Ibex 35 : a superar el 13.000

Arriba 3,82% el Ibex en éstos momentos…!! Mucha actividad en el sector eléctrico ante lo inevitable : reorganización del sector y pendientes del sistema tarifario, así que tendremos protagonistas en lo que queda de año a todo el sector. Rompiendo el 13.000 con fuerza vamos a ver su comportamiento en el 13.100, porque por fundamentales no ha cambiado nada.

Hoy protagonista también Ferrovial, con la aprobación de tarifas aeroportuarias de los aeropuertos londinenses, una via de respiro para el castigo sufrido por Ferrovial los últimos meses. Se comenta que la victoria del partido socialista impulsará el gasto en infraestructuras, lo que viene muy bien al sector constructor y a empresas como Ferrovial en el corto plazo.

Pero el protagonismo por excelencia en el día de hoy ha sido el acuerdo entre los Bancos Centrales : FED y BCE se ponen de acuerdo en inyectar liquidez al sistema y ampliación de los préstamos de “emergencia” hasta  200.000 Mm de USD . Las bolsas reaccionan al alza aunque es la española quien lee más positivamente ésta noticia.

Atención al IPC en China : ha subido hasta un 8,7% cuando la previsión del mercado era de una inflacion del 7%. Esto se traducirá en una ralentización en la demanda de materias primas por parte del gigante asiático, ya que el gobierno chino deberá frenar el crecimiento.

Momento de pensar en recogidas de beneficios para los cortoplacistas. El euro sigue con su fortaleza directo al 1,55 USD y lo sobrepasa en el intradiario de hoy….

Mañana estaremos atentos a el ISM de Servicios en EEUU, la productividad laboral del 4Y07 y los costes laborales también del último trimestre del 2007.

Resaca electoral

Las conclusiones las tenemos en toda la prensa : bipartidismo como protagonista de la jornada electoral de ayer y un claro desajuste para el PP, que no ha sabido aglutinar el descontento de muchos de los sectores de la economía española con la gestión de Zapatero para transformarlo en una ventaja en escaños. Se podría leer también que con la ventaja del PSOE en éstas elecciones, se evita la servidumbre del pacto sí o sí con los sectores más radicales del nacionalismo , que parecen diluirse. El PP sale reforzado con un mayor número de escaños y con ventajas claras en muchas Comunidades autónomas, y vamos a ver si no se deja arrinconar con el aislamiento al que ha sido sometido durante toda la legislatura Zapatero, y renueva “filas”, como parece opinar la mayoria de sus afiliados.ç

En cualquier caso, vamos a tener una legislatura que se me antoja muy dura. Los gestores económicos que designe el nuevo Gobierno van a tener que demostrar mucha más pericia en la acción que en la gestión. Las bondades económicas presupuestarias con las que se encontraron en el año 2004 tocan a su fín, y les estan esperando, de frente, una inflación del 4,3%, un nivel de paro por encima del 10%, un  y un deterioro general de la actividad económica. Toros nada despreciables, la verdad.

Para empezar, el sector electrico. Iberdrola versus EDF.

En Bolsalia comentaba el sábado que urgen las medidas liberalizadoras en el sector energético español. El sistema tarifario deberia responder a la necesidad ajustada del un sector que es fundamental en el desarrollo económico del país con un marco regulatorio estable. Es precisamente el objetivo de ser más autosuficientes uno de los puntos que debiera preocupar al nuevo ejecutivo.

La verdad, es que debiera preocuparles todo. No tenemos buena imagen exterior , la competitividad de las empresas españolas deberia estar mas reforzada con mas estimulos a la innovación y la productividad sigue siendo una asignatura pendiente.

Pero lo que más me preocupa, a corto plazo, es el paro. El desempleo es la palabra maldita en las familias españolas y uno de los cánceres más agresivos de las sociedades desarrolladas. Crea desesperanza y desconsuelo y algo que conocemos muy bien en los mercados bursátiles : desconfianza.

La bolsa hoy, no lee la euforia socialista. Salvo el sector eléctrico, el resto en deterioro.

Cierto es que Wall Street abre a la baja ( hoy un poco antes por el cambio horario ), los inventarios empresariales suben por encima de lo previsto un 0,8% ( un 0,5% era lo estimado) y Texas Instruments y McDonald’s presentan resultados, entre otras.

Comentaba también en Bolsalia que la relación entre la bolsa y las elecciones se mueve más que por pronóstico, por sorpresa. Así, el continuismo, al menos hoy, no cotiza.

Seguimos con la desconfianza

Los sintomas fiables de un cambio de tendencia no aparecen en los mercados.

Hoy, hemos tenido una sesión errática, de más a menos, casi anticipando que la lectura del mantenimiento de tipos por parte del BCE no ayudaría a una eventual recuperación.

Desde luego, el descuento está en el mercado. Lo hemos comentado en alguna ocasión, no solo en términos de PER, sino también en recorrido del Beneficio Por Acción de los blue chips sobre todo. Pero el dinero no entra, el ánimo inversor no parece muy positivo y así nos vamos moviendo en éste rango donde el entrar comprando parece muy audaz.

El dólar en minimos históricos, el petroleo asentado por encima de los 100 $ /barril, la inflación en ambos lados, objetivo a batir por parte de los bancos Centrales. El escenario no invita a muchas fiestas, la verdad. Hoy con Gamesa y el Sector Eléctrico en general. Por querer leer entre líneas parece que los bancos dejan de hacer parte de su negocio : prestar dinero, y que las medidas de los Bancos Centrales no parecen tener la efectividad de antaño. Hasta que el negocio de la deuda no se estabilice, no creo que veamos en las bolsas mas que reacciones como la de hoy, ventas y especulación en en cortisimo plazo. Insisto, a pesar del descuento que veo en general en muchas de nuestras empresas Ibex.

Ibex : volatilidad extrema

La apertura de  hoy nos hacía presagiar buena jornada…ésta es una frase que en el contexto de mercado en el que nos encontramos se nos hace corta. Hay que terminarla : buena jornada “en los próximos 30 minutos”. Así, el inversor bursátil sigue sin saber a qué atenerse. Nosotros, a pesar de nuestras recomendaciones de cautela de hace tiempo, tendríamos que ser más precisos. La cautela es difícilmente medible y evaluable, dependerá de las carteras y del factor de la aversión al riesgo que tenga cada uno.

Hoy estamos pendientes del BCE. Trichet, espero, se mantendrá bastante más cauto en sus declaraciones, el mercado no está para otras interpretaciones que no sean las exactas. Esta sensibilidad a cualquier interpretación de la realidad económica es la que viene determinando el comportamiento inversor. ¿ Qué hará el BCE ?, si nos acogemos a las últimas tendencias, no bajará los tipos. No puede, con una inflación por encima de previsiones : 3,2% la media Europea cuando en 2006 estimaba un 1,9%. En España seguimos “campeones nacionales”, con un largo 4%.

Por otra parte, el decrecimiento económico es leve, vamos ajustando, así que por éste lado es posible que la esperada bajada de tipos de interés alivie el bolsillo de los hipotecados contribuyentes a partir del 2º trimestre de éste año, de tal manera que en 12 meses es posible que veamos los tipos en el 3,25%.

El dólar prosigue su debilidad frente al euro. Parece descontar posibles nuevas bajadas en EE.UU, con lo que a corto plazo, no descartaría verlo en el entorno de 1,55. Hay quien dice que por encima de 1,60. En realidad, la tendencia a un año sería ver un ajuste en 1,43/1,45.

Regresando a nuestro Ibex, ahi mantenemos cerca del 13.000 pero sin tocarlo, por el momento. Repsol con poca fuerza y lo mismo Telefónica, que parece resistirse a tocar 19.

Para los audaces, sigo pensando que Telefonica en el entorno de 18,30 podria ser compra.

Pero repito : audaces inversores en el corto plazo.

Ibex 35 : buscando el suelo

A punto de cerrar el mercado hoy y vamos hacia el 12.600. Seguimos con poco volúmen de negocio y un sentimiento bastante negativo.

Por un lado, las declaraciones de Bernanke. Como hemos apuntado, no ayudan nada. Es una advertencia continuada sobre los impagos en las cuotas hipotecarias y los procesos de embargos de viviendas, cada vez acelerándose. Envia un S.O.S al sector industrial y por supuesto a la banca :hay que “inventar” las medidas que sean para evitar éste goteo a la baja.

Intel, con sus resultados en su margen financiero, con una clara advertencia sobre beneficio : menores precios estimados para los chips de memoria, y el mercado , excepcionalmente sensible, a la baja.

En España : datos alarmantes de paro, nada menos que 220.000 parados en los últimos tres meses.

Y en Europa, la estimación de PIB, por debajo de lo esperado.

Los inversores salen corriendo…. no es para menos.

Pistas..para ésta semana. Cuidado, seguimos en jornadas especialmente difíciles

El traslado de la economía financiera a la real, cada vez es mas conocida por el gran público. Hablar de economía, en general, es bastante tedioso, sobre todo porque solemos perdernos en cifras y en terminologías que no terminan de explicar razonablemente bien al ciudadano medio qué es lo que está pasando en los mercados.  Pero los términos de : inflación, paro y crecimiento (PIB) ya forman parte de las conversaciones habituales, y en ésa línea querria destacar hoy algunos puntos a tener en cuenta ésta semana.

Primero . ¿que está pasando con el USD?.- En EEUU yá hablan claramente de recesión, aunque el problema a muy corto plazo es que se siga creciendo a tasas que permitan ir ajustando el consumo familiar. A los europeos que el dólar siga con ésta tendencia débil nos va a dificultar mucho la productividad en general : las empresas exportadoras lo están pasando mal, y la confianza en el sector industrial se vá debilitando, con lo que un euro tan fuerte sólo es motivo de fiesta para los consumidores que puedan permitirse ir de compras a la Quinta Avenida de NY. Y si el Banco Central Europeo sigue sin bajar tipos, es posible que el dólar se debilite mas ( 1,55 €/USD o incluso 1,70 ).

Segundo : en relación al primer punto :  atención a la reunión del jueves del BCE para precisamente examinar ésto : bajada o no bajada de tipos de interés. Para ello, el BCE (entre otras muchas cosas) mira fundamentalmente a la inflación en la zona. Si recordamos un poquito, en el año 2006 las previsiones que el BCE tenía para la inflacion de la eurozona en el 2008 rondaba el 1,9…¿saben a qué nivel estamos?, al 3,2% ( en Europa, no en España, que aqui estamos peor ( 4,4)). Con éste panorama, no parece que el BCE vaya a bajar tipos. El Banco de Inglaterra ( ya saben, los que van por su cuenta y riesgo..) ya han bajado tipos, con lo que ellos tampoco parece que entren en un posible festival de bajadas.

El mercado, las bolsas, puede que esten descontando ésto. Tendremos que esperar a mayo, donde puede ser posible que ante la fortaleza del euro y las bajas tasas de crecimiento del consumo familiar, podamos ver recortes en los tipos de interés.

Tercero: España. Dato importante, la cifra de desempleo, que conoceremos ésta semana. Tambien referenciada el més de febrero. Dada la mala cifra de enero, se prevee que la cifra aumente. Se basan en cifras de consumo familiar,  y la crisis del sistema inmobiliario que tantos empleos mueve. Si el crecimiento del empleo en el 2007 fué del 3,8%, para éste 2008 se prevee una cifra inferior, del  1,8% . Hasta despues de las elecciones no veremos si se aplica una reforma fiscal que permita un alivio en las familias.

También tenemos que se ha aprobado en el Consejo de Ministros las tarifas para Enagas y Red Eléctrica con retribuciones del 7,7% ( un 10% mayor de lo previsto), con lo que deberiamos ver movimientos en los mercados en éstas dos empresas.

En el mercado bursátil, con extrema cautela y con mucha disciplina para ejecutar ventas si perdieran los niveles de soporte ,que a corto plazo, deberiamos tener para cada compra selectiva que hagamos. Suerte.

Resultados : el mercado anticipa que no serán tan buenos en 2008

Muchas cifras hoy. Empezamos con Repsol : mejora su Beneficio Neto un 2% : 3.188 MM de €. El resultado bruto de explotacion (Ebitda) desciende un 5,3% : resultado de los menores márgenes del sector de la química y también de la depreciación del USD (  algunas divisiones facturan en ésta divisa). Se anuncia una mejora del dividendo en 39% ( en 2007 lo hicieron en un 20%). La deuda se reduce (  muy buena noticia ) en un  20,5%. El mercado traduce en forma positiva, aunque se nota que predomina el corto plazo y las posiciones vendedoras se hacen presentes a ésta hora.

FCC : mejora nada menos que un 38% su Beneficio Neto hasta 737,9 MM de euros.Su cifra de ventas tambien mejora y se elevan un 46%. El Beneficio o resultado bruto de explotacion (Ebitda) también mejora un 47%. Destacan las ventas fuera de España que se triplican, suponen según datos de la compañía un 36% del total. Sus adquisiciones de 2006 ( Waste Recycling Group, Alpine Bau, Savak, Flightcare Italia ) hacen que el crecimiento orgánico de la compañía se consolide en el 2007 , sobre todo en el área de Servicios,  Construcción y Cemento. Deuda con entidades de crédito =7.967 mm de €, tras la adquisición de Realia. El mercado no parece atender las buenas cifras. Insisto en que la bolsa anticipa, y muchas veces los buenos resultados pasados por muy buenos que sean si el mercado se encuentra en un ciclo bajista no hay mucho que hacer. La lectura no deja de preocuparme en el medio plazo, parece claro que éstos resultados pueden no repetirse y ésto si lo está leyendo el mercado en éstos momentos.

Acciona : descenso en el beneficio neto de un 28,9 % ( menor peso de los extraordinarios por ventas de activos). El Ebitda aumenta un 46,6% ( consolidación proporcional de Endesa en el último trimestre).

Grifols : Beneficio neto aumenta un nada despreciable 93,4%, ventas un 8,5% más, y los ingresos totales un  8,5% mas. En linea con las previsiones de las principales casas de análisis.

Telefónica: Beneficio Neto : 42,9% más. Resultado Operativo antes de Amortizaciones (OIBDA) mejora hasta los 22.830 MM de €, aunque los analistas esperaban una cifra de 23.234, con lo que estiman para el 2008 un incremento entre el 7/11%. La cifra de ingresos superaba el 6,5%, y esperan para el 2008 que ésta cifra se incremente entre un 6/8%. En cuanto a su programa de recompra de acciones, Telefonica gastará unos 2.000 MM de euros adicionales en la retribución de los 1,7 millones de accionistas que tiene, mediante la recompra de 100 millones de acciones propias que tiene destinadas a la amortización. La recompra de acciones es un método de retribución al accionista de forma indirecta, ya que al comprar autocartera y despues amortizarla, se reduce el número de acciones en circulación, por lo que cada título teóricamente representa una porción mayor de la compañía. Así, el BPA o beneficio por acción queda comprometido de 1,304 euros en 2006 a 2,304 en 2010, segun los planes de la compañía. Cuantas menos acciones existan, más fácil será lograrlo. Así hemos visto ue los 100 mm.de acciones suponen un 2,095% del capital total del grupo, y serán adquiridas entre el 2008 y el primer semestre del 2009, y su desembolso económico estará sujeto al ritmo de generación de flujos de caja que obtenga la operadora, al precio de la acción en el mercado y a los condicionantes del  propio mercado en general.  Sigue siendo una de las apuestas para éste complicado 2008.

EE.UU : noticias protagonistas de hoy

En realidad, las noticias protagonistas en EE.UU son todos los días, pero hoy especialmente me han llamado la atención dos datos : el primero la cifra de Venta de viviendas de segunda mano del més de enero : ha sido mejor de lo esperado 4,89 frente a un consenso de 4,75. Es decir : se han vendido 4. 89 MM de viviendas , esto es un descenso del 0,4% en el pasado enero, pero aún así, se esperaban menores ventas. Parece que la bajada de tipos en EEUU empieza a tener cierto efecto en el ánimo de compra. El mercado potencial de vivienda, que estaba esperando una rebaja en los precios, parece tener cierto signo positivo. Yo creo que todavía queda mucho por recorrer… a la baja, a pesar del buen dato que debería ( y no lo está haciendo) animar las bolsas.

La otra noticia es la OPV que, al parecer, es inminente : Visa, el gigante líder en sistemas de pago, se anima y sale a cotizar en bolsa. No es para menos, si nos fijamos en sus datos fundamentales más básicos.

Prevee sacar 406 mm de acciones. Toda una OPV, desde luego en tamaño.  Esto viene a significar que si la banda orientativa de precios está en 37 $ y 42 $,  la compañía se podría embolsar entre 15.000 y 17.100 mm.de dólares. Si añade los 40,6 MM de acciones de green shoe ( opción que la entidad emisora cede a la entidad/entidades que coordinan la OPV o la OPS para que en el caso de que haya una sobre demanda, puedan emitir más acciones al precio original ) la cifra sube a 18.800 MM de USD.

El beneficio neto atribuible hasta enero fué de 424 MM de USD, el doble que el periodo precedente y la cifra de ingresos de 1.490 MM de USD, un 76% más…. Como dividendo ofrecen 10,5 centavos por acción, lo que es lo mismo , un Yield del 1%. Salvo ésta cifra, reconozco que los datos de beneficio e ingresos por sí mismos, inviten a los gerentes de la firma sugerir ésta próxima OPV. Su rival más próximo, Masterd Card, ha duplicado su cifra de negocio y quintuplicado su número de acciones en circulación.

Sería interesante seguir de cerca la evolución de estos datos.

Bankinter : estrella del dia..

Un 5,37%, y un precio de 10,02 € al cierre. ¿Volatilidad en los mercados? mucha, y seguiremos… los movimientos corporativos pendientes sobre el valor parece que consolidan, y la autorización del Banco de España a Credit Agricole para llegar al 29,9% del capital..y la posible Opa ¿se acercará al final?. Los planes de expansión del banco francés en el mercado español parecen querer consolidarse y Bankinter se ha disparado hoy en bolsa.

Técnicamente me comenta un colega, que la resistencia está en 10,12, muy cerca del cierre de hoy, para que la tendencia sea alcista en el corto plazo.

Fundamentalmente, el PER de Bankinter sigue estando en linea : 10,60 veces y una rentabilidad por dividendo del 2,80 %. Bankinter es , en el ámbito financiero, reconocido por su magnifica plataforma de internet y de banca on line. No es un banco muy grande, tiene 260 oficinas y un desarrollado sistema de agentes financieros. Sin embargo, es el banco que más crece en número de clientes, aunque su especialidad sigue siendo la pequeña y mediana empresa. La base fundamental de su negocio es su hasta ahora, rentable negocio hipotecario, el cual se ha visto frenado éste último trimestre , aunque su calidad de activos sigue siendo buena aceptando un rating de A/A1 por parte de S&P.

Su tasa de morosidad es del 0,36%, por debajo de la media. Su exposición en Latinoamérica es nula y la flexibilidad de su negocio se basa en una gestion eficiente, a la vanguardia en cuanto a innovación tecnológica se refiere. Un punto débil de Bankinter es su dependencia de la financiación mayorista y su negocio poco diversificado internacionalmente. En éste sentido, la entrada del capital de Crédit Agricole seria positivo para su cuenta de resultados. Otra cosa es si la entidad francesa estaria dispuesta a lanzar una Opa, porque aunque sea natural pensar que sí, recordemos que el banco francés también ha participado mayoritariamente en Intesa y Espirito Santo, sin lanzar Opa..

IPC USA : decepción para Europa

Una bateria de noticias negativas ha hecho de la sesion europea, una jornada de ventas generalizadas. Empezamos por el dato del IPC del ultimo trimestre de EE.UU, subiendo una décima y situándose en un nada despreciable 4,3%. Los mercados estan especialmente sensibles a éste dato de IPC, que puede marcar un dia de ventas generalizadas como así ha sido. Con el crudo ligero a 100 USD/barril, no podíamos esperar otra cosa. Pero no sería justo sólo achacar al IPC la jornada europea de hoy: los bancos en el Reino Unido siguen dando que hablar, esta vez le ha tocado a Alliance & Leicester uno de los principales bancos de servicios financieros, con unas cifras de beneficio neto inferior a lo estimado.

También KKR Holdings con problemas en el pago de la deuda. KKR es una de las firmas de capital riesgo mas importantes del mundo. Operan desde el año 1.976 y una de sus principales actividades consiste en la adquisición de compañías con un desarrollo de su crecimiento y mejora de su negocio, ayudando a determinar la mejor estructura de su capital para lograr una creación de valor que satisfaga a posibles compradores. Comprometen parte de su capital en éstas operaciones, al igual que los directivos de las empresas que van adquiriendo. Lógicamente la adquisición de deuda para acometer ciertos proyectos puede haberse vuelto en su contra en un escenario como el que estamos viviendo desde julio de éste pasado 2007.

En España, el Ibex casi pierde el 13.000, y se ha quedado en 13.080 con el comportamiento negativo de Iberdrola Renovables ( estos dias atras fué Solaria la triste protagonista de las bajadas ) bajando un 6,97% y BME un -2,97%.

Pero en éstos momentos, las bolsas USA se están dando la vuelta y operan en positivo.

Señal inequivoca de la volatilidad de todos los mercados, puede ser una jornada de ida y vuelta, esperemos que más de ida y que el terreno positivo nos anime la jornada de mañana.

Calendario para mañana 21 de febrero :

1. Balanza por cuenta corriente europea
2. Peticiones Iniciales de desempleo en EE.UU, semanales
3. Leader Indicator de enero ( indicador de indicadores)
4. Resultados empresariales de : Endesa, Renta 4, Caf, Viscofan, Antena 3, Indra y Logista. Y en el lado europeo : Basf y Societé General.