Claves para hoy

El mercado americano cerrará pronto, es la celebración del Memorial Day, asi que no hay datos muy relevantes. Lo que sí queda de la sesión americana de ayer fue cierto sentimiento negativo : los datos de peticiones semanales de empleo fue de una destrucción de alrededor de 500.000 puestos de trabajo, una barbaridad, pero en cualquier caso cifra “mejor” de la esperada, y aun así, el desempleo alcanzaría niveles del 9%.

También el anuncio de S&P sobre la calificación crediticia del Reino Unido hizo saltar la alarma , sobre todo en el sector americano que piensa que también rebajaran el rating de la deuda USA. En cuanto al déficit público, la estimación general es que en el año 2009, en EEUU la cifra alcance el 13,5% para ir reduciéndose al 7,5% para 2010, lo que claramente implica que la “esperanza” de que la recuperación se vislumbre, viene por el lado americano. Ya veremos.

Dividendos :

Arcelor Mittal : 0,15€ netos, ejercicio 2008

Vinci : 1,33 € neto, ejercicio 2008

Próximos dividendos en mayo:

23/05/09 Unipapel : 0,120 e neto

27/05/2009 : Criteria : 0,06 € neto, complementario 2008

27/05/2009 : Deutsche Bank : 0,41 € neto

27/05/2009 : Credit Agricole : 0,370 € neto

27/05/2009 : Societé General : 0,980 € neto.

Mercado laboral : Dinamarca 1- España 0

Perdonen mi incursión futbolística para el título de hoy, la influencia de mis okupas con su entusiasmo en el resultado del partido de ayer, ha hecho sus estragos. De fútbol no entiendo nada, de tenis lo que quieran, pero ésta vez tuve que alzar la vista ante las manifestaciones de griterío de mis susodichos, que ante mi estupor me echaban en cara que yo era peor cuando gana Rafa Nadal, “que éso si que es ponerse histérica…”

Que me voy del tema. Ante la esperada y necesaria reforma laboral que tantos comentarios vienen en la prensa de hoy, echo mano del archivo de datos que sobre mercado laboral tengo y quiero exponer algunos apuntes que pudieran ser de interés.

Dinamarca, con una tasa de desempleo del 12% en el año 92, hoy roza el 4,5%. Se puede decir que 3 de cada 4 daneses ,trabajan. Cifras alentadoras cuando el cáncer del desempleo se está cebando y mucho en España…¿llegaremos al 20%?, las cifras dan miedo.

Resulta que el sistema danés es mucho más fluido que el que opera en España y Francia. Un tercio de la población cambia de trabajo en el curso de un año : la adaptabilidad me llama poderosamente la atención, ya que ésto significa que hay una corriente natural de trabajo de los sectores en declive a los sectores emergentes o que por el momento no se encuentran tan dañados. Para colmo, las encuestas revelan que los trabajadores daneses se sienten “más protegidos” que los trabajadores patrios y vecinales ( Francia y Portugal) donde como todos sabemos ,se mantienen regímenes estrictos de despido y protección al puesto de trabajo.

La característica que mas me llama la atención es el consenso en el modelo productivo : la adaptabilidad de horarios, por ejemplo, se pacta sin leyes de por medio, entre la empresa y el candidato/candidata. Y especifico que pongo candidata no por la progresía de definir el género sino porque el elevado índice de actividad laboral de la mujer danesa “casada” es otro de los datos que llaman la atención.

La tendencia, opuesta para el trabajador, positiva del empleo femenino puede ser consecuencia posiblemente, de ésta adaptabilidad social de las empresas, ya que la contratación a tiempo completo se hace de una forma progresiva, de acuerdo con los tiempos disponibles de la trabajadora….

La jubilación, es a los 67 años, y la jornada laboral es de 37 horas a la semana…pero las vacaciones son de 5 semanas…aunque hay propuesta de reducir a 4  ( influencia de sus vecinos europeos…)

En cuanto a cómo tratan el desempleo, la reforma laboral del año 94 hizo promover un recorte en la duración del desempleo a cambio de una implicación mas activa por parte del Estado en la consecución de encontrar un empleo para el desempleado. Las prestaciones de desempleo son altas, pero mas cortas. El trabajador danés percibe prácticamente su salario ( desconozco si la media salarial es de los últimos 5/10 años) completo pero un tiempo más corto. Este “reciclaje laboral” implica una actitud muy diferente de lo que estamos acostumbrados históricamente. Para ello, existen programas intensos de formación al desempleado , en las áreas donde no es experto, y si no encuentra trabajo en un periodo corto, que pueden ser tres meses, sólo se le paga la mitad del subsidio, éso sí, con la formación continuada.

El despido es libre, si, y la tasa de sindicación es muy alta, más del 80%, donde los sindicatos aportan también tanto en la formación como en la búsqueda del empleo.

Lo que quiere decir que el desempleado danés busca trabajo cuanto antes.

No quiero decir que en todo sean los mejores, pero en muchos aspectos deberíamos tomar nota por si pudieramos aplicar un sistema paralelo. Es un tema social complicado el hablar de recortar prestaciones, pero también existe un espíritu acomodaticio nacional indiscutible. Nadie quiere estar sin trabajo, pero en algunos casos, el subsidio largo frena la disponibilidad….y a tomar nota por lo menos en lo que se refiere a la flexibilidad ocupacional….hay que aprender de todo.

En un pais donde tenemos aprox. 3 MM de funcionarios, de donde 1 MM  están en Andalucía y aprox. 900.000 en Extremadura….donde las Comunidades Autónomas duplican puestos de trabajo…donde hay mas jefes y subjefes que empleados, pues ya me contarán si no merece la pena, al menos, echar un vistazo a cómo respiran en otros nortes.

Social lending : la crisis agudiza el ingenio…

¿Que los bancos no dan créditos…? hasta aqui hemos llegado. Esta  mañana comentaba con un amigo analista que,definitivamente, el modelo economico tiene que cambiar. Nos preguntamos constantemente aquello de “¿cómo lo vés..?”.. y dejamos un clarificador minuto de silencio hasta que nos respondemos. Lo que tenemos claro es que el modelo productivo, el modelo económico , está quebrado, que  las “medidas- parche” no aguantarán mucho más, y que la sensación es de ir navegando en una lancha zodiac en una tormenta perfecta, como la que vimos en la película del señor Clooney.

Suelo leer mucho, todo lo que puedo, y hoy quiero traer uno de los artículos que más me han llamado la atención en éstos dias. En la revista “Capital”, del més de abril, hay un artículo muy curioso : hágase usted prestamista, …¿empieza el “cambio de modelo”?.

Ya que los bancos no prestan dinero a los particulares ( ni a las empresas…pymes sobre todo) el ingenio se agudiza y el propósito de algunos sitios web es empezar a familiarizar a la red con los prestamos entre particulares. Si, asi de sencillo: se trata de préstamos de una persona a otra, de igual a igual. De momento, no hacen competencia a los bancos ahora que la sensibilidad está tan de moda ( hoy algún sector de los  promotores inmobiliarios acusan a los bancos de posible competencia desleal por subastar pisos con un gran descuento…. vaya por Dios..). El artículo es muy interesante y quisiera anticipar aquí parte de su contenido. La puesta en marcha de los servicios de préstamo entre particulares comenzó en el año 2005, con una compañía británica que se llama Zopa “ zone of possible agreement”  ( zona de posible acuerdo). Aunque parezca mentira, durante sus cuatro años de vida, Zopa ha sido cauce para prestar por valor de mas de 35 MM de euros. Esta tendencia parece incrementarse a raiz de la crisis generalizada que estamos viviendo, ya que la fuerte reducción de la remuneración al ahorro por una parte, y el endurecimiento de las condiciones del crédito a particulares por otra, hace que muchos proyectos familiares e incluso empresariales, proyectos de pequeña cuantía, se hayan paralizado también..

¿Como funcionan, qué garantías hay de recuperar lo que prestas?.. controlada por grupos de capital riesgo, Zopa opera desde unas oficinas muy modestas en el centro de Londres, tienen apenas 14 empleados. A los prestatarios les cobra una cantidad fija de 107 euros, y a los prestamistas una cuota del 1% del total que prestan. Zopa verifica la identidad y el dossier crediticio de todo aquel que pide un préstamo e impone criterios mínimos de fiabilidad, como el tener un empleo, una casa en propiedad…o casi en propiedad.

Hay dos tipos de transacciones : la primera la llaman “mercados Zorpa”, donde los prestamistas hacen ofertas a distintos prestatarios, y hay 5 categorías en función del grado de riesgo. El segundo tipo es mas personal, con listados de los perfiles de los prestatarios. Y es un sistema de subasta que puede durar hasta  7 días. Zopa también recomienda “diversificar” el riesgo, con una inversión mínima de 560 euros a dividir entre 50 prestatarios… también ponen un máximo : usted no puede prestar más de 31.500 €.

¿ Qué tipo de interés obtuvieron los prestamistas el año 2008?, pues un nada despreciable 9,1%, y..sorpréndanse :  el porcentaje de morosidad fué solo del 0,2%. Sin duda, este año será una dura prueba…

Pero no parece que haya muchos “remolones” en el pago de las cuotas: existen mecanismos para el recobro a través de agencias especializadas y por supuesto, especialistas judiciales en el tema.

Recomiendo su lectura completa. Todo esto ha venido por aquello del “cambio de modelo”, a ver si empezamos de nuevo a echar un vistazo a nuestros apuntes sobre la “economía del trueque”….  cualquier cosa sirve para renovarse o reinventarse, como se dice ahora. Todo menos caer en el pesimismo de analizar los datos macro que nos caen a diario.

Caso CCM : primer aviso para el cambio urgente.

Se exige una inmediata reacción ante el grave deterioro que se avecina, ante la intervención de la Caja de Castilla La Mancha, que no deja sino en evidencia el fracaso de un modelo financiero que basa su gestión en la conveniencia de los políticos de turno.

La gestion de las entidades financieras como las Cajas , con gran influencia en su área geográfica natural, se ha dejado en manos del politico de turno, donde han primado mas los intereses electorales y personales de proyectos ávidos de capital, de ganancia rápida y de intereses personales. La gestión financiera deben hacerla expertos en el sector con las aptitudes necesarias del modelo de negocio, y no politicos que no demuestran mas que una lucha de poder local. Pero el Banco de España…¿ha reaccionado tarde?, supongo que se vería condicionado por el propio poder político local. En fin, una verguenza.

Ademas ¿qué medias verdades son las que nos cuenta el Ministro Solbes?, las afirmaciones que la Caja es solvente no me dejan paso sino a una perplejidad sin límites. Los auditores han contrastado que el “agujero” de insolvencia de la intervenida CCM ronda los 3.000 MM de euros, el préstamo avalado por el Estado son 9.000 MM €…¿de qué estamos hablando?. La triste conclusión es que se nos está ocultando la verdadera crisis subprime española : que los promotores inmobiliarios españoles son igual a los ninjas estadounidenses que tan bien nos explicaba el sr.Abadía, y que las entidades financieras con más deuda promotor, lo van a pasar muy mal y que la “solidaridad” interregional va a ser cero por el efecto de “sálvese quien pueda”…..o si no, que se lo pregunten al sr.Chaves con el caso Unicaja…al final tenían que haberse preguntado el por qué no de ésta fusion cuasi anunciada….

Como siempre, los clientes , los últimos.

Cambien el modelo, dejense de politiqueos y ayuden a que nuestra economia esté preparada para combatir lo que ya se viene anunciando hace muchos meses : una crisis de enormes proporciones.

Los alegres embargos de Hacienda : la medida contra la “crisis”….institucional.

Voy a pedirles disculpas anticipadas por el tono un tanto personal que estoy dando a mi comentario de hoy. Pero es que estoy indignada en general, y no me salen comentarios de mercado, propiamente dichos. Por mi profesión, tengo mucha relación con una diversidad de personas a las que administro, intento asesorar, y eso sí, cuido de sus inversiones, y hoy he presenciado algo que me ha indignado en sobremanera …Quieren los políticos que se incentive el consumo, que las familias tengan más renta disponible y que no haya paro. Porque esta crisis es la más perversa que conocemos y porque encima nos viene “importada” de fuera. Las familias cada vez son más pobres, el fantasma del desempleo está demasiado presente, y aunque el euribor baja, la cuota del préstamo tarda en bajar…porque tenemos que esperar a la revisión que nos toque. Parece que lo único que es efectivo a corto plazo es esta supuesta  rebaja en la cuota al bajar el diferencial del préstamo, y a esperar que las autoridades monetarias globales no decidan lo contrario hasta que llegue el dia que nos toca revisarlo. Asi que, de momento, la única medida “positiva” nos viene de  la politica monetaria global sobre los tipos de interés……mientras tanto, los políticos patrios están dale que te pego echándose  en cara cacerías, trajes , espionajes,  y si me apuran, contraespionajes también..mientras tanto cada vez nos cuesta más llegar a fin de més, y mientras tanto empezamos a comprender que ser político es rentable porque resulta que cobras muchisimo incluso si te convierten en “ex”. Evidentemente, hoy me caen muy mal los políticos.

Y mientras, los impuestos siguen sin tocarse. Porque ahora más que nunca, se necesita más dinero para llenar las arcas de Hacienda, que estan muy vapuleadas últimamente.

La carga impositiva española no es justa ni equitativa, la tendencia al fraude fiscal se justifica por lo desmedido de su aplicación y por el atraco literal que suponen los embargos en las cuentas corrientes, donde las entidades financieras tienen la obligacion de colaborar sí o sí y donde se producen la mayoría de los recursos que apelan a lo injusto de muchos de éstos embargos. Hoy he conocido un caso, que imagino habrá miles de casos así, donde el embargo se produce a saco sobre los ahorros de un contribuyente que vendió su casa habitual para comprarse otra , es decir, reinvirtió el incremento patrimonial producido ( dentro de los tres años desde la primera adquisición) en la compra de otra vivienda habitual porque tuvo que divorciarse. La gestión tributaria, a la cual éste contribuyente va a apelar lo improcedente de su situación, actúa con total impunidad sobre los bienes privados, y de la noche a la mañana, el contribuyente atracado se encuentra sin sus ahorros. Vete a explicarle a Hacienda (¿somos todos…??) que se ha confundido en la totalidad de su planteamiento y que el incremento patrimonial producido en la transacción se ha empleado debidamente en la compra de tu vivienda habitual. Si es que lo aceptan, demoraran su reintegro, mientras, el contribuyente se queda sin un céntimo de su hucha. No estoy hablando de cantidades ligadas a lo que puedan imaginar, son cantidades pequeñas, incrementos patrimoniales que no superan los 20.000 euros.

Me indigna bastante que un caso habitual, como éste, que insisto habrá muchos más, no se denuncie públicamente. Si el contribuyente, incauto, supusiera que estaba incurriendo en una falta, no tendría sus ahorros a la vista para que llegara “papá Estado” a dejarle sin blanca. He sido testigo , porque conozco bien el caso, de éste y otros atracos parecidos. Ya podrían empezar “estructuralmente” por erradicar ciertos impuestos que gravan agresivamente a la mayoría, dar facilidades para el pago si aún procediera y no actuar como si estuvieramos en un estado-financiero-policial.  Los avisos, si es que los dan, van a la antigua vivienda, donde el contribuyente evidentemente no habita, y si no, sales en el B.O.E, ya saben :  ése periodico que leemos habitualmente todos los días.

El afán recaudatorio se está llevando a extremos denunciables. Les cuento una anécdota real, porque no me la han contado, me pasó a mí . Yo era propietaria de una pequeña moto de 50 cc con la que circulaba por Madrid. Desde el 10 de septiembre, se aplica la normativa de las ITV para éstas pequeñas motos. El día 11 de septiembre me para un policía y me pide la documentación de la moto. Me pareció un poco sorprendente porque no doy el tipo de joven motera paso-de-todo aunque yá me gustaría…mi edad permite aún la sorpresa de ver a una mujer “madurita” con casco y moto. Pero en fín, que había que recaudar y quien mejor que una señora en una moto de 50 cc.

Me solicitaron la ITV. Puse cara de interrogación total, porque en mi ordenadisima documentación, tenía todo pagado menos éso, que lo desconocía en su totalidad.

Nada más y nada menos que llevaba…un dia de retraso !! en la aplicación de la norma. Total = 150 euros de multa. Sin comentarios, al dia siguiente llevé mi modesta motillo a pasar la ITV famosa y cual fué mi sorpresa cuando en la super cola habia unas 10/15 motos como la mía. Al llegar mi turno, el empleado de la ITV me dijo : “señora, vamos a poner una queja a tráfico para que deje de multarles, porque esto es una campaña-mandato de perseguir cualquier 50 cc al alcance, antes de que se enteren de que tienen la obligatoriedad de pasar la ITV”.

Lo de “señora” me sentó fatal, pero viendo lo que había allí, el Ayuntamiento tuvo para pagar trajes, cacerias, espias, …y unas cuantas cenas a la salud de todos.

El mercado está volatil, complicado y dificil, pero es transparente. Nuestro sistema recaudatorio no lo es, y los metodos para aplicar las normas deberian contribuir no al empobrecimiento, sino al pago justo y si hay que pagar, que se faciliten las formas de hacerlo. Dejen de gravar por todo y apliquen medidas estructurales yá….

Rebote del Ibex 35 : cautela, no hay cambio de tendencia

Eso sí, un alivio. El Ibex con 3 jornadas en positivo y una volatilidad extrema, la de ayer un 5% entre los máximos y mínimos marcados.¿Que ha pasado?, en líneas generales no hay un cambio sustancial pero sí un  mercado que se deja llevar por buenos datos puntuales sobre el consumo privado : ayer, las ventas al sector privado en EEUU subieron un 0,7%, en casi todos los apartados salvo el de automóviles. Es pronto para anunciar un cambio, pero sí hay alguna muestra de que si se reactiva el consumo el riesgo de deflación se aleja.

Ahora tenemos que ver si realmente consolida el dato. El sector bancario sigue en el ojo del huracán con posibilidades de nuevas nacionalizaciones o semi-nacionalizaciones, y la estimación del crecimiento (PIB) es muy negativa, en EEUU se estima crecer un -8% en éste año, así que de momento nos llevamos la alegria de un rebote que alivia en cierta manera el sentimiento pesimista que tenemos en general.

En Europa, la única manera de paliar la crisis parece ser la inversión en I+D y también, por qué no decirlo, en las reducciones salariales. La primera está muy limitada por razones obvias y las reducciones salariales es una medida con alta conflictividad social como bien puede imaginarse. Es por ésto por lo que se comentaba en muchos foros que, dado que la política monetaria es global para la Unión Europea, quedan pocos recursos para hacer frente al escenario actual, y la posibilidad de que algunos países de la Unión abandonen el euro ( impensable hace un par de años) ya no parece tan descabellado. Pero detengámonos en ésto : ¿qué pasaría si un pais comunitario sale del euro?.. indudablemente, devaluaría la nueva divisa para hacer más competitiva su economía..sí, pero…entonces los tipos de interés tendrían que subir,la fuga de capitales se haría inevitable, pero el endeudamiento de las empresas, al tener que pagar en euro, tambien sería mucho mayor…con lo que personalmente no veo probable que sea una solución para los países periféricos ( España,Grecia, Irlanda…) como se ha apuntado en varios foros. Creo que el peligro vendría si Francia y Alemania se “cansan” de subvencionar a cambio de la estabilidad que supone una moneda común…pero lo dudo, creo que en este caso tampoco interesaria por los mismos motivos antes expuestos : las ventajas de tener una divisa líquida y de reservas a nivel internacional facilitará el ansiado cambio de tendencia.

En España, los bancos celebraron con alzas generalizadas la nueva proyección de Citibank y en concreto el Popular se vió reforzado por las palabras de su Presidente, el sr.Ron descartando operaciones corporativas sobre el valor….

BBVA celebra hoy Junta de General, con la probabilidad de que se apruebe un programa de retribución variable en acciones para este 2009 y 2010.

Ventas a corto….¿quien puede con la especulación?

Los mensajes de la calle son poco esperanzadores : los inversores no se fian porque no ven efectividad en las medidas de inyección de liquidez en el sistema. El “rescate” del sistema financiero por parte de las autoridades, inyectando dinero, miles de millones tanto de euros como de dólares, no deja sino un sabor amargo de no saber cómo se canaliza y,por tanto, la efectividad de las medidas.

Todo el mundo habla de que, en algun momento, éstas medidas surtirán su efecto.

Pero no vemos nada. Las bajadas de tipos de interes por parte del BCE, dejando los tipos en el 1,5% dió cierta alegria a los inversores hipotecados, pero las bolsas no celebraron ésta agónica medida primero porque era una medida esperada y segundo porque el presidente del Banco Central Europeo nos previno de que el PIB vá para abajo, igual que los tipos….

Pero vamos al sector financiero, y vemos como hay dos efectos que desencadenaron fuertes recortes : el primero tiene que ver con la desconfianza en que se esté reflejando en los balances DE VERDAD, los activos tóxicos que tienen. En otras palabras mas mundanas : de verdad de la buena : ¿como están valorados sus activos? y cuanta morosidad encierran. Ya vemos que las dotaciones por impago crecen, pero hay que saber aflorar una situación que por sospechosa se hace cada vez más dificil de sopesar.

Lo que sí sabemos es que hasta que los bancos no vuelvan ha ejercer de bancos, el sistema no remontará. Pero hay otro aspecto más, y es lo que más me ha llamado la atención estos dias ante las bajadas injustificadas, a mi entender, de las entidades financieras españolas, y es el “acribillamiento” a que se han visto sometidas por parte de los fondos hedge, vamos lo que son fondos especulativos. Estos fondos se han fijado en que las bajadas en las cotizaciones de la banca española han sido menos “sangrantes” que en la banca internacional (  miremos la banca en Reino Unido, USA, Suiza…) con lo que el margen de bajada existe. Ante ésta circunstancia, los brokers se han lanzado a ventas a corto, es decir, se posicionan vendiendo en la apertura con la vista puesta en el posible recorte para comprar en el cierre…pero..¿como lo hacen?…las casas de análisis  de éstos brokers no hacen más que emitir informes muy negativos del sector , de la entidad, y bajan su “precio objetivo”… si el mercado responde y hay ventas masivas, el precio baja de la forma que lo ha hecho ( cotizaciones de BBVA,SAN, POP,…) y alimentan éste proceso de ganancias a corto para este tipo de fondos.

Creo que la CNMV tiene varias peticiones por parte de la banca española, para la regulación de las ventas a corto, pero la decisión parece ser que vá por aunar medidas comunes con la UE.

En cualquier caso, las subidas que espero veamos puntualmente, de las bolsas, pueden venir por el efecto contrario : que estos “brokers-tiburón” tengan que cerrar posiciones comprando rápidamente….seguro que veremos movimientos alcistas muy importantes si ésto sucede.

Economia japonesa : breve historia reciente y perspectivas para 2009

Ante las consultas que haceis en el blog, sobre la  conveniencia o no de tener una hipoteca en yenes, o qué hacer si de momento no salen las cuentas, o qué puede pasar con la evolución del yen, creo conveniente y espero que útil, tener un pequeño repaso sobre la evolución de la economía japonesa entre los años 80 hasta ahora, con la finalidad de tener perspectiva e información sobre una economía ciertamente peculiar para que, sea cual fuere la elección tomada, sepamos asumir en lo posible, los riesgos derivados de invertir en yenes o de tomar una deuda hipotecaria en yenes.

El mercado inmobiliario y bursátil japones de finales del siglo XX ha sido objeto de numerosos estudios y consideraciones. De 1955 a 1999 el valor de las propiedades inmobiliarias de Japon se multiplicaron por más de 75 veces. Se dice que el sector inmobiliario japonés suponía un 20% de la riqueza mundial de entonces, lo que implicaba que este sector representaba el doble del valor total de los mercados bursátiles mundiales. Para que os hagais una idea, se valoraba que la venta del Palacio Imperial y terrenos aledaños de Tokio bastaban para la compra de todo el estado de California…

Igualmente, la bolsa replicaba éste escenario y los valores japoneses se transaccionaban, en términos de PER, unas 60 veces beneficios.

Dos mitos fueron los que propiciaron que el mercado bursátil y el mercado inmobiliario japonés fueran tan irracionales : el primero, era que los precios de la tierra nunca descenderían al ser una isla con gran densidad de población , y el segundo que, dado el primer mito, las acciones en consecuencia siempre tenderían a revalorizarse. El sustento de todo ello es otra de las grandes diferencias de la economía japonesa con la economía occidental : la enorme capacidad de ahorro del japonés medio y la precariedad en la retribución de sus ahorros con tipos históricamente bajos, por debajo del 1%.

Igualmente, las grandes empresas operaban en el mercado con cuentas de compra/venta especulativa de títulos ( tenian ventajas fiscales, eran las llamadas cuentas toklein) y que éstas transacciones adquirían tal intensidad que hacían más negocio con el mercado bursátil que produciendo sus productos. Así se daba el caso que el valor de las acciones suponía muchas veces múltiplos de 5 veces el valor de sus activos.

En ésos momentos, la fortaleza del yen no ayudaba a las exportaciones. Japón es netamente exportador, y ésto lo veremos a lo largo de éstas reflexiones. Para subsanar, digo, éso, los exportadores japoneses empezaron a producir fuera de Japón ya que encontraban tierra bastante más barata que en su propio país, además, los ingresos por alquiler subían mucho menos que el valor de la tierra en propiedad, con lo que amenazaba la tasa de rendimiento de los bienes inmuebles, que podría ser decreciente, como así fué en el primer descenso de los precios, leve, que hubo de los mismos inmuebles. Nos encontramos en un escenario que sin duda reconocemos :  si el crédito seguia financiando la compra de inmuebles ( aunque fuera de su territorio ), el BOJ ( Bank of Japan, el Banco Central..) auguraba posibles tensiones inflacionistas y un posible y deseado escenario de tipos de interés al alza, todo ésto en 1.990. Ante las tímidas subidas de tipos, ( casi llegaron al 1%)…los mercados bursátiles se derrumbaron, y ahí vemos al famoso Nikkei con un valor de 40.000 puntos a finales del año….en fin, que no hace falta echar un vistazo al tremendo varapalo hasta llegar a los 14.000…con ligeras recuperaciones en los años 94/96 y desplomarse de nuevo en el año 2.000.

¿Os suena que el “pinchazo” de la burbuja japonesa ( la financiera ) en los años 90 fué causada por préstamos sin suficiente respaldo ?….¿ es posible que no hagamos caso a la historia?, indudablemente, las comparaciones con la economia del Japón no dejan de ser curiosas, entre otros factores por los meramente psicológicos : el consumidor japonés es una “carga” por no consumir, y la innovación empresarial , por el contrario, es de lo más curioso y sorprendente.

Después de una década de crisis, la recuperación japonesa se estima que parte del año 2002, con las reformas estructurales del Ministro Koizumi : se saneaba la eficiencia de las empresas niponass y se saneaban los balances bancarios. Estas reformas estructurales también alcanzaron al sector tecnológico y a las tecnologías de la información, a la obra pública, a la Seguridad Social y a las finanzas de las corporaciones locales. Indudablemente, la favorable coyuntura internacional de entonces ayudó a dichas reformas y ya en el año 2004 la demanda externa que habia estado debilitada, da ciertos signos de recuperación.

Y el periodo 2002/2007 propició un escenario de cierta recuperación económica, impulsado por : las exportaciones a China , donde el vólumen de comercio ascendió a 1.230 .000 MM de USD, de los que el 17,5% fueron directamente a China.

El crecimiento de las exportaciones crecieron un 21,2% en éste periodo, producto de la debilidad de la divisa con respecto al euro o al dólar americano.

Y ya en el 2007 el PIB japonés alcanza un 2,1% de incremento anual gracias a las exportaciones y a la recuperación de la demanda interna.

La gran dependencia de las exportaciones jugarán una mala pasada a la economia japonesa en el año 2008. Este año proyecta las debilidades de un sistema dependiente de su alta tecnología exportadora, ya que Japón es un país de escasos recursos naturales. Si en el 2007 hubo cierto espejismo de recuperación, en el 2008 la globalización de la economía y la dependencia en parte de la economía norteamericana ( su demanda sobre todo ) hacen que Japón no se libre de la amplia recesión global en la que nos encontramos. El PIB baja en tres trimestres consecutivos y el escenario de altos precios del petróleo y encarecimiento de las materias primas no hace sino empeorar una situación que no deberia haberse declarado tan delicada.

Evolución del PIB : ( hablamos del 2008) : 1T08 baja un 0,6%, 2T08, baja un 0,9% y 3T08 baja un 0,1%, PIB interanual era de un +0,3%.

Saldo de la Balanza Comercial : a junio, el superávit comercial = 138.600 MM de yenes, ésto implicaba un descenso de un nada menos que 88,9%. En el 3T08, la demanda externa supone una contracción del PIB de 0,2 puntos, y las importaciones de un 0,7 puntos de subida….

Las ventas en EEUU bajan como consecuencia de la contracción de la propia demanda americana, y Tokio reorganiza sus exportaciones hacia China.

La inversión pública baja por un elevado endeudamiento y el déficit presupuestario se tambalea.

El mercado inmobiliario recorta un 4% y la inflación está en 1,9%, la mayor en dos décadas. Esta es la clave que explica en parte la ralentización económica no sólo desde el punto de vista de los costes productivos sino por el efecto que éste incremento en el coste de la vida tiene en las economias familiares.

En cuanto a la producción industrial, por una parte, la inversión empresarial se ha frenado por el incremento de los costes de materias primas y energía, el consumo en los hogares igualmente se desacelera y la bajada de los indices de confianza tanto empresariales ( Indice Tankan ) como del consumidor, llegan al mínimo del 31,4% ( 50% se considera limite para la desaceleración).

Políticas internas : los grandes bancos japoneses han resultado relativamente inmunes a la crisis crediticia, pero es también cierto que la crisis financiera global causa sus efectos sobre el propio sector público, y el Gobierno nipón decidió incrementar el presupuesto del Estado con un recorte de 2 bill. de yenes en el impuesto de la renta, y un gasto público de 1,8 bill de yenes para hacer frente a la crisis, pero ésta rebaja del impuesto sólo impulsa la economía un 0,1% p 0,2%, que frente a una deuda pública que representaba en ésos momentos un 150% del PIB,hacen logicamente, que estas medidas se cuestionen ampliamente.

Hay que reconocer, que la crisis de los años 90 hizo que las instituciones financieras reestructuraran bien el riesgo de crédito evaluando el valor justo de los recursos de los préstamos y estableciendo sistemas de dirección del riesgo, utilizando la tecnología y la innovación en el campo de las finanzas. Esto propulsó una mayor transparencia entre el mercado y las empresas. Las crisis suelen ralentizarse si se demuestra una relativa fortaleza del mercado interior. En el caso de Japón, que cuenta con una de las poblaciones mas envejecidas del planeta, el mercado interior es escaso por ello y ayudados por la fortaleza de su moneda, los grupos financieros japoneses suelen ser candidatos muy deseados para compras y fusiones en los mercados exteriores. Tenemos algunos ejemplos como Nomura Holding cuando hizo una oferta por los activos de Lehman Br. en Europa, Medio Oriente y Asia. El Norinchukin Bank ( inversor institucional de fondos de las cooperativas agrarias ) invirtió 300 MM de USD en acciones de Crédit Agricole en Francia para realizar inversiones conjuntas.

A pesar de ésto, la recesión llega al mercado bursàtil japonés a través del recorte de beneficios de las compañías exportadoras que cotizan.

Reserva de divisas : Japón es el segundo país, después de China, con mayor reserva de divisa : estas reservas se componen de activos y depósitos en moneda y también oro. Los depósitos en divisa también bajaron sustancialmente a 105.010 MM de USD desde los 108.970 MM de finales del 3T08. Esta “rebaja” puede deberse a la estimacion del valor de los activos en euros. De esos 105.010 MM USD, 6.210 MM se encuentran en bancos extranjeros, 76.250 MM en instituciones financieras y 22.550 en bancos nipones. En reservas de oro, la cifra es de unos 21.760 MM USD

Situación para 2009

Riesgo en la demanda internacional de vehículos y artículos electrónicos, donde Japón es fuerte exportador, podria deteriorarse durante el año vistos los ultimos datos y la apreciación del yen frente al dólar lleva a configurar un mapa de expectativas de ventas bastante inferior al 2007/2008.

El empeoramiento de la economia de EEUU implicará una desaceleración de la demanda externa de la que Japón depende para el impulso de sus inversiones productivas.

El empleo y los salarios se verán debilitados.

Si se aprecia el yen más de lo esperado, las exportaciones se verán afectadas. Hasta qué punto…? Un ajuste brusco en el sector exportador tendrá como consecuencia una pérdida de competitividad de las compañías exportadoras, con lo que podría plantearse una devaluación….( atención a los usuarios de hipotecas en yenes : si el  yen se aprecia, necesitareis mas euros, si se deprecia, al contrario).

Si la inflación sube ( escenario poco probable ) y las exportaciones y el consumo bajan, implicará que el PIB esté por debajo del 0,3%. De hecho, el crecimiento actual es negativo, el retroceso del PIB fué de un 3,3%, y el empleo parece precario…¿os suena?, la “pequeña diferencia” es que su sistema financiero está más saneado, y se comprende de un monto de depositos de ahorro mas elevado que los prestamos concedidos…

Hipotecas multidivisa…? dificil predicción, sobre todo insisto siempre en que todos éstos datos macro nos deberian dar una idea de lo complicado que es acertar en el corto plazo. Siempre he pensado, y es una opinion muy personal, que no hagas frente a deudas que no puedas pagar en tu propia divisa….

Los precios de la vivienda no han bajado lo suficiente

La sensación de que la bajada de un 47% de las ventas, no se ajusta con la bajada de los precios en la vivienda, es evidente. La resistencia histórica, a no bajar el precio de la vivienda, persiste sin solución en el corto plazo. Resulta que es muy doloroso darse cuenta que se ha pagado el ladrillo como si fuera un lingote de oro, y ése ajuste va a ser brutal.

Salvo excepciones, que cada día son mas numerosas, el precio de la vivienda libre en España sólo ha bajado un 10%. Pero la demanda dice otra cosa :  no se cree que no bajará más, y así estamos, a la espera de una rebaja sustancial que pueda dar pié a un ajuste más equitativo. Digo equitativo porque era irracional que un m2 de terrero costara el endeudamiento de por vida ( 30/40 años) de una persona. Ese “apalancamiento” propiciado por los bancos , las sociedades de tasación, y por supuesto,los futuros “propietarios”- que veían a la vivienda como una inversión- ha terminado generando la insolvencia de un sistema que no puede con tanto exceso.

La demanda está parada, practicamente, y la falta de financiación agrava un proceso que debía haberse acometido con unas reformas estructurales más agresivas y la depuración de errores que el propio sector viene reconociendo continuamente. Pero la avaricia rompe el saco, y ahora el roto es tan grande que no valen remiendos. La decisión del Gobierno de emplear dinero público para recomprar activos inmobiliarios y destinarlos a VPO, no parece tener el efecto deseado, tampoco que los bancos se queden con los activos inmobiliarios a cambio de sus deudas….aunque aquí si podrian abrirse nuevos caminos para relanzar una demanda que ahora mismo, está colapsada.

El acceso a una vivienda lleva implícito un pago de impuestos descomunal. Muchas decisiones de cambio se vén impuestas por un extra-pago de impuestos que encarece y con mucho, el precio original. Quizá nos hemos dado cuenta que la vivienda, no es una inversión,y que el modelo productivo debe cambiar y dejar de ver al ladrillo como un lingote, tal y como aprecio al principio de estas reflexiones.

En resumidas cuentas : o los promotores y particulares bajan el precio más enérgicamente, o tendremos un colapso en el sector del que salir será un artículo de ciencia-ficción.

Cierre del Ibex en positivo : 8.172

Menuda sesión…volatilidad por las nubes, resultados empresariales muy decepcionantes en el mercado americano ( Microsoft incluso con despidos de 5.000 personas la primera vez en su historia..) cifras de resultados en Nokia decepcionantes…pero a pesar de todo, Endesa y Cintra lideran los avances, Endesa subiendo un 5,33% hasta 23.70  ( operacion de Enel pendiente…??) y Cintra, tan castigada jornadas atrás,subiendo un nada despreciable 3,72% hasta 3.90 €. En cualquier caso, cierre positivo para una semana completamente aciaga en el mercado español. Haré un resumen general , tengo que pensar primero por donde empezar. Como ven, se acumulan los datos…!