Gripe en las bolsas

Llevo unos días completamente  bloqueada. El saber que no hay ayuntamiento sin  corrupción, político sin querella de otros políticos, luchas mediáticas por el “poder” y esa sensación de que “sálvese quien pueda” con la que la inefable clase política que sufrimos nos deleita a diario, ha hecho que mis neuronas no se ordenen debidamente y se centren en lo que me gustaría escribir.

Hasta que la otra noche me despierta una noticia deportiva ,  insólita : visto que tengo que esperar a que Rafa Nadal regrese, me encuentro con que el equipo de fútbol de  Alcorcón ha desmadejado y humillado deportivamente al gran Real Madrid. De fútbol entiendo poco, poquísimo pero para ésto no se necesita un doctorado, es la vida misma que, de vez en cuando, nos regala estos hechos para que dejemos de pensar en lo “importante” y miremos a lo “fundamental”. Está claro : sin esfuerzo, sin ilusión, no se consigue nada y donde reine otra vez la CONFIANZA en lo que uno hace ,llegará el éxito.

Esta CONFIANZA excepcional de éstos jóvenes deportistas y su lección a la soberbia en general, me ha animado mucho a escribir sobre ello y ha reflexionar de nuevo sobre lo que está pasando en los mercados de renta variable, donde la soberbia es huésped habitual.

En el mercado español vemos el especial castigo al Banco de Santander después de sus relativos buenos resultados, ya que se confirmaron las buenas expectativas de negocio en Reino Unido y Brasil y cierto excepticismo con el mercado español : la prima de riesgo empieza a pesar en los inversores,que demandan mejores rentabilidades para seguir inviertiendo en el valor y el panorama en España es el que es : nadie se fia de que sean ésas todas las cuentas….pero ésto es otra historia.

Las cifras del 3T fueron bastante mejores en cuanto a que el deterioro en el crédito parece frenarse, y que la política de contención de costes parece que da sus primeros frutos, es decir, que hay que seguir apretándose el cinturón ( y espero que no siempre los mismos…). Acerinox sube su beneficio neto a 181 MM de euros. Resulta que las cifras de demanda han sido positivas, casi un 6% mas que el mismo periodo del año 2008 y se esperan subidas de precios de materias primas para los primeros meses del año 2010, con lo que la compañía se muestra positiva.

¿Que está pasando ahora? realmente creo que es un momento de cierta aversión al riesgo o dicho de otra forma, parece que la prima de riesgo de las bolsas suben. Como he comentado antes, se “exige” una mayor rentabilidad a la esperada en otros mercados de renta fija, y hay cierta recogida de beneficios esperando momentos mejores. No creo que sea otra cosa, porque las compañías siguen dando resultados en línea con lo esperado y, lo que es mas importante, la economía americana da ciertos signos inequívocos de recuperación, con los datos de PIB que, por cierto, salen ésta tarde. Se espera un crecimiento por encima del 3,5%, donde la producción, los inventarios  y la inversión parecen llevar la voz cantante. Otra cosa es el sector inmobiliario, con cifras decepcionantes todavía, como hemos visto.  Tambien hemos visto como los sectores que mejor se han comportado ésta semana han sido los defensivos : los que menos ligados al ciclo estan, como son las Telecos y el sector de la salud. Cuando ésto pasa, es cuando sube la prima de riesgo de las bolsas.

En fin, bajo mi perspectiva, creo que son síntomas de cierto cansancio por parte de los inversores, ávidos de una recuperación bursátil que se consolida a empujones, y no otra cosa. Gripe, en definitiva.

Dólar USA….hasta cuando su debilidad ?

Estamos viendo los niveles de cambio USD/€ mas bajos del año, es decir, el dólar se debilita a pasos de gigante y mientras los mercados de renta variable siguen con un fondo alcista que hoy casi nadie cuestiona. En principio parece que el USD puede seguir ¿imparable? a niveles por encima de 1,55 si no se frenan las operaciones de “carry-trade” que parece haber sobre la moneda. Es muy parecido a lo que le pasó al Yen en el año 2008. Esto significa financiarse en monedas con bajos tipos de interes, para invertir en divisas de países con los tipos más altos. Es diferencial es evidente.

Lo que ocurre es que el USD también se está debilitando con respecto a las divisas asiáticas en general, lo que obliga a éstos paises a intervenir por medio de sus Bancos Centrales, en defensa de su moneda. Resulta que, debido a que en éstas economías, la fortaleza de la demanda es incipiente pero mucho mas fuerte que en occidente, la tendencia natural serían subidas de tipos de interés, con lo que la apreciación de sus monedas sería mayor aún y alimentaria el proceso de debilidad del dólar. Dificil situación.

Conjugar ésto es complicado,y veremos hasta cuando resisten la subida de tipos de interés ante lo que he comentado antes, de una demanda de consumo incipiente.

A pesar de todo ésto, y en el plazo un poco más largo, tener parte de una cartera invertida en USD no me parece mala idea, siempre y cuando nos atengamos a éstos vaivenes del mercado. Si parece que la economía americana está mostrando  algún síntoma de reactivación ( la capacidad de utilización del sector industrial y los datos de producción industrial en positivo) en el consumo ( salvo en el sector automovilístico) es lógico pensar que el comportamiento de la renta variable americana debería tomar la iniciativa de sostenibilidad en los mercados,como así parece ser. Con lo que mi opinión con respecto a tener inversiones en divisa USD es mantener las posiciones invertidas en valores y no solamente en cuenta corriente.

De todas formas, siempre he sido partidaria de mantener divisa alternativa al euro, y de momento, el dólar sigue siendo la alternativa, a pesar de los convulsos movimientos que estamos viendo en éstas últimas semanas.

Banca española : las cuentas claras?

Me preguntaban en Intereconomía el otro día por los resultados recien publicados, de Banesto.  No fueron muy buenos, resulta que tienen un 15% menos de beneficio neto,comparado con los primeros nueve meses del año pasado. Creo que las dotaciones para provisionar insolvecias han tenido mucho que ver. También, seguro, tiene que ver que tiene un 9% de la inmobiliaria Metrovacesa comprada a 57 euros ( actualmente en 21 €). Pero en fin, lo que dije un poco veladamente, es que no creo que el año 2010 se presente muy positivo para los “superbancos” españoles.

No sé por qué me dá que la morosidad no es la que cuentan. No voy a ofrecer estadisticas, que las hay…pero sí algunos datos de conversaciones fugaces con algun directivo de alguna entidad española. La morosidad, va en aumento. Las familias con mas un un miembro en paro aumentan geométricamente….

Procuré no ser muy alarmista antes de documentarme más, pero sin mucho estudio, vamos a ver qué son las provisiones génericas de las que todo el mundo habla. Estas no son sino un porcentaje fijo del total del crédito concedido : a los bancos se les obliga a crear un fondo que sea mayor que los créditos “dudosos”(cubiertos a su vez por las provisiones específicas), éstas a su vez incluyen las pérdidas esperadas que se dotan con provisiones que llaman estadísticas.

Este sistema tan complejo, de tanta provisión, ha sido el que ha colocado a la banca española como la que tiene el “mayor colchón” por el que el conjunto del sistema financiero ha sido tan aplaudido en ésta tortuosa crisis.

Lógicamente éste exceso de provisiones ha ido en contra de la cifra de beneficio esperado, ya que se pensaba que nunca tendrían que utilizarlas en su totalidad….pero con una mora que ya supera el 5% en Cajas y más del 3% en la banca…pues ya me contarán. La hucha se desinfla por momentos.

Las provisiones genéricas suponen aproximadamente el 18% del capital de la banca en el año 2008..pero ya en 2009 se encuentran con lo siguiente :

* Que hay muchos créditos a los que todavía no se le ha revisado el tipo con la bajada importante del euribor

* El margen financiero se contraerá por lo que he expuesto anteriormente, ya que la morosidad no solo del inversor particular, sino de las empresas, irá en aumento, ya que muchos planes de contingencia previstos no han sido efectivo. ¿Recuerdan aquello de que el dinero no llega a las empresas?

* Y por último, el vencimiento de la financiación del BCE (700.000 MM €) hay que pagarla. Y los bancos que hayan acudido, pues ya saben.

Yo no lo veo claro. O por lo menos tan claro como intentan hacernos ver.

La extinción de la Pyme como soporte de la actividad económica.

La empresa privada es la que crea empleo de una forma sostenida. El empresario/empresaria ( sra.Aido, no se me vaya a enfadar) que emprende un negocio, o que decide invertir en uno existente, crea empleo. Tengo la sensación, por lo que leo diariamente, que la efectividad de las medidas monetarias no están llegando a quien finalmente, nos sacará del atolladero : las empresas y por supuesto, las familias . La sensación , insisto, en que las inyecciones de liquidez van directamente a tapar los agujeros de las instituciones financieras antaño ávidas de adquisiciones de inmuebles que deberían provisionar a los reales precios de mercado y que gracias a estas inyecciones de capital, no lo estan haciendo y sí frenando un ajuste real del mercado inmobiliario. No sé si les suena, pero a mi bastante. También la teoría de que ésta liquidez está solucionando a compañías mal gestionadas e hiperendeudadas, su balance …en fin, todo menos que la circulación del dinero, a traves de los distribuidores del sistema ( Bancos y Cajas) vaya realmente a quien puede general riqueza.

Por poner un ejemplo, en el “Plan Avanza” habian presupuestado ayudas a la empresa privada para fomentar la competitividad en innovación y tecnología, una partida de 24,05 MM de euros en el año 2009, que finalmente se quedarán en 10,46 MM. Una caída del 56,6%. Mientras, el gasto para “cambiar las aceras, poner farolas, hacer pistas de patinaje de skate-board ” y cambiar decoraciones de despachos oficiales, etc,etc. no hacen sino diluir sospechosamente un gasto que bien se podría haber empleado, por ejemplo, en que las Administraciones Publicas paguen a sus proveedores la ingente deuda que mantienen.

En vez de emplear el dinero para que los bancos tapen sus partidas de balance y puedan seguir pagando insultantes sueldos a las chapuzas que han hecho muchos de sus directivos, deberian haber empleado todo para que la economía REAL se vuelva a poner en marcha.

Hoy he leido que las familias ahorran un 24 % de su renta disponible. Eso, quien puede ahorrar, pero en cualquier caso esa cifra se irá incrementando a medida que el fantasma del desempleo campe a sus anchas por el territorio nacional. Es un termómetro que nos indica cuánta es la confianza en quien nos administra económicamente.

Creo que en vez de tanto gasto improductivo lo que hay que hacer es intentar, mediante una politica mucho mas flexible en materia de mercado de trabajo, generar empleo. En vez de tanto gasto administrativo, con ésta ingente burocracia en las Instituciones, deberian adelgazar éste músculo improductivo de la super Administración Pública, y dedicarse a gastar en PRODUCTIVIDAD, y no en subvencionar más desempleo que creará a su vez mucho mas desempleo…por qué no ayudan a las Pymes??, con un escrutinio de sus actividades si reciben ayuda pública ??  No parecen estar por la labor.

Estamos ante una política keynesiana mal llevada. El gasto y gasto y gasto, en no producir, nos va a llevar a una dolorosa recuperación, si es que llega. La sensación de “pasotismo” de mucha gente está al cabo de la calle…”yo, dos añitos de paro, y voy tirando…como no encuentro nada..!” Pero éstas situaciones se terminan, y la agresividad, el conflicto social no está tan lejos como pensamos.

Estoy, mas que pesimista, indignada con los datos que vamos teniendo. Mientras en Alemania y Francia la política fiscal se decide en no gravar precisamente a quien a duras penas ahorra, aqui..¿de donde van a sacar para gastar mas..?? del asalariado, de la mal llamada “clase media” ( existe todavía…?) y de quien tira del carro siempre. Las Sicav, ni tocarlas, no se vayan a ir a otro “paraiso fiscal”… no será que el peso de las oligarquias político-económicas de las instituciones y el engorroso entramado de las administraciones públicas estan dificultando de verdad a quien realmente desea producir, innovar y hacer de éste país un sitio respetable donde desarrollarse profesionalmente…??