Ventas a corto….¿quien puede con la especulación?

Los mensajes de la calle son poco esperanzadores : los inversores no se fian porque no ven efectividad en las medidas de inyección de liquidez en el sistema. El “rescate” del sistema financiero por parte de las autoridades, inyectando dinero, miles de millones tanto de euros como de dólares, no deja sino un sabor amargo de no saber cómo se canaliza y,por tanto, la efectividad de las medidas.

Todo el mundo habla de que, en algun momento, éstas medidas surtirán su efecto.

Pero no vemos nada. Las bajadas de tipos de interes por parte del BCE, dejando los tipos en el 1,5% dió cierta alegria a los inversores hipotecados, pero las bolsas no celebraron ésta agónica medida primero porque era una medida esperada y segundo porque el presidente del Banco Central Europeo nos previno de que el PIB vá para abajo, igual que los tipos….

Pero vamos al sector financiero, y vemos como hay dos efectos que desencadenaron fuertes recortes : el primero tiene que ver con la desconfianza en que se esté reflejando en los balances DE VERDAD, los activos tóxicos que tienen. En otras palabras mas mundanas : de verdad de la buena : ¿como están valorados sus activos? y cuanta morosidad encierran. Ya vemos que las dotaciones por impago crecen, pero hay que saber aflorar una situación que por sospechosa se hace cada vez más dificil de sopesar.

Lo que sí sabemos es que hasta que los bancos no vuelvan ha ejercer de bancos, el sistema no remontará. Pero hay otro aspecto más, y es lo que más me ha llamado la atención estos dias ante las bajadas injustificadas, a mi entender, de las entidades financieras españolas, y es el “acribillamiento” a que se han visto sometidas por parte de los fondos hedge, vamos lo que son fondos especulativos. Estos fondos se han fijado en que las bajadas en las cotizaciones de la banca española han sido menos “sangrantes” que en la banca internacional (  miremos la banca en Reino Unido, USA, Suiza…) con lo que el margen de bajada existe. Ante ésta circunstancia, los brokers se han lanzado a ventas a corto, es decir, se posicionan vendiendo en la apertura con la vista puesta en el posible recorte para comprar en el cierre…pero..¿como lo hacen?…las casas de análisis  de éstos brokers no hacen más que emitir informes muy negativos del sector , de la entidad, y bajan su “precio objetivo”… si el mercado responde y hay ventas masivas, el precio baja de la forma que lo ha hecho ( cotizaciones de BBVA,SAN, POP,…) y alimentan éste proceso de ganancias a corto para este tipo de fondos.

Creo que la CNMV tiene varias peticiones por parte de la banca española, para la regulación de las ventas a corto, pero la decisión parece ser que vá por aunar medidas comunes con la UE.

En cualquier caso, las subidas que espero veamos puntualmente, de las bolsas, pueden venir por el efecto contrario : que estos “brokers-tiburón” tengan que cerrar posiciones comprando rápidamente….seguro que veremos movimientos alcistas muy importantes si ésto sucede.

Economia japonesa : breve historia reciente y perspectivas para 2009

Ante las consultas que haceis en el blog, sobre la  conveniencia o no de tener una hipoteca en yenes, o qué hacer si de momento no salen las cuentas, o qué puede pasar con la evolución del yen, creo conveniente y espero que útil, tener un pequeño repaso sobre la evolución de la economía japonesa entre los años 80 hasta ahora, con la finalidad de tener perspectiva e información sobre una economía ciertamente peculiar para que, sea cual fuere la elección tomada, sepamos asumir en lo posible, los riesgos derivados de invertir en yenes o de tomar una deuda hipotecaria en yenes.

El mercado inmobiliario y bursátil japones de finales del siglo XX ha sido objeto de numerosos estudios y consideraciones. De 1955 a 1999 el valor de las propiedades inmobiliarias de Japon se multiplicaron por más de 75 veces. Se dice que el sector inmobiliario japonés suponía un 20% de la riqueza mundial de entonces, lo que implicaba que este sector representaba el doble del valor total de los mercados bursátiles mundiales. Para que os hagais una idea, se valoraba que la venta del Palacio Imperial y terrenos aledaños de Tokio bastaban para la compra de todo el estado de California…

Igualmente, la bolsa replicaba éste escenario y los valores japoneses se transaccionaban, en términos de PER, unas 60 veces beneficios.

Dos mitos fueron los que propiciaron que el mercado bursátil y el mercado inmobiliario japonés fueran tan irracionales : el primero, era que los precios de la tierra nunca descenderían al ser una isla con gran densidad de población , y el segundo que, dado el primer mito, las acciones en consecuencia siempre tenderían a revalorizarse. El sustento de todo ello es otra de las grandes diferencias de la economía japonesa con la economía occidental : la enorme capacidad de ahorro del japonés medio y la precariedad en la retribución de sus ahorros con tipos históricamente bajos, por debajo del 1%.

Igualmente, las grandes empresas operaban en el mercado con cuentas de compra/venta especulativa de títulos ( tenian ventajas fiscales, eran las llamadas cuentas toklein) y que éstas transacciones adquirían tal intensidad que hacían más negocio con el mercado bursátil que produciendo sus productos. Así se daba el caso que el valor de las acciones suponía muchas veces múltiplos de 5 veces el valor de sus activos.

En ésos momentos, la fortaleza del yen no ayudaba a las exportaciones. Japón es netamente exportador, y ésto lo veremos a lo largo de éstas reflexiones. Para subsanar, digo, éso, los exportadores japoneses empezaron a producir fuera de Japón ya que encontraban tierra bastante más barata que en su propio país, además, los ingresos por alquiler subían mucho menos que el valor de la tierra en propiedad, con lo que amenazaba la tasa de rendimiento de los bienes inmuebles, que podría ser decreciente, como así fué en el primer descenso de los precios, leve, que hubo de los mismos inmuebles. Nos encontramos en un escenario que sin duda reconocemos :  si el crédito seguia financiando la compra de inmuebles ( aunque fuera de su territorio ), el BOJ ( Bank of Japan, el Banco Central..) auguraba posibles tensiones inflacionistas y un posible y deseado escenario de tipos de interés al alza, todo ésto en 1.990. Ante las tímidas subidas de tipos, ( casi llegaron al 1%)…los mercados bursátiles se derrumbaron, y ahí vemos al famoso Nikkei con un valor de 40.000 puntos a finales del año….en fin, que no hace falta echar un vistazo al tremendo varapalo hasta llegar a los 14.000…con ligeras recuperaciones en los años 94/96 y desplomarse de nuevo en el año 2.000.

¿Os suena que el “pinchazo” de la burbuja japonesa ( la financiera ) en los años 90 fué causada por préstamos sin suficiente respaldo ?….¿ es posible que no hagamos caso a la historia?, indudablemente, las comparaciones con la economia del Japón no dejan de ser curiosas, entre otros factores por los meramente psicológicos : el consumidor japonés es una “carga” por no consumir, y la innovación empresarial , por el contrario, es de lo más curioso y sorprendente.

Después de una década de crisis, la recuperación japonesa se estima que parte del año 2002, con las reformas estructurales del Ministro Koizumi : se saneaba la eficiencia de las empresas niponass y se saneaban los balances bancarios. Estas reformas estructurales también alcanzaron al sector tecnológico y a las tecnologías de la información, a la obra pública, a la Seguridad Social y a las finanzas de las corporaciones locales. Indudablemente, la favorable coyuntura internacional de entonces ayudó a dichas reformas y ya en el año 2004 la demanda externa que habia estado debilitada, da ciertos signos de recuperación.

Y el periodo 2002/2007 propició un escenario de cierta recuperación económica, impulsado por : las exportaciones a China , donde el vólumen de comercio ascendió a 1.230 .000 MM de USD, de los que el 17,5% fueron directamente a China.

El crecimiento de las exportaciones crecieron un 21,2% en éste periodo, producto de la debilidad de la divisa con respecto al euro o al dólar americano.

Y ya en el 2007 el PIB japonés alcanza un 2,1% de incremento anual gracias a las exportaciones y a la recuperación de la demanda interna.

La gran dependencia de las exportaciones jugarán una mala pasada a la economia japonesa en el año 2008. Este año proyecta las debilidades de un sistema dependiente de su alta tecnología exportadora, ya que Japón es un país de escasos recursos naturales. Si en el 2007 hubo cierto espejismo de recuperación, en el 2008 la globalización de la economía y la dependencia en parte de la economía norteamericana ( su demanda sobre todo ) hacen que Japón no se libre de la amplia recesión global en la que nos encontramos. El PIB baja en tres trimestres consecutivos y el escenario de altos precios del petróleo y encarecimiento de las materias primas no hace sino empeorar una situación que no deberia haberse declarado tan delicada.

Evolución del PIB : ( hablamos del 2008) : 1T08 baja un 0,6%, 2T08, baja un 0,9% y 3T08 baja un 0,1%, PIB interanual era de un +0,3%.

Saldo de la Balanza Comercial : a junio, el superávit comercial = 138.600 MM de yenes, ésto implicaba un descenso de un nada menos que 88,9%. En el 3T08, la demanda externa supone una contracción del PIB de 0,2 puntos, y las importaciones de un 0,7 puntos de subida….

Las ventas en EEUU bajan como consecuencia de la contracción de la propia demanda americana, y Tokio reorganiza sus exportaciones hacia China.

La inversión pública baja por un elevado endeudamiento y el déficit presupuestario se tambalea.

El mercado inmobiliario recorta un 4% y la inflación está en 1,9%, la mayor en dos décadas. Esta es la clave que explica en parte la ralentización económica no sólo desde el punto de vista de los costes productivos sino por el efecto que éste incremento en el coste de la vida tiene en las economias familiares.

En cuanto a la producción industrial, por una parte, la inversión empresarial se ha frenado por el incremento de los costes de materias primas y energía, el consumo en los hogares igualmente se desacelera y la bajada de los indices de confianza tanto empresariales ( Indice Tankan ) como del consumidor, llegan al mínimo del 31,4% ( 50% se considera limite para la desaceleración).

Políticas internas : los grandes bancos japoneses han resultado relativamente inmunes a la crisis crediticia, pero es también cierto que la crisis financiera global causa sus efectos sobre el propio sector público, y el Gobierno nipón decidió incrementar el presupuesto del Estado con un recorte de 2 bill. de yenes en el impuesto de la renta, y un gasto público de 1,8 bill de yenes para hacer frente a la crisis, pero ésta rebaja del impuesto sólo impulsa la economía un 0,1% p 0,2%, que frente a una deuda pública que representaba en ésos momentos un 150% del PIB,hacen logicamente, que estas medidas se cuestionen ampliamente.

Hay que reconocer, que la crisis de los años 90 hizo que las instituciones financieras reestructuraran bien el riesgo de crédito evaluando el valor justo de los recursos de los préstamos y estableciendo sistemas de dirección del riesgo, utilizando la tecnología y la innovación en el campo de las finanzas. Esto propulsó una mayor transparencia entre el mercado y las empresas. Las crisis suelen ralentizarse si se demuestra una relativa fortaleza del mercado interior. En el caso de Japón, que cuenta con una de las poblaciones mas envejecidas del planeta, el mercado interior es escaso por ello y ayudados por la fortaleza de su moneda, los grupos financieros japoneses suelen ser candidatos muy deseados para compras y fusiones en los mercados exteriores. Tenemos algunos ejemplos como Nomura Holding cuando hizo una oferta por los activos de Lehman Br. en Europa, Medio Oriente y Asia. El Norinchukin Bank ( inversor institucional de fondos de las cooperativas agrarias ) invirtió 300 MM de USD en acciones de Crédit Agricole en Francia para realizar inversiones conjuntas.

A pesar de ésto, la recesión llega al mercado bursàtil japonés a través del recorte de beneficios de las compañías exportadoras que cotizan.

Reserva de divisas : Japón es el segundo país, después de China, con mayor reserva de divisa : estas reservas se componen de activos y depósitos en moneda y también oro. Los depósitos en divisa también bajaron sustancialmente a 105.010 MM de USD desde los 108.970 MM de finales del 3T08. Esta “rebaja” puede deberse a la estimacion del valor de los activos en euros. De esos 105.010 MM USD, 6.210 MM se encuentran en bancos extranjeros, 76.250 MM en instituciones financieras y 22.550 en bancos nipones. En reservas de oro, la cifra es de unos 21.760 MM USD

Situación para 2009

Riesgo en la demanda internacional de vehículos y artículos electrónicos, donde Japón es fuerte exportador, podria deteriorarse durante el año vistos los ultimos datos y la apreciación del yen frente al dólar lleva a configurar un mapa de expectativas de ventas bastante inferior al 2007/2008.

El empeoramiento de la economia de EEUU implicará una desaceleración de la demanda externa de la que Japón depende para el impulso de sus inversiones productivas.

El empleo y los salarios se verán debilitados.

Si se aprecia el yen más de lo esperado, las exportaciones se verán afectadas. Hasta qué punto…? Un ajuste brusco en el sector exportador tendrá como consecuencia una pérdida de competitividad de las compañías exportadoras, con lo que podría plantearse una devaluación….( atención a los usuarios de hipotecas en yenes : si el  yen se aprecia, necesitareis mas euros, si se deprecia, al contrario).

Si la inflación sube ( escenario poco probable ) y las exportaciones y el consumo bajan, implicará que el PIB esté por debajo del 0,3%. De hecho, el crecimiento actual es negativo, el retroceso del PIB fué de un 3,3%, y el empleo parece precario…¿os suena?, la “pequeña diferencia” es que su sistema financiero está más saneado, y se comprende de un monto de depositos de ahorro mas elevado que los prestamos concedidos…

Hipotecas multidivisa…? dificil predicción, sobre todo insisto siempre en que todos éstos datos macro nos deberian dar una idea de lo complicado que es acertar en el corto plazo. Siempre he pensado, y es una opinion muy personal, que no hagas frente a deudas que no puedas pagar en tu propia divisa….

Los precios de la vivienda no han bajado lo suficiente

La sensación de que la bajada de un 47% de las ventas, no se ajusta con la bajada de los precios en la vivienda, es evidente. La resistencia histórica, a no bajar el precio de la vivienda, persiste sin solución en el corto plazo. Resulta que es muy doloroso darse cuenta que se ha pagado el ladrillo como si fuera un lingote de oro, y ése ajuste va a ser brutal.

Salvo excepciones, que cada día son mas numerosas, el precio de la vivienda libre en España sólo ha bajado un 10%. Pero la demanda dice otra cosa :  no se cree que no bajará más, y así estamos, a la espera de una rebaja sustancial que pueda dar pié a un ajuste más equitativo. Digo equitativo porque era irracional que un m2 de terrero costara el endeudamiento de por vida ( 30/40 años) de una persona. Ese “apalancamiento” propiciado por los bancos , las sociedades de tasación, y por supuesto,los futuros “propietarios”- que veían a la vivienda como una inversión- ha terminado generando la insolvencia de un sistema que no puede con tanto exceso.

La demanda está parada, practicamente, y la falta de financiación agrava un proceso que debía haberse acometido con unas reformas estructurales más agresivas y la depuración de errores que el propio sector viene reconociendo continuamente. Pero la avaricia rompe el saco, y ahora el roto es tan grande que no valen remiendos. La decisión del Gobierno de emplear dinero público para recomprar activos inmobiliarios y destinarlos a VPO, no parece tener el efecto deseado, tampoco que los bancos se queden con los activos inmobiliarios a cambio de sus deudas….aunque aquí si podrian abrirse nuevos caminos para relanzar una demanda que ahora mismo, está colapsada.

El acceso a una vivienda lleva implícito un pago de impuestos descomunal. Muchas decisiones de cambio se vén impuestas por un extra-pago de impuestos que encarece y con mucho, el precio original. Quizá nos hemos dado cuenta que la vivienda, no es una inversión,y que el modelo productivo debe cambiar y dejar de ver al ladrillo como un lingote, tal y como aprecio al principio de estas reflexiones.

En resumidas cuentas : o los promotores y particulares bajan el precio más enérgicamente, o tendremos un colapso en el sector del que salir será un artículo de ciencia-ficción.

Cierre del Ibex en positivo : 8.172

Menuda sesión…volatilidad por las nubes, resultados empresariales muy decepcionantes en el mercado americano ( Microsoft incluso con despidos de 5.000 personas la primera vez en su historia..) cifras de resultados en Nokia decepcionantes…pero a pesar de todo, Endesa y Cintra lideran los avances, Endesa subiendo un 5,33% hasta 23.70  ( operacion de Enel pendiente…??) y Cintra, tan castigada jornadas atrás,subiendo un nada despreciable 3,72% hasta 3.90 €. En cualquier caso, cierre positivo para una semana completamente aciaga en el mercado español. Haré un resumen general , tengo que pensar primero por donde empezar. Como ven, se acumulan los datos…!

Emisiones de renta fija : a corto plazo, excelente. A largo : cuidado

Sin duda, la emisión de Telefónica para clientes institucionales : 2.000 MM de euros a 5 años con una rentabilidad de 250 pb sobre el índice de referencia ha sido un éxito. Es lógico, de alguna manera la rentabilidad del Tesoro, no solo en España con la bajada del rating, sino del resto de los gobiernos, ira decreciendo a medida que los recortes en los tipos oficiales se vayan materializando y que los fondos indexados en productos AAA tengan que ir saliendo, o en menor medida, no acudiendo a la deuda soberana. Es pués, la renta fija corporativa una alternativa de ahorro muy atractiva en éstos momentos.Pero..cuidado…si los tipos continuan bajando, y por alguna casualidad de ésas de la vida las medidas de inyección de liquidez unidas a las de ámbito fiscal, empiezan a despertar el consumo ( dormido sin duda hoy dia), es posible que el escenario de inflación cambie y los niveles de subida de precios cambien bruscamente. Entonces una deuda corporativa a largo plazo podria tener una rebaja considerable en el precio y la tasa interna de rentabilidad incluso podría llegar a ser negativa.

¿Qué hacer?… a corto plazo, y digo corto plazo no superior a dos años, renta fija corporativa = opción correcta. Sinceramente, a mas de 2/3 años, inmovilizar un capital en éste escenario de recesión me parece un poco arriesgado. Prefiero la liquidez, aunque mal remunerada. No sé si preferiria equivocarme con ésta reflexión…..

Consumo…transparencia : las fórmulas a aplicar en el corto plazo.

Después de la toma de posesión de Obama, todo el mundo mira a qué hará para animar el maltrecho ánimo del consumidor americano. Sí, ése mismo que sacó adelante la crisis tecnológica del año 2.000. Las ingentes medidas de inyección de liquidez al sistema financiero tienen que ver sus frutos, pero ¿ cuando? y ¿cómo? porque la percepción de la mayoría, no sólo en EEUU sino en el resto del mundo, es que la ayuda estatal no llega a quien tiene la fuerza de reactivar el crecimiento : los consumidores. Es decir, no percibimos que realmente se esté siendo efectivo. Claro que tiene que pasar el tiempo necesario para que el dinero vuelva al mercado local, pero mientras tanto los datos macroeconómicos siguen la senda de lo negativo : paro, productividad y escaso margen de negocio en las pymes que van sobreviviendo.

Desde luego, hay que ser realista. Ayer, el nuevo secretario del Tesoro del Gobierno Obama anunció medidas agresivas  en materia de vivienda y crédito a los hogares. O los consumidores se hacen merecedores de tal adjetivo, o el panorama se verá mucho mas oscuro. En endeudamiento familiar es el que era, con el agravante de que la sombra del desempleo planea cada vez mas cercana, con lo que el ahorro no es mucho, y si lo hay está unicamente para emergencias. Y éso con el precio del petroleo un 58% más barato que hace un año : el ahorro producido por la bajada del precio del carburante no suple lo perdido por los activos inmobiliarios ni por las finanzas. Suponiendo que el estímulo fiscal empieze a funcionar, llevará un tiempo, y el consumo, antaño “salvador” de muchas situaciones, tardará en hacer su aparición.

Los estudios sobre el paro americano apuntan a un 9% en los próximos meses. Dista mucho de los niveles de España ( ….a por el 20%..!!)  incluso del estimado para el resto de Europa, que se acerca peligrosamente al  10% de media. En conjunto , se espera una caída del consumo del 2,5 % , porcentaje superior a la crisis de consumo de los años 80 ( 2,4%) .

La recesion en EEUU es una pésima noticia, aunque sólo sea por el dato de que el 20% de la demanda mundial proviene del consumidor americano.

Obama ha comprometido 850.000 MM de $ de éstimulo fiscal, más los otros 500.000  MM de $ yá comprometidos suponen el mayor estimulo en la historia reciente del país, mas que lo destinado en la 2ª Guerra Mundial, incluso más que el destinado en la guerra civil del país…..esto implica que el déficit público americano supere el billón de dólares durante un periodo de tiempo largo….

La diferencia está en la confianza. ¿Podrán pagar…?, los americanos sienten que sí, y eso está haciendo que las emisiones del Tesoro se estén cubriendo con cierta facilidad.

Un punto muy positivo en el primer “día Obama” ha sido el anuncio de la transparencia en el gasto de las administraciones publicas, y la congelación de los sueldos de las mismas que estén rondando los 100.000 USD/año. Zapatero, que se muestra públicamente tan contento, ya podría mirar con atención   el reparto que se está haciendo de las ayudas monetarias via Ayuntamientos y CCAA. El presupuesto comprometido de 8.000 MM de euros y lo solicitado hasta ahora ( pistas de monopatines,circuitos de aeromodelismo, de motocross- vaya fiebre deportista-farolas, césped artificial ( Expansión,14-1-2009) crea un excepticismo lógico para creer que se daran oportunidades a la creación de 200.000 puestos de trabajo.

La Administración Pública Española, que en algunas áreas funciona bien ( Agencia Tributaria…Sanidad estatal….no se me ocurren otras ) tiene endémicamente un corporativismo exacerbado que no favorece su eficiencia. Los jueces desde su atalaya de poder , avisan de posibles huelgas que son justificadas en la forma, que no en el fondo. Las administraciones de justicia son penosas, no se han destinado medios técnicos que atiendan la ingente demanda del sector, y en esto tienen razón. Pero el corporativismo, insisto, del poder que tienen, dificultará enormemente la eficiencia de un sistema que necesita lo primero SER TRANSPARENTE. Una sociedad que no tiene claro si la Justicia actúa con transparencia o no, por mucho acto de fé que se proclame, es una sociedad enferma. Entiendo que para afrontar ésta grave situación de deterioro económico, el trabajo tiene que ser erradicar las ineficiencias y hacer sentir al ciudadano de a pié que no está vendido a su suerte.Zapatero tiene ésa labor por delante, ademas de otras muchas. Y que trasmita al sr.Sebastian que la recomendación de lo “patrio” se la aplique primero la Administración , comprando los uniformes de la Guardia Civil a empresarios españoles y no a chinos…¿no lo han escuchado? Además, eso del consumo patrio está muy bien…siempre y cuando el resto del mundo no lo haga…¿no están de acuerdo?

Claves del dia

Ya hemos visto como los tipos en Europa se quedan en el 2%. El mercado parecía descontar ya esta rebaja y permaneció en numeros rojos quizá porque tenía la percepción de que Trichet podría dar alguna “sorpresa” que finalmente, no hubo.

Hoy nos levantamos con  cierrres alcistas en W.Street, aunque tímidos. La inyección de capital a Bank of America de 118.000 MM de $ para financiar sus activos tóxicos por la fusión de Merryl Linch, no hizo sino hacer caer de nuevo el valor, ya que adelantó sus resultados para presentarlos hoy. Al igual que JP Morgan, que tuvo resultados un 76% menos de beneficio neto y sólo se dejó un 6%. Estamos ante la “crisis de balances”, donde el excesivo endeudamiento de las entidades financieras castigan su resultado en el mercado.

¿Tendremos más bajadas de tipos en Europa ? presumiblemente , antes de marzo no. Asi lo dejó claro ayer Trichet.

La diferencia fundamental entre la política de la Fed y la del BCE es que la FED actua como interlocutor directo con el sector privado, financiando a agentes no financieros, es decir, que la expansión del crédito la utiliza directamente con los agentes afectados, y no a través de los bancos para que expandan el crédito, aunque esto ultimo evidentemente también lo hace. El BCE ayuda a los bancos para que éstos a su vez, expandan el crédito.

Hoy conoceremos el IPC americano a diciembre del 2008 y la confianza del consumidor.Tambien el Gobierno admitirá que el PIB español será negativo…¿les sorprende?

España : productividad laboral, cero patatero.

Juan, gracias por tu interesante comentario porque voy a intentar responderte a un tema que ,históricamente, hace aguas en nuestro sistema económico. La “productividad” laboral es España es deficitaria, si la comparamos con el resto de los países de la UE. Ya hemos tenido bastantes avisos, tanto por parte de Trichet, como por otros responsables del BCE, con respecto a las pobres cifras que tenemos de productividad laboral.

Efectivamente, la productividad tiene una relación directa con el PIB. Se mide como el cociente entre el PIB/ nivel de empleo, y también como el PIB/ horas trabajadas. Se define como la cantidad de bienes  y servicios producidos por un trabajador, en una unidad de tiempo.

En contra de lo que muchos creen, no por “echar horas” se es más productivo, sino todo lo contrario. Será cuanto más saneado esté el Producto Interior Bruto con respecto al nivel de empleo del país, cuanto mayor sea éste cociente, y por ende, la productividad mayor.

Ser productivo está directamente relacionado con el nivel que tenga la unidad económica ( en éste caso nos referimos al sistema productivo español ) con inversión en bienes de equipo y bienes de capital. Cuanta más inversión se haga en I+D mas estaremos invirtiendo en mejorar la calidad del trabajo. También tiene muchísimo que ver con el sistema educativo.

Invertir eficientemente los recursos escasos requiere a veces de politicas de austeridad que hagan que las economias de escala afloren. Estas economias de escala tienen evidentemente una relación directa con el nivel de tecnología empleado en cada sector o puesto de trabajo, siendo la tecnología un bien “productivo” que no tiene por qué implicar necesariamente destrucción de empleo. En España, la productividad del año 2008 ha estado por debajo del 0,8% previsto en el año 2007, y muy lejos del 1,5% de la media de la Unión Europea. Esto lo achacan muchos analistas a la falta de calidad en el trabajo y a que la mano de obra en España es muy poco cualificada, o lo que es lo mismo, hay una ausencia estructural de difusión de nuevas tecnologías, y la mano de obra de la población inmigrante ha sido muy importante pero muy poco cualificada. Esta intensa mano de obra inmigrante que hemos tenido éstos años, tan beneficiosa en muchos ámbitos, ha producido en España un efecto “relax” en los trabajadores “sustituidos”,  lejos de propiciar el ascenso a otros puestos  mediante una formación más cualificada y a una organización del trabajo diferente, se ha seguido en puestos similares pero con menos hora trabajada.

Con lo que llegamos a que no solo la escasa inversión en I+D y en educación, sino también poca  flexibilización en las prácticas laborales , han contribuído a que seamos un pais muy poco productivo. La flexibilización del trabajo implica que sea también flexible el despido. Esto tan impopular no deberia serlo tanto si el sistema de trabajo permitiera el cambio de un sector a otro con más rapidez. Pero en España, ésto no ocurre y lo sabemos bien.

Y seamos sinceros : la movilidad geográfica es un handicap importante, incluso en las nuevas generaciones. Aquí , el “status” familiar es como un ancla que te fondea de por vida,y lo comento porque he visto rechazar puestos de trabajo por exigir viajes y estancias por proyectos fuera de la ciudad origen, a jovenes de más de 30. La idea “inmovilizadora” de mucha gente joven con hijos pequeños, corta de raiz posibilidades de crecimiento tanto profesional como personal, en la mayoria de los casos, impidiendo así que el mercado se vaya flexibilizando. Esto es en un ámbito general, aunque tendencialmente parece que empieza a haber más excepciones.

Empezaremos a ser competitivos cuanto mas productivos seamos. También en España existe una medición del producto “por hora” trabajada, cuando en otros países miden también por calidad y eficiencia. Deberíamos pensar un poco más en todo ésto.

Desempleo y Productividad : deberes del Gobierno a corto plazo.

Las cifras de paro en España dan escalofríos. Son 3 Mm de parados, un millón más que en octubre. Hay que emplearse a fondo para corregirlo, el paro es un cáncer para el sistema. Crea un clima de desasosiego familiar tristemente contrastado, crea situaciones muy complicadas y no solo por no poder pagar la hipoteca al final del més, sino por la propia estimación de la persona que lo padece.

Históricamente, estamos ante las peores cifras de desempleo y también de productividad. La producción industrial también ha bajado un 15,1% en noviembre, la cifra mas baja desde 1993… hay que poner freno lo antes posible. Somos un pais de grandes gestos pero de pocas soluciones. Nos hace falta más determinación por parte de quien gobierna, en querer solucionar de verdad lo que nos importa. Ayudas a las familias, a las empresas no solo para seguir produciendo, sino para una contratación laboral lo suficientemente flexible que permita no ahogar al empresario y dar salida a la situación angustiosa de quien sufre la pérdida del empleo. Estas ayudas no se perciben. Necesitamos urgentemente una reforma impositiva, el déficit público puede aguantar si la recuperación de la economía que produce una rebaja fiscal es relativamente rápida.

La ayuda a la contratación, las rebajas en las cotizaciones a la SS SS y en el IRPF para el empresario contratador, deben ser efectivas con caracter inmediato. Esto es lo que pensamos muchos, pero que indudablemente tendrán que instrumentar los agentes económicos pertinentes. Urge revisar también los productos financieros cautivos : los planes de pensiones. Si, si, ésos que son “ilíquidos”, que las condiciones de “rescate” de dichos planes sean  más flexibles, porque en los tiempos que corren parece absurdo pensar que éste ahorro no pueda aliviar la carga familiar en el caso de que estén contratados, claro.

Y también un apunte a la productividad, a la innovación y al premio para el emprendedor, joven o no , que sería uno de los pilares para salir de ésta crisis. Yo creo que estarán de acuerdo en que la productividad / calidad del trabajo en España deja mucho que desear. Hay sectores claramente deficitarios de calidad en el trabajo, y ésto nos hace ser muy poco competitivos. El temido absentismo laboral, tanto en el sector público (  “vuelva usted mañana”…) como en el sector de servicios financieros ,aleja el verdadero negocio :  la atención al cliente, y ésta falta de calidad en el trabajo no hace más que empeorar un panorama que a veces se antoja injusto: quien no ha pensado cuánta gente eficiente y en el paro podría ocupar ése puesto donde la atención es nula y la calidad ni siquiera existe.

He sido testigo de “desayunos multitudinarios” al acudir a algún organismo público, y de esperar y esperar a que la señorita de la mesa en el banco deje el teléfono donde está contando los secretos mas importantes del mundo a alguien ajeno a su trabajo, para que me atienda.  Esto me supera, y más hoy viendo las cifras de paro.

La calidad nos hace ser más competitivos, y la mejora del puesto en el trabajo, sea el que sea, genera calidad humana. Y una sociedad concienciada en que el trabajo tiene que estar bien hecho, prosperará.

La calidad humana genera confianza, por muy cursi que le suene a algunos. Y necesitamos mucha confianza para salir poco a poco de éste periodo de injustas incertidumbres.

2008 un año para olvidarse de las finanzas….y recordar nuestro deporte !!

Se acaba el 2008. Vaya año complicado. Financieramente hablando, será recordado como uno de los peores de la historia para los mercados financieros. Ha estado marcado por un antes y un después tras la quiebra de Lehman en septiembre. Es cierto que venimos hablando de recesión y de “pinchazo inmobiliario” yá desde 2007, pero lo que se ha producido después de septiembre ha sido un deterioro gradual de desconfianza en el sistema, con la avaricia como telón de fondo y la transparencia como asignatura pendiente. La crisis es más grave de lo que en un principio se estimaba, es mas , es la peor situación económica en los últimos 50 años.

El año 2009 no se presenta tampoco muy favorable para los mercados. Los datos económicos apuntan un serio deterioro, al menos en el primer semestre del año. Los resultados empresariales irán ajustando éste escenario donde no se descartan quiebras empresariales, así que las recomendaciones en materia de gestión siguen siendo muy conservadoras, con cierto peso en los bonos públicos, insisto, en los primeros meses del año.

¿Hemos aprendido del pasado?, quizá lo que sí se ha aprendido es que las crisis financieras necesitan con urgencia la ayuda del sector público. Solo medidas excepcionales pueden evitar la deflación como escenario principal. Y es que en la medida que se suceden quiebras empresariales, sube el desempleo y se reduce la demanda de consumo. A medida que cae el consumo, los productores compiten por ésa escasa demanda bajando los precios, generando tensiones deflacionistas ya que los consumidores aplazan sus decisiones de gasto o de inversión a la espera de precios mejores. Sólo el sector público apoyando fuertemente al desempleo, con medidas fiscales y monetarias, pueden impulsar el consumo. El mercado de trabajo debe flexibilizarse y las empresas deberían  ver respaldada su gestión con ayudas fiscales por cada nuevo trabajador.

La confianza en el sector financiero está tan deteriorada que a nivel individual seguro que algo hemos aprendido : que no podemos esperar retornos del 10 si el dinero cuesta 2, salvo que corramos un riesgo transparente, como es la inversión en el mercado bursátil.

Asi que éste año 2008 me quedo con el deporte, sin duda alguna.

Que pasen una buena Noche.