Ibex 2009 : despedida en rojo

Hasta el momento, el poco volúmen y las ganas de hacer plusvalias quien pueda, han pesado en la jornada de hoy. Falta una hora para el cierre y se nota muy poca actividad, cierta recogida de beneficios para algunos y nuevos posicionamientos para otros cara el nuevo año 2010. Extraño año bursátil, donde la razón no ha tenido cabida en un año extrañamente rentable. Cerramos el 2008 en 9.195 puntos, empezamos enero 09 en  9.486  y de ahí al 6.817 del 9 de marzo. Extraño comportamiento, donde hemos estado a punto de una debacle financiera donde las autoridades monetarias han sostenido el sistema con bastante energía y mucho escepticismo por parte de casi el resto de los agentes económicos.

Parece que lo peor ha pasado, pero sobre la sociedad siguen pesando y mucho las amenazas de nuevos ERES. Lo que es cierto, es que la crisis más despiadada en décadas nos ha traído nuevos argot financieros que introducimos en nuestra vida diaria con una facilidad pasmosa. “¿Estas en un ERE?”, “no, quita, quita…”

Ahora también se habla en la sobremesa del “tema fiscal”. Esto es, resulta que empiezas a hacer números, y la Hacienda Publica se lleva un 70% de lo que uno gana, asi de tirón. ¿Que cómo salen los números?, muy fácil : 30/35% de IRPF, más el próximo 21% sobre los rendimientos de activos financieros, más todo el IVA que pagas por todo, más multas…al final, trabajas por 100 y el Estado se lleva 70. Peor que los suecos, porque ellos , al menos, sí que tienen servicios públicos de calidad gratuitos , excedencias maternales en condiciones,  ..¿sabían que el Estado sueco SI que se ocupa de la educación y manutención de sus ciudadanos?  Les pongo un ejemplo que conozco personalmente : uno de los compañeros del Colegio Escandinavo de mi hijo ,es un chico sueco de 17 años huérfano de padres. El único familiar directo de éste chico es un hermano que vive en España casado con una española. El estado sueco ha pagado su billete de avión a España y el colegio hasta la finalización del llamado bachillerato sueco.

Una vez terminada ésta etapa, el chico quiso volver a Estocolmo, para lo cual, el Estado ( al ser “tutor”) sueco le ha conseguido un apartamento en Estocolmo y un trabajo de funcionario público al chaval. Es  cartero y trabaja en una oficina de correos. Les prometo que no es un cuento de Navidad.

En fin, volvamos a la economia…..hoy ha salido un dato importante en EEUU : el PMI de Chicago ( Indice que mide la actividad empresarial del centro de los EEUU) : en noviembre media 56,1, ahora en diciembre : 60. Mejor de lo esperado.  La interpretación para las bolsas es que, si sube la actividad económica implicaría una subida generalizada en las bolsas americanas, y ya sabemos como funcionamos el resto. El problema, que siempre tiene que haber uno, es que si suben continuadamente , la economia podría “recalentarse” y los tipos de interés podrían tensionarse al alza también, algo que no sería muy bien acogido por la sociedad inversora en general. Con lo que vamos a ver como empezamos en año y si ésta incipiente recuperación puede ser gradual.

De momento, los indices americanos parece que también van a despedir en rojo al año 2009, y las ventas se imponen en éstas horas.

El Ibex, no es España.

Llevo algunos dias intentando contestar a las preguntas de por qué, si en España vamos tan mal, el mercado se comporta tan bien. En general se suele relacionar la bolsa con la situación economíca. Además todo el mundo sabe que la bolsa actúa como indicador adelantado de la economía en general. Y llevamos un año completo con muchas asimetrías en cuanto a bolsa y situación económica. En la España económica, hay dos factores que nos preocupan mucho : el paro y el endeudamiento, tanto público como privado. En cuanto al endeudamiento ya escribía el otro día, en cuanto al paro, es el cáncer del sistema y de momento con un mercado de trabajo tan inflexible , es difícil preveer qué puede ocurrir con su evolución, al menos por ahora, el panorama no es muy alentador. Pero las empresas que conforman el índice Ibex no representan a la economía en su conjunto.

Para ello, hay que ir viendo cómo están las cuentas de las grandes empresas cotizadas. De momento, el ingreso recurrente tanto del sector financiero ( BBVA y Santander sobre todo) como de Telefónica y también de algunas grandes constructoras, viene en casi un 50% de su negocio exterior, sobre todo en Latinoamérica.

Por lo tanto, es la diversificación geográfica del negocio de muchas empresas españolas lo que está haciendo que la evolución del índice sea positiva y por tanto no se relacione directamente con la evolución de la economía en su conjunto. Por qué no apuntar que el sistema financiero español ha resistido bastante bien los envites de ésta crisis donde está jugando un papel de protagonista principal, y que en éste momento a pesar del repunte de la morosidad, sigue sosteniendo el crecimiento de sus resultados. Las cajas ahi están, con los movimientos corportativos que todos esperan para un resultado mucho más acorde con la situación que atraviesan.

Vamos a ver si el Ibex consolida el nivel de 12.000 puntos, cara a enero 2010 donde la evolución del PIB y el desempleo no van a ayudar mucho precisamente.

La deuda del Gobierno

Hay un artículo en El Confidencial del sr. McCoy que merece la pena leer. Es sobre la Cigarra y la Hormiga y nos viene a decir que España claramente, es la Cigarra. Vamos, que nos vemos en pleno invierno con una bufanda y sin abrigo, recordando los viejos tiempos de gloria cuando el sol radiante nos calentaba la espalda al son de que vivíamos en una economía de barro sostenida primero por las ayudas económicas de la UE, después por un desorbitado plan urbanístico que llenaba nuestras costas y nuestras ciudades de ingentes obras de edificios de viviendas que iban a ser ocupadas por las nuevas generaciones provenientes de la inmigración. Pero de productividad, nada de nada, sobre investigación tecnológica, bien poquito. Sobre reformas de un mercado de trabajo rígido, nada de nada. En fin, al calor del buen tiempo sin pensar en el invierno. Les recomiendo su lectura.

¿Qué podemos hacer? nada si el Gobierno no ha sabido, o no ha querido, hacer nada. Nada efectivo, claro está.. Mientras tanto, el trabajador activo soporta sobre sus hombros una deuda de 87.000 euros anuales, que es como se redondea el total de la deuda pública , que aumenta un 86% y ha hecho disparar todas las alarmas ( ¿no estaban ya encendidas…?) de tal manera que la deuda publica representa un 11% del PIB. Demasiado despilfarro de las AAPP, donde la sensación de despilfarro imagino no es baladí y donde las cuentas, miren como se miren, no cuadran. Esto amenizado con nuevos casos de corrupción que hartan hasta la saciedad al ciudadano medio.

Bueno, no podemos hacer nada si el Gobierno no actúa con eficiencia, pero sí podemos aplicarnos el cuento a nivel individual. Las recomendaciones son las de siempre : evitar endeudarse innecesariamente, quitarse de enmedio ( cuando se pueda) deudas “pequeñas” y cuidar el puesto de trabajo como nunca.

Son cuestiones elementales, lo sé, .Es lo que se dice popularmente “apretarse el cinturón”, pero lo importante es que ,aunque más estrechos, no nos ahoguemos como parece que se ahoga el Gobierno con sus indecisiones económicas. A ver si, de una santa  vez, se ponen a trabajar.

Datos relevantes a 3/12/2009

En el Ibex 35, se frenaron las ventas por el dato de empleo, que aunque malo, es “menos malo”( 60.593 personas más, se esperaba una cifra algo mayor). Con lo que hoy el Ibex 35 parece haber cogido impulso y estamos muy cerca del 12.000.

Los precios de la producción industrial de la zona euro suben un poquito : un 0,2% en octubre, pero como en el més anterior caían un 0,4%, la sensación es que hay cierta mejoría y que hay cierta salida a los stocks existentes. Hace un par de días comentaba en “Estrategias de Inversión” que los datos de paro americano era un poco el punto oscuro de ésta semana de datos macro, y que ensombrecería las buenas noticias que pudiera arrojar el Libro Beige de la Fed ( perspectivas de crecimiento positivo , como ya hemos visto), pues salió más o menos como esperaba : el informe privado ADP sobre datos de nuevos empleos fué bastante negativo, con lo que hoy estaremos bastante atentos a las tasas de desempleo USA, que salen más o menos a las 14,30 h. nuestras.

El ISM de servicios de noviembre, también sale sobre las 16,00H. Esperamos un ligero repunte. La clave para éste indicador es que esté por encima de 50.

PIB de la Eurozona : positivo un 0,4%. pero este dato es intertrimestral, técnicamente se sale de la recesión ,pero de forma anual aún se “decrece un -4,1%.

A las 13,45 se reúne el BCE.  Vamos a ver qué pasa con los tipos de interés. Creo que se mantendrán en el 1%. Lo que nos produce mayor curiosidad es el “tono” del discurso del sr. Trichet :  a ver si averiguamos lo que piensa en cuanto a dos factores fundamentales , subidas de tipos y retirada de ayuda monetaria . Es posible que los mercados se tensionen a raíz de éstas declaraciones. ¿ Que esperamos ?…. por una parte, que la subasta especial a 12 meses, del mes de diciembre, sea la última, con lo que se envía el mensaje de que la autoridad monetaria ve signos de recuperación del sistema financiero por sí mismo. Por otra parte si el tipo al que se acude a la subasta, sea del 1% o si por el contrario, añadirá cierto diferencial, lo que conlleva a pensar que si lo añade la subida de tipos de interés no está tan lejos….. esperemos que siga prestando al 1%.

Y finalmente,  vamos a ver si las perspectivas de crecimiento positivo que defiende la OCDE, se van conformando.

La ley del “buen rollo”

Lo que se está debatiendo en el Congreso, el proyecto de  Ley de Economia Sostenible, se caracteriza, fundamentalmente, por ser una ley de “buen rollo, colega”. En parecidos términos se ha expresado Ana Oramas, de Coalición Canaria, quien aborda que muchas luces para poco contenido y uniéndose al resto de grupos parlamentarios que están debatiendo los planes del Gobierno en cuanto a qué vamos ha hacer si Europa empieza a correr y nosotros todavía seguimos con la escayola puesta.

Y es que suena muy bien, otra cosa es qué medidas van a tomar para poner en práctica algunas de las cosas que dicen. Yo no lo entiendo muy bien, la verdad,y es por eso que me atrevo a unirme a voces muy críticas con quienes no han sabido poner rumbo a una situación económica que nos ahoga cada trimestre mas, con cifras de paro tan desalentadoras como las conocidas hoy (60.593 parados más, en total,  3,87 MM de parados…..) y donde los ciudadanos no percibimos acción alguna de firmeza por parte de un gobierno que navega en aguas muy turbulentas no sólo económicas, sino de política exterior, como hemos visto y sufrido.

Retomo el hilo de la cuestión y me propongo analizar algunos conceptos en estas nuevas medidas a adoptar, por ejemplo :

Fomento de la productividad : ¿cómo….?, si nos fijamos en el Plan E no se destina nada a pagar la ingente deuda de las Corporaciones Locales a las PYMES, al contrario, el despilfarro entre tanto funcionario y tanta “comisión para investigar….”"comisión para regular que se funcione..” no hace sino agravar a quien realmente produce, y no soluciona la situación crítica del emprendedor o del pequeño empresario, sino que parece que lo único que interesa es tapar agujeros inmensos de ésta deuda de las Administraciones Públicas que asciende a 30.000 MM de €. Mientras, las facturas del recibo de la luz se duplican y parece que las energias llamadas “renovables” son un pozo sin fondo de despropósitos. Además, no explican nada claro.

Reordenación del sistema financiero : de momento..¿sólo con criterios políticos?, ya es hora de que se apliquen criterios económicos y dejar de lado politicas de caciquismo local, de un lado y de otro. Mucho dinero para arreglar cuentas bancarias y nada para ordenar el crédito a familias y empresas. Y seguimos así.  Es un tema muy complejo, donde seguimos con un número de Cajas de Ahorro insostenible y que, aunque parece haber empezado por orden del Banco de España, la reorganización va a ser lenta y costosa.

Y así podríamos seguir sin un atisbo de que en la economía real se sienta la intencionalidad de arreglar la dificilísima situación de paro y baja  productividad del trabajo en España .

Hoy, el BCE nos anuncia que posiblemente, se vayan retirando las inyecciones de liquidez al sistema, es decir, que se vayan retirando las medidas de estímulo al sistema financiero, con lo que se prevee una afluencia importante de las entidades a esta fuente de financiación “barata”, los tipos, posiblemente se mantengan en el 1%, pero ya se empieza a apuntar que en el 2010 puede haber subidas antes de lo previsto ( enel 2T010)… y Dios nos coja confesados. Subidas adicionales de los tipos, en el muy corto plazo, significa que las  hipotecas serán más caras, con lo que la ecuación de la renta disponible de las familias españolas se estrecha claramente y el consumo futuro se paraliza. Generalmente, se adoptan éstas medidas cuando hay un problema de inflación futura. En el resto de Europa, puede haberlo, en EEUU claramente si su economía sigue dando muestras de recuperación también, pero en España……..pues ésto, que muy buen “rollo”.

Qué pasa en el mercado……

Llevo unos dias intentando analizar más detenidamente qué está pasando en el mercado en general. No entendía muy bien que la renta variable siguiera en positivo cuando los datos sobre la tan deseada recuperación económica, son contradictorios y , en muchos casos, decepcionantes. Tanto el consumo como la renta disponible de las familias españolas, estan en peligro de extinción y no igual pero parecido sucede en los EEUU, donde la producción industrial sigue dando muestras de cierta fortaleza, pero los indices que indican el estado de las ventas de vivienda y la confianza del consumidor no terminan de despegar.

Así, la semana pasada empezamos de nuevo con máximos en el S&P, incluso se rompe el 1.110 y en el Ibex el 12.000, para seguir con una corrección que respondia a cierto nerviosismo en los parqués. La verdad es que el vértigo responde generalmente a temas técnicos , no a datos fundamentales que han sido poco brillantes en general.

Lo que se observaba es que el volúmen de contratación ha sido bajo, en comparación con lo que hemos estado viendo éste año, y los índices han dado señales de agotamiento.

Pero…¿porqué ese nerviosismo y recogida tan abrupta? sobre todo en el mercado americano. Pues sucede que el jueves pasado, en la subasta de repos ( letras del tesoro con pacto de recompra) a 3 meses, su rendimiento era negativo. Es decir, algo muy raro que no ocurría desde los peores dias de noviembre del pasado año, cuando los niveles de incertidumbre estaban por las nubes. Si los tipos de interés estan cerca del 0% , y van a estar en ése nivel todavia algunos meses más ( según las declaraciones de B.Bernanke) y las perspectivas de recuperación ( el PIB que ha salido hoy, por cierto : un 2,8 en vez de un 2,9 %)) de la economia es lenta, se pueden dar ése tipo de situaciones, donde la rentabilidad real puede ser negativa en los plazos muy cortos mientras las bolsas suben.

¿Podría descontar el mercado un escenario muy negativo?…. no lo parece, aunque sin duda le afecta. El paro USA, ya del 10%, mina la moral de los nortemericanos que afrontan el período del año mas consumista con unas perspectivas ciertamente negativas en cuanto a la recuperación del ritmo del mercado laboral.

El Oro. Tema de moda, ya que acumula desde julio un 30% de revalorización, llegando a superar el 1.140 USD/onza….¿refugio?, a la vista del comportamiento de las bolsas, no lo parece, mas bien puede ser reflejo de la demanda excesiva de un bien escaso , cada vez mas difícil de extraer, y que actúa de forma independiente al escenario economico que vivimos….o al menos, bastante independiente.

El €/$ : a pesar de las declaraciones de B.Bernanke sobre la excelencia de la moneda USA, sigue siendo moneda de referencia, los mercados parecen decirnos que  a corto plazo pesa mas el déficit, los tipos de interés y una recuperación lenta de manera que la correlación de : bolsa fuerte, dólar débil se ha ido manteniendo en un rango de 1,48/1,50.

Y ya de vuelta por aquí, éso de la economia sostenible sinceramente, no me suena nada. Para mí, una economía sostenible es aquella en la que se ingresa mas de lo que se gasta y no al revés.

Es aquella en la que se ayuda al emprendedor, a la innovación y la tecnología, a las nuevas ideas para generar empleo, empezando por una reforma urgente del mercado laboral, y no llenando de números partidas absurdas de ayuntamientos con deudas provenientes de la pésima gestión, de la avaricia y de una terrible corrupción que inunda todo. A ver si vemos algo positivo en breve.

Aunque , sinceramente y con el corazón en la mano, creo mucho mas en Rafa Nadal y su mejora en el resultado de su juego que en cualquiera de “éstos”.

Buenas noches.

Telefónica : resultados

Telefónica ha mostrado sus cuentas : el beneficio neto- que se mide siempre con respecto al año anterior -fué de 5.610 MM de euros,  y representa un 0,3% más que lo que obtuvo en el 3T08. Una cifra un poco pobre para lo que esperaba el mercado en términos anuales, porque al trimestré si crecía en términos de beneficio neto, un 0,6% más.

No se pierdan con las cifras, reconozco que confunde bastante leerlo y seguirlo adecuadamente. Como decía, el estancamiento por la parte de ingresos puede deberse a que en el mercado español- donde Telefónica empieza a tener competencia “real”- sus ventas han caído más de un 8%, y los ingresos procedentes de su gran recurrente que es América Latina, han descendido un 2,5%. Ahora bien, en sus cuentas de beneficio neto no han tenido en cuenta la plusvalía generada por la venta de Airwave y Sogecable , aunque ésta plusvalía  será empleada para compras en Europa, como parece desprenderse de las declaraciones de su presidente.

En la partida de ingresos : 41.721 MM de €, se esperaban alrededor de 42.313 MM.

El flujo de caja libre  generado por el grupo Telefónica hasta septiembre ha sido de 6.733 MM de €, de los que 733 MM han sido destinados a compra de autocartera, 2.277 MM € al reparto de dividendos, y 620 a gastos de reducción de personal, de ajustes de plantilla, hablando claro.

Acaba de repartir 0,50 € por acción, como tiene previsto un DPA  de 1,15 a cargo del ejercicio del 2009 es previsible que los 0,65 € restantes se materialicen en mayo del próximo año.

Creo que a pesar de que las cifras son sensiblemente inferiores en cuanto a ingresos y beneficio neto, las cuentas le siguen saliendo a Telefónica con respecto a los operadores europeos. En general, las operadoras de telecomunicaciones son poco sensibles a cambios en el ciclo económico y aunque es cierto que sus ingresos son menores, tambien lo es su política de contención de gastos y su política de remuneración de dividendos sigue animando a invertir en el valor precisamente porque está cumpliendo con lo que anuncia.

Ya en la VII Conferencia para inversores, Telefonica anunció un dividendo de 1,40 € con cargo a 2010, lo que supone una rentabilidad del 7,3%.

A nivel de EBITDA, Telefónica o mejor dicho, el Grupo Telefónica, puede mantener estable su margen en el 39%, dadas sus previsiones y posibles compras : 3.600 MM de € repartidos en Brasil y Alemania ( ya ha comprado Hansenet a Telecom Italia por 900MM € y ampliaba su oferta para la compra de la brasileña GVT en un 5,3% hasta los 2.700 MM de euros ).

El mercado sigue apostando por un valor que se ha convertido en refugio, dada su revalorización y su comportamiento bursátil. Técnicamente ha ido escalando posiciones hasta los 18 euros, desde los 15, y parece que si el precio no cierra por debajo de 18.21, podria tener tendencia de subida hasta los 20.

Ojala.

BME

El comportamiento positivo de hoy de BME responde quizá a una mejora en las expectativas dado que ha tenido una política de reducción de costes operativos bastante importante, nada menos que se reducen en 24,4 MM de euros. Además, técnicamente parece tener apoyo en ésos 22 euros. Pero en caso de perderlos podria ir al entorno de los  21,50 en el muy corto plazo.

La mayor parte de sus ingresos provienen del aumento en las operaciones producidas, y es indudable que éste trimestre el volumen operativo ha sido bastante positivo, creciendo entorno al 13% y así como en el apartado de “listing” por nuevas salidas bursátiles evidentemente ha ido mal ( reduce sus ingresos un 6%), la capitalización de las compañías ha ido creciendo paulatinamente. Tiene un modelo de negocio integrado y bastante eficiente, además me gusta el dividendo ( por encima del 9% de rentabilidad a éstos precios), con lo que no me parece mala idea ir acumulando. Estoy contestando a Manuel en su pregunta.

En cuanto a la competencia en el sector, hay que tener en cuenta que el mercado alternativo de negociación Chi X, que forma parte de Nomura, empezó a operar en el mercado español a finales del 2008, la plataforma Turquoise( bancos USA y algún europeo) inicia sus operaciones a mediados de febrero, con lo que la competencia existe, está ahi y pisa fuerte. Los cánones de BME son mas elevados que los extranjeros, pero sin embargo, la liquidez que ofrece es mayor, con lo que el precio final para operaciones en el mercado español, es mas eficiente.

Ha desarrollado una herramienta tecnológica  que se llama Super-Track a traves de su plataforma Visual Trader Systems que permite a los clientes  el diseño propio de contratación bursátil, lo que nos demuestra que la capacidad de innovación está muy presente en los planes de BME. Lo que pienso, es que una OPA pudiera planear sobre BME por parte de algun competidor europeo, como Deutsche Börse, ya que ha estado cotizando con un descuento bastante superior a sus competidores. Mirate el grafico y veras la corrección. Creo que complementa bastante bien a D-Börse, tanto por su proximidad como por su negocio complementario en el mercado español.

También hemos visto como ha habido un acercamiento a las bolsas latinoamericanas , ya que recientemente, ha adquirido el 5% de la Bolsa de Mexico…

Ojala podamos ver el título superando los 28 euros. A mi me gusta el modelo integrado que tiene y su potencial de crecimiento.

El PER está en 11,5 un poco por debajo de los alemanes, que estan en 12,6 veces.

Si vas a medio plazo, me parece opción válida. En el corto quizá veamos algun recorte más , porque técnicamente lo veo bajista ( no soy ninguna experta técnica), y si se produjese, aprovecharía para entrar.

Espero que te sirva.

Gripe en las bolsas

Llevo unos días completamente  bloqueada. El saber que no hay ayuntamiento sin  corrupción, político sin querella de otros políticos, luchas mediáticas por el “poder” y esa sensación de que “sálvese quien pueda” con la que la inefable clase política que sufrimos nos deleita a diario, ha hecho que mis neuronas no se ordenen debidamente y se centren en lo que me gustaría escribir.

Hasta que la otra noche me despierta una noticia deportiva ,  insólita : visto que tengo que esperar a que Rafa Nadal regrese, me encuentro con que el equipo de fútbol de  Alcorcón ha desmadejado y humillado deportivamente al gran Real Madrid. De fútbol entiendo poco, poquísimo pero para ésto no se necesita un doctorado, es la vida misma que, de vez en cuando, nos regala estos hechos para que dejemos de pensar en lo “importante” y miremos a lo “fundamental”. Está claro : sin esfuerzo, sin ilusión, no se consigue nada y donde reine otra vez la CONFIANZA en lo que uno hace ,llegará el éxito.

Esta CONFIANZA excepcional de éstos jóvenes deportistas y su lección a la soberbia en general, me ha animado mucho a escribir sobre ello y ha reflexionar de nuevo sobre lo que está pasando en los mercados de renta variable, donde la soberbia es huésped habitual.

En el mercado español vemos el especial castigo al Banco de Santander después de sus relativos buenos resultados, ya que se confirmaron las buenas expectativas de negocio en Reino Unido y Brasil y cierto excepticismo con el mercado español : la prima de riesgo empieza a pesar en los inversores,que demandan mejores rentabilidades para seguir inviertiendo en el valor y el panorama en España es el que es : nadie se fia de que sean ésas todas las cuentas….pero ésto es otra historia.

Las cifras del 3T fueron bastante mejores en cuanto a que el deterioro en el crédito parece frenarse, y que la política de contención de costes parece que da sus primeros frutos, es decir, que hay que seguir apretándose el cinturón ( y espero que no siempre los mismos…). Acerinox sube su beneficio neto a 181 MM de euros. Resulta que las cifras de demanda han sido positivas, casi un 6% mas que el mismo periodo del año 2008 y se esperan subidas de precios de materias primas para los primeros meses del año 2010, con lo que la compañía se muestra positiva.

¿Que está pasando ahora? realmente creo que es un momento de cierta aversión al riesgo o dicho de otra forma, parece que la prima de riesgo de las bolsas suben. Como he comentado antes, se “exige” una mayor rentabilidad a la esperada en otros mercados de renta fija, y hay cierta recogida de beneficios esperando momentos mejores. No creo que sea otra cosa, porque las compañías siguen dando resultados en línea con lo esperado y, lo que es mas importante, la economía americana da ciertos signos inequívocos de recuperación, con los datos de PIB que, por cierto, salen ésta tarde. Se espera un crecimiento por encima del 3,5%, donde la producción, los inventarios  y la inversión parecen llevar la voz cantante. Otra cosa es el sector inmobiliario, con cifras decepcionantes todavía, como hemos visto.  Tambien hemos visto como los sectores que mejor se han comportado ésta semana han sido los defensivos : los que menos ligados al ciclo estan, como son las Telecos y el sector de la salud. Cuando ésto pasa, es cuando sube la prima de riesgo de las bolsas.

En fin, bajo mi perspectiva, creo que son síntomas de cierto cansancio por parte de los inversores, ávidos de una recuperación bursátil que se consolida a empujones, y no otra cosa. Gripe, en definitiva.

Dólar USA….hasta cuando su debilidad ?

Estamos viendo los niveles de cambio USD/€ mas bajos del año, es decir, el dólar se debilita a pasos de gigante y mientras los mercados de renta variable siguen con un fondo alcista que hoy casi nadie cuestiona. En principio parece que el USD puede seguir ¿imparable? a niveles por encima de 1,55 si no se frenan las operaciones de “carry-trade” que parece haber sobre la moneda. Es muy parecido a lo que le pasó al Yen en el año 2008. Esto significa financiarse en monedas con bajos tipos de interes, para invertir en divisas de países con los tipos más altos. Es diferencial es evidente.

Lo que ocurre es que el USD también se está debilitando con respecto a las divisas asiáticas en general, lo que obliga a éstos paises a intervenir por medio de sus Bancos Centrales, en defensa de su moneda. Resulta que, debido a que en éstas economías, la fortaleza de la demanda es incipiente pero mucho mas fuerte que en occidente, la tendencia natural serían subidas de tipos de interés, con lo que la apreciación de sus monedas sería mayor aún y alimentaria el proceso de debilidad del dólar. Dificil situación.

Conjugar ésto es complicado,y veremos hasta cuando resisten la subida de tipos de interés ante lo que he comentado antes, de una demanda de consumo incipiente.

A pesar de todo ésto, y en el plazo un poco más largo, tener parte de una cartera invertida en USD no me parece mala idea, siempre y cuando nos atengamos a éstos vaivenes del mercado. Si parece que la economía americana está mostrando  algún síntoma de reactivación ( la capacidad de utilización del sector industrial y los datos de producción industrial en positivo) en el consumo ( salvo en el sector automovilístico) es lógico pensar que el comportamiento de la renta variable americana debería tomar la iniciativa de sostenibilidad en los mercados,como así parece ser. Con lo que mi opinión con respecto a tener inversiones en divisa USD es mantener las posiciones invertidas en valores y no solamente en cuenta corriente.

De todas formas, siempre he sido partidaria de mantener divisa alternativa al euro, y de momento, el dólar sigue siendo la alternativa, a pesar de los convulsos movimientos que estamos viendo en éstas últimas semanas.