Niveles de soporte del Ibex 35, y el precio del petróleo : los protagonistas de hoy.

Bueno, hoy hemos aguantado un nivel técnico importante, el 13.500 que ha actuado como soporte bastante bien. Aunque ésta es un blog de análisis fundamental siempre he dicho que el análisis técnico complementa siempre. Además, hoy no tenemos mercado americano ni británico, así que con más razón los fundamentales se apoyan en los técnicos.

Y siguiendo con ésto, algun analista tecnico me dá que la perdida de éstos niveles podria hacer que el Ibex 35 busque el 13.400 y de ahí directamente al 13.100. No es un panorama muy alentador, y ahora sí, por fundamentales los índices en general empiezan a estar “baratos”.

Lo que sí he observado el el tremendo cambio en el sentimiento del inversor, desde que rompimos el 13.800. El optimismo de entonces no ha hecho sino bajar y ésto nos indica que estamos ante un mercado débil de un rango lateral muy definido. Esto quizá quiera decir que los precios nos ofrecen informacion muy contradictoria. Esta semana veremos las estimaciones del PIB del 1To8 para Europa, seguimos creciendo muy débilmente, un 0,6% anualizado según las últimas previsiones, pero lo que me tiene completamente inquieta es la alarmante subida del precio del crudo : hoy el brent cotiza a 136 $/b.

He comentado hoy que ésta subida en los precios del crudo son el principal foco de inestabilidad de los mercados :

1º.- porque bajarán los beneficios de las empresas netamente consumidoras de energía ( casi todas ),

2.- porque minimizará los efectos del “paquete fiscal” en los EEUU

3.- porque limitará la actuación de los Bancos Centrales

4.- porque cada vez la sensación es más de movimientos especulativos tipo burbuja.

Cuando se comenta de los precios especulativos del petróleo se hace alusión entre otros factores a que las reservas de crudo de los principales paises consumidores siguen creciendo. Bien es cierto que la demanda de petróleo por parte de la emergente China cada vez es mayor, que las restricciones en la oferta de petroleo por parte de la OPEP y la debilidad del dólar, estan ayudando a ésta escalada. Este aumento en los precios del petróleo vá directamente proporcional a la subida en el precio de los productos alimenticios si tenemos en cuenta que se está utilizando grandes producciones cereales a la producción de biodiésel, como alternativa. Así que ésta combinación de altos precios tanto de energía como de productos básicos hace que se acelere a su vez la sensación de que entrar en recesión no es tan difícil.

Mercados alcistas con datos muy contradictorios

Interesante comportamiento bursátil, muy positivo en el día de hoy : ¿ se ha evitado la “recesión” en EEUU ? al parecer y por el momento sí lo parece, no ya por los datos de PIB sino porque parece que el consumo, infatigable motor de la economia norteamericana, sigue animando las ventas minoristas, que suben éste trimestre y los permisos de construcción de vivienda nueva que tienen un tímido repunte. Pero en éstos escenarios, lo tímido se convierte en agresivo, sobre todo en unos mércados ávidos de buenas noticias. Así que parece que el corto plazo parece animarse.

Tengo dudas con el movimiento de los precios del petróleo, que son claramente alcistas, y la inflación, por el momento controlada en EEUU, pudiera darnos algun que otro sobresalto. El dólar se ha fortalecido, y los tipos de interés parece que suben en el corto plazo….¿rebajará la FED los tipos de interés antes de final de año?…por primera vez estoy escuchando que quizá ocurra lo contrario : que los suban si éste efecto confianza se consolida y el dólar acompañe….

Desde luego, el sentimiento de alcistas es más pronunciado que hace un més, y ya saben la teoría de la opinión contraria, sobre todo en éstos escenarios de incertidumbre y volatilidad, cuando todo el mundo opina en positivo puede que nos estemos acercando a un techo y luego a una corrección, pero por el momento no hay duda de que las bolsas están rompiendo soportes interesantes.

En el SP 500, de 470 empresas que han ofrecido resultados trimestrales, el 62% ha sido positivo, mejor de lo esperado,  y un 22% negativos, y la media del beneficio ( que es lo que interesa) a subido un nada despreciable 10,6%.

Pero…y en España…?? La desaceleración es muy clara. El PIB crece  sólo un 0,3% en el trimestre, lejos de la cifra alemana, de un 1.5% ( estan diversificando mejor que nosotros ) y el sector de la construcción aún no ha hecho mas que empezar a añadir empresas en suspensión de pagos. Curiosamente, el mercado mira hacia otro lado, y se fija en los excelentes resultados de Telefónica ,que gana un 22% mas hasta marzo gracias a su negocio de móviles, banda ancha e Imagenio. La buena marcha del negocio se basa también en un buen nivel de servicio al usuario, y en ésto Telefónica está claramente por encima de sus competidoras.

Pero insisto en que me preocupa mucho el paro, un 11% es una cifra preocupante y lo que nos queda. El ratio de morosidad de la banca en general está muy por encima del 0,98% de meses anteriores y se sitúa en un 1,12%.

En definitiva, consolidar ganancias y apostar en el corto plazo, sin bajar la guardia en ningùn momento.

Hay que ser constante y disciplinado y no confiarse….y si no, que se lo pregunten a Federer….menudo partidazo el de Nadal !!  Le dió la vuelta al partido cuando todo indicaba una victoria inminente del suizo…..y la victoria fué para el que no confiaba más que en él mismo. Impresionante, como siempre. Si no lo digo, reviento. ¡¡ Enhorabuena , Rafa !!

Bolsa española : mismo escenario..

Tenemos una apertura ligeramente alcista en Wall Street, quizá sea una jornada de transición esperando los datos de ventas minoristas de abril y los precios de importación que vendrán mañana. El miércoles se darán también los datos del IPC de abril y el viernes la confianza del consumidor.

Así que la situación en las bolsas viene siendo la misma, mucha incertidumbre con los mismos problemas de fondo.

Me ha llamado mucho la atención un dato de la semana pasada : resulta que el 55% de las entidades americanas restringen aún mas el crédito a las empresas, y endurecen las yá por sí duras condiciones hipotecarias al particular, con lo que la bajadas de tipos de la FED y las contínuas inyecciones de liquidez al sistema no tienen el efecto deseado, con lo que repito lo que creo con cada vez mas convencimiento : la situación de salida de la crisis es complicada, no es a corto plazo y aquí en España todavia mas. Grandes grupos constructores se acogen en éstos días a  suspensión de pagos, lo estamos leyendo en prensa casi a diario. Grupos sólidos que hace sólo unos meses ofertaban nuevos puestos de trabajo, con obra pública adjudicada como para sortear la crisis de sus divisiones inmobiliarias y de repente, no pueden refinanciar su deuda : los bancos “aprietan” demasiado…o al menos ésa es la explicación que dan a medias, a sus perplejos empleados.

El problema es que el sector arrastra a otros sectores,a  proveedores, y por supuesto, a los propios empleados  que se encuentran de la noche a la mañana con que su empresa deja de pagar la nómina y entra en una fase concursal. Y ésto está a la orden del día. Y es así, de la noche a la mañana, casi con “nocturnidad y alevosía”. Así que hasta que los bancos no vuelvan a ejercer de “bancos”, la cosa irá bastante mal.

Y con éste panorama, seguimos con los datos macroeconómicos, que parecen salidos de contexto, porque lo que arrojan no parece tan negativos para el conjunto de la economía española, el PIB ha crecido un 0,4% trimestral, lo que implica un crecimiento anual de un 2.8%, esto en el primer trimestre del 2008.

Seguramente, veremos ralentizar éste dato en próximos trimestres , el endeudamiento familiar hará estragos.

En cuanto a resultados empresariales, mañana Telefónica reparte 0,4 € por accion y el miércoles tendremos sus resultados trimestrales. También lo harán Gamesa y Repsol.

Por el momento, el Ibex ha cerrado por encima de 14.000, en 14.053 , empujado por Iberdrola (9,54 ) y Telefónica (19,39).

Un poco más de lo mismo..

Mejora la aversión al riesgo..?

Parece que los mercados descuentan aquello de que “lo peor ha pasado”. Parece también que el optimismo quiere ser el protagonista casi más por necesidad psicológica que por datos reales, pero me cuesta, me cuesta pensar a corto plazo que una crisis tan estructural como la inmobiliaria mundial pueda pasar en tan pocos meses. Ojala me equivoque.

Diría que para que mejore mi visión del riesgo tendría que ver algunas cosas como éstas :

1.- que la inflación real dejara de ser una amenaza: estamos viendo las subidas del barril de crudo muy por encima de 105 USD, aunque hoy las reservas en EEUU han aumentado, tambien hemos visto dispararse los precios de las materias primas agrícolas y el precio de los metales preciosos. Ante éste escenario, el lógico que el BCE se resista a la bajada de tipos esperada en Europa, una medida impopular pero de momento, necesaria. Con lo que una medida de politica monetaria global expansiva de bajada de tipos parece alejarse de momento. Si recordamos, es el mismo o parecido escenario el que vivimos en el año 2000, con tipos americanos históricamente bajos (1,5% ) ante un tipo europeo que se resistía a bajar (4%).

2.- que los bancos vuelvan a ejercer de bancos : ya he comentado muchas veces que la crisis de liquidez es más bien una crisis de confianza ( “¿será verdad lo que dices que tienes..”?)

3.- que el consumo americano ( el 70% de su PIB) se reactive

4.- que a nivel empresarial exista de verdad un ajuste a perspectivas de beneficios más realistas.

De momento, el mercado inmobiliario no parece haber tocado fondo, la confianza del consumidor global es la más baja desde el año 2001, hemos visto unas cifras de empleo muy desalentadoras ( en España, un aumento de 37.500 parados más en abril 08), y debido a las restricciones de crédito por parte de los bancos, la politica monetaria expansiva ( en EEUU ) tardará en surtir efecto.

Así pues, la disyuntiva del BCE pasaría por dejar los tipos como están, al 4%, y si acaso en el ultimo trimestre de 2008 rebajas del entorno 0,25pb.

Pero no todo son malas noticias , en el ámbito microeconómico:

Los PER de los principales indices de referencia, no están caros : DJ Euro Stoxx 50, MSCI AC Asia ex Japan, s&P 500.. todos por debajo de 14 veces. Y la rentabilidad por dividendo, de media europea, ronda el 4% con lo que , curiosamente la aversión al riesgo a renta variable debería ir disminuyendo si éstos datos continuan también en el 3T08.

A pesar de las pequeñas euforias bursátiles que estamos viendo, la cautela sigue siendo el mejor aliado.