Cronica desde Miami

Llevo unos días aquí en Miami, coincidiendo con los dias de Semana Santa. Venía con la idea de tener los ojos y los oídos muy abiertos : llegaba al país de la “crisis sub-prime” y me propuse estar muy atenta para observar “in situ” como afecta a los ciudadanos el escenario económico que tan bien estudiamos en Europa. También, por que negarlo, tenia la sana intención de hacer valer el euro sobre el dolar :  irme de compras, a ver si aquí puedo hacer lo que en España me veta el bolsillo.

Llegaba aqui el día en el que la Fed rebajaba 0,75 puntos el tipo de interes de intervención, y pensé que me encontraría a los americanos cariacontecidos y meditabundos…nada mas lejos de la realidad.

Lo que es evidente es que los analistas estamos a veces bastante alejados de lo cotidiano, me explico : aqui nadie del entorno donde me he movido, sabia lo de la bajada de tipos, lo que sí saben es que llenar el coche de gasolina cuesta más, a saber : un galón ( casi 4 litros ) está a 3,20$, lo que es lo mismo 0,80 $ el litro, si hacen las cuentas les saldrá que : un litro de gasolina 98 cuesta 0,53 €. Primera observación : estaran en crisis, el dolar está débil, pero a pesar de todo, a nosotros nos cuesta la gasolina un 58% mas cara.

Segunda observación :  vamos a ver si se nota la crisis en los gastos cotidianos : los restaurantes mas caros de Miami, en la zona del Downtown, completos. Pero no en fin de semana, sino a diario. ¿Casualidad?, no lo parecía , la verdad.

Tercera : vamos a ver el sector inmobiliario : desde la zona descrita hasta Coconut Grove ( 4 millas, unos 7 kms) solo dos carteles de “SALE”. Bueno, puede ser que las ventas esten por inmobiliarias mas que por privados, pero yo me esperaba un montón de carteles, la verdad. Lo que sí es cierto es que siguen construyendo enormes torres de apartamentos, pero no normales, sino de lujo. Asi que decidí entrar en tres de éstas promociones para ver qué tal. En la primera promoción, los apartamentos iban de 1 a 3 dormitorios y las extensiones, para un dormitorio  75 m2, los de 2 dormitorios la media eran 140 m2 y los de 3 dormitorios 175/200 m2. Los precios de super-lujo iban de una media 250.000 USD hasta los 980.000 USD de 3 dormitorios. Bueno, todos con plaza de garage incluida, conserje 24 horas, piscinas, saunas, gimnasios, salas de reuniones en el edificio, etc. Hay varias promociones, de unas calidades dignas de verse y con unos precios que, en comparación a España, en fin, hagan cuentas y veran. Eso sí, el alquiler se está poniendo de moda ante la restricción del crédito que existe, y casi todo el mundo está esperando una inflexión en los precios y creen que aún bajarán más, para inflexionar y volver a subir. Indudablemente, se nota cierto parón en las ventas de viviendas, y la oferta parece más amplia, pero no tanto como esperaba. Los precios, en comparables, mucho mas asequibles aqui, sin duda alguna, lo que lleva a preguntarme que el ajuste en el mercado español no ha hecho sino empezar.

Cuarta : ralentización del consumo …… tendrian que ver los centros comerciales como están : no cabe un alfiler, tanto en el norte ( el SawGrass ), como en South Beach ( distrito “Art Decó”), y desde luego salian con bolsas de compra, asi que de mirones nada. Y nada de europeos ( que los había..) nativos norteamericanos comprando y comprando…. tanto fué así, que no tuve más remedio que ,para no desentonar, hacer “uso” de mi euro fuerte y sentirme consumidora nata. Una ruina….

En fin, que lejos de lo que imaginaba, observo que si no estuviera todos los dias en ésto me preguntaría : “¿Crisis, ..qué crisis?”

Para colmo, me voy cuando empieza el Open de Miami de Tenis. Ya he visto a Feliciano López por aqui… y me falta Rafa Nadal, que creo llega en éstos días.  Para mí, la “crisis” ha sido perderme un partido de Nadal en directo. Toda una experiencia.

El resto…. nada, “habladurías..”

Paro en España : amenazas fuera del sector construccion/inmobiliario

He comentado en algunas ocasiones que el desempleo es uno de los cánceres sociales más agresivos. Que las cifras de paro se disparen es motivo más que suficiente para que las autoridades de turno tomen cartas en el asunto, y a la mayor urgencia posible. A los economistas nos dicen muchas veces que somos analistas “del pasado”, analizamos bien por qué han sucedido los aconteceres económicos y explicamos también por qué no ha sucedido lo que se predecía. En el caso del indicador de paro, en España por encima del 11%, hace que en mi caso, todas las noticias referentes al mismo tengan una especial sensibilidad para tener una llamada de atención.

Es fácil predecir que si la ralentización y posterior “colapso” del sector inmobiliario y constructor residencial sigue, el número de parados aumentará en forma exponencial. Es un caso que se vé a pié de calle, como quien dice. Una industria global que arrastra a muchos profesionales de muchos sectores.

Pero hoy me ha llamado la atención la estupenda editorial de Expansión donde alerta de las consecuencias del fin de las tarifas eléctricas. Y tiene que ver mucho con el desempleo, miren : el principal obstáculo para la competencia en el sector eléctrico son las tarifas intervenidas por parte de la Administración, históricamente bajas en España que hacen del sector eléctrico casi un sector subvencionado. Así , durante tiempo los responsables políticos imponen unas tarifas a las empresas eléctricas que casi no cubren costes, con el contento general de todos los ciudadanos evidentemente, pero abocando al sector a una falta de competitividad real.

Para “suplir” ésto hasta a ver a quien le toca cambiar el tarifado electrico, ( Bruselas ya ha advertido a España para abrir un debate en el sector ) el ejecutivo actual se ha mantenido fuerte en dos soportes alternativos : el desarrollo del gas natural y el de las energías renovables.

Ahora bien, como los precios del gas natural para las centrales de ciclo combinado están referenciados al precio del petróleo….y ya vemos como está ( mas de 101 $ ) hace que sea un proceso, a corto plazo, muy costoso  ,y por supuesto está el tema de la dependencia energética del exterior en unas proporciones que hace más dificil la solución del precio. Las energias renovables, deseadas y limpias son también costosas. Este sobrecoste lo tendremos que pagar los consumidores y las empresas en una proporcion aún no definible. Así que el coste de la energía consumible para España a finales de año, estimado en 14.000 MM de euros, deberá pagarse y ya veremos como se introduce la liberalización de éstas tarifas hasta el momento “baratas” para los consumidores.

La industria siderurgica, intensiva en consumo de energía, se tendrá que enfrentar a la “destarificación” del sector. Si el mercado no ofrece alternativas a mejor precio, ésto implicará que muchas de las empresas tengan que acudir a otros mercados donde la energía sea más asequible ( debate sobre la energía nuclear, cada vez mas cerca), y esto significa desempleo también en éste sector.

Asi que como apunta ésta editorial, es la hora de ponerse “las pilas”…………..

Estar en liquidez : los “reyes del mercado ..”

Seguimos con una desconfianza marcada en los mercados en general. Ayer vimos cómo tanto el mercado español, como el americano soportaron las pérdidas iniciales gracias a una noticia que la agencia S&P americana difundía en la primera hora de mercado americano : parece ser que la deuda sub-prime aparece contabilizada en su totalidad por las grandes instituciones financieras……

Esta noticia puso un poco de color a las bolsas, ávidas de algún síntoma de mejoría que “alivie” los malos datos macroeconómicos de ambos lados del Atlántico.Las medidas de inyectar liquidez al sistema ya estamos viendo que son como una aspirina en una migraña, alivia los primeros minutos, pero poco más. Claro que menos es nada.

Como dice un gestor amigo : “menos es más”. Refiriéndose a la deuda , a la deuda familiar y más concretamente hipotecaria, ya que según él ( y estoy totalmente de acuerdo) los bancos nos han convertido en “esclavos de la deuda” : trabajamos fundamentalmente, para pagar facturas interminables y los “reyes” del mercado son los propietarios de liquidez.

Los datos macro, son malos. El paro, en Europa, sigue amenazando economias como la española y la griega y tambien la italiana. La inflación, medida en IPC ya la tenemos en España : 4,4%, las más alta desde 1995, la subyacente, en el 3.3% ( excluye alimentos y energía, justo lo que más ha subido ). Esto hace que las tensiones inflacionistas persistan. Hoy conoceremos el PIB alemás. Y ésto significa que de bajada de tipos por parte del BCE nada de nada, al menos en el corto plazo.

El temor a un empeoramiento de la economia en EEUU está haciendo circular  yá algunos artículos donde apuntan a una recesión parecida a la que asoló Japón a principios de los 90. Recordemos que la crisis japonesa arrastra décadas en los mercados, y fué el boom inmobiliario japónes de los 80 la espoleta de la crisis aún sin cerrar. ¿Será para forzar a medidas más radicales ?, realmente dá escalofríos sólo pensarlo.

Con lo que el debate de si EEUU está o no en recesión, ya es obsoletos. Estan en recesión : un desalentador dato de empleo en febrero, las ventas minoristas que salieron ayer ( en lo que vá de año las ventas no superan el 2%, cuando eran dígitos del 8% en el 2005 ) hacen presagiar posibles nuevas intervenciones de la FED.

La opinión en prensa de Lawrence Summers, ex secretario del Tesoro de EE.UU dice lo siguiente : ” hay tres círculos viciosos que existen en éste momento : un ciclo de liquidez, en el que los precios de los activos caen y se disparan las ventas, lo que provoca posteriores descensos de los precios ;  un círculo Keynesiano, en el que los ingresos de los trabajadores disminuyen, baja el consumo, descienden otros ingresos para empleados de éstos sectores.. y un tercer círculo : acelerador de créditos, en el que ls pérdidas económicas causan problemas financieros que, a su vez, general más problemas económicos. “. Igual que en Japon en los 90.

Iberdrola : a contracorriente

Que el sector eléctrico estaba un tanto paralizado antes del 9M y que posiblemente tomara un papel protagonista a lo largo de éste 2008 en el mercado español, casi no ofrecía dudas.

Lo de hoy, de Iberdrola, es otra cosa. Se comenta que la oferta de EDF parece ir en buen camino, todo rumores, a 12,5 euros. Actualmente está cotizando a 10,63, subiendo un largo 2,41. Si el mercado está bajando, está claro que vá en contra de la tendencia general, ésto es por algo fuera del análisis técnico y del fundamental. La rumorología apunta a ésos 12,5 euros de oferta de EDF. un 17,5% por encima de lo que está cotizando. Al principio de vender con el rumor y comprar con la noticia…creo que llegamos un poco justos. Si todavía tiene ése recorrido, lo veremos a lo largo de la jornada.

Atentos a posibles vueltas, si se confirma la noticia o mejor dicho, el rumor, podremos ver Iberdrola proyectada  por encima dd 11 euros en el corto.

Ibex 35 : a superar el 13.000

Arriba 3,82% el Ibex en éstos momentos…!! Mucha actividad en el sector eléctrico ante lo inevitable : reorganización del sector y pendientes del sistema tarifario, así que tendremos protagonistas en lo que queda de año a todo el sector. Rompiendo el 13.000 con fuerza vamos a ver su comportamiento en el 13.100, porque por fundamentales no ha cambiado nada.

Hoy protagonista también Ferrovial, con la aprobación de tarifas aeroportuarias de los aeropuertos londinenses, una via de respiro para el castigo sufrido por Ferrovial los últimos meses. Se comenta que la victoria del partido socialista impulsará el gasto en infraestructuras, lo que viene muy bien al sector constructor y a empresas como Ferrovial en el corto plazo.

Pero el protagonismo por excelencia en el día de hoy ha sido el acuerdo entre los Bancos Centrales : FED y BCE se ponen de acuerdo en inyectar liquidez al sistema y ampliación de los préstamos de “emergencia” hasta  200.000 Mm de USD . Las bolsas reaccionan al alza aunque es la española quien lee más positivamente ésta noticia.

Atención al IPC en China : ha subido hasta un 8,7% cuando la previsión del mercado era de una inflacion del 7%. Esto se traducirá en una ralentización en la demanda de materias primas por parte del gigante asiático, ya que el gobierno chino deberá frenar el crecimiento.

Momento de pensar en recogidas de beneficios para los cortoplacistas. El euro sigue con su fortaleza directo al 1,55 USD y lo sobrepasa en el intradiario de hoy….

Mañana estaremos atentos a el ISM de Servicios en EEUU, la productividad laboral del 4Y07 y los costes laborales también del último trimestre del 2007.

Resaca electoral

Las conclusiones las tenemos en toda la prensa : bipartidismo como protagonista de la jornada electoral de ayer y un claro desajuste para el PP, que no ha sabido aglutinar el descontento de muchos de los sectores de la economía española con la gestión de Zapatero para transformarlo en una ventaja en escaños. Se podría leer también que con la ventaja del PSOE en éstas elecciones, se evita la servidumbre del pacto sí o sí con los sectores más radicales del nacionalismo , que parecen diluirse. El PP sale reforzado con un mayor número de escaños y con ventajas claras en muchas Comunidades autónomas, y vamos a ver si no se deja arrinconar con el aislamiento al que ha sido sometido durante toda la legislatura Zapatero, y renueva “filas”, como parece opinar la mayoria de sus afiliados.ç

En cualquier caso, vamos a tener una legislatura que se me antoja muy dura. Los gestores económicos que designe el nuevo Gobierno van a tener que demostrar mucha más pericia en la acción que en la gestión. Las bondades económicas presupuestarias con las que se encontraron en el año 2004 tocan a su fín, y les estan esperando, de frente, una inflación del 4,3%, un nivel de paro por encima del 10%, un  y un deterioro general de la actividad económica. Toros nada despreciables, la verdad.

Para empezar, el sector electrico. Iberdrola versus EDF.

En Bolsalia comentaba el sábado que urgen las medidas liberalizadoras en el sector energético español. El sistema tarifario deberia responder a la necesidad ajustada del un sector que es fundamental en el desarrollo económico del país con un marco regulatorio estable. Es precisamente el objetivo de ser más autosuficientes uno de los puntos que debiera preocupar al nuevo ejecutivo.

La verdad, es que debiera preocuparles todo. No tenemos buena imagen exterior , la competitividad de las empresas españolas deberia estar mas reforzada con mas estimulos a la innovación y la productividad sigue siendo una asignatura pendiente.

Pero lo que más me preocupa, a corto plazo, es el paro. El desempleo es la palabra maldita en las familias españolas y uno de los cánceres más agresivos de las sociedades desarrolladas. Crea desesperanza y desconsuelo y algo que conocemos muy bien en los mercados bursátiles : desconfianza.

La bolsa hoy, no lee la euforia socialista. Salvo el sector eléctrico, el resto en deterioro.

Cierto es que Wall Street abre a la baja ( hoy un poco antes por el cambio horario ), los inventarios empresariales suben por encima de lo previsto un 0,8% ( un 0,5% era lo estimado) y Texas Instruments y McDonald’s presentan resultados, entre otras.

Comentaba también en Bolsalia que la relación entre la bolsa y las elecciones se mueve más que por pronóstico, por sorpresa. Así, el continuismo, al menos hoy, no cotiza.

Seguimos con la desconfianza

Los sintomas fiables de un cambio de tendencia no aparecen en los mercados.

Hoy, hemos tenido una sesión errática, de más a menos, casi anticipando que la lectura del mantenimiento de tipos por parte del BCE no ayudaría a una eventual recuperación.

Desde luego, el descuento está en el mercado. Lo hemos comentado en alguna ocasión, no solo en términos de PER, sino también en recorrido del Beneficio Por Acción de los blue chips sobre todo. Pero el dinero no entra, el ánimo inversor no parece muy positivo y así nos vamos moviendo en éste rango donde el entrar comprando parece muy audaz.

El dólar en minimos históricos, el petroleo asentado por encima de los 100 $ /barril, la inflación en ambos lados, objetivo a batir por parte de los bancos Centrales. El escenario no invita a muchas fiestas, la verdad. Hoy con Gamesa y el Sector Eléctrico en general. Por querer leer entre líneas parece que los bancos dejan de hacer parte de su negocio : prestar dinero, y que las medidas de los Bancos Centrales no parecen tener la efectividad de antaño. Hasta que el negocio de la deuda no se estabilice, no creo que veamos en las bolsas mas que reacciones como la de hoy, ventas y especulación en en cortisimo plazo. Insisto, a pesar del descuento que veo en general en muchas de nuestras empresas Ibex.

Ibex : volatilidad extrema

La apertura de  hoy nos hacía presagiar buena jornada…ésta es una frase que en el contexto de mercado en el que nos encontramos se nos hace corta. Hay que terminarla : buena jornada “en los próximos 30 minutos”. Así, el inversor bursátil sigue sin saber a qué atenerse. Nosotros, a pesar de nuestras recomendaciones de cautela de hace tiempo, tendríamos que ser más precisos. La cautela es difícilmente medible y evaluable, dependerá de las carteras y del factor de la aversión al riesgo que tenga cada uno.

Hoy estamos pendientes del BCE. Trichet, espero, se mantendrá bastante más cauto en sus declaraciones, el mercado no está para otras interpretaciones que no sean las exactas. Esta sensibilidad a cualquier interpretación de la realidad económica es la que viene determinando el comportamiento inversor. ¿ Qué hará el BCE ?, si nos acogemos a las últimas tendencias, no bajará los tipos. No puede, con una inflación por encima de previsiones : 3,2% la media Europea cuando en 2006 estimaba un 1,9%. En España seguimos “campeones nacionales”, con un largo 4%.

Por otra parte, el decrecimiento económico es leve, vamos ajustando, así que por éste lado es posible que la esperada bajada de tipos de interés alivie el bolsillo de los hipotecados contribuyentes a partir del 2º trimestre de éste año, de tal manera que en 12 meses es posible que veamos los tipos en el 3,25%.

El dólar prosigue su debilidad frente al euro. Parece descontar posibles nuevas bajadas en EE.UU, con lo que a corto plazo, no descartaría verlo en el entorno de 1,55. Hay quien dice que por encima de 1,60. En realidad, la tendencia a un año sería ver un ajuste en 1,43/1,45.

Regresando a nuestro Ibex, ahi mantenemos cerca del 13.000 pero sin tocarlo, por el momento. Repsol con poca fuerza y lo mismo Telefónica, que parece resistirse a tocar 19.

Para los audaces, sigo pensando que Telefonica en el entorno de 18,30 podria ser compra.

Pero repito : audaces inversores en el corto plazo.

Ibex 35 : buscando el suelo

A punto de cerrar el mercado hoy y vamos hacia el 12.600. Seguimos con poco volúmen de negocio y un sentimiento bastante negativo.

Por un lado, las declaraciones de Bernanke. Como hemos apuntado, no ayudan nada. Es una advertencia continuada sobre los impagos en las cuotas hipotecarias y los procesos de embargos de viviendas, cada vez acelerándose. Envia un S.O.S al sector industrial y por supuesto a la banca :hay que “inventar” las medidas que sean para evitar éste goteo a la baja.

Intel, con sus resultados en su margen financiero, con una clara advertencia sobre beneficio : menores precios estimados para los chips de memoria, y el mercado , excepcionalmente sensible, a la baja.

En España : datos alarmantes de paro, nada menos que 220.000 parados en los últimos tres meses.

Y en Europa, la estimación de PIB, por debajo de lo esperado.

Los inversores salen corriendo…. no es para menos.

Pistas..para ésta semana. Cuidado, seguimos en jornadas especialmente difíciles

El traslado de la economía financiera a la real, cada vez es mas conocida por el gran público. Hablar de economía, en general, es bastante tedioso, sobre todo porque solemos perdernos en cifras y en terminologías que no terminan de explicar razonablemente bien al ciudadano medio qué es lo que está pasando en los mercados.  Pero los términos de : inflación, paro y crecimiento (PIB) ya forman parte de las conversaciones habituales, y en ésa línea querria destacar hoy algunos puntos a tener en cuenta ésta semana.

Primero . ¿que está pasando con el USD?.- En EEUU yá hablan claramente de recesión, aunque el problema a muy corto plazo es que se siga creciendo a tasas que permitan ir ajustando el consumo familiar. A los europeos que el dólar siga con ésta tendencia débil nos va a dificultar mucho la productividad en general : las empresas exportadoras lo están pasando mal, y la confianza en el sector industrial se vá debilitando, con lo que un euro tan fuerte sólo es motivo de fiesta para los consumidores que puedan permitirse ir de compras a la Quinta Avenida de NY. Y si el Banco Central Europeo sigue sin bajar tipos, es posible que el dólar se debilite mas ( 1,55 €/USD o incluso 1,70 ).

Segundo : en relación al primer punto :  atención a la reunión del jueves del BCE para precisamente examinar ésto : bajada o no bajada de tipos de interés. Para ello, el BCE (entre otras muchas cosas) mira fundamentalmente a la inflación en la zona. Si recordamos un poquito, en el año 2006 las previsiones que el BCE tenía para la inflacion de la eurozona en el 2008 rondaba el 1,9…¿saben a qué nivel estamos?, al 3,2% ( en Europa, no en España, que aqui estamos peor ( 4,4)). Con éste panorama, no parece que el BCE vaya a bajar tipos. El Banco de Inglaterra ( ya saben, los que van por su cuenta y riesgo..) ya han bajado tipos, con lo que ellos tampoco parece que entren en un posible festival de bajadas.

El mercado, las bolsas, puede que esten descontando ésto. Tendremos que esperar a mayo, donde puede ser posible que ante la fortaleza del euro y las bajas tasas de crecimiento del consumo familiar, podamos ver recortes en los tipos de interés.

Tercero: España. Dato importante, la cifra de desempleo, que conoceremos ésta semana. Tambien referenciada el més de febrero. Dada la mala cifra de enero, se prevee que la cifra aumente. Se basan en cifras de consumo familiar,  y la crisis del sistema inmobiliario que tantos empleos mueve. Si el crecimiento del empleo en el 2007 fué del 3,8%, para éste 2008 se prevee una cifra inferior, del  1,8% . Hasta despues de las elecciones no veremos si se aplica una reforma fiscal que permita un alivio en las familias.

También tenemos que se ha aprobado en el Consejo de Ministros las tarifas para Enagas y Red Eléctrica con retribuciones del 7,7% ( un 10% mayor de lo previsto), con lo que deberiamos ver movimientos en los mercados en éstas dos empresas.

En el mercado bursátil, con extrema cautela y con mucha disciplina para ejecutar ventas si perdieran los niveles de soporte ,que a corto plazo, deberiamos tener para cada compra selectiva que hagamos. Suerte.