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OPV Renta 4 : PER elevado. Consideraciones

Bueno, ya sabemos que Renta 4 sale a Bolsa en forma de OPV/OPS ( ampliación de capital..) y quiero contestar un correo de Juan VG sobre el tan traído PER de Renta 4.

Si miramos el folleto, el PER me parece elevadísimo. Sale entre 56,7 veces y 69,6. Si el beneficio que refleja el precio de la acción, es éste, pues dan ganas de salir corriendo, porque si un PER de aproximadamente 40 refleja un crecimiento del beneficio del 55%, éstas cifras de PER imagínate qué pueden reflejar.

He estado leyendo algunos artículos éstos días, que tratan sobre lo caro que puede ser acudir a una OPV. Generalmente soy partidaria de acudir en muchos casos, ya que las nuevas salidas de compañías enriquecen el panorama bursátil de forma que nuestra estrecha bolsa española es cada vez mayor y mas diversificada. Además, dependiendo del escenario de los mercados en general, hay algunas OPV más o menos oportunas. Antes de iniciar un poco el análisis del PER que antes comentaba, me gustaría hacer algunas consideraciones aludiendo al momento bursátil.

Como suponemos muchos, es mas barato financiarse a través del mercado que acudiendo a los bancos, con los tipos como están y como se suponen después de conocer los datos de inflación. En el caso de Renta 4 cuenta con un escenario positivo en dos aspectos : el primero es que es el primer broker que sale a bolsa,con resultados mas que aceptables y con un beneficio que puede ser recurrente teniendo en cuenta que los costes en éste tipo de negocio no son tan flexibles al alza como en otros. Hay un problema, que éste negocio de brokerage es muy cíclico y depende en gran medida de la demanda de inversión que haya. Ante mercados exigentes, como el actual, esto puede suponer un riesgo adicional que otro tipo de compañía, por ejemplo Fluidra, no tiene.

La liquidez del mercado , la del minorista, puede provenir en parte de algunas ventas inmobiliarias, o de algunos resultados inmobiliarios que no recurren otra vez al sector visto como están las cosas ( Por cierto, Citigroup ayer, con fuertes caidas debido a ésto….) por eso puede ser que parte del dinero de minoristas provenga de “desencantos inmobiliarios”. También, con la nueva normativa MiFID, las gestoras pequeñas tendran posiblemente menos recorrido, ésto favorece a Renta 4.

Ahora vamos con el PER :

El tramo de precios es de 8,80 a 10,80. Esto valora la compañía entre 358 y 439 MM de euros. Al parecer, estas cifras no están teniendo en cuenta que R4 tiene e. 2,5% de BME.

Este 2,5% de BME medido en Beneficio representa nada menos que unos 5 MM de €, que en dividendos cobrados son la mitad, esto es unos 2,5 MM.€.

Resulta que el PER del folleto de la CNMV no tiene en cuenta éstos calculos, porque la normativa contable refleja el criterio de valorar contabilizando los dividendos percibidos y no los beneficios que ha proporcionado la participada,.

El beneficio del 1s07 de Renta 4 ha sido de 8 MM €, incluyen estos 2,5 MM € por dividendo y no pueden extrapolarse al 2s07, con lo que la valoracion pasaria :

358 —–439

286—— 351 :::::::::: PER sería de 45/55 aproximadamente.

Aunque sigue siendo un PER alto, ya no lo es tanto….

V amos a ver cuando se fije el precio, deseable como siempre en la parte mas baja..

Los mandatos de compra son hasta el dia 5/11/07

La revocación de los mandatos empieza el 6 de noviembre, hasta el dia 9, el dia 12 saldrá el precio definitivo y el 14 está previsto su estreno.

Yo miraría cuidadosamente, el tramo institucional, a ver como vá. Suele ser un buen termómetro. Si vá bien, adelante, parece una interesante oferta.

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