A ver si nos animan los Wall Street Boys

Parece que la apertura puede ser “alcista”, los futuros sobre el S&P 500 sube 4,70 puntos y se coloca en el 1.083 y los del Nasdaq 1.791 subiendo 7,25 puntos. Tambien esperamos los datos de la industria manufacturera sobre las 14,30, antes de la apertura.Ahora, el mercado español baja un -0,44%. Al parecer, los datos de la encuesta Zew alemana baja de 47,2 a 45,1. Ya saben : esta encuesta refleja el sentir de los empresarios alemanes, que no es muy boyante por lo que vemos.
El mercado, que está muy sensible a cambios de sentimiento inversor, acusa éstos datos, y siguen los cortos que estan haciendo mucha mas volátil la sesion.
Aunque, sinceramente, la volatilidad esta servida hasta que no se aclaren las medidas para Grecia.
La situación en Grecia centrará hoy la atención europea, ya que le toca al ECOFIN aprobar las medidas de apoyo que todavía no tenemos muy claras. Al parecer, habrá ayudas a Gracias siempre que el país se comprometa a realizar nuevos avances en el proceso de consolidación fiscal. Lo que no entiendo es por qué Grecia no ha solicitado “formalmente” ayuda.
Lo que sí sabemos es : que en abril y mayo vencen bonos griegos , un total de aprox. 17.000 MM de euros, ésta barbaridad más las necesidades de financiación del déficil, que son 25.000 MM de euros añadidos ( nada menos que el 10% del PIB griego) hace que la ayuda venga de éste lado…¿comprarán los estados deuda griega y refinanciarán así el déficit?
Por el momento, ya han empezado a protestar en el país heleno, los funcionarios, y el dia 24 de febrero hay convocatorias del resto de trabajadores en activo….
No me gusta nada el tema, la verdad.

Nuevos impuestos por las Autonomías…a cambio de qué ?

Leo con detenimiento que el Gobierno dá via libre a las autonomías para “inventar” nuevos impuestos. Sin duda, el objetivo es reducir el déficit fiscal y anticiparnos a lo que le está pasando a Grecia para en lo posible, “evitar” un ajuste a la desesperada.
Más impuestos?, pero a cambio de qué? si el mercado laboral sigue en sus trece , sin medidas de ajuste y sin que el “Bobierno” haga nada, la carga impositiva recaerá sobre un mercado de trabajo activo mermado y rígido.
Si suben los impuestos, que bajen las cotizaciones.
Es decir, un ajuste de reparto entre la patronal y el trabajador en cuanto a aportaciones a la Seguridad Social. Si sube la cuota obrera a la mitad y baja la del empleador, el coste salarial se reduciría y las empresas se animarían a contratar. La Seguridad Social podria nutrirse de éste aumento de impuestos, como ocurre en paises escandinavos, por ejemplo.
Y sí, el ajuste será doloroso, pero si se ayuda a que la rotación laboral exista, posiblemente ganemos todos.
Pero eso de suponer nuevos impuestos sin explicar a cambio de qué mejoras, no vale.
Recuerdo que Alemania empezó en el año 2000 con tasas impositivas ecológicas, eran pequeñas, pero financiaban en parte el sistema social.
A ver cómo nos lo explican.

El riesgo “país” aplasta al Ibex 35

Como sigan las intervenciones del Gobierno  en materia aclarativa, nos hunden si cabe mas. Las declaraciones del sr.Blanco diciendo que hay un complot “contra España y el euro” han terminado de calentar el ánimo con el que nos hemos levantado ésta mañana, teniendo un Ibex en 10.132, subiendo un 1,20 y ahora de nuevo en 9.977, bajando un -1,22%.

Como comenta un forero, “también hay un complot contra mí : el Banco no me presta, me devuelven los recibos, no encuentro trabajo….caramba creo que me voy a ir a denunciar este macro-complot contra mi persona a un Tribunal Internacional”. Sr.Blanco, se parece usted a mis “okupas”, que la culpa siempre es del empedrao aunque reconozco que los balones-fuera de los miós  me producen mucha más tranquilidad que los suyos.

Ahora bien, entrando en materia y sin querer en absoluto dar un ápice de razón al Ministro de Fomento, si quiero comentar que me parece irracional el castigo a nuestro mercado bursátil. De nada valen los resultados de los blue-chips ( banca , telecos, sector industrial) españoles cuando el riesgo que mide la inversión en un país determinado eclipsa cualquier buena perspectiva de resultados. El problema no es que no se crea en el resultado y perspectiva de las empresas españolas, el problema reside en que nadie se cree a un gobierno que no gobierna.

El sector bancario está siendo objetivo de muchos traders, ahi vemos al Banco de Santander en una espiral bajista que puede hacerle llegar a niveles por debajo de 9 euros, igualmente BBVA penalizado en éste caso por los caprichos del sr.Chavez, ya que el presidente venezolano no sólo anuncia la congelación de dividendos de su filial sino la prohibición de venderla, además, BBVA ha sido castigado con multas por no cumplir normas relativas a subvencionar con créditos el sector agrícola…

Los datos de ésta semana apuntan a que en EEUU deberia irse asentando la recuperación, aunque la cifra de ventas semanales fué un poco peor de lo esperado ….¡el efecto Toyota?? posiblemente.  El dato de paro USA, aunque no fue bueno ( -20.000 parados más), si fué mejor la tasa interanual, que parece no llega al 10% y además, sube el número de horas trabajadas.

En cuanto a éste comportamiento negativo de la bolsa, lo que preocupa no es la magnitud de la deuda, sino lo rápido que se ha deteriorado ( de ahí los diferenciales con los bonos alemanes ya en mas de 100p.b) y la nula respuesta por parte del gobierno. Este “temor ” a la inoperancia española, está llevando a que en  las subastas del Tesoro se esten “sufriendo” unos tipos un poco mas altos. Pero creo en mi humilde opinión y contrastando datos de deuda, la capacidad de financiación por parte de España debería estar fuera de duda. El cociente entre el pago de intereses y los ingresos públicos está por encima del 12%. Este ratio se utiliza para la calificación crediticia y los paises que tienen AAA, por ejemplo, éste ratio estaria situado entre 10%-12%. Otra cosa es que, como no actuen pronto y bien, el ratio se deteriore, que lo creo muy posible , hasta un AA+, pero nunca por debajo, al menos.

Una gota de optimismo en ésta debacle, donde nada tiene que ver los supuestos “complots” a los que alude el sr.Blanco.

¿Por qué está bajando tanto el mercado español ?

Debacle ayer en la banca española. Hoy, los resultados de Santander, por encima de las previsiones, tampoco ayudan. Es lo que tienen los mercados : sensibles a cualquier acontecimiento económico-político y reconozcamos que en estos últimos ocho dias, nuestra credibilidad política está casi en bajo cero. Malos embajadores los de este Gobierno.

En éste orden de cosas, ayer la agencia calificadora Fich rebajó sus calificaciones a algunas emisiones de preferentes de bancos españoles y esto que, precisamente, no tiene impacto en los balances, desencadenó una oleada de ventas para mi modo de ver exagerada.¿ Se está confundiendo prudencia con miedo?, me temo que sí. Y si no, que se lo pregunten a Mapfre, que despues de resultados un poco peor de los esperados sí dió sin embargo una optimista visión sobre su perspectiva en 2010. Lo malo fué que no se lo cree practicamente nadie , sobre todo en el día de ayer, y tuvo el consiguiente castigo bursátil.  Hoy sigue bajando a ésta hora un -3,25% hasta los  2,74 € por acción.

Tema Grecia : ayer la comisión Europea aprobó el llamado Programa de Estabilidad y Crecimiento (PEC) del gobierno griego. Ellos dicen reducir el déficit al 3% del PIB en 2012 y lo van ha hacer incrementando la eficiciencia del sector público, la negociación colectiva  reformas en el sistema de pensiones y reformas sanitarias, amén de mantener estable en lo posible el sistema financiero. Suena tan bien que ahora el foco de atención se centra en España y en Portugal. El pasado 29 de enero el gobierno español presentó una actualización de este programa PEC, donde dice alcanzar un ratio de déficit sobre el PIB del 3% en el período 2010/2013, y también un incremento de ingresos del 3,7% del PIB. El gran problema, creo yo, es que los mercados no se creen ésto con un paro que ronda el 20%…

Es importante señalar que no se cuestiona la solvencia de España, sino su capacidad de reducir su inmensa deuda a corto plazo en un entorno donde las reformas estructurales tantas veces mencionadas, no han aparecido.

El gran problema de España se llama PRODUCTIVIDAD y mientras no se acometan de verdad las reformas necesarias en el mercado laboral, no salimos de esta ni en 100 años.

¡¡ Que está claro!!, que el déficit es una caída de ingresos públicos con un gasto inmenso en desempleo ( entre otros factores) y esto se va a mantener así mientras no se acometan las reformas estructurales necesarias de una forma lógica y ordenada y no con globos sonda con las pensiones , con luego “me desdigo” y dando una imagen patética. Segun el propio Gobierno, la tasa de paro se va a mantener en el 15,5% en 2013.

Creo que esto está pasando factura en el ánimo de los inversores, y que es posible que la rebaja en el rating de la deuda española, se acelere.

En éstos momentos, el ratin es AAA/Aaa/AA+, la verdad un buen ratin. Los factores que valoran éstas agencias son :

1.- la capacidad de hacer que el país haga frente a su deuda : esta claro  que en ésto, cumplimos.  El ratio que se utiliza es el pago de intereses sobre ingresos públicos y en los paises con mejor rating este ratio suele estar entre el 10/12% y España tiene un buen 12,3%.

2.- la capacidad de financiar esta deuda en su propio mercado. También lo cumplimos.

3.- la capacidad de ajustar las finanzas del Estado para rebajar ratios de deuda excesiva a corto plazo. Aquí, pinchamos totalmente.

Hoy no animan nada los buenos resultados de Santander……algo tendrá que ver el sentimiento aqui descrito. Es una pena, creo que podríamos ser un país mucho mas creíble, si de verdad hicieran bien los deberes quien tiene toda la responsabilidad.

El lío de las pensiones….

Pero ¿qué pasa con las pensiones?, de nuevo el Gobierno entra en la dinámica de “ahora sí, pero no, pero bueno, que a lo mejor ..quizá..” Creo que nuestra credibilidad como país está por los suelos, la improvisación, el tapar agujeros como sea, el ahora si y el luego no no pueden dejar inmune a nadie con sentido común. Lejos de seguir criticando y que me tachen de antipatriota , que me dá exactamente igual, intento desglosar éste tremendo lio en el que se ha metido este desgobierno auténtico que sufrimos.

Por una parte, está claro que dilatar la edad de jubilación parece razonable, dadas las circunstancias. Hay que matizar : jubilarse más tarde vale, pero den ustedes alguna ventaja para ello. Lo que llaman la jubilación con incentivos que dista mucho de las antiguas prejubilaciones. Las ventajas tienen que ir por la vía fiscal tanto para el particular como para la empresa . También, e insisto en ello continuamente, que den facilidades para la contratación de los “viejos” de más de 45 años, en su mayoria relegados a una inactividad laboral absurda que no ocurre en otros países. Pero volvamos al tema : ¿qué ocurre con las pensiones?  Los puntos clave son, al parecer los siguientes :

1.- Reforma en la ampliación de numero de años para calcular la base : de 15 a 25. Esto beneficiaría hipotéticamente, a los despedidos en los últimos años, o a quien obtiene al final de su vida laboral, un salario más bajo. Pero en general, habría un efecto dilución ya que los salarios mas bajos están logicamente cuando uno empieza. A ver como lidian con los sindicatos.

2.- Menos prejubilaciones. Intenta evitar el uso indebido del despido como acceso a la jubilación.

3.- Limitaciones a las pensiones de viudedad.- se pretende terminar con el carácter vitalicio de muchas de ellas, sobre todo cuando las convivencias no han sido largas y no ha habido descendientes. También el nuevo mercado laboral donde se contempla la incorporación plena de la mujer y su incompatibilidad con otros ingresos.

4.- Modificaciones en las pensiones de orfandad.- Con los nuevos modelos de familia, donde un fallecido ha participado en varias unidades familiares, a veces se perjudica a algun descendiente.

Pero más importante es conocer la pirámide poblacional que nos ocupa. De los 46 MM de habitantes españoles, la esperanza de vida es de 81 años , con lo que desde del año 81 al 2009 la población de mas de 65 años ha aumentado en 3,5 mm.de personas. Esto equivale a decir que los mayores de 65 años serán mayoria en el 2050 y que habrá por cada 3 mayores , 5 activos, ( hoy la proporción es 4 activos por 1 mayor). Con lo que urge ya una reforma, pero no ya, sino como dicen muchos :para  antesdeayer.

El problema, que es más profundo y merece un análisis más detallado, es lo de siempre : la negativa de aceptar que la crisis era y es, y que la improvisación en cualquier tema, lleva al desastre más absoluto. Y este tema no es baladí. Todo esta interrelacionado: el mercado laboral y su inflexibilidad deriva en toma de decisiones por parte de muchas empresas que llevan en parte a éste desastre poblacional : dejando en la inactividad a profesionales de 50 sin compensar con formación adecuada a jovenes promesas…

Resumen del mercado 1/02/2010

Tuvimos una jornada extraña, donde el índice se movía entre  10.900 y 11.022, rozando ése 11.000 pero casi sin fuerza. El vólumen era escaso y estuvimos muy pendientes de los datos de EE UU para no variar. El ISM manufacturero hacía su aparición con un dato mejor de lo esperado : 58,4 puntos, muy por encima de lo esperado. Como sabemos, por encima de 50 indica recuperación económica, el caso es que pueda mantenerse en sucesivas revisiones. Fué curioso, porque los gastos en construcción residencial y los gastos personales fueron decepcionantes, pero a su vez la oferta en viviendas existentes parece reducirse, y quizá los precios de vivienda tengan una ligera subida, con lo que el ánimo es mucho más positivo en cuanto se piensa que la recuperación en EEUU empieza a ser un hecho.

Por otro lado, los resultados de las empresas del S&P fueron buenos, ya que un 78% de las empresas han tenido resultados óptimos. En Europa esa cifra es de un 62%, aunque hay que tener en cuenta que faltan bastantes empresas por sacar resultados, con lo que la cifra puede no ser concluyente. En el caso USA, los resultados de EXXon fueron mejor de lo esperado, y animó a un sector que ha estado bastante alicaído éstas últimas semanas.

Aqui, en nuestro Ibex, los más arriesgados compran, pero se nota mucho menos volumen de negocio. Ferrovial tuvo una subida espectacular : sus cifras de tráfico aéreo en los aeropuertos londinenses se incrementa. Y también Tecnicas Reunidas, donde un informe de la firma Chevreaux la posicionaba como de las mejores en el sector. Banesto aprobó dividendo y poco más. Me preocupa el vólumen, que es bajo.

Hoy andamos ahí, por 11.000 / 11.020, con Telefónica castigada por las declaraciones – como no- de la presidenta argentina, la sra. Fernández, que dice que lo mismo nacionaliza Telecom Argentina..¿que qué tiene que ver? pues sencillo : Telecom Argentina está,  a partes iguales, controlada por Telecom Italia y el grupo argentino Werthein. Telefónica tiene el 42,3% del grupo holding Telco,quien tiene a su vez el 24,5% de las acciones de Telecom Italia….¿me siguen?, pues éso, que dice ésta señora que es monopolio o cuasi monopolio de Telefonica y que eso no puede ser. Bueno, lo dice ella y su jefe de gabinete, un tal Anibal Fernández.  Si siguen así, y ello parece, van a terminar con lo poca credibilidad que ya tiene el pais suramericano.   Esperamos una jornada parecida a la de ayer , si bien el volúmen se incrementa a 45 MM de títulos……

BBVA : conclusiones

Quisiera añadir a mi comentario de ayer una reflexión rápida : creo que aunque las cuentas de BBVA decepcionaron al mercado, mas vale una vez colorao que ciento amarillo. Creo que lo estan haciendo bien, o por lo menos, están en la senda correcta. Digan de una vez, todo lo que tienen que provisionar, midan de una vez el impacto real del subprime español : los promotores inmobiliarios y su inclusión en balances y midan el riesgo mejor. Esto es un aviso a navegantes para el resto del sector. La información debe ajustarse a la realidad, sin maquillaje de ningún tipo. Y el capítulo de innovación, que no sea financiera, sino laboral. Echen imaginación para romper tabúes en relación a la contratación laboral y admitan competencia a los más viejos del lugar. Si, a ustedes los banqueros y a muchos bancarios. Que no puede ser que con 45 años decidan “jubilar”profesionalmente a muchos de sus empleados y en nuevas contrataciones ya los consideren “abuelos”. Esto, sólo pasa en España. A ver si cambian las cosas .

Nada, que no me jubilo…..

Despues de leer la noticia de que de jubilarnos a los 65 nada de nada, tengo la misma sensación que cuando termino mi “carrera” diaria.  Procuro hacer todo el deporte que puedo y mis circunstancias permiten , o lo que es lo mismo, corro una media hora ( nieve, llueva o haga frío) alrededor de mi casa cuando termino de trabajar. Como mi casa está en una cuesta-arriba, el llegar a veces me cuesta resoplar un poco , apretar los dientes y para arriba….. y a veces me parece que no llega nunca la parte del portal, que es mas llana.

Pues éso siento con ésto de que no nos dejan jubilarnos a los 65. Reconozco que me quedan unos cuantos todavía, pero también reconozco que cada vez menos y que la idea de jubilarme no me parece tan lejana….hasta hoy.

Llevo cotizando ni se sabe y reconozco que jubilarse a los 65 es , en la mayoría de los casos, una bendición ya que eres joven todavía para hacer muchas cosas y poder disfrutar de un tiempo que ya tienes olvidado en la memoria. Pero no, este desgobierno me lo vá a fastidiar. Es que hay que sostener el sistema. Claro, como no hemos tenido mas que 1,2 niños por media, resulta que las generaciones de los 60 en adelante pues que lo hemos hecho fatal porque no hemos pensado que “la pirámide” poblacional la hemos estrechado y hemos creado un pais de viejos.

Con lo que, no me puedo jubilar a los 65.

Pienso que, si hay que ajustarse a las nuevas circunstancias, por qué no se ajustan también los ex.políticos que tienen pensiones vitalicias sólo por haber ocupado un cargo publico un tiempo, los políticos/ políticas multiempleados  y demas cargos con duplicidad en las administraciones locales . Deberían ajustarse ellos también.

Igualmente se me ocurre que deberían pensar en que la barrera de los 45 años para la búsqueda de empleo es una norma social injusta, antes y ahora, un despropósito de magnitudes impresionantes, no solo anímicamente sino físicamente, pues nada mas y nada menos un “jubilado social de 45 años” tiene, según nuestros gobernantes, una vida útil de 22 años más….

Que las normas del juego cambien para todos.

Bancos españoles : la hora de la verdad

Ayer conocíamos los resultados de BBVA. Fueron decepcionantes, aunque sinceramente yo no esperaba otra cosa : la crisis no deja inmune a nada, y menos al todopoderoso sistema financiero español por mucho que le pese a nuestro Presidente.

El beneficio neto  fué de 4.210 MM de euros. Dicho así, es una barbaridad, pero hay que compararlo : primero con lo que se esperaba, y segundo con lo que se consiguió en el mismo período en el año anterior ( lo que los analistas llaman beneficio antes de extraordinarios ). El descenso fué de 16% menos, y con respecto al primer punto, el beneficio fué de un  94% menos..!! o lo que es lo mismo : 31 Mm de euros frente a los…1.000 MM de euros que se esperaban. El año 2009, ésta cifra fué de  519 MM de euros. Dicen en el BBVA que han tenido que dotar por provisiones tanto en EEUU como en Venezuela.

Si miramos el gráfico histórico….¿no dá un poco de vértigo?..  La tasa de morosidad se ha duplicado, de un 2,3% a un 4,3% y esto va a seguir así. El mercado interno no se recupera, la gente no tiene dinero para seguir pagando hipoteca, gastos de manutención ….en el paro. Y mientras no se arregle el mercado laboral y se flexibilice la contratación, esto no mejorará. Por esta via, los bancos van a seguir dotando sus cuentas por fallidos, por gente que no puede pagar, por empresarios que tampoco pueden afrontar sus pagos y por la cantidad de empresas que están cerrando. Este panorama, tan desalentador, existe. El problema no es conocer su existencia a pesar de la cerrazón continuada de un gobierno inútil, el problema es que no se están poniendo las medidas necesarias para que el sistema vuelva a funcionar. Siempre lo he dicho : hasta que no vuelva el negocio tradicional de la banca, esto no se arregla.

¿Saben cuánto ha dotado el BBVA a dotaciones?, dice su presidente, el sr.González, que la cifra es de 6.572 MM de euros. Yo me pregunto muchas veces cómo es posible que aún puedan seguir “provisionando” éstas cantidades. Y si lo hacen, ¿entonces por qué hay que ayudar a la banca con créditos de coste cero cuando ése crédito no llega al consumidor final- privados o empresas?. Supongo que muchos dirán que si no se ayuda a la banca, nos caemos todos. El problema no está en ayudar sino en canalizar la ayuda. Viendo las noticias de éstos días sobre Haití me asalta la misma duda : mucha ayuda, muchísimos millones de todo, mucha solidaridad internacional……y resulta que hay barrios a los que no les llega nada…..algo no funciona,y debe ser a todos los niveles.

“en España y Portugal, el banco ha decidido anticipar el reconocimiento de posibles entradas en mora de créditos ligados a la cartera inmobiliaria, así como el calendario de provisiones en la cartera de consumo, lo que ha conllevado la anticipación de saneamientos específicos por 805 millones de euros. La tasa de morosidad del área se situó al cierre del año en el 5,1%, aunque sin el citado reconocimiento subjetivo de mora es del 4,3%, una tasa en entornos cercanos al máximo del ciclo” les transcribo literalmente la cita.

En cuanto al dividendo : el banco insiste en seguir con su compromiso de distribuir como dividendo efectivo el 30% de su resultado atribuido sin singulares, sin dotaciones.

Esto supone una rentabilidad entorno al 3,5%, la verdad es que por encima de la media del sector europeo, que se sitúa en el 1,8%. Este año 2010 no es difícil imaginar a la vista de los resultados, que los márgenes financieros se estrecharán más, y que si el BCE corta el “vengan y acudan a comprar dinero a tipos cero”, los que no se hayan aplicado, van a sufrir de verdad.

Banco de Sabadell : hoy sus resultados han sido relativamente “buenos”. Su beneficio neto ha disminuído “sólo2 un  22,5% menos. No nos olvidemos que el Sabadell ha tenido plusvalías por la venta de Zurich Seguros ( un 50% del negocio). Tampoco la mora ha facilitado sus cuentas, está en un 3,73%.

Me pregunto constantemente, si es verdad que la banca está cogiendo el toro por los cuernos. ¿Es cierta la tasa de morosidad? O tendremos que dar la razón a quien desde FT, por ejemplo, critican el modelo español sobre que no presentan las cuentas que deben?…

Personalmente creo que la gestión de la banca española en años atras ha sido bastante rigurosa, por lo menos con coeficientes suficientemente amplios como para general el beneficio recurrente que hemos visto. Pero esto no implica que piense que : los precios de la vivienda no se han ajustado, ni llevan camino de ello. De ahí la ingente provisión de los grandes bancos por éste tema ya que la ingente exposición de toda la banca al credito promotor ha sido patente y espectacular….con lo que hay que ajustar el mercado inmobiliario a niveles muy superiores de lo habitual, y va a ser difícil hacerlo sin dinero público.

A ver si tenemos que mirar a Suecia y Escandinavia en general, donde se creó un Banco sólo para acumular éste efecto devastador.

Si no se hace algo pronto, me imagino que nuestra particular crisis se alargará …..a la “japonesa”

Buen día a todos.

Nuevo diseño de Analisis Fundamental

Quiero darles la bienvenida a mi nuevo blog. En Financial Red han mejorado no sólo la apariencia sino también las prestaciones, de manera que espero que el nuevo diseño resulte más intuitivo y que me permita también aportar más datos.
Asi que empiezo esta nueva etapa con mucha ilusión esperando aportar con mis comentarios ideas, noticias y todo lo que pueda ser relevante para poder entender éste enrevesado mundo financiero, tan amplio y tan complejo a veces.
Gracias por estar ahí, espero no defraudarles.