Feliz Navidad….

Hoy sigo mirando las pantallas, veo de nuevo los colores verdi/rojos de todos los dias, unos valores suben, otros bajan…más de lo mismo. No soy capaz de opinar….llega la Navidad, la fecha más importante de nuestra Historia.

Seguramente no son fechas indiferentes para casi nadie. Hay algo en el ambiente, y no son las luces navideñas, ni las celebraciones de empresa, ni la gente corriendo de tienda en tienda (como si se fuera a terminar el material….) que debería hacernos parar y reflexionar un poco sobre el mundo moderno que vivimos, sobre la necesidad de saber que lo material debe dejar paso a lo más importante : el verdadero valor fundamental del ser humano, el amor por los demás.

Eso he vivido de niña..( cuantos años yá…) y eso revivo éstos días con la esperanza de que no sólo sean unos días al año, sino toda la vida. Independientemente de las creencias de cada uno, el “espíritu de la Navidad”  debe invitarnos a sentir que podemos ser mejor personas, y a intentarlo cada año.

El protagonista hoy del blog es desearles  una feliz  Navidad , y que se unan al deseo de que la Paz llegue a todos los corazones.

Banco Popular….. fundamentales

El Banco Popular es uno de los bancos mas rentables históricamente dentro del panorama financiero local. Curiosamente, ha renunciado a politicas expansionistas en cuanto a redes y adquisiciones, si ello conllevaba menores cifras de rentabilidad. Tiene cerca de 2000 oficinas y su grupo financiero comprende : Banco de Andalucía, Banco de Castilla, Banco de Crédito Balear, Banco de Galicia, Banco Vasconia, Banco Popular Hipotecario, Banco Popular Comercial ( el 50% con el Banco Comercial Portugués), que opera en Francia con 21 oficinas.

En cuanto a su estrategia internacional, podemos mencionar acuerdos de servicios de venta cruzada a clientes, y así opera en Puerto Rico y Perú.

En cuanto a sus datos fundamentales : tiene un PER de 11,30, un ROE = 21,30 ( Beneficio Neto/Recursos Propios), y es generoso en su reparto de dividendos, con una rentabilidad cercana al 3,50%.

El Beneficio atribuible en hasta septiembre de éste año se cifra en 929 MM €, un 15% más que el año anterior. Su Margen de Intermediación ( ingresos por créditos- gastos por depósitos+ comisiones) crece un 12%, y aunque junto a Bco.Sabadell y Banesto ha crecido en éstos años su exposición a la promoción inmobiliaria, es bien cierto que se ha visto una ralentización en ésta estrategia y un aumento en su inversión en tecnologia.

En cuanto a su cartera de créditos a clientes, vemos que su cifra registra incrementos del 17% con respecto al año 2006, de éste crecimiento, el 63% pertenece a creditos no hipotecarios y el 37% a creditos con garantia real ( hipotecas retail y promociones), aunque éstas ultimas han crecido a un ritmo mucho menor, impuesto por una estrategia mas conservadora, así crecen un 12% frente a el 18% del año 2006.

El crecimiento del crédito ha venido financiado en parte por un aumento del 16% de recursos de clientes : depósitos a plazo y pagarés domésticos, recordando que el 57% de los recursos totales del Banco proceden precisamente de éstas fuentes.

Aunque su cartera crediticia presenta buen rating, no sería despreciable seguirla muy de cerca, como la del resto de la banca. Así, el ratio de morosidad es de un 0,77% subiendo tres puntos básicos desde el último trimestre, y es previsible que pueda alcanzar cifras más elevadas al finalizar el año. No obstante, las provisiones son elevadas, un 233%, muy superior a las dotaciones para la banca mediana en otros países.

El Banco Popular es fuerte en negocio minorista, así que posibles subidas de tipos de interés beneficiarian su cuenta de resultados, ya que los margenes con tipos al alza se trasladan primero a éste negocio.

Hoy ha cerrado en 11,79, por debajo de los mínimos de la semana pasada.

Dentro de la crisis de confianza en el sector que estamos viviendo, parece distanciarse relativamente a pesar de los mínimos de hoy, sigue siendo una de las apuestas más sólidas del sector financiero, no solo por ratios, sino por estrategia de negocio y por tamaño, aunque las posibilidades de operaciones corporativas siempre están ahí, Popular presenta un núcleo “duro” de accionistas que hacen difícil, en el corto plazo, tener en cuenta ésta opcion, aunque nunca se sabe.

Como dice Woody Allen : ” el dinero es mejor que la pobreza, aunque sólo sea por razones financieras….”

Iberdrola Renovables : estreno a 5,3 €

Al final, el mercado presiona a que los precios orientativos estén fijados en las bandas más bajas. Aunque estamos viendo cierta fortaleza en el índice Ibex 35, no podemos sentirnos  ajenos a las turbulencias que afectan a los mercados de crédito en el resto de los mercados y sobre todo a la acción conjunta que hemos visto hoy de los Bancos Centrales acudiendo para inyectar liquidez en un sistema convaleciente desde éste verano.

Esto puede dar un recorrido a la acción en su estreno de mañana, aunque el PER sigue siendo elevado, y aunque se siga justificando que estos altos niveles de PER corresponden siempre a empresas de crecimiento, y por tanto, son una apuesta a futuro.

No debemos ser ajenos tampoco a que el entorno bursátil donde nos encontramos está siendo muy sensible a empresas de tecnología en renovables y medio ambiente. El Artico se descogela a pasos agigantados y la emisión de contaminantes parece tener los dias contados, o al menos, el control va a ser todo lo riguroso que no ha sido en el pasado.

Hay quien comenta, no sin cierta dósis de razón, que estaríamos ante una burbuja de energías limpias, al igual que estuvimos en el año 2000 ante una burbuja tecnológica.

Las comunicaciones, las  tecnologías de la información  y el tratamiento de la energía son grandes proyectos a futuro, cada vez mas presentes en los planes de diversificación de las grandes empresas. Ajustar éstos mercados cuesta, ya tenemos la experiencia, y es posible que en el escenario actual veamos grandes fluctuaciones en grandes operaciones como la que hoy nos ocupa, ya que Iberdrola Renovables será el mayor estreno  en la historia de la bolsa española (su capitalización  es mayor que la de Gas Natural ) y es cierto que fijar el precio de salida al  mínimo hace que la acción pueda tener recorrido…… vamos a ver como el mercado ajusta éste precio , ya que tiene en principio todas las bazas para que sea un éxito……. o por lo menos eso promete su presentación.

Y ciñéndome a promesas, prefiero no pensar aquello de “vota al hombre que promete menos, será el que menos te decepcione..”

Mucha suerte mañana para todos los suscriptores..!

Iberdrola Renovables.. aclaracion articulo anterior

Disculpad, donde puse 3 MM, eran 3 MM de euros por MW ( megawatios) intalado.

Iberdrola Renovables….mas consideraciones….

Ayer me preguntaban por Iberdrola Renovables, después de fijar el precio máximo minorista en 7 €,y ya he comentado mucho sobre la valoracion y el PER a éstos niveles.

Pero me gustaría, a raíz de multitud de articulos que salen en prensa hoy, destacar algunos aspectos que ayer , por la limitación que supone el tiempo radiofónico, no pude aclarar.

Sigo pensando que la elevada valoración de sus acciones podría justificar que los inversores exigieran una “prima de riesgo” por pagar tan alta valoración, ya que aunque sin duda Iberdrola Renovables se perfila como una empresa de crecimiento no debemos olvidar que su rentabilidad futura no depende al 100% de la gestión propia ya que existen normas regulatorias en materia de energías alternativas que pueden ser muy favorables hoy, y mañana no, por ejemplo, si el gobierno de turno cambia los parámetros de la normativa.

Ademas, tenemos que pensar que gran parte de su negocio es el eólico,  la energía eólica no deja de ser una fuente de energía discontínua, y segun los datos recogidos, se paga muy caro : 3 MM de euros por M, y que el llamado “factor de carga” o porcentaje de tiempo real en funcionamiento efectivo sobre el total, viene a ser entre un 30/35%.

Todas éstas consideraciones vienen por justificar la valoración de la empresa a los múltiplos que indica su precio máximo. Sin duda alguna, Iberdrola Renovables,  insisto, es una empresa de crecimiento, y como tal debe evaluarse. Tiene un tamaño que la hace líder en los países donde opera, y entre ésto y las sinergias derivadas de sus acuerdos con compañías como Gamesa, puede tener economias de escala importantes.

Apuesta arriesgada, positiva en cuanto a posicionamiento de la empresa matriz en las áreas expuestas, con un endeudamiento razonable y con perspectivas de crecimiento ambiciosas y factibles….todo depende de lo que el mercado evalue pagar por ello al, de momento, precio máximo fijado.

Iberdrola Renovables…. las cifras

Javier, acerca de tu pregunta, estoy de acuerdo contigo en una cosa : el PER atribuible a Iberdrola Renovables, es mas alto de lo que dicen oficialmente.

Te hago mis cuentas, sencillas, para ver si te aclaro un poco las tuyas, porque creo que llegamos a la misma conclusión.

1.- si se emiten 844.812.980 acciones nuevas, sumadas a las existentes, esto es a las  4.224.064.900 , nos hace un total de = 5.068.877.880.

para hallar el PER = Cotización actual / Beneficio por accion (BPA), hallamos primero el BPA.

BPA = Beneficio Neto/ acciones en circulación. Ahora bien, el beneficio Neto atribuible para el 2007 es de 229 MM de euros.  Si lo divides por el numero de acciones después de la ampliación, te dá un BPA = 0.0451.

Ahora dividimos 5,3/0.0451 y nos dá un PER = 117

Lo mismo por 7/0.0451  , PER = 155

No sé de donde sale ese 11,52 que comentas. Como vés, el PER es alto, bueno yo diría más que alto. Según los “manuales” de análisis fundamental, las empresas con expectativas de crecimiento alto suelen tener PER muy elevados, y en el sector de renovables, las expectativas de crecimiento son ambiciosas. No sé ..pero ésto me suena a valoraciones muy  optimistas en empresas de crecimiento…. en fin que quizá el precio de 3 MM de € por mw instalado nos suene estratosférico…. voy a buscar nuevos datos y te sigo contando..

Campofrío…. consideraciones

Contestando a Raquel, sobre Campofrío . Me comentas que el precio objetivo en el largo puede ser 16-17€ por acción. Con respecto a ésto, nunca podremos saber lo acertado en un plazo largo, ya que en general las variables que afectan al precio de la acción pueden provenir no de las cifras oficiales en las que se basan los analistas, sino en estrategias de gestión de difícil predicción. Que Campofrío pueda llegar a 17 no lo veo descabellado, pero yo empezaría por analizar los cortos y su comportamiento, ya que supongo que no eres de los inversores que compran un título, se sientan en él,y a esperar…. Para empezar comentarte que promediar el precio en las compras no suele ser rentable, sobre todo si la tendencia es técnicamente bajista, como ha sido el caso de Campofrio. En el lado fundamental, como sabes, Campofrío es líder en el mercado español de productos cárnicos. También se ha extendido a ciertos paises de Europa del Este y Portugal, y una importante inversión en Rusia. Recordemos la Opa que hizo sobre Oscar Mayer en un alto porcentaje (77%) y los productos Navidul.
Siempre pensando en el corto plazo, vamos a pensar en los hábitos de conducta alimentaria de los últimos tiempos, ya que indudablemente “la comida sana” no incluye los productos elaborados que suelen tener un grado de grasa saturada alta y alto nivel proteínico, aunque es justo decir que Campofrío cuida al máximo su calidad en el producto final y de hecho es líder por algo. Ahora bien, de las dietas en general, se han ido eliminando éste tipo de productos. Por otra parte, la subida en el precio de las materias primas, como la soja , trigo maíz…ha hecho que la empresa diversifique su producción de una forma muy eficiente, aunque no se han podido trasladar en sus precios el encarecimiento de éstos productos y de la carne de porcino , que ha subido mucho, por la enorme competencia en el sector.

La rumorología corporativa también afecta, como hemos visto. Campofrío tiene actualmente un PER de 29 veces, un ROE de un 5,4%, Yield de 3,90 y PVC de 1,73.

Ciñéndonos a éstos datos, tiene buenos fundamentales, y puede ser objeto de compra por empresas del sector en el área internacional, de hecho hubo un interés por parte de sus dos principales accionistas Smithfield Food y la familia Ballvé por hacerse con el total de la empresa….

Por fundamentales te comentaba el ROE = 5,84%. Este indicador mide la rentabilidad que obtienen los accionistas ( beneficio neto) de los fondos invertidos en la sociedad (recursos propios), y debería ser más alto que los tipos de interés sin riesgo. Que lo cumple.

PVC = precio valor contable, lo que es lo mismo Precio / patrimonio neto por acción, es 1,73. Generalmente ,PVC por debajo de 1 serían compra clara.

Por fundamentales, aunque su beneficio neto atribuíble a septiembre ha sido menor que la cifra estimada en un 18% menos, sigue siendo atractiva. Yo me pondria stop de pérdidas, dependiendo de lo que te salga el precio medio, a no ser que el porcentaje que tengas en cartera sea elevado . Si no es muy elevado y ya que has “aguantado” tanto, puedes observar que no pierda el stop que te pongas y ser consecuente con ello si lo pierde.

Por darte una idea, el stop lo vería entorno al 9,60, pero mejor consultar con un técnico de la gente que te suele aconsejar.

Citigroup…¿préstamo encubierto?

La noticia con la que desayunábamos hoy, de la venta del 4,9 % de su capital al gobierno de Abu Dhabi, es decir , ingresa 7.500 MM de USD en forma de equity units ( títulos convertibles en acciones) me ha dejado un tanto perpleja, no por la profundidad de la operación, sino porque parece un préstamo encubierto. El fondo del gobierno de Abu Dhabi puede ejercer su derecho de venta de éstas acciones entre el 15 de marzo del 2010 y el 15 de septiembre de 2011, a un precio comprendido entre 31,83 USD y 37,24 USD.

La rentabilidad de la operación para el comprador reporta un 11%, y para el vendedor supone aminorar pérdidas por la titulización excesiva de paquetes de hipotecas basura que tiene el Banco en su cartera acreedora. Algo pasa y grave para que se recurran a éstos movimientos entre gobiernos para intentar paliar la crisis subprime de uno de los principales bancos norteamericanos, aunque por otra parte vemos que se hace todo lo posible e imposible por ir pasando una crisis en toda regla y mucho más profunda de lo que nos pareció en agosto. Por otra parte, tengo entendido que un préstamo islamico no tendría que reportar intereses, lo prohibe el Corán, asi que indagaré un poco más sobre cómo funciona ésta modalidad.

Está claro que los paises excedentarios de petróleo saben como administrar sus excedentes provenientes de la quintuplicación de los precios del petróleo en éste ciclo de 5 años. Con ésta inversión, el príncipe Alwaleed bin Talal se convierte en el principal accionista de Citigroup. ¿ Tendrá el banco norteamericano que recortar además de su plantilla, también el dividendo ?, algo a lo que se ha negado reitadas veces.

Ya veremos, en principio, el recorte de 17.000/45.000 puestos de trabajo, según la CNBC es algo inminente.

Malas noticias, sin duda.

Corporacion Dermoestética….¿funciona la rumorología?

Pues parece ser que sí, que funciona y mucho viendo como está cotizando en éstos momentos : 8,14 € por accion a una hora para el cierre, o lo que es lo mismo : un 23.85%.

Con un PER de salida a bolsa de mas de 200 veces ( la media de la bolsa española era entonces de 15,3 veces) y con un estreno de casi un 20% en su primer dia de cotización, después se ha ido desinflando hasta perder en éste año y hasta el viernes pasado casi un 17%.  Si bien es cierto que los resultados de la compañía han sido satisfactorios : en septiembre cerró con un beneficio neto de 4,84 MM de euros, frente a las pérdidas de 718.000 euros del año anterior, y ya, con un PER para éste año mucho mas ajustado , entorno a 37 veces.

Y hoy, el mayor accionista de la Compañía, sr.Soescun, comunica que hay un grupo inversor interesado en adquirir su paquete accionarial, aunque no ha decidido nada todavía.

Indudablemente, los rumores se confirman y los inversores en éstos días de tanta incertidumbre financiera y de tan dificil evaluación del comportamiento de las bolsas en general, parecen arrimarse a algo que, en principio, tiene que ser positivo para el valor.

Si tiene títulos, quizá deberia mirar con lupa las cotizaciones para poder salir con plusvalías. Si por el contrario es usted un inversor a largo plazo podria vender bien una parte y mantenerse por si realmente, las acciones llegan a 10 o incluso más arriba.

Es un negocio muy nuevo, y ademas funciona muy bien en Italia y Reino Unido…. los españoles / as también aprendemos a cuidarnos estéticamente hablando..!

Balanza de pagos…incidencia en los mercados

A la pregunta de si influye o no en la trayectoria del índice Ibex los datos de la Balanza de Pagos te contestaria que sí, que todo influye, que globalmente las partidas macroeconómicas se conectan siempre con las microeconomicas, aunque hay consideraciones al respecto en cuanto al grado de influencia. Como sabes bien, la Balanza de Pagos engloba  las transacciones económicas entre los residentes de un país y el resto del mundo, y tecnicamente siempre tiene que estar en equilibrio contable, es decir = 0. Cuando se habla de déficits o superávits de la Balanza de Pagos se está haciendo referencia a alguna de las sub-balanzas que mencionas : la de cuenta corriente, la de capital y la financiera.  Sin entrar en detalles, que haya superávit o déficit suele ser lo normal, y sólo alertará cuando el déficit o desequilibrio se mantenga en el tiempo. Por ejemplo: un déficit persistente en las cuentas corrientes implica que los niveles de inflación son mayores que los de paises vecinos con los que se comercia, esto implica un encarecimiento de los bienes , pero tambien de los servicios que hace que haya un déficit en la exportación.

¿Te suena a algo?… si encima vemos en el escenario actual la relación €/UDS, las compañías netamente exportadoras lo pasarán mal… si ésto lo trasladamos a nuestro principal mercado podemos ver las dificultades en la cuenta de resultados de algunas de las principales compañías  cuyo “core” de negocio es netamente exportador, aunque todo hay que decirlo, lo estan resolviendo bastante bien…. como por ejemplo, Acerinox, principal productor de acero a nivel mundial con un 75% de su cifra de negocios dedicado al mercado exterior….( el níquel, un producto base, se cotiza en USD, el acero inox. para los mercados asiaticos y americanos, igualmente en USD). Esto no quiere decir que Acerinox tenga un riesgo más elevado ( tiene un PER muy bajo y sus resultados son muy buenos), sino que será un sector mas sensible a cambios negativos en la Balanza Comercial.

Mientras haya un “desequilibrio” digamos aceptable, no tiene por qué añadir volatilidad a los mercados bursátiles, pero los datos se siguen muy de cerca. La “recesion” son tres trimestres consecutivos de crecimiento negativo (PIB),una economia en recesion se caracteriza( entre otras cosas ) por la huida generalizada del riesgo… de la renta variable.

Asi que “todo” se relaciona. Por darte algún dato :

B.Cta corriente / PIB :

EEUU 2007 :  -6,4%

España 2007 : -8,6%

Media de la Eurozona : -0,1 %

Atentos a los datos de inflacion. Este dato siempre apoya movimientos en las bolsas.