en cuenta. Lo cierto es que el panorama no pinta muy bien… la crisis residencial empieza a trasladarse a la inmobiliaria comercial y de negocios, estamos en año electoral, con lo que el posible “rescate” por parte de medidas gubernamentales se hará esperar….

Y en éste escenario, el euro tendría que debilitarse frente al dólar, hay un efecto contagio que no podemos obviar… en fin, como terminaba la canción :” que caiga un chaparrón…con azúcar y turrón…”. Pues éso, al menos…

2008 : el escenario..

Pues aquí lo tenemos, con un panorama un tanto sombrío en lo que a mercados se refiere y a noticias globales en general : atentado en Pakistan, Kenia con una revuelta importante, el crudo rozando los 100 USD/barril, en nuestro mercado, el “show” de Colonial y sus diversas interpretaciones ( desconfianza….¿qué pasa con los minoritarios?¿han existido operaciones contrarias a la buena ética..?), en fin, muchas dudas y una presion vendedora que ha hecho perder ésos 15.000 puntos de Ibex y terminar en 14.880….

Completando el panorama, nos llegan los datos macro, realmente negativos,ya que el índice que mide el sector manufacturero en EEUU está registrando el peor nivel desde 2003, situandose por debajo de 50 puntos, es decir, que casi casi estamos en una recesión, aunque es más bien ralentización del crecimiento en EEUU, sostenido únicamente por el consumo familiar, que sigue, aunque mucho más débil que en las mismas fechas del año pasado…..

Por aqui, el consumo se ralentiza, se nota en la calle, a pesar de la época navideña de compras, lo dicen los comerciantes y las encuestas a pié de calle. El paro aumenta.. Mientras el consumo se mantiene cauto, los precios básicos empiezan a dispararse : trigo, lácteos….

La crisis inmobiliaria parece que va a ser protagonista unos cuantos meses más, ya lo comentaba éste verano : lo mejor seria tener datos más fiables, saber en la medida de lo posible a qué se enfrenta el sector, porque el contagio financiero es evidente, y los bancos tanto en EEUU como en Europa empiezan a mostrar cuentas de resultados con una apuesta clara a quitarse de enmedio riesgos en sus balances , los márgenes empezarán a resentirse  y no tardando mucho más. Cuanto antes sepamos las dimensiones de ésta crisis de crédito, antes se encontraran las soluciones. ¿ Nos estamos enfrentando realmente a una crisis financiera que haga tambalear el ciclo económico de una manera importante?.

Esto me recuerda a la serie médica de House, donde el enfermo empieza a agravarse por momentos con unos síntomas que en principio no parecian tan graves, y de repente está a punto de morir, hasta que el inefable doctor llega a la solución más sencilla posible : solo era cuestión de ver en su conjunto y analizar la sintomatología global y no por partes.

Vamos a esperar más datos, a ver si vemos una luz al final del túnel, aunque éste túnel era esperado por casi todos.