Mercados alcistas con datos muy contradictorios

Interesante comportamiento bursátil, muy positivo en el día de hoy : ¿ se ha evitado la “recesión” en EEUU ? al parecer y por el momento sí lo parece, no ya por los datos de PIB sino porque parece que el consumo, infatigable motor de la economia norteamericana, sigue animando las ventas minoristas, que suben éste trimestre y los permisos de construcción de vivienda nueva que tienen un tímido repunte. Pero en éstos escenarios, lo tímido se convierte en agresivo, sobre todo en unos mércados ávidos de buenas noticias. Así que parece que el corto plazo parece animarse.

Tengo dudas con el movimiento de los precios del petróleo, que son claramente alcistas, y la inflación, por el momento controlada en EEUU, pudiera darnos algun que otro sobresalto. El dólar se ha fortalecido, y los tipos de interés parece que suben en el corto plazo….¿rebajará la FED los tipos de interés antes de final de año?…por primera vez estoy escuchando que quizá ocurra lo contrario : que los suban si éste efecto confianza se consolida y el dólar acompañe….

Desde luego, el sentimiento de alcistas es más pronunciado que hace un més, y ya saben la teoría de la opinión contraria, sobre todo en éstos escenarios de incertidumbre y volatilidad, cuando todo el mundo opina en positivo puede que nos estemos acercando a un techo y luego a una corrección, pero por el momento no hay duda de que las bolsas están rompiendo soportes interesantes.

En el SP 500, de 470 empresas que han ofrecido resultados trimestrales, el 62% ha sido positivo, mejor de lo esperado,  y un 22% negativos, y la media del beneficio ( que es lo que interesa) a subido un nada despreciable 10,6%.

Pero…y en España…?? La desaceleración es muy clara. El PIB crece  sólo un 0,3% en el trimestre, lejos de la cifra alemana, de un 1.5% ( estan diversificando mejor que nosotros ) y el sector de la construcción aún no ha hecho mas que empezar a añadir empresas en suspensión de pagos. Curiosamente, el mercado mira hacia otro lado, y se fija en los excelentes resultados de Telefónica ,que gana un 22% mas hasta marzo gracias a su negocio de móviles, banda ancha e Imagenio. La buena marcha del negocio se basa también en un buen nivel de servicio al usuario, y en ésto Telefónica está claramente por encima de sus competidoras.

Pero insisto en que me preocupa mucho el paro, un 11% es una cifra preocupante y lo que nos queda. El ratio de morosidad de la banca en general está muy por encima del 0,98% de meses anteriores y se sitúa en un 1,12%.

En definitiva, consolidar ganancias y apostar en el corto plazo, sin bajar la guardia en ningùn momento.

Hay que ser constante y disciplinado y no confiarse….y si no, que se lo pregunten a Federer….menudo partidazo el de Nadal !!  Le dió la vuelta al partido cuando todo indicaba una victoria inminente del suizo…..y la victoria fué para el que no confiaba más que en él mismo. Impresionante, como siempre. Si no lo digo, reviento. ¡¡ Enhorabuena , Rafa !!

Bolsa española : mismo escenario..

Tenemos una apertura ligeramente alcista en Wall Street, quizá sea una jornada de transición esperando los datos de ventas minoristas de abril y los precios de importación que vendrán mañana. El miércoles se darán también los datos del IPC de abril y el viernes la confianza del consumidor.

Así que la situación en las bolsas viene siendo la misma, mucha incertidumbre con los mismos problemas de fondo.

Me ha llamado mucho la atención un dato de la semana pasada : resulta que el 55% de las entidades americanas restringen aún mas el crédito a las empresas, y endurecen las yá por sí duras condiciones hipotecarias al particular, con lo que la bajadas de tipos de la FED y las contínuas inyecciones de liquidez al sistema no tienen el efecto deseado, con lo que repito lo que creo con cada vez mas convencimiento : la situación de salida de la crisis es complicada, no es a corto plazo y aquí en España todavia mas. Grandes grupos constructores se acogen en éstos días a  suspensión de pagos, lo estamos leyendo en prensa casi a diario. Grupos sólidos que hace sólo unos meses ofertaban nuevos puestos de trabajo, con obra pública adjudicada como para sortear la crisis de sus divisiones inmobiliarias y de repente, no pueden refinanciar su deuda : los bancos “aprietan” demasiado…o al menos ésa es la explicación que dan a medias, a sus perplejos empleados.

El problema es que el sector arrastra a otros sectores,a  proveedores, y por supuesto, a los propios empleados  que se encuentran de la noche a la mañana con que su empresa deja de pagar la nómina y entra en una fase concursal. Y ésto está a la orden del día. Y es así, de la noche a la mañana, casi con “nocturnidad y alevosía”. Así que hasta que los bancos no vuelvan a ejercer de “bancos”, la cosa irá bastante mal.

Y con éste panorama, seguimos con los datos macroeconómicos, que parecen salidos de contexto, porque lo que arrojan no parece tan negativos para el conjunto de la economía española, el PIB ha crecido un 0,4% trimestral, lo que implica un crecimiento anual de un 2.8%, esto en el primer trimestre del 2008.

Seguramente, veremos ralentizar éste dato en próximos trimestres , el endeudamiento familiar hará estragos.

En cuanto a resultados empresariales, mañana Telefónica reparte 0,4 € por accion y el miércoles tendremos sus resultados trimestrales. También lo harán Gamesa y Repsol.

Por el momento, el Ibex ha cerrado por encima de 14.000, en 14.053 , empujado por Iberdrola (9,54 ) y Telefónica (19,39).

Un poco más de lo mismo..

Mejora la aversión al riesgo..?

Parece que los mercados descuentan aquello de que “lo peor ha pasado”. Parece también que el optimismo quiere ser el protagonista casi más por necesidad psicológica que por datos reales, pero me cuesta, me cuesta pensar a corto plazo que una crisis tan estructural como la inmobiliaria mundial pueda pasar en tan pocos meses. Ojala me equivoque.

Diría que para que mejore mi visión del riesgo tendría que ver algunas cosas como éstas :

1.- que la inflación real dejara de ser una amenaza: estamos viendo las subidas del barril de crudo muy por encima de 105 USD, aunque hoy las reservas en EEUU han aumentado, tambien hemos visto dispararse los precios de las materias primas agrícolas y el precio de los metales preciosos. Ante éste escenario, el lógico que el BCE se resista a la bajada de tipos esperada en Europa, una medida impopular pero de momento, necesaria. Con lo que una medida de politica monetaria global expansiva de bajada de tipos parece alejarse de momento. Si recordamos, es el mismo o parecido escenario el que vivimos en el año 2000, con tipos americanos históricamente bajos (1,5% ) ante un tipo europeo que se resistía a bajar (4%).

2.- que los bancos vuelvan a ejercer de bancos : ya he comentado muchas veces que la crisis de liquidez es más bien una crisis de confianza ( “¿será verdad lo que dices que tienes..”?)

3.- que el consumo americano ( el 70% de su PIB) se reactive

4.- que a nivel empresarial exista de verdad un ajuste a perspectivas de beneficios más realistas.

De momento, el mercado inmobiliario no parece haber tocado fondo, la confianza del consumidor global es la más baja desde el año 2001, hemos visto unas cifras de empleo muy desalentadoras ( en España, un aumento de 37.500 parados más en abril 08), y debido a las restricciones de crédito por parte de los bancos, la politica monetaria expansiva ( en EEUU ) tardará en surtir efecto.

Así pues, la disyuntiva del BCE pasaría por dejar los tipos como están, al 4%, y si acaso en el ultimo trimestre de 2008 rebajas del entorno 0,25pb.

Pero no todo son malas noticias , en el ámbito microeconómico:

Los PER de los principales indices de referencia, no están caros : DJ Euro Stoxx 50, MSCI AC Asia ex Japan, s&P 500.. todos por debajo de 14 veces. Y la rentabilidad por dividendo, de media europea, ronda el 4% con lo que , curiosamente la aversión al riesgo a renta variable debería ir disminuyendo si éstos datos continuan también en el 3T08.

A pesar de las pequeñas euforias bursátiles que estamos viendo, la cautela sigue siendo el mejor aliado.

Itinere : decepción y a esperar…

Escenario no propicio..decepción de los inversores de la parte institucional extranjera…mas bien parece que, a parte de éstos datos, la decepción es por la desconfianza del minoritario. Por más que desde la compañía aseguran que el tramo minorista estaba cubierto ( el 35% ) hay quien dice que no, que tampoco.

La desconfianza de estar pagando los desmanes de Sacyr, aunque no se dice, seguro que está presente en mucho. Tambien es cierto que desde que Sacyr se deshace de las cargas de Eiffage con esa venta del 33% que tenía de la compañía francesa, su situación financiera se tomaba un respiro. Tanto fué que no han bajado  su precio mínimo fijado de 4,30€ y ni mucho menos por debajo de 4,14 € al que pretendían entrar los inversores institucionales extranjeros.

Bueno, puede haber varias lecturas : la positiva que Sacyr no está tan desesperada por obtener fondos, porque a ver qué lectura tendríamos si se hubieran visto obligados por la necesidad a bajar el precio de la OPV por debajo de éstos 4,14 € y que Itinere es un negocio estable de concesión de autopistas , y que también el objetivo de ésta colocación era dar más liquidez a un valor cuyos títulos sólo representan el 8% del capital.

Sin embargo, parece que la noticia ha sentado muy bien a Itinere que ha subido nada menos que un 19,24 % y se ha colocado en 5,64 €, y muy mal a Sacyr, que baja un 4,91% y se queda en los 22,29 €.

En fin, rio revuelto el del Ibex de hoy, con recogida de beneficios bastante lógica si vemos las sesiones seguidas que lleva en beneficio.  Sacyr e Inditex castigan al mercado, no en vano se teme una ralentización del consumo doméstico. Mañana, la Fed, con su previsible bajada de 0,25 pb. en los tipos americanos, dejando un 2% como tipo de referencia.

Seguimos con más de lo mismo.

Antevenio : líder española de internet que cotiza en París

Antevenio es una empresa líder en publicidad y marketing interactivo que ha sorprendido al mercado por sus excelentes resultados en 2007. Es el claro ejemplo de una  empresa sólida  con ingresos recurrentes que hacen que sea una de las más viables del sector.

Estuvimos en la presentación de resultados, y nos ha sorprendido muy gratamente.

Voy a intentar resumir las impresiones obtenidas y algunos datos muy interesantes que podrian hacer de Antevenio una alternativa a tener en cuenta, aunque en un mercado muy volátil y decididamente con una vocación inversora de riesgo pero sólo por el tamaño de la empresa, que no por sus resultados.

Empezó a cotizar en el mercado (Nyse Alternext-ALANT) en la bolsa de París,  el 15 de febrero del 2007 a un precio de 6,77 € por acción, actualmente está en 7,20 €.  Su cifra de negocios en 2007 ( menos rappels sobre ventas ) fué de 13,69  M€ viniendo de 7,93 M€ en 2006, su crecimiento  ha supuesto   un 73%, con un resultado de explotación de un 115€ más en 2007  :  0,98 en 2006 frente a 2,11 en 2007.

Los buenos resultados del 2007 obedecen en parte a un fuerte crecimiento orgánico, con la compra de las empresas Netfilia y Webnation (ésta última en el mercado italiano). Uno de los objetivos a batir para el 2007 era incrementar el tamaño de la compañía e ir introduciéndose poco a poco en el difícil mercado de internet, denostado en el 2001, y actualmente con una competencia fuerte sobre todo el el mercado publicitario.

Para hacernos una idea, el mercado publicitario que puede mover 485 M€ en 2007, sólo un 6% de media representa la via internet, frente a un 12% en Francia. El desarrollo en España está por ver, y Antevenio podría estar muy bien situada. Su crecimiento en Italia es igualmente estratégico, ya que el mercado italiano, unos 680 M€, la vía internet representa un 8%, frente al 12% de Francia ya mencionado.

Aunque el mercado publicitario en prensa escrita está en baja forma con fuertes caídas en ingresos por esta via, entorno a un -17% , no tiene por qué suponer lo mismo en el mercado interactivo, siendo la progresión de la publicidad  por ésta vía muy notable para los portales yá consolidados. Incluso podemos ver algun ejemplo, hace unos dias The New York Times y The International Herald Tribune “confesaban” al mercado que sus cifras por ingresos publicitarios estaban bajando un 10,6 % de media, con lo que estaba sobre la mesa la intención de compra de empresas del mundo digital para crecer por ésta vía.

La intención del consejo rector de Antevenio era salir a bolsa con unos fundamentales fuertes, a pesar del reducido tamaño de la empresa por capitalización bursátil ( 30 Mm €), por éso buscan un mercado más ágil para una small cap, y la respuesta del propio mercado ha sido muy satisfactoria para el desarrollo de la compañía, aunque con éstas características, la liquidez del título pueda tener todavía recorrido.

Resumiendo, la Cifra de Negocios un 73% mas, su resultado neto un +94%  y su Resultado de Explotacion de un + 115%. Esta sólida estructura financiera ha permitido tener una fuerte tesorería ( la tesorería disponible después de su salida a bolsa fue de 8,4 M€)y ha sido el pilar de las adquisiciones antes mencionadas, es decir, que no ha tenido que endeudarse para crecer. Punto importante.

Esta cifra de 13,69 M€ en cifra de negocios registra el crecimiento de la evolucion del marketing via internét en España. Esta audiencia, ha hecho que Antevenio se coloque por delante de Terra y Yahoo en posicionamiento estratégico de publicidad por éste medio, con importantes y reconocidos clientes : El Corte Inglés, Endesa, Banco Pastor, Médicos sin Fronteras, Plan España, Cofidis, Selftrade, e I.banesto..

El resultado de explotación ( importante incremento de un 15,4%) de 2,1 M € ha estimulado la fuerte actividad del “lead management”. Un “lead” se define como un contacto cualificado que ha expresado su interés o voluntad en adquirir un producto o servicio,( este servicio incluye, por ejemplo, el diseño de creatividades web y copy, campañas y su difución, ..seguimiento y control optimizando éstas campañas de “lead” en función del coste de venta …etc), y ha compensado los escasos márgenes que, sin embargo, se obtuvieron por parte del “e.mailing” ( de un 30% a un 19% de margen).

Las PERSPECTIVAS son favorables :

* aunque el crecimiento debería ralentizarse una vez consolidada la compañía y teniendo en cuenta las características del mercado en un entorno volátil y de crisis financiera global, el posicionamiento de la compañía anima a pensar en un crecimiento aunque no tan fuerte, pero sí mas sostenido en el tiempo.

El estudio del PER, arroja una senda de crecimiento en los beneficios para 2008 y 2009, según un estudioque situa el PER 2007 en 16,1 veces, para éste año se preveen 12,4 veces y 9,2 para 2009. La media del sector es 14 veces.

Por DCF ( Descuento de flujos de Caja), los analistas arrojan un resultado de 9 € valor título. ( VE/Ebit) ( 2007 : 10,5  ; 2008: 5,8; 2009 : 3,5).

Los datos de seguimiento son los siguientes :

Codigo Isin : ES0109429037

número de títulos : 4.207.495

FF : 37,12%

Rango de precios en 12 meses : 4,65 / 7,97.

En fin, que pena que hayan tenido que marcharse a Francia…

Rafa Nadal : lo mejor contra “la crisis”……

Ayer estaba en casa leyendo tranquilamente el Expansión del fin de semana con las noticias de siempre : la crisis y el empleo, las pérdidas de Orange, la “poca salud” financiera de algunas empresas……sinceramente más de lo mismo en ésta época de incertidumbre y sobre todo de no muy buenas noticias económicas en general, cuando ví que empezaba la final en Montecarlo entre Roger Federer y Rafa Nadal.

Los que me conocen saben de mi afición al tenis  y también de mi “devoción” tenística por Rafael Nadal, así que posiblemente no les sorprendan éstas líneas. Por éso, aparté los periódicos y me dispuse a ver el partido.

La lección de Rafael Nadal no es solo su juego en tenis. Es lo que representa  :el tesón, la firmeza y la constancia y algo que los jóvenes de hoy día parece que tienen pero que no se les nota, la confianza en uno mismo. En el tenis español hay otros  estupendos profesionales,  pero Rafa Nadal  nos ofrece un grado de firmeza y superación personal que asombra a propios y extraños con sólo  21 años.

Creo que es ésa fuerte confianza en sí mismo  la que rompe barreras y hace que tenga tantos seguidores. Trasmitir confianza , ésa es la clave. Por éso me decidí a escribir sobre él, porque me inspira justo lo que los mercados financieros y sus actores en general, no me transmiten en absoluto.

No es sólo que ganara, porque es fácil escribir bien sobre alguien que gana. Es que aunque pierda, que lo hace algunas veces, la sensación sigue siendo la misma. No es la primera vez que sorprende con un set casi perdido, con Federer ganando 4-0 en el segundo set, y hacerlo suyo……..menudo partidazo el de ayer..!!!

Tan buenas sensaciones y tan buen rato me hizo pasar….que me cuesta mucho entrar en materia financiera, la verdad..!!!

Bueno, ya está, me he quedado bien a gusto con éste pequeño y humilde homenaje a alguien con tan “sólidos fundamentales”. 

Ibex 35 : altibajos..sigue la indefinición

Los índices americanos, con suaves preaperturas en el SP a niveles de 1.381, subiendo un 0,13% y el Dow a 12.763, con subidas del 0,34%, parecen haber animado al mercado español en los últimos minutos. Y eso que los resultados hasta ahora conocidos , salvo los de Ford, han sido negativos (Apple, Amazon..)

La fria acogida de noticias del precio de  Itinere, los buenos resultados de Unión Fenosa, de Sabadell e incluso de Zeltia, que arroja menores pérdidas que hace justamente un año, y en éste cocktail, el mal dato de IFO alemán, no han hecho sino lastrar el índice español que no ha retomado la senda alcista hasta los últimos minutos.

Unión Fenosa arroja datos significativamente positivos : un 39% de incremento en su Beneficio Neto hasta los 454,6 MM €, Banco de Sabadell un 4,7% incremento también en ésta partida, hasta los 217 MM de € y Natraceutical, con su 40% de incremento en la cifra de beneficio neto ( 3,7 MM de €). No han podido con la sensación de inseguridad que todavía predomina en el mercado bursátil.

El euríbor, arriba hasta el 4,93 % en el intradía puede hacer cerrar el tipo de referencia hipotecario cercano al 4,80%.

Con respecto a Itinere, reconozcamos que el momentum de mercado no es muy favorable, sobre todo porque  Sacyr no se ha destacado especialmente por su estrategia acertada en su política de adquisiciones ( y ésto el mercado lo penaliza ) y en la sensación de que la venta de su participada tiene algo de urgencia por arreglar sus cuentas…

Hay que reconocer que Itinere puede ser una buena colocación en cuanto a ingresos recurrentes, sólo mirando las cifras de tráfico rodado que han ido creciendo casi diria exponencialmente, desde los años 70 ( excepto en el 74/75..). Quizá la excesiva concentración de su negocio en el mercado español y la escasa diversificación internacional  a diferencia de sus homólogas Cintra y Abertis, haga que la dependencia de un precio del crudo por las nubes  pueda desacelerar au acertado y lógico crecimiento de negocio.

Y dentro de los datos macro, me siguen preocupando dos : el nivel de paro y las débiles cifras de consumo familiar. Creo que “ésto” vá para largo….

Indices bursátiles : una aproximación a como se calculan

Para contestar al sr. JM del Salado necesito un poco más de “espacio” que el destinado a comentarios, así que me decido a utilizar la página principal del blog para intentar que se lleve una idea de cómo se confecciona un índice bursátil. Además, así me sirve de recordatorio, que nunca viene mal. Aunque ésta explicación es sólo una aproximación a como se confeccionan.

Para empezar, el objetivo de un índice bursátil es ofrecer de una forma agregada los movimientos en los precios de un número de títulos que representen a la generalidad de un determinado mercado. En realidad , es un “termómetro” del mercado en tiempo real y de una forma contínua. Para ello primero se define la “muestra” escogiendo el número de títulos cuyo peso relativo tanto en volúmen como en capitalización sea lo suficientemente grande para ser representativo ( por ejemplo : podemos empezar a escoger pesos relativos > 50% ).

Cuando hemos decidido qué titulos van a confeccionar el índice, haremos una “ponderación”a cada título , es decir buscamos un tipo de promedio de los índices de precios de las variables tomadas individualmente. Y para hallar éste promedio se utilizarán medias aritméticas o geométricas. La ponderación puede ir en base a precios de los activos, o en base a capitalización bursátil de los títulos escogidos en el mercado.

Si aplicamos la media aritmética simple para confeccionar un índice : la ponderación será igual para todos los títulos y se podría expresar como el sumatorio de los porcentajes de cada título por su precio,  es decir, el índice puede confeccionarse ponderando a cada título por su precio pero si escogemos la media geométrica ,la ponderación variará en función del “peso” que el valor tenga en el conjunto del mercado y será el resultado de aplicar un logarítmo , lo que dificulta enormemente su cálculo ( hay programas evidentemente, que lo hacen automáticamente)

En el caso del Ibex 35, la ponderación es en base a la capitalización bursátil, y en éste caso, la media ponderada el peso de cada título es la proporción que representa la capitalización del título sobre el conjunto del mercado.

En el  Ibex 35 ( que nació en diciembre de 1.989) la base de cálculo fué de 3.000 y como he comentado antes, es un índice de capitalización bursátil donde cada compañía que lo integra pondera en base a su valor. Es la Sociedad de Bolsas quien lo confecciona y puede ir a la página www.sbolsas.com para verlo en detalle.

En su ejemplo, de 5 sociedades, necesitamos muchos más datos que el número de acciones, necesitamos la base ( que puede ser 100 o lo que queramos..) y lo siguiente :

1).- calcular la capitalización de las 5 empresas multiplicando el precio de la acción de cada una por el número de acciones admitidas a cotización.  Y para calcular la capitalización de cada uno de éstos valores primero hay que analizar el Free Float (FF) o capital Flotante de dichos valores , entendiendo por éste la parte del capital de una empresa que no es “capital cautivo” ( el capital cautivo está compuesto por las participaciones directas => 5% en el capital de la empresa y las participaciones directas en la empresa por parte del Consejo de Administración ), es decir, hay que ajustar por Free Float para saber que peso tendrá cada empresa escogida en el nuevo indice.

Por poner ejemplos, si FF<= 10%, ponderará un 10%. Si 10% <FF<=20%, ponderará un 20%… etc. Este ajuste por FF se hace para evitar que un valor que no tenga suficiente liquidez distorsione el índice.

Una vez establecido el valor bursátil de cada valor del índice, se calcula el valor total del mismo y tendremos la Capitalización total del índice.

Para calcular el Valor del Indice : se tomará como referencia el valor inicial en base que le hayamos dado ( en el caso del Ibex 35 la base fué de 3000)  que multiplicaremos por el cociente resultante de la capitalización del inicio y la capitalización del periodo vigente. A éste resultado le añadiremos un factor de ajuste que puede haber por ampliaciones y reducciones de capital , que puede ser cero si en el periodo que estudiamos no ha habido ninguna…

Es una explicación compleja, se verá mejor con un ejemplo numérico que me comprometo a elaborar en éstos dias.

Los resultados de Bank of America lastran al Ibex

Ir por delante del mercado debería ser el objetivo tanto de los analistas técnicos como los fundamentales, anticipar tendencias o lecturas de resultados en el corto plazo. Actualmente la volatilidad y velocidad en la toma de decisiones que ello implica hace que los desaciertos sean un poco más numerosos que los aciertos,  por ésto es mejor intentar parar la decision de invertir si no hay un argumento claro, y de momento seguimos en un escenario que no termina de clarificar una posible tendencia o giro de tendencia al alza.

Los resultados de Iberdrola de hoy, con un incremento en la cifra de ventas de un 132% con respecto al año pasado, con un Ebitda de un 64,7% más ( 1.790 MM € desde los 458,2 MM € del año anterior) y un Beneficio Neto de 1.204 MM € podrían hacer pensar en una jornada alcista, al menos para el valor, y no lo ha sido, ha bajado un 3,14% hasta los 9,56 €. Hay que tener en cuenta que más de un tercio de la cifra de ingresos ha venido prácticamente de su participación en Scottish Power y los objetivos del plan estratégico 2008/2010 de alcanzar un beneficio neto de 3.500 MM de € en 2010 parecen un poco agresivos en el entorno actual.

Los resultados de Bank of América arrastran al índice Ibex 35 y al resto de plazas europeas . El beneficio neto del banco ha bajado nada menos que un -77 %  : 1.200 Mm de euros frente a los 5.260 MM del mismo periodo en el 2007. Ya dos casos  con resultados tan negativos ( recordemos Citigroup la semana pasada) de los principales bancos norteamericanos,son pesada carga para un mercado ávido de buenas noticias, y así como la semana pasada las pérdidas de Citigroup eran menores a las esperadas, ésta vez, con Bank of América, han decepcionado de verdad.

En Europa, tan propensos al contagio, nos fijamos mas en éstos decepcionantes resultados que en los buenos resultados que hoy ha presentado Iberdrola. Pero ésto es parte de la globalización…y también del ánimo de los inversores, donde el importante factor de la confianza no dá signos de fortaleza por el momento.

Así, seguimos con datos mixtos : por un lado el sector financiero que dicen algunos expertos parece haber tocado fondo. Yo, la verdad, no lo creo. Por lo menos de momento, ya que si bien es cierto que las cifras de provisiones por la crisis de crédito ( en el caso de Bank of America han provisionado por importes de 6.000 MM de $) empiezan a paliar parte del problema, no parecen solventar la confianza del mercado.

Para mañana tendremos algunos datos importantes en EEUU : la venta de viviendas de segunda mano, que presumiblemente seguirá reduciéndose.

Buena jornada a todos….

Caja Madrid : Miami , primer paso a la internacionalización.

La sorprendente operación de compra por parte de Caja Madrid del banco City National Bank of Florida, con un 83% de su capital y una opción de compra por el  17% restante, pone en el punto de mira la caja madrileña en su expansión internacional. Porque el atractivo mercado de Miami puede ser una apuesta muy positiva al ser la puerta natural del mercado latinoamericano. Este banco, al parecer, es un banco con un ratio de eficiencia alto, del 53%( El ratio de eficiencia es la relación entre los costes de explotación – gastos de personal,administrativos…- y los ingresos. Dicho de otra forma : es el porcentaje de ingresos que consumen los gastos : si el ratio es de un 53%, significa que por cada euro que ingresa, el banco/caja se gasta 53 céntimos. Aclarado ésto, cuanto más bajo sea el ratio, más eficiente es el banco, y el 53% se puede considerar eficiente si la media ronda el 67%.

Caja Madrid ha tenido mucha visión de negocio , primero comprando en una situación de divisa favorable y centrándose en el cuarto estado más poblado de EEUU con más de la mitad de la población de origen latino . Caja Madrid tenía yá presencia en éste mercado a través de una oficina de representación. Además, ha comprado un banco con una morosidad casi nula ( 0,09%), dato que adquiere especial relevancia en el frágil mercado financiero estadounidense. El PER que paga la Caja es de 16,3 veces a éste precio de 618 MM de euros ( recordemos que sólo las plusvalías generadas por la venta de sus participaciones de Endesa subieron a 2.340 mm de euros…!! ). Otro dato de relevancia es observar que en el balance de la entidad americana el crédito sólo supone el 89% de los depósitos de los clientes.

Pero no sólo Caja Madrid está poniendo sus miras en EEUU, acabamos de conocer que Sabadell ha comprado el negocio de BBVA de banca privada en Latinoamerica, con centro en Florida,que incluso pago menos de lo acordado porque la parte del negocio de Miami aún no se ha vendido, que Popular que ya cuenta con Total Bank, podría estar buscando oportunidades de compra tambien en Florida.

Desde luego, poner un pié en Miami parece lógico. En EEUU hay mas de 25.000 bancos y es un mercado complejo, la penetración de la empresa española en general, es complicada. La puerta es y sigue siendo Miami, como capital “latina” de los EEUU y centro financiero internacional por excelencia. La poderosa sociedad cubana en el exilio y las comunicaciones a toda America Latina hace que el potencial para empresas españolas pudiera ser interesante. Pero lo importante es aquello de “llegar primero”, y en ésto los bancos españoles citados parecen tomar buena nota en el complicado mercado norteamericano.