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Llevo unos días intentando comprender un poco de la operación Lukoil/Sacyr/Repsol, o pónganlo en el orden que les apetezca. Es una historia complicada donde los intereses empresariales de ámbito privado se ven complicados por lo que de estratégico tiene el sector energético en cualquier país del mundo y por lo especializado del tema, que siempre parece abocado al entender de los especialistas.
Pero hoy todos podemos opinar, porque si no fuera por el entorno economico que vivimos, esto es de película.
La cosa vá más o menos así : Sacyr Vallehermoso, con el sr.Rivero al frente, crecido al abrigo del boom inmobiliario y pensando en que las “sinergias” del grupo inmobiliario con otros sectores serán bien acogidas por el mundo empresarial, se mete en octubre del año 2006 en un crédito sindicado por 5.200 MM de euros, para comprar el 20% de la petrolera Repsol. Todos aplauden dicha operación porque Sacyr es Sacyr y el sr.Rivero tiene una linea llamémosle cordial, con el gobierno de turno.
Las ganancias exponenciales de antaño terminan por estallar y abocar en la crisis en la que hoy dificilmente nos movemos, mas bien nos deslizamos diariamente, asombrándonos con las cifras de deuda que salen a la opinión pública,y así , hoy casi todo el mundo sabe de la deuda de 18.000 MM de euros que tiene Sacyr y lo peor, que no puede hacer frente a ella. Las crisis son lo que tienen, que ante el descubrimiento de la deuda de quien antaño se forrara, vulgarmente hablando, todos podamos opinar de que ya está bien de salir al rescate de quien ha dejado su empresa con éstos números rojos. Entonces,Sacyr recuerda que tiene el 20% de Repsol y que quiere venderlo…y sus cuentas mejorarían notablemente.
Una vez hecho público que el 20% de Repsol que tiene Sacyr, está en venta, hay que buscar comprador, y resulta que,bien por indicaciones reales o de otra índole, sale LUKOIL…que hoy todo el mundo sabe quien és, pero hace una semana me apuesto que casi nadie la recordaba como la “novia” que prentendía a Repsol en octubre del año 2006 para dar entrada en su capital con un 20% del mismo con el fin de incrementar las reservas de cruso en los campos de la petrolera rusa, y que a primeros del año 2007, Repsol rompe dichas negociaciones porque Lukoil solo quiere el 12%.
Pero no nos despistemos, volvamos a Sacyr. La deuda de Sacyr para comprar ése 20% de Repsol (5.200MM de €) está en forma de crédito sindicado donde el Santander, Citibank, Caja Madrid, Calyon, y así 40 bancos más, se perfilan como principales acreedores.
Como no se puede hacer frente a ésta deuda, la compra por parte de Lukoil solucionaria en parte el problema, porque lo que se asumiría sería la deuda, esto és : Lukoil se “queda” con la deuda de Sacyr, que es como si comprara Repsol a 27 € ( más o menos) cuando está a 14 €. Entonces, el pequeño inversor dice que tambien quiere él vender sus Repsoles a 27 cuando están a 14, y le dicen que no, que no vá con el, que ésto es “sólo” una operación de cesión de deuda , precisamente para librar de ella a quien antaño se presumía como uno de los empresarios más beneficiados por el boom inmobiliario.
Además, ésto de que los rusos entren en capital de sector estratégico, así como que no gusta mucho. Resulta que Lukoil tiene una participación importante, creo que del 20% de Conocco Phillips y de otra petrolera americana, aunque no sean sus principales accionistas sí dá otro color a la empresa, quizá mas internacional con intereses lógicos en expandir su negocio a traves de compras de participaciones empresariales, vamos mercado libre en toda su extensión. En cualquier caso, la participación no será superior al 29,9%, no vaya a ser que tengan que lanzar una OPA y éso si que no, al menos para el capital ruso.Tan negativo no le parece a la Caixa, quien quiere apuntarse a la venta de su 12% en Repsol, quien incluso apunta también a financiar a Lukoil la parte que le faltaría para hacerse con ello, ya que necesita 4.000 Mm de euros más si se mantiene ése precio de 27 € por acción de Repsol.
Quizá se hayan perdido. Me hace falta el folio en blanco y mis lápices de colores con quien tan bien me expreso a veces.
En fin, que salvar Sacyr, por más que les pese a muchos, sea quizá objetivo obligado del gobierno, o como dicen en prensa, es una “patata caliente” que tienen que resolver, máximo cuando existen esas divergencias en el propio ejecutivo sobre la conveniencia o no de la operación : el ministro Sebastian por un lado, Zapatero por otro y Solbes bien calladito. Si Sacyr cae, pueden caer o por lo menos tener mas opciones a ello, el consorcio de los bancos que son acreedores. Si no caer del todo, sí dañar ostensiblemente sus cuentas de resultados, y los tiempos no están para ésto precisamente.
Ahora, una vez constatado éste recelo a Lukoil ( la verdad es que los ratios de la compañía no estan el línea con los del sector) y su presumible falta de liquidez inicial..unidos al curioso comportamiento de la oposición ,quien aboga por un intervencionismo del estado, y al no menos curioso comportamiento del ejecutivo, quien no sabe por donde se las anda, parece ser que habrá que buscar en otros lares. Así entra en éste farragoso capítulo la firma TOTAL, que es francesa, y que mejor que el amigo francés al desconocido ruso. Más o menos. Y en éso están, parece que podría invitarse a Total a formar parte de Repsol, pero por supuesto no a 27 euros la accion, con lo que la invitación….podría ser una OPA?, pues éso parece.
Si esto es así, finalmente me atrevo a comentar que el sr.Rivero tiene un buen chaleco blindado. Y para mí, lo más importante, es que los accionistas minoritarios de Repsol quizá tengan también su opotunidad. Pero ésto, de momento , son solo rumores.
Hoy sale en prensa una cronología que me parece prudente exponer aqui, por la curiosidad del tema más que nada :
* año 2003 : Repsol tiene interés en penetrar en los enormes yacimientos petrolíferos y de gas de Rusia, y empieza a estudiar la oportunidad de asociarse para hacer proyectos conjuntos de exploración en el mar Caspio.
*año 2006 , inicios : Repsol reabre su oficina en Moscú. La intención es llevar GNL (Gas Natural Licuado) ruso desde Siberia a su planta regasificadora en Canadá.
*Mayo de 2006 : Repsol entra con un 25% en el capital de la compañía Too Zambai , en Kazajistan, siendo sus socios ( atención…) en un 50% KMG ( KazMunai Gaz) y 25% Lukoil.
*Octubre de 2006 : se inician negociaciones con Lukoil para dar entrada en su capital con un 20% de Rep, con el objetivo de incrementar sus reservas de crudo en los campos de la petrolera rusa ( lo he mencionado antes)
*enero del 2007 : Repsol rompe con Lukoil. Lukoil solo quiere el 12%.
Veo que hay más gente de la que creía endeudada en hipotecas multidivisa, en particular en yenes japoneses. Mi opinión particular fué y sigue siendo endeudarse en moneda local, independientemente de que en algún momento del ciclo (las hipotecas son deuda a muy largo plazo) pueda verse favorecido el importe que se adeuda porque la divisa elegida baja( se revaloriza) con respecto al €. Ya lo comentamos en otros artículos. Si ya está endeudado en yenes, intentaria ver una cobertura de la divisa, porque aunque tiene un costo, éste será inferior a las fluctuaciones que sin duda vamos a ver en el entorno actual.
Solo me endeudaría en una divisa si la puedo pagar en la mía propia, asumiendo un riesgo que en momentos de ciclo como los actuales, pueda controlar con la entidad financiera con la que tengo la hipoteca. Mucho cuidado, las tendencias en general son de difícil predicción, y la tendencia €/yen apunta a cierto fortalecimiento en el corto plazo para la divisa nipona.
Eduardo Vicho, en su blog, calcula muy bien los riesgos implícitos de las hipotecas multidivisa.
Este es un blog que nació con la intención de aportar consideraciones de ámbito económico en en análisis de los mercados y del entorno financiero general, en realidad me hacía mucha ilusión poder aportar un granito a una montaña, y poder expresar de vez en cuando mi opinión sobre los temas de la actualidad económica que nos toca vivir dia a día.
Escribir sobre economía no es sencillo, a veces no me decido a elegir un tema por la cantidad de información que leo a lo largo del día, y priorizar se me hace complicado, con lo que muchas veces espero a una noticia o tema “mejor”. Este blog también nació casi a la vez que empezaron los primeros síntomas de la crisis a mi parecer más grave, que hemos vivido hasta el momento, y si antes me gustaba leer y la necesidad se convertía en hábito, ahora redoblo mi tiempo y esfuerzo en no perderme casi nada.
He venido observando que ante situaciones de crisis económica, la gente es más sensible a casi todo. Noticias de lo “cotidiano” que antes no pasaban de ser un mero cotilleo, ahora se convierten en tema de debate y en muchos casos con bastante razón, y así se leen a diario en los foros de internet opiniones que son muchas veces, mejor que el artículo que las propicia. Ayer comentaba que casi no hay noticias “buenas”, y que en mi círculo ( generalmente analistas muchisimo mejores y con mas experiencia que yo ) las noticias tienen tinte catastrofista en general, de acorde con los mercados, claro está. Así que me decidí por buscar la “noticia buena” y que nadie la dá…..nadie en el ámbito económico ( que seguro que las hay, seguro), noticias buenas que pudieran servir de ejemplo para situarnos de verdad en un punto de partida que no sea el tener más liquidez o tener menos resultado empresarial. Y la he encontrado, y por eso la traigo aqui, esperando que quien me lea no se decepcione si hoy no hablo de los tipos de interés….financieros, sino que voy ha hablar del tipo de interés “humano” : Robert Muller, el portero de la selección alemana de jockey hielo, tiene un tumor cerebral irreversible, tiene 28 años…., le quedan 6 o 7 semanas de vida…( quien puede saberlo…??) y quiere seguir entrenando hasta el final. Dice que no le duele la cabeza, que ya le han operado dos veces y que ésta será la última…. y quiere vivir los dias que le queden haciendo lo que le gusta y sin amargar a su familia. Va a disfrutar de cada minuto sin ceder a la desesperación.
Evidentemente, y de acuerdo con alguno de los comentarios suscitados por ésta noticia, estoy con el lector que indica que, si hay alguien a quien “pagar” dinero por una entrevista, debería ser a éste increíble chaval….para que nos explique cómo hacerse “rico” en ser una auténtica persona, y no a personajes de la farándula nacional que sólo pueden aportar cómo estafar al prójimo.
Jornada decepcionante en el mercado español, así como en el resto de los mercados. El lastre de la ampliación del Santander sigue su curso y no se termina de decidir el inversor final. A media jornada hubo cierto rebote técnico que se vió abortado por la apertura americana : resulta que Best Buy ( comercio electrónico, discográfico…) una macro-tienda en los EEUU, anuncia un profit warning, o lo que es lo mismo, anuncia que la recesión puede ser muy dura, ya que es comercio “minorista” y funciona un poco como térmometro del consumo. Así pues, éste anuncio logró eclipsar los planes de Bush para ayudar a las familias hipotecadas y sacar a flote a General Motors… en fin, que los mercados sufrieron en general grandes caídas : SP 500 = -5,19% ; Nasdaq = -5,17%, yDow Jones = -4,73%.
En el lado europeo destacar que las pérdidas de ING de -500 MM €, las primeras de su historia, hicieron mella en el ánimo inversor, pero de una forma evidentemente negativa. Aunque hay que destacar que se observa poco papel, es decir las bajadas en los índices se aprecian con poco volúmen de negocio.
Hoy empiezan a cotizar los derechos del Santander, vamos a ver como empieza el mercado a reaccionar ante las últimas noticias sobre el sector, que no son positivas, pero hay que tener una nota de optimismo en cualquier caso : la exigencia de la transparencia en las nuevas medidas gubernamentales debería actuar un poco como soporte psicológico ante los mercados turbulentos que vivimos. También ayer, el interés del ruso GazProm sobre la participación que Sacyr V. tiene en Repsol, hizo que Sacyr tuviera un empuje al alza hasta los 7,95% por acción.
Con respecto a los datos de hoy : ¿ tendrá el efecto deseado las bajadas de tipos en la zona euro? , lo comento porque hoy toca el turno de saber el crecimiento de España y Alemania. Alemania ya está en recesión, su PIB = -0,5%, y supuestamente es un indicador adelantado de los datos generales en Europa.
En fin, la verdad es que oir tanta noticia negativa, tan seguida y lo que nos queda…no ayuda. Quizá tanto analizar la crisis ( ya hemos visto que no se puede comparar a ninguna de las pasadas) nos lleva como siempre a no ver la luz al final del túnel . A ver si entre todos logramos dar ideas, aportar soluciones a la época financiera más complicada vivida hasta ahora. Ojala la reunión del G20+1+1 ( España y Holanda, que también vá) aporte la voluntad de buscar las bases para una recuperación, que hoy por hoy, dista allí, el el lejano horizonte económico.
Contestando a Gabriela y en relación con el cálculo de índices bursátiles, y también como continuación del artículo de noviembre, te quiero exponer lo siguiente : el cálculo de los índices lo calcula, al menos en España, la Sociedad de Bolsas, y está vigilado por un comité técnico, lo puedes ver en su página web, pero si quieres confeccionar un índice por capitalización, tienes que tener en cuenta la fórmula expuesta siguiente :
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Indice At = A(t-1) *∑ Cap(t) / ( ∑ Cap(t-1) +-J )
Tomaremos los Sumatorios de 5 valores, es decir de n=1 hasta n= 5
Siendo :
t = momento del cálculo del índice
t-1= base del indice, que podemos tomar : 1.000 como ejemplo
Cap = capitalización de cada companía incluída en el índice
Cap = S * P, siendo S = número de acciones computables para el índice ( de las 5 empresas elegidas, por ejemplo) ; P= precio de las acciones en el momento actual.
J= es un factor de ajuste, que no lo emplearemos en éste sencillo ejemplo, por su complejidad ( ajusta el precio por ampliaciones de capital, dividendos, etc)
Tendremos en cuenta que S, es decir, el número de acciones computables para confeccionar el índice , vá a depender del Capital Flotante ( el que no es capital cautivo ) o FF (Free Float ), y marcaremos la condicion según su FF, por ejemplo :
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Coefs. ( lo que pondera en el índice )
FF ≤ 10%10%
10%< FF≤20%20%
20% < FF ≤30%40%
Y así los parámetros que según la sociedad rectora de bolsas estíme en cada periodo.
Para nuestro ejemplo muy sencillo, tomaremos, como base del Índice A = 1.000 y como empresas :
Endesa , Iberdrola, Cepsa y Gamesa…. ( un índice “energético”..por ejemplo). Para resumirte los cálculos, en el sumatorio (capitalizacion) ya he tenido en cuenta el FF.
Indice A = 99.637.394 / 76.275.034 = 1,3063
1.000 * 1,3063 = 1.306,29 que será el valor del índice actualizado.
99.637.394, es el sumatorio de la capitalización bursátil de las empresas elegidas en el momento actual y tomando el 1t08, donde ya se ha tenido en cuenta la ponderacion segun el FF de cada una. Y la suma de 76.275.034 es la suma de la misma capitalización en el mismo periodo un año antes. ( Esta suma tiene ineficiencias, pero sólo es para poner el ejemplo de cálculo )
Todos los datos de los índices están minuciosamente calculados. Son hojas de cálculo complejas que se van actualizando todos los días y que tienen que cumplir unos parámetros fijados por los comités técnicos encargados de ello.
Imagino que el interés está en confeccionar un indice compuesto por varios índices, para referencia de una gestion de carteras determinadas. Para tener una información exacta, te recomiendo ir a las paginas web de las sociedades bursátiles correspondientes. Por ejemplo www.sbolsas.es donde vienen todas las especificaciones.
El jueves que viene se reune de nuevo el BCE con la expectativa de la bajada de tipos de la eurozona. Estamos a un nivel de 3,75% y se esperan recortes de 0,50 pb. dejandolo en 3,25%.
Con las nefastas noticias sobre consumo familiar europeo, y los resultados de ventas en empresas cíclicas de consumo muy deteriorados ( en algunas una media de -25% del volúmen esperado), es posible que no probable, que el recorte sea de 0,75 pb. incluso hay quien apunta de un 1 pb. Sin duda, esta seria una noticia que podria dar alas a la renta variable en general, unido con las elecciones EEUU, podriamos ver una semana alcista y muy puntualmente alcista como se viene anunciando en la prensa econòmica. Las reticencias de algun analista sobre la conveniencia de ser agresivo en las bajadas de tipos, se van disipando al observar que la debilidad del consumo está afectando y mucho en los márgenes empresariales, la deflación en los precios con salarios rígidos a la baja hace precisamente que éste margen se vaya estrechando y no exista el incentivo a invertir, sino que lo que reste se dedica más a la protección de la capacidad instalada y que ésta no se deprecie.
El precio del petróleo( el brent en 59,68..!!) puede ayudar a que no crezcan los niveles de inflación, aunque creo que es mas bien que la gente no consuma quien determina este “parón”, con lo que el BCE no tiene por qué no ser agresivo en ésta hipotética bajada.
Es cierto que la política monetaria expansiva nos trae a la memoria inminente no muy buenas vibraciones, en el sentido de que precisamente la permanencia en el tiempo de tipos de interés muy bajos pueden crear otra nueva “burbuja” especulativa, pero por el momento…no existe en el sistema liquidez en el corto plazo como para que sea una amenaza , sino lo contrario. Las autoridades monetarias de la eurozona ya estiman sucesivas bajadas del tipo oficial del dinero, lo que cuestionamos muchos es si no es mejor una rebaja importante en los momentos en que el consumo familiar está estrangulando a muchas familias. La politica monetaria debe ser muy flexible, debe ir ajustandose según los mercados lo vayan haciendo, y no deber ser un freno a ése ajuste natural que deberían tener en general los mercados financieros. La intervención del Estado está justificada para empujar a ésa eficiencia que deben tener los mercados en circunstancias no excepcionales, y las medidas tomadas tendrán que ir suavizando la tremenda percepción de desconfianza que reina en las bolsas.
El sentimiento de mercado parece mejorar ligeramente. Hemos vivido un més de octubre muy complicado donde se empiezan a hacer muy patentes las advertencias de hace más de un año. Los mercados bursátiles anticipan en cierto modo, la actividad económica y hemos visto cómo se han deteriorado gravemente los niveles de soporte tanto del Ibex 35, perdiendo el 8.000, como niveles en el S&P500 por debajo del nivel 1.000.
Este deterioro ha provocado un pánico general con desbandadas generalizadas. Pero ésta última semana, después de ver los erráticos movimientos en todos los índices bursátiles, hemos asistido a un factor que, dentro de lo negativo que produce su noticia, nos dá un poco de “esperanza” en que el mercado lucha por sobrevivir y ajustar el descalabro de la crisis de confianza que nos azota. Me refiero al tema de los “cortos” en bolsa, éso de vender a crédito títulos que no se tienen para recomprarlos, cerrando la posición, y obtener en ése intradiario , un beneficio o pérdida. En éste caso concreto me estoy refiriendo al caso Volskwagen, donde esos cortos produjeron increíbles subidas en el valor y que ése factor de ajuste no ha mermado las subidas que luego hemos visto en el Dax y en general en todos los índices europeos.
Aunque el sentimiento es de extrema cautela, es cierto que se aprecian ciertos signos que pueden hacernos pensar un poco más positivos para las próximas semanas : la bajada de tipos de 50 pb.por parte de la Fed, la bajada del tipo interbancario en Europa ( ya por debajo de 4,9%), y la relajación del precio del petróleo ( 62 USD/barril). El euro vuelve a recuperar los niveles de 1,28 con respecto al dólar ( lo hemos visto ésta semana en 1.23 ), y la confianza del consumidor en EEUU parece haber tocado fondo con el último dato de Michigan.
Por éstos lares, es cierto que la inflación relaja por debajo del 5%, pero… ¿no será también que el consumo se ha parado?…
En fin, que parece, que podamos ver una semana más positiva en cuanto a mercados se refiere, pero seguimos con la desconfianza que dá el haber vivido un més de octubre como el que dejamos atrás.
Hoy, subimos un 3,32% hasta 9.116 , pero octubre recorta un -17,03% . El paro, subiendo y la recesión ya es un hecho…..¿tendremos empuje americano?, dicen las encuestas que Obama tiene varios puntos de ventaja sobre McCain…quizá en tiempos tan turbulentos la economía prefiera refugiarse en un sistema menos liberal…
Que hay un cambio , y drástico, en el modelo económico es un hecho. Digerir el “desapalancamiento” generado…va a tomar su tiempo.
Ante el interés que suscitó mi intervención sobre éste tema hace unos meses, quiero aportar algunas ideas o aclaraciones para que os sirva de referencia para tomar una decisión tan importante como financiar una vivienda en yenes…
Para éste ejercicio, parto del año 2000, donde se pusieron de moda éste tipo de financiaciones en función de los bajos tipos de interés y de la debilidad de la divisa nipona con respecto al euro. Por aquel año, y como media, 1 € = 89 yenes. Para un préstamo de 250.000 euros, a un plazo de 30 años y a un tipo de yen = 1,50%, la cuota en yenes supuso un montante = 76.789,25 yenes, que en Euros = 862,80€ diferencia importante con el mismo préstamo en euros, al mismo plazo y a un tipo del 5%, que sale = 1.342,05 €.
El yen, en el año 2008 ha llegado a cotizar a 1€ = 170 yenes , la moneda japonesa se debilita, entre otros factores porque al inicio de ésta crisis, el euro actua como moneda refugio ante las incipientes bajadas de tipos en EEUU y la debilidad mostrada por el dólar, que arrastra al yen, hasta hace muy pocos días….. en éste supuesto, éste mismo préstamo hipotecario de 250.000 euros se convierte, en cuotas en lo siguiente : suponiendo igualmente un 5% de tipos euribor, la cuota en yenes es la misma, pero en euros sería = 451,70 €. Y lo más interesante es que la deuda en euros pasaría de 250.000 € a la cantidad de 130.882,35 €.
Visto ésto, evidentemente, dan ganas de hacer una hipoteca en yenes, pero…el lobo viene ahora, cuando el yen se fortalece con respecto al euro, y éste proceso se invierte, con lo que la pérdida eventual, pero pérdida, puede ser muy importante. Está comprobado que una revalorización por encima de un 5% de la moneda de referencia, nos hace perder poder adquisitivo de una forma importante, y los importes del préstamo, en su contravalor, iran aumentando, es decir, “debiendo” más al banco.
Para solventar en parte éstas fluctuaciones, los bancos admiten seguros de cambio, que por cierto, suelen ser caros, pero con un buen estudio previo y fijando la cotización del € con la divisa elegida (yenes en nuestro caso), pueden resultar operaciones atractivas.
Ahora bien, estoy de acuerdo con los comentarios que surgen de la lógica del sentido común, independientemente de las condiciones del libor+ diferencial, comisiones de apertura,….etc…. si no puedes pagar una hipoteca en euros, o en tu moneda de referencia, no te metas en otra divisa…….a no ser que asumas un riesgo que pudiera ser de insolvencia en un momento determinado.
Para que os hagais una idea, un yen , el1-1-08 valia 163,46 yenes, el 1 de septiembre 157,58 €…….148,32 € el 1 de octubre ; 133,45 el dia 15…. es decir, la tendencia es bajista por el momento. Las exportaciones japonesas están sufriendo ésta revalorización, al igual que pasó en EEUU durante éstos dos años, cierto es que Japón está pidiendo una intervención rápida en el mercado de divisas por el G7, ya que la base de la economía japonesa la constituye el sector exportador en un porcentaje de su PIB por encima de 58%.
Predecir el ciclo del yen es más complicado que incluso la renta variable , ante ésta situación mi opinión personal es aprovechar cualquier rebote en la divisa origen (€) para ir reduciendo deuda e intentar quedarme en moneda local.
Indudablemente, ha podido y seguramente será, interesante el carry trade hipotecario, pero en éste escenario de desasosiego general, nada es predecible, ni siquiera funciona la intuición, y el riesgo adicional me parece innecesario. De todas formas, es mi opinión personal en éstos momentos, insisto, de extraña situación de recesión mundial….. quizá de depresión ……aunque muchos no quieran verlo.
Argentina suena exótico siempre….con su acento altivo, su carne al biés, su Patagonia impresionante , su pampa deslumbrante, con su “vos hacés…vos tenés ” que tanto nos gusta oir a los castellanos de meseta… en fín, mucho e idílico que hace destino deseable, al menos para una gran parte de viajeros. Al acento escurridizo y prepotente se une algo igualmente resbaladizo y más peligroso : la inseguridad jurídica que se respira en cuanto a intereses empresariales foráneos se refiere. La espiral de nacionalizaciones se ha dejado sentir con fuerza en países como Venezuela, Bolivia y Ecuador, donde literalmente han segado la hierba a los piés del capitalismo extranjero achacándole los grandes males econòmicos de sus décadas de gobiernos “poco aptos” , por decir algo políticamente correcto, y donde se está viendo que la solución no proviene, al menos de momento, de sus propios e ingentes recursos naturales si no se acompaña de la inversión foránea.
El resultado para las empresas extranjeras que , con sus defectos y abusos (?), seguramente han contribuído al crecimiento regional de ésos países, es de una indefensión jurídica total, que ya se manifestó con crudeza en los años 2001-2002 . El mercado castiga, sin esperar las diversas manifestaciones políticas que vienen a decir que no hay por qué inquietarse, y mientras la nacionalización de las pensiones privadas en el entorno de crisis generalizada, no hacen sino agravar otra vez la confianza de quien piensa en Latinoamérica como futuro motor de crecimiento. Esta decisión de la pareja Kirchner alimenta el temor de la injerencia estatal minando la capacidad de la inversión privada, que lejos del inicial propósito de “proteger” el dinero de los jubilados, más parece una reacción defensiva ante una crisis global ante la que no tienen músculo financiero . Argentina es un país endeudado a pesar de haber solventado sus cuentas con el FMI y con el Club de París, entre sus acreedores está Venezuela, con una tasa de retorno implícita del 9%, muy superior a la aplicada por el FMI, y por apuntar algo, no parece descabellado hacer caso de quien opina que con ésa nacionalización se destinarán ésos fondos a reparar las finanzas estatales ,maltrechas de por sí también por ésta nueva crisis global.
Mientras, con la que está cayendo en los mercados bursátiles, las empresas españolas con intereses en Argentina : BBVA, Santander, Repsol YPF, Endesa, Gas Natural y por supuesto Telefónica, hacen temblar el mercado español que hoy tambien termina muy debilitado en los 8.811 puntos, con pérdidas generalizadas para éstas empresas.
No es de extrañar que en éste “tango” las cosas no hayan ido tan bien y parece mentira que no se recuerde que yá en el 2001, el “gancho” entrecruzado de éste baile fué tan desacompasado que los nuestros se vieron con una buena patada en la espinilla en lugar de ,como acaba éste paso, con un acople total. Aún así, nos debe gustar mucho éste baile, porque repetimos y los “ochos” y los “ganchos” no hacen más que dejarnos unos buenos moratones “financieros”.
Indudablemente, hay otro efecto en las caídas de hoy, y es que cualquier excusa es buena para salir corriendo, porque el tango argentino afecta, pero no mata, es decir, los resultados recurrentes del Santander, por ejemplo, son menos de un 4% sobre su ebitda. El caso de Repsol es un poco más complejo por su participada YPF, aunque la venta de parte de YPF yá está reduciendo su exposición argentina ( vendio al empresario Enrique Eskenazi el 15% en febrero de éste año ).
No hay que olvidar también que hay muchos inversores extranjeros que entran en Latinoamérica vía empresas españolas, cualquier tensión como la producida por la canciller del país, hace que el dinero huya lógicamente, de una posible nacionalización y más con la sensible reacción en el entorno actual.
Tambien me gustaría señalar que no toda Latinoamérica es Argentina. Por lo tanto no debemos generalizar. Brasil, Chile, Mexico, Panamá…. no bailan el tango.
Después de leer casi toda la prensa económica, con artículos más que interesantes que iré señalando en éste blog, me decido a realizar un pequeño resumen para ver dónde nos encontramos y hacia donde vamos en “materia económica”, como últimamente me señalaba un taxista de Madrid. El argot financiero está en la economía real más presente que nunca, esto me anima a pensar que la inquietud general produce mucha y variada información y con ello, mucha opinión en la calle que es interesante contrastar. El común denominador de éstos días me parece que ha sido el rechazo a ayudar a los que se han enriquecido con la insana práctica bancaria de éstos años, bancos y cajas españolas incluidas. Y el sentimiento de “rescate financiero” tan parcial que domina la calle va un poco “contra-natura”, es decir : el remedio parece ayudar a los que, precisamente, no pasarán a engrosar las listas de paro y no al cliente final sea de banca privada o no, que es quien paga realmente el coste de la operación.
Digo “contra-natura” porque no queda otro remedio. Las inyecciones de liquidez y de ayuda al sistema financiero global son el principio del apuntalamiento de un descalabro económico que no conviene a nadie, vamos, que no queda más remedio si no queremos ver males mayores que impedirían ver la luz al final de éste túnel tan negro.
Vamos a ello :
desde el pasado 10 de octubre, donde vimos las mayores pérdidas intradiarias, los índices acumulan las siguientes “revalorizaciones” .
Ibex 35 : -37,8%
DAX : -42.5%
FTSE 100 : -39,8%
S&p 500 : -33%
Nikkei : -43,2%
(datos a cierre 17/10/08)
Medidas adoptadas para reducir el riesgo de una recesión contínua ,pero sobre todo para evitar el colapso financiero :
1.- garantizar la liquidez a traves de los Bancos Centrales, incluyendo bajadas de tipos de interés en el corto plazo.
2.-garantías estatales en cuanto a los depósitos en los bancos : con el fín de evitar una salida masiva del capital de los bancos.
3.-garantía estatal de toda la deuda emitida por los bancos hasta final del 2009 : ésta medida palía en cierta forma la escasa financiación interbancaria, la garantía se mantendrá hasta 5 años.
4.-recapitalización de los bancos : según el FMI, en octubre de 2008, las necesidades de capital del sistema bancario mundial ascienden a 675.000 MM de dólares USA. Las medidas anunciadas permiten a los gobiernos inyectar capital público a las entidades bancarias a cambio de acciones preferentes.
5.-relajación temporal de valorar los activos a precios de mercado : así el resultado bancario no se verá tan dramáticamente recortado, en espera de que las medidas hagan su efecto.
¿Vamos hacia una estabilización financiera?, es lo deseable, en principio éstas medidas de choque pueden anticipar que sí, sobre todo si vemos la evolución del spread de crédito, que se ha reducido, al igual que el tipo interbancario que parece haberse relajado en éstos días. Desde el 5,55% a 5,20%… si los tipos de interes oficiales bajan, posiblemente ésta relajación en el tipo interbancario a 12 meses la podamos seguir viendo.
Pero no nos olvidemos : el coste inmediato es el endeudamiento público. Si no existen paquetes de impulso fiscal, es difícil sobrellevar la situación. De momento, se ha suspendido en Europa el llamado Pacto de Estabilidad, que debia cumplirse no sobrepasar el 3% de déficit público en términos de PIB. El impacto en la economía real nos lleva a una recesión aguda, donde el crecimiento no supera en muchas previsiónes el 1%.
Debemos estar atentos a los resultados empresariales del tercer trimestre. Las cifras se deben ir ajustando y ser realistas. El entorno es negativo y hay que esperar a que las medidas tomen su justo tiempo, aun así, la disciplina en el gasto de los hogares será la nota que domine en el corto plazo, y el consumo por el momento, también en paro.
AnalisisFundamental.es es el blog de Ana Ariza donde escribirá noticias acerca de compañías, sectores, bolsa, economía como ya hiciera en la radio en programas de Intereconomía y Punto Radio
